外资对美证券投资动态 - 5月份美国国际资本净流入3111亿美元，环比多流入3257亿美元，同比多流入2445亿美元，单月净流入规模为史上第三高 [2] - 外资净买入美国长期证券3185亿美元，环比多买入3691亿美元，贡献同期资本净流入环比多增的113.1% [3] - 私人外资净流入3332亿美元，环比增加3304亿美元，贡献101.4%，单月净流入规模排名史上第一 [4] 外资投资工具分布 - 外资增持中长期国债1463亿美元，环比多买入1871亿美元，贡献外资净买入长期证券环比多增的50.7% [5] - 外资增持公司股票1143亿美元，环比多买入1330亿美元，贡献36.0% [5] - 外资增持政府机构债241亿美元，环比多买入340亿美元，贡献9.2% [5] - 外资增持企业债339亿美元，环比多买入149亿美元，贡献4.0% [5] 主要投资主体行为 - 私人外资由净卖出205亿转为净买入2875亿美元，环比多买入3080亿美元，贡献83.7% [5] - 官方外资由净卖出301亿转为净买入311亿美元，环比多买入612亿美元，贡献16.3% [5] - 加拿大投资者由净卖出808亿转为净买入659亿美元，环比多买入1467亿美元，占比39.7% [9][10] 国家/地区投资差异 - 中国投资者结束连续10个月净卖出，5月小幅净买入32亿美元，但策略未根本改变 [10][12] - 日本投资者净买入261亿美元，创2023年5月以来新高，环比多买入额跻身第五 [10][11] - 开曼群岛在三大类长期证券环比多增榜中均上榜，两次居榜首 [11][12] 美债市场表现 - 外资持有美债余额90458亿美元，较上月底增加324亿美元，环比多增685亿美元 [7] - 外资净买入美债1468亿美元，环比多买入1996亿美元，贡献持有余额环比多增的291.2% [7] - 外资持有美债余额占公众持有美债的31.2%，同比上升1.8个百分点 [8] 市场背景因素 - 5月美国贸易政策不确定性指数5759，环比回落27.6% [1] - 标普500指数反弹6.1%，美元指数微跌0.2% [2] - 10年期和30年期美债收益率全月分别收涨24和26个基点 [1]

美债可持续性 - 美债可持续性辩论可能主导2023年下半年美国市场 [1] - 长期美债收益率面临上行风险 [1] - 美国债务短期内将大幅增加 部分原因来自"大而美法案" [1]

关税政策与市场反应 - 特朗普宣布对韩国、日本等国征收25%关税，对其他亚洲和非洲国家征收30%~40%关税，生效日期推迟至8月1日[1] - 美国三大指数跌幅不到1%，亚太股市表现超预期，日经225指数涨0.25%，韩国Kospi指数涨1.81%，上证综指和恒生指数分别涨0.7%和1.09%[1] - 市场对关税担忧下降，高盛认为欧美贸易谈判达成协议可能性变大，德国和意大利首脑态度可能促成框架协议[1][3] 贸易谈判进展 - 美国与英国、越南达成协议，最低名义关税率不低于10%，但对越南进口商品名义关税率为20%（转口商品为40%）[2] - 摩根士丹利预测美国与其他国家协议可能在8月1日前完成，可能出现拖延问题、战术性升级或框架协议热潮三种情景[2] - 美国财长贝森特表示将向贸易伙伴发送信件确定关税率，未来几天内完成100%工作[2] 机构观点与市场配置 - 高盛逆势上调美股目标位，标普500指数未来3个月、6个月、12个月点位设定为6400点、6600点、6900点[3] - 对冲基金在美股总杠杆和净头寸快速上涨，投资者对短期经济和盈利下修有所容忍，寄希望于后续降息[3] - 贝莱德建议维持积极风险偏好并超配美股，美国经济基本面仍支持市场相对强势表现[4] 美元与美债趋势 - 美元对欧元年初以来下跌近14%，欧洲机构投资者将资金从美元资产调整到欧元资产，抛售最多的是美国国债[5] - 欧洲投资者购买10年期美国国债并对冲外汇风险后收益为1.9%，低于直接买入10年期德国债券的2.5%收益率[6] - 渣打看淡美元，预计未来12个月美联储降息3次，相对看好欧元、日元[6] 亚洲股市与黄金配置 - 机构上调亚洲股市评级，韩国因新总统推动改革受青睐，中国股市建议超配科技和非必需品消费板块及港股优质国企H股[6] - A股市场看好科技成长、中国制造（高端机械、汽车、军工、医药）和新消费领域[7] - 全球央行持续增持黄金，中国央行连续8个月增持黄金，6月末黄金储备达7390万盎司（约2298.55吨）[8][9]

美债市场现状 - 美债收益率近期飙升，长期国债收益率连续三天突破5%，显示供需结构性失衡导致价格下跌 [1] - 美国财政部进行创纪录的100亿美元国债回购操作，引发市场对美债需求不足的担忧 [1] - 美债总额已超过36万亿美元，不到半年增长1万亿美元，规模持续快速扩张 [1] 美债信用与市场信心 - 三大信用评级机构均已摘除美国AAA评级，穆迪指出美债利息支出占GDP比重超过10%的国际警戒线 [2] - 2024年美国联邦政府赤字率超6%，债务率达123%，远超《马斯特里赫特条约》标准的两倍 [2] - 外国官方持有美债比例从2014年的45%降至2023年的28%，海外买家持续减少 [4] 经济政策与市场影响 - 美国关税政策引发国内外反制，导致金融市场震荡，出现"股债汇三杀"现象 [2] - 美国一季度GDP环比下降0.3%，市场担忧高关税引发高通胀、高利率和高风险 [2] - 美国政府推出减税法案可能增加美债两万多亿美元，财政压力进一步加大 [6] 美债收益率倒挂与经济衰退风险 - 美国10年期与3个月期国债收益率长期倒挂，历史数据显示倒挂结束后往往伴随经济衰退或金融危机 [3] - 本世纪以来多次重大危机前均出现美债收益率倒挂现象，包括2000年互联网泡沫和2008年次贷危机 [3] 美债买家结构变化 - 日本和中国作为最大美债持有方持续减持，海外买家整体减少 [4] - 美联储资产负债表从2020年近9万亿美元缩减至6万亿美元，但仍需减持250亿美元/月国债 [5] - 美联储无法承担更多购债需求，财政部被迫自行回购美债 [5]

美债供需结构性失衡 - 美国财政部近期进行创纪录的100亿美元国债回购操作，引发市场对美债需求不足的担忧 [1] - 5月美债收益率飙升，长期国债收益率连续三天突破5%，反映供给过剩与需求疲软 [1] - 美债总额已超36万亿美元，规模在半年内增长1万亿美元，增速显著 [1] 市场信心与信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从AAA降至AA1，三大评级机构均取消美国3A评级 [2] - 美债利息支出占GDP比重超10%的国际警戒线，2024年联邦赤字率超6%，债务率达123% [2] - "美国例外论"退潮导致全球对美元资产信心下降，投资者抛售美债趋势加剧 [2][3] 经济政策与市场动荡 - 美国加征钢铁、铝等行业关税引发国内外反制，政策不确定性导致金融市场震荡 [2] - 一季度GDP环比下降0.3%，高关税可能推升高通胀与利率风险 [2] - 大而美减税法案或新增2万亿美元债务，财政压力进一步扩大 [5] 收益率倒挂与历史风险 - 10年期与3个月期美债收益率长期倒挂，历史数据显示倒挂结束后常伴随经济衰退或危机 [3] - 2000年互联网泡沫、2007年次贷危机及2020年疫情前均出现类似倒挂现象 [3] 买家结构变化与需求萎缩 - 外国官方持有美债比例从2014年45%降至2023年28%，日本和中国持续减持 [3][4] - 美联储资产负债表从9万亿美元缩减至6万亿美元，但仍需每月减持250亿美元国债 [4] - 海外投资者与美联储同步减持，财政部被迫自行回购以稳定市场 [4][5]