美联储政策与独立性 - 美联储9月仅象征性下调联邦基金利率25个基点，当前利率区间维持在4%至4.25% [5] - 美联储主席鲍威尔坚持机构独立性，拒绝配合白宫的降息要求 [7] - 新上任的理事斯蒂芬·米兰在会议中投票主张进一步降息但未能改变决策方向 [7] - 美国财政部报告显示市场流动性未显著改善，企业与消费者信心指数依然低迷 [7] 美国农业与贸易 - 2025年前八个月美国大豆对华出口同比下降近60% [9] - 中国已将86%以上的大豆进口份额转向巴西、阿根廷等国 [9] - 特朗普政府2020年批准了351亿美元的农业补贴，2025年该支出成为刚性支出 [9] - 美国农民联合会民调显示近七成受访农户对未来收入持悲观预期，逾半数对政府补贴依赖感增强 [11] - 2025年前八个月欧盟从美国进口大豆同比下降12% [14] - 亚洲市场对美农产品需求继续收缩，拉美供应链崛起使美国农业全球话语权下降 [16] 美国财政与经济状况 - 美国国债余额逼近历史新高，2025财年赤字预计将突破2万亿美元 [18] - 美国财政赤字早已突破34万亿美元，财政空间极度有限 [9] - 美国经济陷入高债务、低增长、消费乏力的结构性泥潭，降息空间有限且货币政策边际效应递减 [7] - 超过六成受访者认为现有政策未能有效改善个人生活 [20] 政治环境与政府效力 - 参议院以48票对47票的微弱优势通过经济顾问斯蒂芬·米兰进入美联储理事会的提名 [3] - 投票结果反映共和党内部深刻分歧，白宫对核心机构的掌控力大不如前 [3] - 参议院投票结果成为政府执政信心的晴雨表，预示未来政策执行将遭遇更多掣肘 [3] - 共和党内部团结度降至近十年来最低水平，部分温和派议员公开质疑白宫策略 [20] 国际市场反应与盟友关系 - 参议院投票结果公布后美股三大指数短时波动，美元指数一度下挫 [5] - 欧盟委员会声明不会因外部压力改变贸易政策，并表达对单边贸易主义的不满 [13] - 北约内部多国对美国单边主义表达担忧，美欧在钢铝、汽车、能源等领域的分歧持续扩大 [16] - 美国试图向欧盟施压以增加美国农产品进口但成效有限 [13]

美国经济增速放缓 - 2025年上半年美国GDP折年增速仅1.2%，低于2%的潜在增速估算，且低于年初市场预期 [2] - 高盛预计三季度和四季度增速将进一步放缓至1%（折年率），全年四季度环比增速仅1.1% [2] - 大摩预测美国实际GDP增速将从2024年的2.3%降至2025年的1.0%，2026年小幅回升至1.1% [2] - 2025年全球经济增速预计从2024年的3.5%降至2.6%，美国与全球增长同步降速 [2] 消费板块疲软 - 2025年上半年美国实际消费支出增速骤降至1%左右，仅为年初预期的一半 [3] - 储蓄率从2024年12月的3.5%升至2025年6月的4.5%，居民部门主动降杠杆趋势明显 [3] - 高盛预测下半年消费增速将仅为0.8%，受就业增速走弱、关税推高商品价格及财政转移支付减少压制 [3] - 7月信用卡消费数据虽有反弹（周度增速回升至0.9%），但更多反映价格上涨而非实际需求扩张 [3] 住房市场持续疲软 - 高盛预计下半年住房折年降幅达8%，延续上半年3%的下滑趋势 [4] - 独栋住宅建设因房贷利率高企（10年期美债收益率维持4%以上）和负担能力恶化再度收缩 [4] - 移民减少导致家庭形成率下降，2025年4-7月外国出生劳动力减少80.2万人 [4] - 预计2025年独栋住宅新开工将降至700千套（年化），为2020年以来最低 [4] 商业投资先强后弱 - 上半年商业投资增长6%，远超市场预期（高盛年初预测为3%） [6] - 金融条件指数接近近三年最宽松水平，部分抵消政策不确定性冲击 [6] - 高盛预测下半年商业投资折年下降0.6%，受设备进口前置及工厂建设热潮退潮拖累 [7] 关税政策影响 - 上半年关税上调导致企业抢进口，整体对上半年增速拖累仅0.1个百分点 [8] - 高关税将导致进口需求大幅减少，预计贸易逆差占GDP比重从2024年底的3.1%收窄至2.4% [8] - 大摩警示美国进口需求收缩将冲击欧元区制造业和中国出口 [8] - 受关税影响较大的核心商品价格自2025年2月以来持续高于低关税暴露商品 [8] 美联储政策分歧 - 美银坚持年内不降息，核心PCE连续18个季度超2%，失业率稳定在4.1%-4.2% [10] - 大摩预测2026年降息175个基点，因经济增速放缓将逐步压制通胀 [10] - 高盛强调政策不确定性影响，金融条件宽松是上半年商业投资韧性的关键 [10] 投行共识与分歧 - 共识：经济增速低于潜在水平将成常态，关税是核心变量，住房市场疲软将持续 [11] - 分歧：高盛关注库存与贸易不确定性，大摩警示市场过度乐观，美银强调stagflation风险 [12] 投资建议 - 高盛建议关注贸易逆差收窄带来的出口板块机会 [13] - 大摩推荐优质周期股和投资级信用债 [13] - 美银提示规避对利率敏感的高杠杆行业 [13]