美元结构性抛售的关注区域 - 美元目前仍处于不稳定状态 尽管市场普遍关注部分地区减少对美元计价资产的依赖 但更应密切关注欧洲的情况 [1] - 对于美元的新一轮结构性抛售 重点应放在欧洲地区 因为该地区的持仓主要集中在股票上 且对冲比率较低 [1] 欧洲市场的资金流向与风险 - 目前欧洲的股票资金流并未显示出大规模撤离的迹象 [1] - 随着时间的推移 增量资金似乎更有可能流向非美国市场 [1] - 资金流向非美国市场的同时 还会面临更高对冲比率的风险 [1]

黄金价格近期剧烈波动 - 伦敦金现价自1月29日触及阶段性高点5598美元/盎司后，于次日及2月2日连续大幅回调，分别下跌9.25%和4.52%，一度下探至4402美元/盎司，随后在2月3日反弹超5%，重回5000美元/盎司附近 [2] - 国内深圳水贝市场首饰金价随之调整，从1月29日的1398元/克一度跌至2月2日的1223元/克，次日回升至1242元/克，较上周高点回落约100元/克 [2] 价格波动刺激市场交易活跃 - 金价回调与春节旺季叠加，吸引大量消费者涌入市场，水贝市场呈现“买金”“换金”两旺态势 [1] - 2月3日，水贝商场客流量显著上升，部分档口在工作日上午10点已有顾客询价 [2] - 1月31日至2月1日，有珠宝商客流激增，销售量达到往常周末的两倍，现货储备一度紧张，仅上周末其所在档口就卖出超过3公斤黄金 [4] - 2月1日迎来近期客流高峰，市场内人头攒动，甚至有香港客户专程乘高铁前来“扫货” [4] 消费者行为与偏好出现新变化 - 消费者偏好从传统囤金条转向高工费、低克重的“情绪黄金”饰品 [1] - 以某款黄金麻将产品为例，整套售价2000多元，其中工费占680元，但订单依然踊跃，备货往往在上午11点前就几乎售罄 [9] - 在金价急涨急跌行情下，咨询黄金回收业务的人数明显增多，更多顾客选择带旧饰品支付工费换购新款 [5][7] - 部分顾客对后市持观望态度，期待进一步回调，导致“看多买少”的现象 [4] 短期与中长期金价走势展望 - 短期来看，金价可能面临阶段性调整压力，市场多头交易结构较为拥挤，面临集中的获利了结压力，预计短期内波动率将上升，并进入高位整理与技术性回调阶段 [10] - 中长期来看，黄金上涨逻辑暂未改变，支撑因素包括：美元正处于结构性贬值周期，特朗普政策路径注入了政策不确定性与风险溢价 [11]；美国财政与债务风险持续累积，“大而美法案”预计将进一步加剧债务负担，从美债信用边际趋弱、财政赤字货币化推升长期通胀预期、主权信用疑虑上升三个维度巩固黄金的配置价值 [11]；此外，持续不断的地缘政治冲突为黄金提供了支撑，凸显其作为首选避险资产的地位 [10]

美元指数表现 - 自特朗普1月20日重返白宫至4月28日亚洲交易时段，美元指数累计下跌近9%，可能创下1973年以来美国总统任期前百天内最差纪录 [1] - 截至发稿，美元指数报99.68点，上周一度跌破98关口，创三年新低 [2] - 1973年至2021年美国总统任期头100天内，美元指数期货平均回报率接近0.9%，但此次出现显著背离 [2] 高盛对美元的结构性看空 - 高盛执行董事Rikin Shah指出美元将进入长期结构性贬值，弱美元是调整关税、不确定性和衰退风险的最自然手段 [3] - 高盛首席经济学家Jan Hatzius警告非美国投资者持有22万亿美元美国资产，若减少敞口将导致美元大幅贬值 [2][9] - 美元实际价值比浮动汇率时代平均水平高出近两个标准差，历史相似时期为上世纪80年代中期和本世纪初，为贬值25%-30%奠定基础 [9] 美元走弱的驱动因素 - 美国例外主义受资产回报率高企推动的资本流入模式可能逆转，杠杆投资者未对冲外汇的多头头寸存在调整空间 [5] - 华泰证券认为关税政策弱化美元循环，双赤字收敛及美联储独立性动摇削弱美元信用基石 [15] - 微笑曲线左侧失效显示美元避险属性弱化，政策不确定性与经济前景不明朗加剧市场担忧 [12] 短期经济与政策风险 - 高盛预计美国经济负面冲击可能在5月中旬或6月初显现，当前政策不确定性高且消费者信心低迷 [1][16] - 高盛模型显示未来12个月美国经济衰退概率为45%，劳动力市场疲软或触发美联储行动 [16] - 历史数据显示美国每次衰退均伴随失业率显著上升，如2020年疫情导致失业率超14%并引发零利率政策 [17] 市场动态与潜在转折点 - 短期关税进展可能引发美元波动，但长期贬值趋势难改 [3] - 非美国投资者对美国资产的边际需求变化可能持续数年，过度配置的消化需要时间 [5] - 消费者提前囤货或短暂提振3-4月支出，但招聘疲软比裁员更可能成为就业市场摇摆因素 [16]