报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85380元/吨，环比+990元/吨；LME3个月铜收盘价10665美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差20元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量226910手，环比+11337手 [2] - 期货前20名持仓-10843手，环比-3770手；LME铜库存137225吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比+550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比+275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41319吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85630元/吨，环比+855元/吨；长江有色市场1铜现货价85920元/吨，环比+1025元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差250元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-16.83美元/吨，环比-5.67美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比+1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比+1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.1万吨，环比+3.1万吨；未锻轧铜及铜材进口量490000吨，环比+60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨 [2] - 废铜1光亮铜线上海价57990元/吨，环比-350元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价71550元/吨，环比-350元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比+7396.81亿元 [2] - 集成电路当月产量4370000万块，环比+119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.79%，环比+0.01%；沪铜40日历史波动率16.96%，环比+0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.2%，环比-0.0153%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0238 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控，金融机构经营整体稳健，金融市场平稳运行 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等部门创设两项支持资本市场货币政策工具 [2] - 中美经贸双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面铜矿供给因矿区停工更紧张，国内冶炼产能或收敛，需求端因传统旺季和政策扶持预期向好，库存方面消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86750元/吨，环比+3640元/吨；LME3个月铜收盘价10864美元/吨，环比+195美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比-70元/吨；主力合约持仓量221715手，环比+7856手 [2] - 期货前20名持仓-6648手，环比+1387手；LME铜库存139200吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜95034吨，环比-3745吨；LME铜注销仓单8125吨，环比-175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29703吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85740元/吨，环比+2500元/吨；长江有色市场1铜现货价85915元/吨，环比+2815元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1010元/吨，环比-1140元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-29.52美元/吨，环比+7.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比+0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西76200元/金属吨，环比+2860元/金属吨；铜精矿云南76900元/金属吨，环比+2860元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海57040元/吨，环比+500元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价480元/吨，环比+20元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70550元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比+6729.42亿元；集成电路产量当月值4250287.10万块，环比-438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.52%，环比+5.97%；40日历史波动率15.36%，环比+3.95% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.79%，环比+0.0346%；平值期权购沽比1.48，环比+0.1057 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [2] - 美联储洛根预计失业率小幅上升，政策略显紧缩，需对降息谨慎；古尔斯比称要避免过度提前降息，若无法获官方失业率数据将根据掌握信息做决定 [2] - 标普表示美国政府停摆为经济前景添不确定性，关键经济数据发布延迟给美联储货币政策前景添不确定性，预计政府每停摆一周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，预计年底前两次各25个基点降息，2026年再放松货币政策50个基点 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 财政部、商务部宣布开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政对试点城市给予资金补助，政策实施期两年 [2] - 多家新能源车企公布9月交付数据，比亚迪销量39.63万辆，小鹏交付41581台同比增长95%环比增长10%，零跑交付66657台同比增长超97%，理想交付33951辆，岚图交付15224辆，蔚来交付34749台同比增长64%，小米交付超40000台，极氪交付51159辆同比增长8.5% [2] - 国际铜研究组织表示2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，预计2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%，2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%，高盛将2026年铜价预测由每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，料2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面矿端，TC费用持续运行于负值区间，铜精矿供给偏紧持续，加之原料进口的回落，铜精矿港口库存或有去化，铜价成本支撑逻辑仍在 [2] - 供给方面，在消费旺季以及铜价较坚挺的背景下，冶炼厂生产情绪仍较为积极，但由于原料供给趋紧对产能的限制，国内铜产量或将保持小幅增长态势 [2] - 需求方面，中央将实施更为积极的扩大消费，加之传统消费旺季的助力，铜产业预期得以修复，下游铜材开工情况将有明显回升 [2] - 库存方面，消费预期偏向积极，加之应用端电力、新能源各产业的发力，精铜需求或有明显提升，此前小幅累积的社会库存或呈现逐步降库的局面 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.42，环比 -0.0104，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱略收敛 [2] - 操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价82,370.00元/吨，环比 -100.00元/吨；LME3个月铜收盘价10,266.00美元/吨，环比 +84.50美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差10.00元/吨，环比 +20.00元/吨；主力合约持仓量213,792.00手，环比 -15258.00手 [2] - 期货前20名持仓 -15,120.00手，环比 -8410.00手；LME铜库存144,400.00吨，环比 -25.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜98,779.00吨，环比 -7035.00吨；LME铜注销仓单9,875.00吨，环比 -450.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25,603.00吨，环比 -2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价82,210.00元/吨，环比 -275.00元/吨；长江有色市场1铜现货价82,315.00元/吨，环比 -280.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59.00美元/吨，环比0.00美元/吨；洋山铜均溢价52.00美元/吨，环比0.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差 -160.00元/吨，环比 -175.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3） -38.91美元/吨，环比 -7.36美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比 +19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -40.36美元/千吨，环比 +0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西72,580.00元/金属吨，环比 -280.00元/金属吨；铜精矿云南73,280.00元/金属吨，环比 -280.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨 [2] - 精炼铜产量130.10万吨，环比 +3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比 -50000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海56,840.00元/吨，环比 +100.00元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价460.00元/吨，环比0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70,000.00元/吨，环比 +100.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比 +5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,796.00亿元，环比 +481.03亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比 +6729.42亿元；集成电路当月值4,250,287.10万块，环比 -438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率14.37%，环比 +0.00%；40日历史波动率11.25%，环比 +0.00% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.64%，环比 -0.0141%；平值期权购沽比1.42，环比 -0.0104 [2] 行业消息 - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，目标2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 7月，受美国关税政策影响，全球经贸摩擦升温，指数达110，处于高位。美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续13个月居首 [2] - 美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均符合预期且与前值持平。8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，超出预期的0.2% [2] - 1 - 8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4% [2] - 1 - 8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显 [2] - 在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快，增速分别达37.3%、11.5% [2]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 79,960.00 | +40.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,964.50 | -10.00↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 20.00 | +20.00↑ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 172,444.00 | -850.00↓ | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -16,618.00 | -3174.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 144,975.00 | -400.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 105,814.00 | +11760.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 11,775.00 | -100.00↓ | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 27,419.00 | -2856.00↓ | | | | | | SMM1#铜现货(日,元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货平水，基差走强；基本面矿端，铜矿TC现货指数运行于负值区间，精矿报价坚挺，为铜价提供成本支撑；供给上，废铜及铜精矿供应紧张限制冶炼厂产能，叠加美联储降息等宏观因素，使铜价处于高位区间；需求方面，铜价强势抑制下游采买情绪，现货市场成交清淡，终端旺季对需求的提振未显现，消费恢复偏慢；期权方面，平值期权持仓购沽比为1.38，环比-0.0115，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱初现；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,940元/吨，环比-120元/吨；LME3个月铜收盘价10,086美元/吨，环比+18.5美元/吨；主力合约隔月价差30元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量179,256手，环比-7,620手；期货前20名持仓-7,538手，环比-1,884手；LME铜库存154,175吨，环比-875吨；上期所库存阴极铜94,054吨，环比+12,203吨；LME铜注销仓单20,725吨，环比-125吨；上期所仓单阴极铜25,560吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80,940元/吨，环比+185元/吨；长江有色市场1铜现货价80,995元/吨，环比+5元/吨；上海电解铜CIF（提单）59美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价54美元/吨，环比-0.5美元/吨；CU主力合约基差0元/吨，环比+305元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-73.42美元/吨，环比-11.88美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-41.3美元/千吨，环比-0.45美元/千吨；铜精矿江西报价71,290元/金属吨，环比+810元/金属吨；铜精矿云南报价71,990元/金属吨，环比+810元/金属吨；粗铜南方加工费700元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量127万吨，环比-3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量425,000吨，环比-55,000吨；铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海报价56,190元/吨，环比+450元/吨；江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海报价68,650元/吨，环比+500元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,314.97亿元，环比+404.31亿元；房地产开发投资完成额累计值60,309亿元，环比+6,729.23亿元；集成电路当月产量4,250,000万块，环比-439,220.7万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.31%，环比+0.00%；40日历史波动率7.73%，环比-0.95%；当月平值IV隐含波动率15.69%，环比+0.0374%；平值期权购沽比1.38，环比-0.0115 [2] 行业消息 - 摩根士丹利预计美联储今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1月、4月和7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点至4% - 4.25%，有极微弱可能降息50个基点 [2] - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8%；8月社融增速同比走弱，信贷规模边际改善，新增贷款由负转正但同比仍少增 [2] - 促进民间投资发展政策文件酝酿出台，将拓宽民间投资空间，破除隐性壁垒，对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 [2] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出加大力度促进汽车消费，支持汽车以旧换新、新能源城市公交车及动力电池更新 [2] - 财政部称“十四五”全国一般公共预算收入预计达106万亿元，预算支出预计超136万亿元，财政政策发力空间充足；今年发行5000亿元特别国债，预计撬动信贷投放约6万亿元；政府负债率合理，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面矿端海外矿山供应增加，贸易商出货使 TC 现货指数回升；供给上因铜矿供给提升和现货坚挺，冶炼厂生产积极，国内供给量增长；需求上消费淡季影响转弱，向旺季过渡消费好转，下游询价积极有提前备货需求，需求预期转暖 [2] - 整体沪铜基本面或处供需双增局面，库存中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为 1.28 环比 -0.0008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,890.00 元/吨，环比 -60.00；LME3 个月铜 9,751.50 美元/吨，环比 +18.50 [2] - 主力合约隔月价差 10.00 元/吨，环比 +10.00；主力合约持仓量 140,367.00 手，环比 -7066.00 [2] - 期货前 20 名持仓 5,580.00 手，环比 +1394.00；LME 铜库存 155,600.00 吨，环比 -200.00 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361.00 吨，环比 +4428.00；LME 铜注销仓单 11,375.00 吨，环比 -150.00 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,498.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 79,100.00 元/吨，环比 -180.00；长江有色市场 1铜现货 79,105.00 元/吨，环比 -195.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）52.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 48.50 美元/吨，环比 0.00 [2] - CU 主力合约基差 210.00 元/吨，环比 -120.00；LME 铜升贴水（0 - 3）-96.75 美元/吨，环比 -3.00 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比 -4.58；国铜冶炼厂粗炼费 -37.68 美元/千吨，环比 +0.38 [2] - 铜精矿江西 69,430.00 元/金属吨，环比 -210.00；铜精矿云南 70,130.00 元/金属吨，环比 -210.00 [2] - 粗铜南方加工费 900.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 750.00 元/吨，环比 0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 127.00 万吨，环比 -3.20；进口未锻轧铜及铜材 480,000.00 吨，环比 +20000.00 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 55,640.00 元/吨，环比 +100.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 640.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜（94 - 96%）上海 68,150.00 元/吨，环比 +100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 -4.51；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 +870.80 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 +6922.21；集成电路当月值 4,689,220.70 万块，环比 +183435.30 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 7.03%，环比 -0.01；40 日历史波动率 9.50%，环比 -0.06 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 8.92%，环比 -0.0029；平值期权购沽比 1.28，环比 -0.0008 [2] 行业消息 - 国务院总理李强强调提升宏观政策效能，回应市场关切，稳定预期，激发消费潜力，清理消费限制措施，培育新消费增长点，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] - 全球金融市场关注杰克逊霍尔全球央行年会，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银预计其秉持鹰派立场，大摩预计其强调通胀风险抵制降息预期 [2] - 伊弗经济研究所称多国经济学家预计未来数年全球通胀处较高区间，2025 年全球平均通胀率为 4.0%与上季预期一致 [2] - 中国汽车流通协会表示上半年汽车经销商新车业务亏损，流动性紧张，2025 年经销商对总体趋势判断为微增长或持平但不及去年底预期 [2] - 上证报称我国城镇化转向稳定发展期，城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新成重要转折点，有助于巩固房地产市场稳定推动转型升级 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面矿端铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行于负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移 [2] - 供给方面，因原料充足且冶炼厂副产品硫酸价格较好，生产意愿偏积极，国内供给量或将稳定小增；需求方面，受季节性消费淡季影响，下游加工企业开工、订单回落，持货方挺价使下游采买谨慎，现货市场成交清淡 [2] - 库存方面，国内社会库存小幅积累但仍处中低水位运行；整体来看，沪铜基本面供给小增、需求暂弱，但宏观政策利好加码使产业预期逐步修复 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.53，环比 -0.1204，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,740元/吨，环比 +40元/吨；LME3个月铜收盘价9,849美元/吨，环比 -11美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -30元/吨，环比 -30元/吨；主力合约持仓量166,726手，环比 +29109手 [2] - 期货前20名持仓1,583手，环比 +2935手；LME铜库存122,075吨，环比 -100吨 [2] - 上期所库存阴极铜84,556吨，环比 +3094吨；LME铜注销仓单12,575吨，环比 -1500吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25,507吨，环比 -2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,755元/吨，环比 +200元/吨；长江有色市场1铜现货价79,695元/吨，环比 +55元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65美元/吨，环比 0美元/吨；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比 0美元/吨 [2] - CU主力合约基差15元/吨，环比 +160元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -66.96美元/吨，环比 -13.2美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比 -4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -43.45美元/千吨，环比 +0.34美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价70,030元/金属吨，环比 +70元/金属吨；铜精矿云南价70,730元/金属吨，环比 +70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比 0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比 0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.2万吨，环比 +4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比 +30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,690元/吨，环比 +600元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价640元/吨，环比 0元/吨；废铜2铜(94 - 96%)上海价68,100元/吨，环比 +800元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比 +11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比 +631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比 +10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比 +270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.57%，环比 -0.08%；40日历史波动率10.02%，环比 -0.10% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.4%，环比 +0.0291%；平值期权购沽比1.53，环比 -0.1204 [2] 行业消息 - 2025年上半年国民经济运行总体平稳、稳中向好，积极财政政策成效显著，下半年财政政策将助力促消费、扩投资，继续靠前发力 [2] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%，货币政策进入观察期，市场机构预计下半年LPR有进一步下行空间 [2] - 国际评级机构惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供需双增局面，产业库存虽有积累但仍处低位区间运行，消费预期偏暖。期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,090元/吨，环比降310元；LME3个月铜收盘价9,614.5美元/吨，环比降4.5美元 [2] - 主力合约隔月价差100元/吨，环比降10元；主力合约持仓量169,930手，环比降2274手 [2] - 期货前20名持仓 -8,307手，环比降6700手；LME铜库存109,625吨，环比增900吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,462吨，环比降3127吨；LME铜注销仓单15,875吨，环比降25100吨 [2] - 上期所仓单阴极铜50,133吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价77,995元/吨，环比降460元；长江有色市场1铜现货价78,185元/吨，环比降335元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比增3美元 [2] - CU主力合约基差 -95元/吨，环比降150元；LME铜升贴水（0 - 3） -62.07美元/吨，环比降40.5美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比降50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.79美元/千吨，环比增0.46美元 [2] - 铜精矿江西价68,500元/金属吨，环比降300元；铜精矿云南价69,200元/金属吨，环比降300元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；进口未锻轧铜及铜材464,000吨，环比增34000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,090元/吨，环比降200元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价600元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,150元/吨，环比降200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比增1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比增631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,658.00亿元，环比增10424.16亿元；集成电路当月产量4,510,000万块，环比增275000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.34%，环比增0.09%；40日历史波动率9.33%，环比持平 [2] - 当月平值IV隐含波动率11.32%，环比降0.0061%；平值期权购沽比1.68，环比增0.0180 [2] 行业消息 - 上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，同比增2.9%，出口13万亿元增7.2%，进口8.79万亿元降2.7% [2] - 我国对欧盟进出口2.82万亿元，同比增3.5%；对美国进出口2.08万亿元，同比降9.3%；对共建“一带一路”国家进出口11.29万亿元，同比增4.7% [2] - 克利夫兰联储主席哈玛克希望通胀进一步下降才支持降息，外界预计美联储7月会议维持利率不变 [2] - 6月末广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增8.3%；社会融资规模存量430.22万亿元，同比增8.9% [2] - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元；对实体经济发放人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元 [2] - 上半年全国新注册登记机动车1688万辆，新能源汽车562.2万辆，同比增27.86%，占比44.97% [2] - 上半年铜价先震荡上行，4月初急降后又上行，下半年短期内两市期铜价差或走阔，中长期铜价或震荡上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端后续精矿供应偏紧问题或长期持续，成本端对铜价有支撑；供给方面预计国内供给量将继续提升；需求方面，铜价走低刺激国内下游备库情绪，国内宏观政策加码使消费端预期走强；整体沪铜基本面或供需双增，产业库存虽有积累但仍处低位，消费预期偏暖；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,400.00元/吨，环比降30.00元；LME3个月铜收盘价9,639.50美元/吨，环比降21.00美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差110.00元/吨，环比升20.00元；主力合约持仓量172,204.00手，环比降6478.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -1,607.00手，环比升6397.00手；LME铜库存108,725.00吨，环比升625.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,462.00吨，环比降3127.00吨；LME铜注销仓单40,975.00吨，环比升25.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34,379.00吨，环比降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,455.00元/吨，环比降265.00元；长江有色市场1铜现货价78,520.00元/吨，环比降210.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比升2.50美元 [2] - CU主力合约基差55.00元/吨，环比降235.00元；LME铜升贴水（0 - 3） -21.57美元/吨，环比降20.62美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比降50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.79美元/千吨，环比升0.46美元 [2] - 江西铜精矿68,800.00元/金属吨，环比降210.00元；云南铜精矿69,500.00元/金属吨，环比降210.00元 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；未锻轧铜及铜材进口量464,000.00吨，环比升34000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价55,290.00元/吨，环比升100.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价600.00元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价67,350.00元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比升1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比升631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比升8504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000.00万块，环比升68000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.25%，环比降0.29%；40日历史波动率9.33%，环比降0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.93%，环比升0.0011%；平值期权购沽比1.66，环比降0.0213 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席称特朗普关税措施搅浑通胀前景，难支持降息政策 [2] - 二季度我国多领域高频数据改善，线下消费热度指数同比增25.5%，主要家电品类网络零售额升28.0%，全国项目中标金额环比增23.4%，初创企业、技术创新型企业经营活力指数同比分别增38.3%、28.2% [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注评估前期政策传导及效果，把握政策力度和节奏 [2] - 美国关税政策反复无常促使全球贸易体系向多元方向发展，美国影响力渐弱，发展中国家和新兴经济体成新增长点 [2] - 我国新能源汽车保有量占比达10%，全年预计销量1600万辆，新车销量占比有望超50% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱，基本面或处于供需偏弱局面，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方且红柱走扩，操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,640.00元/吨，环比+350.00；LME3个月铜9,708.50美元/吨，环比+41.00；主力合约隔月价差140.00元/吨，环比-30.00；主力合约持仓量149,902.00手，环比-7527.00；期货前20名持仓3,115.00手，环比+4480.00；LME铜库存95,875.00吨，环比-3325.00；上期所库存100,814.00吨，环比-1129.00；LME铜注销仓单41,450.00吨，环比-3350.00；上期所仓单22,425.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,415.00元/吨，环比+90.00；长江有色市场1铜现货78,485.00元/吨，环比+95.00；上海电解铜CIF（提单）61.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价37.50美元/吨，环比0.00；CU主力合约基差-225.00元/吨，环比-260.00；LME铜升贴水（0 - 3）274.99美元/吨，环比+141.63 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98；国铜冶炼厂粗炼费-44.78美元/千吨，环比-0.03；铜精矿江西68,780.00元/金属吨，环比+100.00；铜精矿云南69,480.00元/金属吨，环比+100.00；粗铜南方加工费800.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00；精炼铜产量125.40万吨，环比0.00；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比-10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,090.00元/吨，环比-50.00；硫酸（98%）江西铜业出厂价570.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海67,000.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50；电网基本建设投资完成额累计值2,040.00亿元，环比+631.84；房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8504.27；集成电路产量当月值4,235,000.00万块，环比+68000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.47%，环比-0.13；40日历史波动率8.91%，环比-0.27；当月平值IV隐含波动率11.79%，环比+0.0019；平值期权购沽比1.05，环比+0.0053 [2] 行业消息 - 截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，增长23.1%；财政部副部长廖岷会见中国美国商会代表团沟通中美经贸关系等；多地专项债拟投向领域拓宽，下半年新增地方政府专项债券发行进度或加快；美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52，为2月以来最高；美联储副主席鲍曼表示可能支持最早7月降息；美联储古尔斯比表示贸易政策影响消失应继续降息 [2]