报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势持仓量增加，现货贴水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92,820元/吨，环比涨900元；LME3个月铜收盘价11,680美元/吨，环比涨88美元 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比降20元；主力合约持仓量223,974手，环比增6600手 [2] - 期货前20名持仓-32,306手，环比增1775手；LME铜库存166,600吨，环比增725吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64,400吨，环比降1000吨 [2] - 上期所仓单阴极铜44,877吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92,145元/吨，环比涨445元；长江有色市场1铜现货价92,285元/吨，环比涨290元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比涨2.5美元 [2] - CU主力合约基差-675元/吨，环比降455元；LME铜升贴水（0 - 3）-9.52美元/吨，环比降5.13美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 铜精矿江西价82,200元/金属吨，环比降460元；铜精矿云南价82,900元/金属吨，环比降460元 [2] - 粗铜南方加工费1400元/吨，环比涨100元；粗铜北方加工费1000元/吨，环比涨100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比降6.2万吨；进口未锻轧铜及铜材427,000吨，环比降13000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价62,790元/吨，环比降300元 [2] 下游及应用 - 硫酸98%江西铜业出厂价970元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价76,750元/吨，环比降350元 [2] - 铜材产量200.4万吨，环比降22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4824.34亿元，环比增446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591亿元，环比增5028.3亿元；集成电路当月值4,390,000万块，环比增213000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18%，环比涨0.13%；40日历史波动率17.2%，环比涨0.11% [2] - 当月平值IV隐含波动率18.15%，环比涨0.0117%；平值期权购沽比1.26，环比涨0.0111 [2] 行业消息 - 2026年扩大内需是重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资；要从供需两端发力稳定房地产市场 [2] - 2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将继续实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具 [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，10月非农就业大幅减少10.5万人 [2] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，服务业PMI初值下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货贴水，基差走强 原料端加工费为负，供给紧张支撑铜价 供给上冶炼产能或释放，但受原料限制精铜供给仅小幅度回升 需求受消费淡季和高铜价抑制，下游采买谨慎 库存整体中低，但消费淡季或积累 消费上电力基建赶工和新能源车冲量托底需求 期权市场情绪偏多，隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线在0轴上方，绿柱收敛 建议轻仓震荡交易，注意节奏和风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价89,210元/吨，环比+290元/吨；主力合约隔月价差-20元/吨，环比-10元/吨；LME3个月铜11,253美元/吨，环比+108美元/吨；主力合约持仓量223,984手，环比-1622手 [2] - 期货前20名持仓-34,929手，环比-7914手；LME铜库存161,800吨，环比+2375吨；上期所库存阴极铜97,930吨，环比-12673吨；LME铜注销仓单6,300吨，环比-175吨；上期所仓单阴极铜28,969吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货88,980元/吨，环比+320元/吨；长江有色市场1铜现货89,085元/吨，环比+325元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.5美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价39美元/吨，环比0美元/吨 [2] - CU主力合约基差-230元/吨，环比+30元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）69.18美元/吨，环比+0.08美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比-13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.75美元/千吨，环比-0.43美元/千吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西79,020元/金属吨，环比-440元/金属吨；铜精矿云南79,720元/金属吨，环比-440元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,300元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费900元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海60,840元/吨，环比-350元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价870元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海74,550元/吨，环比-150元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比+445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.70亿元，环比+5856.99亿元；集成电路产量当月值4,177,000万块，环比-194236.10万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.96%，环比-0.03%；40日历史波动率18.20%，环比-0.09% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.45%，环比-0.0114%；平值期权购沽比1.27，环比+0.0683 [2] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁表示“十五五”规划建议将建设现代化产业体系任务摆在首位，要优化传统产业，培育新兴和未来产业，发展战略性新兴产业集群 [2] - 美国总统特朗普计划2026年初公布下一任美联储主席人选，或“内定”哈塞特担任 [2] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，美国经济分别增长2%和1.7%，欧元区经济增长1.3%和1.2% [2] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，低于2024年的2.9%，关注金融对贸易的影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增，现货升水，基差走强 基本面原料供给紧，精铜成本有支撑 供给或受限，需求暂弱 期权市场情绪偏多，隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 建议轻仓逢低短多，注意节奏和风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86,590元/吨，环比降10元/吨；LME3个月铜收盘价10,893.5美元/吨，环比涨75.5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-10元/吨，环比降10元/吨；主力合约持仓量204,728手，环比增5,146手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-22,921手，环比增4,551手；LME铜库存156,575吨，环比增825吨 [2] - 上期所阴极铜库存110,603吨，环比增1,196吨；LME铜注销仓单5,625吨，环比增100吨 [2] - 上期所阴极铜仓单39,825吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价86,655元/吨，环比涨45元/吨；长江有色市场1铜现货价86,745元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价31.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差65元/吨，环比涨55元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）9.52美元/吨，环比降15.36美元/吨 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-42.32美元/千吨，环比降0.11美元/千吨 [2] - 江西铜精矿76,990元/金属吨，环比涨140元/金属吨；云南铜精矿77,690元/金属吨，环比涨140元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费1,300元/吨，环比持平；北方粗铜加工费900元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比降6.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜59,290元/吨，环比涨300元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜72,850元/吨，环比涨50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.4万吨，环比降22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比增445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.7亿元，环比增5,856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比降194,236.1万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.36%，环比降2.21%；沪铜40日历史波动率19.38%，环比降0.03% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.69%，环比降0.0045%；平值期权购沽比1.17，环比降0.0042 [2] 行业消息 - 国家数据局启动12家国企数据资源开发利用试点，涉及多领域 支持数据交易所等建设，探索数据流动交易服务体系 [2] - 10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增15.6%；1 - 10月累计交易电量54920亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [2] - 10月欧洲汽车销量同比增4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量降48%，比亚迪增195%，上汽集团增56%，丰田汽车降10.8% [2] - 美联储理事米兰称货币政策阻碍经济发展，美国经济需大幅降息，失业率上升是政策紧缩结果 [2] - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，零售销售环比增0.2%，汽车销售四个月来首降 [2] - 中美元首通话由美方发起，通话氛围积极友好建设性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面原料端铜精矿供给偏紧，粗炼费为负，铜成本有支撑；供给方面冶炼厂利润不佳、原料紧张，产能或受限，国内精铜供给总量高但增速放缓；需求方面铜价高位抑制下游采买，下游以刚需采购为主，成交平淡；整体沪铜基本面供给增速放缓、需求暂稳，社会库存小幅下降 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为1.26，环比+0.0363，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略走扩 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86450元/吨，环比-450元/吨；LME3个月铜收盘价10829.5美元/吨，环比-22.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差为0元/吨，环比0元/吨；主力合约持仓量179927手，环比-12366手；期货前20名持仓-23705手，环比-4557手 [2] - LME铜库存135725吨，环比-450吨；上期所库存阴极铜109407吨，环比-5628吨；LME铜注销仓单9650吨，环比-475吨；上期所仓单阴极铜56965吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价86510元/吨，环比-585元/吨；长江有色市场1铜现货价86535元/吨，环比-570元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价32美元/吨，环比-1.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差60元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）3.88美元/吨，环比+9.84美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.21美元/千吨，环比-0.17美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价77400元/金属吨，环比-190元/金属吨；铜精矿云南价78100元/金属吨，环比-190元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1300元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费900元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量126.6万吨，环比-3.5万吨；未锻轧铜及铜材进口量438000吨，环比-52000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价59390元/吨，环比-200元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价790元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价72850元/吨，环比-100元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.2万吨，环比+1.0万吨；电网基本建设投资完成额累计值4378.07亿元，环比+582.31亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73563亿元，环比+5857.29亿元；集成电路当月产量4180000万块，环比-191236.1万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率15.89%，环比-0.31%；40日历史波动率19.46%，环比-0.08% [2] - 当月平值IV隐含波动率15.8%，环比-0.0030%；平值期权购沽比1.26，环比+0.0363 [2] 行业消息 - 美联储官员对降息看法不一，洛根难支持12月降息，米兰支持降息，施密德担忧降息对通胀影响 [2] - 国家统计局公布10月经济数据，多项指标同比增速放缓，1 - 10月全国固定资产投资同比降1.7%，房地产开发投资降14.7% [2] - 韩文秀提出要培育壮大新兴产业和未来产业，加快战略性新兴产业集群发展 [2] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能 [2] - 财政部部长蓝佛安指出财政政策力度要给足、发力要精准、政策要协同，推动供需平衡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约低开小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱；基本面原料端铜精矿供给偏紧，TC费用徘徊于负值区间，矿价坚挺使铜价成本支撑稳固；供给方面，因检修家数多、铜矿及粗铜供给紧张，冶炼产能受限，且冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润受影响，生产积极性走弱，国内精铜供给量或逐步收敛；需求方面，铜价高位影响下游采买补库策略，下游暂压价采购、保持刚需，但整体消费预期向好，随着铜价回调，下游需求或释放；总体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求逐步改善阶段，产业预期向好、库存有序去化；期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比+0.0007，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85,670.00元/吨，环比-70.00；LME3个月铜10,652.00美元/吨，环比-11.50 [2] - 主力合约隔月价差-20.00元/吨，环比-50.00；主力合约持仓量217,024.00手，环比-10525.00 [2] - 期货前20名持仓-27,120.00手，环比-1478.00；LME铜库存133,900.00吨，环比+300.00 [2] - 上期所库存阴极铜116,140.00吨，环比+11348.00；LME铜注销仓单10,925.00吨，环比-200.00 [2] - 上期所仓单阴极铜42,561.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货85,335.00元/吨，环比-1255.00；长江有色市场1铜现货85,430.00元/吨，环比-1215.00 [2] - 上海电解铜CIF(提单)52.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价34.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-335.00元/吨，进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-1185.00；LME铜升贴水(0 - 3)-17.20美元/吨，环比-4.75；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-30.45美元/千吨，环比+0.55 [2] 上游情况 - 铜精矿江西75,720.00元/金属吨，环比-1200.00；铜精矿云南76,420.00元/金属吨，环比-1200.00 [2] - 粗铜南方加工费1,100.00元/吨，环比+200.00；粗铜北方加工费900.00元/吨，环比+200.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量126.60万吨，环比-3.50；未锻轧铜及铜材进口量490,000.00吨，环比+60000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海59,190.00元/吨，环比-300.00 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价730.00元/吨，环比0.00；废铜2铜(94 - 96%)上海72,750.00元/吨，环比-300.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.20万吨，环比+1.00；电网基本建设投资完成额累计值4,378.07亿元，环比+582.31 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67,705.71亿元，环比+7396.52；集成电路当月产量4,371,236.10万块，环比+120949.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率23.66%，当月平值IV隐含波动率15.6%，环比-0.0216；平值期权购沽比-0.13，环比-0.01 [2] - 沪铜40日历史波动率19.39%，环比+0.0007 [2] 行业消息 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%，特斯拉中国出货量61497辆，同比下滑9.9%，环比骤降32.3% [2] - 美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长“停摆”纪录，过去30多天里两党僵持，13次投票均未通过共和党提出的临时拨款法案 [2] - 央行发布10月各项工具流动性投放情况，公开市场国债买卖净投放200亿元，自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复，11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [2] - 国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京，强调双方要稳步扩大相互投资，开展传统领域合作，挖掘新业态合作潜力，打造新的合作增长点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85380元/吨，环比+990元/吨；LME3个月铜收盘价10665美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差20元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量226910手，环比+11337手 [2] - 期货前20名持仓-10843手，环比-3770手；LME铜库存137225吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比+550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比+275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41319吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85630元/吨，环比+855元/吨；长江有色市场1铜现货价85920元/吨，环比+1025元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差250元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-16.83美元/吨，环比-5.67美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比+1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比+1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.1万吨，环比+3.1万吨；未锻轧铜及铜材进口量490000吨，环比+60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨 [2] - 废铜1光亮铜线上海价57990元/吨，环比-350元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价71550元/吨，环比-350元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比+7396.81亿元 [2] - 集成电路当月产量4370000万块，环比+119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.79%，环比+0.01%；沪铜40日历史波动率16.96%，环比+0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.2%，环比-0.0153%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0238 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控，金融机构经营整体稳健，金融市场平稳运行 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等部门创设两项支持资本市场货币政策工具 [2] - 中美经贸双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面铜矿供给因矿区停工更紧张，国内冶炼产能或收敛，需求端因传统旺季和政策扶持预期向好，库存方面消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86750元/吨，环比+3640元/吨；LME3个月铜收盘价10864美元/吨，环比+195美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比-70元/吨；主力合约持仓量221715手，环比+7856手 [2] - 期货前20名持仓-6648手，环比+1387手；LME铜库存139200吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜95034吨，环比-3745吨；LME铜注销仓单8125吨，环比-175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29703吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85740元/吨，环比+2500元/吨；长江有色市场1铜现货价85915元/吨，环比+2815元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1010元/吨，环比-1140元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-29.52美元/吨，环比+7.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比+0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西76200元/金属吨，环比+2860元/金属吨；铜精矿云南76900元/金属吨，环比+2860元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海57040元/吨，环比+500元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价480元/吨，环比+20元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70550元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比+6729.42亿元；集成电路产量当月值4250287.10万块，环比-438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.52%，环比+5.97%；40日历史波动率15.36%，环比+3.95% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.79%，环比+0.0346%；平值期权购沽比1.48，环比+0.1057 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [2] - 美联储洛根预计失业率小幅上升，政策略显紧缩，需对降息谨慎；古尔斯比称要避免过度提前降息，若无法获官方失业率数据将根据掌握信息做决定 [2] - 标普表示美国政府停摆为经济前景添不确定性，关键经济数据发布延迟给美联储货币政策前景添不确定性，预计政府每停摆一周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，预计年底前两次各25个基点降息，2026年再放松货币政策50个基点 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 财政部、商务部宣布开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政对试点城市给予资金补助，政策实施期两年 [2] - 多家新能源车企公布9月交付数据，比亚迪销量39.63万辆，小鹏交付41581台同比增长95%环比增长10%，零跑交付66657台同比增长超97%，理想交付33951辆，岚图交付15224辆，蔚来交付34749台同比增长64%，小米交付超40000台，极氪交付51159辆同比增长8.5% [2] - 国际铜研究组织表示2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，预计2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%，2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%，高盛将2026年铜价预测由每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，料2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端供给偏紧报价偏强，对铜价成本有支撑；供给方面国内精铜供给量预计收敛；需求方面国内需求有所提升，社会库存小幅去化；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,960.00元/吨，环比+40.00；LME3个月铜9,964.50美元/吨，环比-10.00 [2] - 主力合约隔月价差20.00元/吨，环比+20.00；主力合约持仓量172,444.00手，环比-850.00 [2] - 期货前20名持仓-16,618.00手，环比-3174.00；LME铜库存144,975.00吨，环比-400.00 [2] - 上期所库存阴极铜105,814.00吨，环比+11760.00；LME铜注销仓单11,775.00吨，环比-100.00 [2] - 上期所仓单阴极铜27,419.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货80,045.00元/吨，环比+35.00；长江有色市场1铜现货80,070.00元/吨，环比+35.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价59.50美元/吨，环比-3.00 [2] - CU主力合约基差85.00元/吨，环比-5.00；LME铜升贴水（0 - 3）-73.11美元/吨，环比-0.67 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.80美元/千吨，环比+0.50 [2] - 铜精矿江西70,340.00元/金属吨，环比+20.00；铜精矿云南71,040.00元/金属吨，环比+20.00 [2] - 粗铜南方加工费700.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10；未锻轧铜及铜材进口量430,000.00吨，环比-50000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,390.00元/吨，环比-100.00 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价460.00元/吨，环比-70.00；废铜2铜（94 - 96%）上海68,050.00元/吨，环比-100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26；电网基本建设投资完成额累计值3,314.97亿元，环比+404.31 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比+6729.42；集成电路产量当月值4,250,287.10万块，环比-438933.60 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.29%，环比-0.00；40日历史波动率8.09%，环比-0.00 [2] - 当月平值IV隐含波动率13.02%，环比+0.0008；平值期权购沽比1.27，环比-0.0640 [2] 行业消息 - 美联储主席鲍威尔称政策利率略带限制性，“美联储传声筒”认为利率仍偏紧缩或为降息打开空间 [2] - 美联储古尔斯比称目前不考虑降息50个基点，理事鲍曼预计2025年降息三次等 [2] - 外交部长王毅、全国人大常委会委员长赵乐际会见美国国会众议员代表团，中美关系企稳 [2] - 工信部部长李乐成表示“十五五”要实施培育新兴产业行动，开辟新赛道 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面矿端铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行于负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移 [2] - 供给方面，因原料充足且冶炼厂副产品硫酸价格较好，生产意愿偏积极，国内供给量或将稳定小增；需求方面，受季节性消费淡季影响，下游加工企业开工、订单回落，持货方挺价使下游采买谨慎，现货市场成交清淡 [2] - 库存方面，国内社会库存小幅积累但仍处中低水位运行；整体来看，沪铜基本面供给小增、需求暂弱，但宏观政策利好加码使产业预期逐步修复 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.53，环比 -0.1204，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,740元/吨，环比 +40元/吨；LME3个月铜收盘价9,849美元/吨，环比 -11美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -30元/吨，环比 -30元/吨；主力合约持仓量166,726手，环比 +29109手 [2] - 期货前20名持仓1,583手，环比 +2935手；LME铜库存122,075吨，环比 -100吨 [2] - 上期所库存阴极铜84,556吨，环比 +3094吨；LME铜注销仓单12,575吨，环比 -1500吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25,507吨，环比 -2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,755元/吨，环比 +200元/吨；长江有色市场1铜现货价79,695元/吨，环比 +55元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65美元/吨，环比 0美元/吨；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比 0美元/吨 [2] - CU主力合约基差15元/吨，环比 +160元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -66.96美元/吨，环比 -13.2美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比 -4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -43.45美元/千吨，环比 +0.34美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价70,030元/金属吨，环比 +70元/金属吨；铜精矿云南价70,730元/金属吨，环比 +70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比 0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比 0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.2万吨，环比 +4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比 +30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,690元/吨，环比 +600元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价640元/吨，环比 0元/吨；废铜2铜(94 - 96%)上海价68,100元/吨，环比 +800元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比 +11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比 +631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比 +10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比 +270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.57%，环比 -0.08%；40日历史波动率10.02%，环比 -0.10% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.4%，环比 +0.0291%；平值期权购沽比1.53，环比 -0.1204 [2] 行业消息 - 2025年上半年国民经济运行总体平稳、稳中向好，积极财政政策成效显著，下半年财政政策将助力促消费、扩投资，继续靠前发力 [2] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%，货币政策进入观察期，市场机构预计下半年LPR有进一步下行空间 [2] - 国际评级机构惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端后续精矿供应偏紧问题或长期持续，成本端对铜价有支撑；供给方面预计国内供给量将继续提升；需求方面，铜价走低刺激国内下游备库情绪，国内宏观政策加码使消费端预期走强；整体沪铜基本面或供需双增，产业库存虽有积累但仍处低位，消费预期偏暖；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,400.00元/吨，环比降30.00元；LME3个月铜收盘价9,639.50美元/吨，环比降21.00美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差110.00元/吨，环比升20.00元；主力合约持仓量172,204.00手，环比降6478.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -1,607.00手，环比升6397.00手；LME铜库存108,725.00吨，环比升625.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,462.00吨，环比降3127.00吨；LME铜注销仓单40,975.00吨，环比升25.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34,379.00吨，环比降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,455.00元/吨，环比降265.00元；长江有色市场1铜现货价78,520.00元/吨，环比降210.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比升2.50美元 [2] - CU主力合约基差55.00元/吨，环比降235.00元；LME铜升贴水（0 - 3） -21.57美元/吨，环比降20.62美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比降50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.79美元/千吨，环比升0.46美元 [2] - 江西铜精矿68,800.00元/金属吨，环比降210.00元；云南铜精矿69,500.00元/金属吨，环比降210.00元 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；未锻轧铜及铜材进口量464,000.00吨，环比升34000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价55,290.00元/吨，环比升100.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价600.00元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价67,350.00元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比升1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比升631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比升8504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000.00万块，环比升68000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.25%，环比降0.29%；40日历史波动率9.33%，环比降0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.93%，环比升0.0011%；平值期权购沽比1.66，环比降0.0213 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席称特朗普关税措施搅浑通胀前景，难支持降息政策 [2] - 二季度我国多领域高频数据改善，线下消费热度指数同比增25.5%，主要家电品类网络零售额升28.0%，全国项目中标金额环比增23.4%，初创企业、技术创新型企业经营活力指数同比分别增38.3%、28.2% [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注评估前期政策传导及效果，把握政策力度和节奏 [2] - 美国关税政策反复无常促使全球贸易体系向多元方向发展，美国影响力渐弱，发展中国家和新兴经济体成新增长点 [2] - 我国新能源汽车保有量占比达10%，全年预计销量1600万辆，新车销量占比有望超50% [2]