全球及中国市场展望 - 关键词为"美元转向"，美国贸易休战期结束可能引发短期市场波动，中长期看中美贸易框架签订及"大而美法案"注入超3万亿美元财政支持，将美国经济软着陆概率从50%上调至55% [6] - 在美元走弱和经济软着陆背景下，超配全球股票，尤其看好亚洲除日本市场，重点推荐韩国和中国市场，中国市场建议增配恒生科技指数成份股和防御性强、股息丰厚的国企H股 [6] - 美国经济可能放缓但避免衰退，未来增速或回落至长期均值1.8%以下，制造业回流、减税和扩大投资形成正向支撑，降息将进一步助力经济 [8] - 欧元区因欧元升值和财政刺激措施投资机会浮现，德国财政支出计划推动欧元区经济增长，但需警惕企业盈利能否支撑资产估值 [9] - 中国经济展现韧性，财政支出占GDP约2%-3%，下半年或进一步出台财政及货币支持，建议关注与政策紧密联动的投资机会 [10] 外汇市场 - 美元开启走弱周期，弱势可能持续至下一轮美国经济扩张周期前，因美国宏观数据疲软、降息周期延续及全球"去美元化"情绪加剧 [11] - 美元走弱将导致热钱流动加剧，新兴市场货币和欧元显著升值，放大外汇市场波动，但对新兴市场和非美投资资产有利 [11] 股票市场 - 美元疲软时期对全球股市回报有利，非美国股票表现通常优于美国股票，超配股票多于债券和现金，看好基本面强劲、贸易紧张缓和且盈利增长稳健的市场 [12] - 亚太市场（除日本）因财政刺激空间大且无衰退风险，投资回报潜力突出，预计中国和韩国股票表现领先，韩国市场因政策改革预期上调为超配 [12] - 美国股票仍是投资组合核心部分，欧洲股票因财政支出计划增加和经济复苏提振投资者信心，维持核心配置 [13] 多元化投资工具 - 黄金是重要多元化工具，央行需求将支持价格上涨，但短期内上升空间有限 [14] - 另类投资策略如股票多空策略可在波动背景下平衡投资组合，分散风险并捕捉多元化收益 [15] 亚太市场机遇 - 亚洲新兴市场崛起为全球经济发展注入新活力，中国中小企业出海可把握政策、市场、技术和渠道四大机遇 [20] - 东南亚市场潜力巨大，人口超6亿，越南、马来西亚、新加坡形成东南亚"芯片三角"，东盟经济共同体和RCEP大幅降低贸易壁垒 [23] - 新加坡以法律透明、政策高效和财政稳健吸引中国企业，提供量身定制的战略辅导与资本协助 [23] 低利率低增长环境下的财富管理 - 中国利率下行趋势影响居民理财市场，建议全球化投资布局，利用不同经济体周期错位分散风险 [17] - 多元化产品布局如"固收+"、货币基金、结构性投资产品可兼顾稳健性与收益性，合理仓位控制策略对风险敏感者有效 [17]

纪要涉及的行业或公司 涉及全球多个国家和地区的金融、科技、通信、工业、消费等行业，以及众多上市公司，如美国软件、主要银行，韩国大盘股，中国非金融国企高息股和恒生科技指数成分股，欧洲银行、工业企业等；还涉及债券市场，包括新兴市场本币债、英国国债、美国国库抗通胀债券等；外汇市场涉及美元、欧元、日圆、英镑等主要货币；商品市场涉及黄金、原油等 [14][19][24]。 纪要提到的核心观点和论据 市场展望 - **全球市场**：2025 年下半年展望正面但波动，全球各地放宽政策、美国经济很大机会软着陆及美元走弱有利于风险资产，但需关注贸易关税、地缘政治和美国经济数据下滑等风险 [13][15]。 - **美元走势**：预计美元未来 6 - 12 个月走弱，对欧元、日圆和英镑有利，美元疲软有助于支持股票和非美国股票表现领先 [15][18]。 - **论据**：美元估值仍然高企、利差可能收窄及美国贸易政策欠明朗等周期性因素，以及不断变化的地缘政治格局、越趋严峻的财政挑战和贸易的逐步区域化等结构性因素 [18][55]。 资产配置 - **股票** - **全球股票**：超配全球股票，看好多元化配置，将亚洲（除日本）股票上调至超配 [15][19]。 - **论据**：全球各地放宽政策、美国经济软着陆及美元走弱有利于风险资产，新兴市场股票在美元疲软时往往表现良好 [15][19]。 - **亚洲（除日本）股票**：韩国上调至超配，继续看好中国股票，看好印度大盘股 [19]。 - **论据**：北亚股票的周期性和更加吸引的估值，韩国新政府的财政扩张和市场改革，中国的财政及货币刺激，印度强大的结构性动力和地缘政治定位 [19]。 - **美国股票**：下调至核心持仓 [114]。 - **论据**：“去美元化”论调可能导致资金流出，美国股票估值昂贵 [114]。 - **欧洲（除英国）股票**：核心持仓 [115]。 - **论据**：财政支出计划增加和经济复苏提振信心，但贸易关税和地缘政治紧张局势是不利因素 [115]。 - **债券** - **新兴市场本币债**：上调至超配 [24][87]。 - **论据**：国内通胀温和及财政状况相对强劲，推升实际收益率，美元走弱利好，与发达市场相关性较低 [87]。 - **发达市场投资级公司债**：下调至低配 [87]。 - **论据**：估值高企，美国经济增长不确定性导致收益率溢价扩大的风险 [87]。 - **其他**：看好英国国债（未对冲外汇风险）和美国国库抗通胀债券 [87]。 - **黄金**：视为核心配置 [25]。 - **论据**：央行需求将支持价格上涨，是重要的投资组合多元化工具，与美元等美国资产相关性低 [25][138]。 - **外汇** - **欧元兑美元**：看涨，预计未来 3 个月处于 1.16，未来 12 个月处于 1.17 [123]。 - **论据**：欧元区财政展望改善，欧洲央行货币政策宽松周期接近尾声 [123][129]。 - **美元兑日圆**：看跌，预计 3 个月内升至 144，12 个月内降至 140 [123]。 - **论据**：日本财政前景推动，日圆的避险需求和日本的财政稳健 [123][128]。 风险因素 - **贸易关税**：特朗普为期 90 天的关税“暂停期”将于 7 月初结束，预计暂停期会延长，但期间必有言辞上的交锋，贸易关税持续上升是主要风险之一 [13]。 - **地缘政治**：中东和俄乌冲突持续升温，中东冲突可能导致能源价格上涨，地缘政治事件导致油价飙升是主要风险之一 [13]。 - **美国经济**：美国经济硬数据突然下滑至衰退水平是主要风险之一，尽管“硬数据”相对坚挺，但仍需关注就业市场和经济增长情况 [13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **基础资产配置模型**：包括基础和基础 + 模型，基础模型聚焦传统资产类别，基础 + 模型包括私人资产配置 [33]。 - **多资产收益策略**：在 2025 年第二季保持韧性，过去 3 个月录得 2.1%的回报，预计美联储将重启减息周期，投资者应锁定更高收益，略微看好股市多于固定收益 [41][47]。 - **量化观点**：股债模型转为中性，技术框架未来三个月看涨大多数股市，新兴市场本币债面临短期逆转风险 [148][149]。 - **重要预测和关键事件**：包括美元、欧元、英镑等货币汇率预测，石油、黄金价格预测，以及美联储、欧洲央行等政策利率预测，还列出了未来各月的重要经济数据和政策会议 [161]。

全球股票配置 - 超配全球股票，因政策放宽、美国经济软着陆及美元走弱利好风险资产 [1][4][21] - 亚洲(除日本)股票上调至超配，韩国、中国和印度股票受国内财政政策支持 [1][25] - 美国股票盈利强劲，欧洲股票估值低廉且财政支出支持盈利增长，日本股票受益于公司治理改革 [1][25] - 中国和韩国股票在亚洲(除日本)市场预计表现领先，印度股票结构性因素有吸引力 [1][25] 债券市场展望 - 看好5-7年期美元债券，因能在收益率与价格上涨间取得较好权衡 [1][29] - 新兴市场本币债上调至超配，可能获益于美元疲软及新兴市场央行减息 [1][29] - 美国国债收益率未来6-12个月或处于4.00-4.25%区间，5-7年期债券提供最佳风险调整回报 [29][89] 外汇市场展望 - 预计美元未来6-12个月走弱，欧元、日圆和英镑将受益 [1][24] - 瑞郎可能保持区间震荡，新加坡元预料将从政策区间上端回落 [1][24] - 美元疲软对非美国股票表现有利，历史显示美元疲软时期非美国股票表现优于美国股票 [25][26] 黄金与另类投资 - 黄金被视为重要多元化投资工具，央行需求有望支持价格上涨 [2][30] - 黄金在债券无法发挥作用时能起到多元化作用，另类投资策略可减少波动 [2][21] - 黄金在整固一段时间后预计央行需求将支持价格再次上涨 [30] 宏观经济展望 - 核心情境为美国经济软着陆几率提升，美联储可能在2025年下半年减息 [2][76] - 货币及财政政策宽松将支持新兴市场及欧洲增长，但存在下行和上行风险 [2][76] - 中美贸易休战令美国经济软着陆可能性由50%提升至55%，预计特朗普政府将在2025年第三季达成初步贸易协议 [76][80] 资产配置模型 - 基础资产配置模型聚焦传统资产类别，基础+模型包括私人资产配置 [38][40] - 风险状况属均衡的基础资产配置中股票占比54%，债券占比38% [39] - 风险状况属均衡的基础+资产配置中另类资产占比20%，股票占比43% [40] - 多资产收益策略继续录得约5.7%的稳定收益率，在目前利率环境下仍然吸引 [46][53]

核心投资策略与资产配置 - 超配全球股票：全球宽松政策、美国经济软着陆预期及美元走弱利好风险资产，亚洲（除日本）股票因盈利增长、政策支持及估值吸引力上调至超配，重点关注中国、韩国、印度市场 [2][19] - 增持非美元债券：新兴市场本币债因美元走弱、央行减息空间大上调至超配，5-7年期美元债券兼具收益与风险平衡，发达市场高收益债和新兴市场美元债作为核心配置 [2][24] - 黄金与另类投资：黄金作为核心配置，受益于去美元化、央行购金及通胀对冲需求，3个月目标价3400美元，另类投资策略如股票长短仓、私人信贷可增强组合韧性 [2][25] 宏观经济展望与风险 - 软着陆为核心情境：美国经济大概率软着陆，贸易休战、财政刺激及美联储下半年减息75基点支撑增长，欧元区受德国财政扩张提振，中国靠财政刺激力争5%增长目标 [3][17] - 主要风险：特朗普关税暂停期7月初结束存在延长但言辞交锋风险，中东冲突或致油价飙升超100美元冲击通胀与美联储政策空间，美国899条款可能对跨国投资征税影响资本流动与资产估值 [3][28][29] 资产类别观点 - 外汇市场：美元未来6-12个月走弱，欧元、日元、英镑受益，欧元兑美元12个月目标1.17，美元兑日元140，英镑兑美元1.37，新加坡元从政策区间上端回落 [4][20] - 大宗商品：黄金短期整固后仍有上行空间，12个月目标3500美元，原油供需过剩主导，纽约期油维持65美元左右，但地缘冲突可能引发短期飙升 [4][25][27] - 量化视角：股债模型转为中性，技术面显示多数股市短期整固但中长期趋势仍向上，新兴市场本币债需警惕仓位紧张引发的短期逆转 [4][24] 关键事件与展望 - 重要时点：7月关注关税谈判、欧美央行会议，9月联合国大会及美联储议息会议，10月IMF年会与亚太经合组织峰会 [5][17] - 财富管理原则：遵循长期投资、多元化配置、注重时间复利等原则，结合"今日、明日和未来"框架，平衡流动性、增长与保障需求，把握美元转向中的跨资产机遇 [5][16] 全球市场展望 - 美元转向：美元疲软环境为金融市场和风险资产带来正回报，历史经验显示美元疲软时期全球股市回报有利且非美国股票表现优于美国股票 [9][21][22] - 投资策略：超配全球股票和新兴市场本币债，看好5-7年期美元债券，黄金和另类投资策略是吸引的多元化工具 [9][19][24]