美国1月非农就业数据表现 - 美国1月新增非农就业人数为13万，大幅好于市场预期 [1] - 美国1月失业率下降至4.3% [1] - 强于预期的数据在一定程度上安抚了市场对就业市场疲软的担忧 [1] 市场对美联储货币政策预期的调整 - 数据公布前，市场普遍预期美联储可能在6月再次降息 [1] - 数据公布后，市场已将降息时点的预期推迟至7月 [1] - CME“美联储观察工具”显示，市场预计美联储3月维持利率不变的概率为94.6% [1] 美联储官员的政策立场 - 克利夫兰联储行长哈马克倾向于保持耐心，评估近期降息影响，并预测美联储可能在相当长一段时间内按兵不动 [1] - 堪萨斯城联储行长施密德表示，在通胀仍高于目标水平的背景下，利率应维持在“略具限制性”区间，过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长时间 [1] - 强劲的1月非农就业数据可能增加美联储按兵不动的理由 [1] 对就业数据质量的质疑 - 穆迪首席经济学家马克·赞迪警告就业市场依然脆弱且易受冲击，并指出尽管1月新增13万人，但历史数据遭到大幅下修 [2] - 受美国联邦政府部分“停摆”影响，原定于2月6日公布的1月非农就业报告被推迟发布 [2] - 美国劳工统计局分管官员表示，由于政府“停摆”，将暂停数据的采集、处理和发布 [2] - 2025年曾受长达43天的政府“停摆”影响，导致数据发布推迟与合并，且部分关键数据无法追溯收集 [2] 政治层面与美联储人事动态 - 面对强劲的1月非农就业数据，美国总统特朗普依然不改“鸽”派态度，在社交媒体上敦促美联储继续降息 [2] - 现任美联储主席鲍威尔的任期即将在2026年5月结束 [3] - 由特朗普提名的凯文·沃什有可能成为新任美联储主席，且特朗普早前曾明确表示希望下一任主席降低利率 [3]

美联储降息预期大幅收窄 - 市场对美联储2026年的降息预期急剧收窄，交易员目前预计2026年仅降息50个基点，且主要集中在明年上半年，随后可能暂停降息，这较一周前预期的三次降息大幅减少 [1] - 与SOFR挂钩的期货合约显示，2025年12月和2026年12月合约之间的利差达到6月以来最小负值，反映预期的降息幅度显著收窄 [2] - SOFR期权流向显示，交易员的对冲目标主要集中在明年上半年，表明市场正在为美联储在明年年中结束降息周期后暂停的情形做准备 [2] 通胀风险与政策路径制约 - 市场预期哈塞特将支持特朗普的促增长“高温运行”政策，配合即将出台的财政刺激和企业盈利增长超预期，这些因素可能加剧通胀粘性风险，从而削弱美联储深度降息的路径 [1][3] - 当通胀超过3.5%时，黄金而非债券将成为股票的对冲工具，这种环境将削弱此前“更深度”的美联储降息路径预期 [4] - 在通胀压力持续的背景下，大幅降息可能质疑美联储抗通胀的可信度，2026年美联储加息“绝对是一个风险” [2] 全球主要央行政策预期分化 - 与美联储预期降息形成鲜明对比，多个主要经济体央行面临加息预期，互换市场定价显示，欧洲央行在2026年加息的可能性现已超过降息 [1][5] - 投资者同时押注澳大利亚、新西兰、加拿大和欧元区将出现类似的政策预期转向，英国央行预计将在明年夏季触底 [1][5] - 政策分化的部分原因是特朗普贸易战对美国贸易伙伴的冲击轻于预期 [5] 市场数据与关键观察点 - 摩根大通12月8日当周调查显示，国债投资者继续平仓多头头寸，转向中性立场，基准10年期美债收益率目前处于9月以来最高水平，看涨势头已经消退 [2] - 市场将密切关注美联储本周三会议对明年政策路径的指引，以及12月16日公布的11月就业市场数据和1月9日的12月就业报告，这些数据将在美联储1月28日下次政策会议前提供关键参考 [4] 美元汇率影响 - 政策分化可能进一步加剧美元跌势，今年以来，美元兑一篮子货币已下跌超8% [1][5] - 通常利率较低的欧元区和其他主要经济体面临政策转向，可能进一步收窄与美国的利差，加剧美元跌势 [5]

美联储降息预期调整 - 安联集团将美联储首次降息预期从10月推迟至12月，打破市场对三季度政策转向的共识 [1] - 5月美国CPI同比涨幅2.4%，环比增速放缓至0.1%，但核心商品与服务通胀压力仍在抬头 [1] - Cleveland Fed模型预测6月CPI同比可能反弹至2.7%，显示通胀存在潜在反弹风险 [1] 通胀与政策矛盾 - 5月核心商品通胀环比接近零，但一季度消费者"抢购潮"可能掩盖关税的真实影响 [2] - 美联储将2025年核心PCE预期上调至3.1%，警惕"一次性冲击演变为持续通胀脉冲"的风险 [2] - 5月非农就业数据显示劳动力市场韧性超出预期，时薪增速与职位空缺率持续高位 [2] 经济与市场反应 - 2025年二季度美国GDP增速预期下调至1.4%，但企业盈利韧性与消费者信心指数仍保持扩张 [3] - 6月23日美元指数上涨0.27%，欧元兑美元跌至1.1490，反映资金对"美联储晚于预期降息"的定价 [3] - 10年期美债收益率下行至4.1%，形成"美元强、美债涨"的罕见组合 [3] 资产配置与机构分歧 - SPDR黄金ETF持仓量在6月第三周减少23吨，与5月黄金突破2400美元时的盛况形成对比 [4] - 联邦基金利率期货显示市场对12月降息的概率从一个月前的35%升至58%，但仍落后于安联的判断 [4] - 高盛坚持7月降息可能性，而英国《金融时报》团队认为"美联储不降息甚至加息的概率更高" [4] 全球政策连锁反应 - 欧洲央行6月宣布第八次降息，欧元区与美国的利差扩大至225个基点，推动美元兑欧元触及三个月新高 [4] - 巴西、印度股市在6月第三周出现外资净流出47亿美元，创2024年11月以来最高 [4] - 美联储与欧央行的政策差异使得全球资产定价模型面临重构，尤其是在特朗普政府可能推出新一轮关税政策的背景下 [5] 政策滞后与经济韧性 - 美联储政策空间被压缩至"毫米级"，市场需关注政策滞后背后折射出的美国经济韧性 [5] - 安联的12月预期揭示美联储在通胀目标与经济现实的张力中的政策困境 [5]

美联储降息预期调整 - 巴克莱将美联储降息预期从7月推迟至12月 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强；基本面或处于供给相对充足、需求增速略有放缓阶段；期权市场情绪偏空，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱初现；操作建议轻仓震荡偏强，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,090.00元/吨，环比-170.00元/吨；主力合约隔月价差490.00元/吨，环比+20.00元/吨；主力合约持仓量181,940.00手，环比-5790.00手 [2] - 期货前20名持仓10,832.00手，环比+5188.00手；LME3个月铜9,556.50美元/吨，环比+36.00美元/吨；LME铜库存190,750.00吨，环比-1025.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜80,705.00吨，环比-8602.00吨；上期所仓单阴极铜29,157.00吨，环比-2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,275.00元/吨，环比+70.00元/吨；长江有色市场1铜现货78,505.00元/吨，环比+175.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）115.00美元/吨，环比0.00美元/吨；洋山铜均溢价99.00美元/吨，环比0.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差185.00元/吨，环比+240.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）23.87美元/吨，环比-25.32美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.10万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.11美元/千吨，环比-0.50美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,760.00元/金属吨，环比+160.00元/金属吨；铜精矿云南69,460.00元/金属吨，环比+160.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.80万吨，环比+0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材438,000.00吨，环比-32000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,190.00元/吨，环比-100.00元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490.00元/吨，环比0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海66,650.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比+520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9184.43亿元；集成电路当月产量4,197,199.90万块，环比-80202.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.87%，环比-7.23%；40日历史波动率24.22%，环比-0.41% [2] - 当月平值IV隐含波动率14.67%，环比-0.0070%；平值期权购沽比0.86，环比+0.0523 [2] 行业消息 - 美联储理事库格勒称特朗普政府关税政策或推高通胀、拖累经济增长，美国就业基本稳定，通胀回落进展放缓 [2] - 欧洲央行管理委员会成员因特朗普经济政策不确定性高，对下一步利率行动谨慎，交易员调低降息预期 [2] - 高盛将美联储下一次降息时间调至12月，上调美国2025年四季度经济增长年率预测至1%，降低衰退可能性至35%，下调核心PCE通胀路径预期 [2] - 4月我国汽车产销量同比分别增长8.9%和9.8%，新能源汽车产销量同比分别增长43.8%和44.2%，1 - 4月产销量突破千万辆 [2] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美各取消91%关税，暂停24%关税，中方暂停或取消非关税反制措施，双方建立机制继续协商 [2] - 商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，将统筹内外经济工作，为外贸企业纾困解难，促进外贸稳定发展 [2]