中金公司首席经济学家 缪延亮 重磅力作 易纲 朱民 廖岷 黄益平 宋铮 力荐 《货币的秩序》 国际货币体系重构与人民币国际化 货币的秩序 国际货币体系重构 与人民币国际化 F 缪延亮◎著 推 比较 缪延亮博士,现任中金公司资深董事总经理、 首席经济学家。长期深耕于政策和市场前沿, 在宏观经济、金融市场和中央银行等领域积累 了深厚的研究和实践经验。 欧洲害怕的是贸然行动的风险，美国害怕的则是迟迟不动的代价。 ——法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约（2026） 在黄金之外，欧元诞生之初曾被寄托巨大的期望，它在全球储备货币中的占比一度攀升 至28％ ，被视为对美元主导地位最具潜力的挑战者。然而，欧债危机的爆发使这一势头 戛然而止，欧元储备份额随之急剧下滑，并在此后多年徘徊在20％左右。值得注意的 是，尽管过去20年间美元在全球储备中的占比持续缓慢下降，但其主导地位从未遭遇过 实质性动摇。根本原因并非美元自身的无可挑剔，而在于缺乏可信的替代选项，尤其是 欧元这一主要竞争者的相对式微，使得第一梯队与第二梯队之间的差距反而日益拉大。 那么，欧元何以遭遇挫折并一蹶不振？所有讨论都指向一个与生俱来的缺陷：缺乏统一 的财政 ...

核心观点 - 黄金无法替代美元成为国际货币体系中心，但美元霸权基础动摇，多极货币体系雏形显现 [7] - 黄金正在被重新定价，但金本位制因内在缺陷和全球经济政治格局改变而无法回归 [7] - 黄金可充当储值与避险资产，但无法替代信用货币在利率调节、流动性供给与资产定价中的功能 [7] 国际货币体系演变 - 金本位时代黄金曾是国际货币体系运转中心，全球经济和贸易在金本位制下迎来空前繁荣 [6] - 布雷顿森林体系瓦解后，美元凭借深厚金融市场、强大主权信用与完善制度保障成为国际货币体系中心 [6] - 黄金退居为一种具有风险分散功能的特殊商品 [6] 美元信任危机 - 美国经济相对优势下降、国家债务负担加重，对美元的制度信任在霸权滥用下出现裂缝 [6] - 2022年俄乌冲突与2025年对等关税后，全球投资者开始重新评估美元资产的安全性 [6] - 国际货币体系加速走向碎片化与多元化 [6] 黄金价值重估 - 黄金经历了一轮显著的价值重估，并且与美债利率“脱锚” [6] - 过去几年黄金价格屡创新高，并不意味着旧制度卷土重来，而是新世界裂变的回声 [7] 黄金的局限性 - 黄金无法满足现代金融体系对安全资产的结构性需求 [7] - 黄金无法替代信用货币在利率调节、流动性供给与资产定价中的功能 [7]