市场行情与风格 - 今日A股市场整体上涨，收盘时螺丝钉星级为4.2星 [1] - 大、中、小盘股普遍上涨，涨幅相近 [2] - 成长风格表现强势，创业板指数上涨超过2% [3] - 市场呈现风格轮动特征，成长风格大涨时，价值风格相对低迷，红利等指数今日整体下跌 [4][5] - 港股市场今日下跌，风格与A股类似，其中港股红利指数下跌较多，港股科技股波动相对较小 [6][7] 近期政策利好解读 - 上周出现两项利好消息，均有利于引导资金进入市场 [8][12] - 第一项利好：保险机构下调投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，意味着保险机构可以配置更多此类股票资产 [9][10] - 第二项利好：监管部门提及对优质券商机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，以提升资本运用效率 [11] 保险机构风险因子调整细节 - 风险因子类似于“资本占用系数”，其下调可使保险机构在资本金有限的情况下，将更多资金投向对应资产 [14][15] - 具体调整包括：保险公司持仓超过3年的沪深300、中证红利低波动100成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [15] - 保险公司持仓超过2年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36 [16] - 此次调整为保险机构松绑，但具体配置节奏仍会考虑市场估值水平 [17][19][20] 从风险因子看指数风险分级 - 保险机构对不同指数赋予了不同的风险级别，对普通投资者具有参考价值 [21][22] - 宽基指数（如沪深300）及价值风格指数（如红利低波动类）被认为风险较小，风险因子较低，保险机构可配置更多 [23][26][27] - 成长风格指数（如科创板、创业板）波动风险较大，风险因子数值高于宽基和价值风格指数，保险机构配置时会控制比例 [29][30] - A股中大量不在主流指数内的小规模个股，风险因子仍然较高，保险机构投资比例限制较低 [31][32] - 宽基及红利类指数因其特性，比较适合作为新手投资者的起步选择 [28][33] 金融机构对个人投资者的引导方向 - 2024年12月首批纳入个人养老金账户的指数基金，主要涵盖300、500等宽基，A50、A500等龙头策略，以及红利等指数 [34] - 近期指数公司新推出的一批股债恒定比例指数，其股票部分也主要包含A500、红利、自由现金流等指数 [35][36] - 宽基、红利类品种正逐渐成为各类金融机构鼓励个人投资者入手的品种，但投资时需注意在指数低估时进行 [37][38] 部分指数估值数据（截至20251208） - 沪港深红利低波：盈利收益率10.14%，市盈率9.86，市净率0.96，股息率3.83% [43] - 上证红利：盈利收益率9.99%，市盈率10.01，市净率0.97，股息率4.98% [43] - 沪深300：市盈率16.03，市净率1.81，股息率2.33% [43] - 创业板：市盈率42.85，市净率5.51，股息率0.89% [43] - 科创50：市盈率109.60，市净率6.41，股息率0.34% [43] - 十年期国债收益率为1.85% [43]

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来中证指数公司推出一系列股债恒定比例指数包括上证红利、中证红利、中证红利低波、中证现金流交易所、中证A500交易所等系列[3][4] - 股债恒定比例指数是同时包含股票和债券两种资产的多资产指数会按照预设固定比例配置并通过定期再平衡维持比例相对固定[6] - 该类指数应用目标风险策略股债比例恒定常见比例有5:95、10:90、15:85、20:80、30:70债券资产为主占比70%-95%股票资产为辅占比5%-30%并采用季度再平衡机制[8] 指数产品详情 - 中证A500交易所股债恒定比例指数系列于2025年5月14日发布基准日为2013年12月31日基准点1000采用恒定比例加权股票部分为中证A500全收益指数债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[9][10] - 该系列指数根据股债比例不同分为5/95、10/90、15/85、20/80、30/70等多个子指数分别对应5%至30%的股票资产权重和95%至70%的债券资产权重[12] - 股债比例直接影响收益和风险例如10:90组合最大回撤-4.81%年化收益15.2%而30:70组合最大回撤-15.73%年化收益6.6%股票比例越高潜在长期回报越高但波动风险也越大[15][16] 目标风险策略应用 - 月薪宝投顾组合采用40:60的股债比例适合3年以上不用的闲钱365天投顾组合采用15:85的股债比例适合1年以上用不到的闲钱两者均自带股债再平衡机制实现自动止盈[19][21] - 月薪宝组合在2024年1-2月和2025年7月进行两次再平衡调仓当股票比例因市场上涨超过40%或下跌低于40%并达到偏离度时触发再平衡机制以恢复目标比例[22][23][24] - 365天组合在2025年10月A股上涨至4.2星附近时进行调仓股票与可转债类资产比例从17%降至14%债券与货币类资产比例从83%提高至86%以恢复15:85的目标比例并卖出规模不足2亿的基金[28][29][30] 投资价值与适用性 - 判断股债恒定比例指数投资价值需根据投资者风险承受能力挑选合适股债比例并参考底层股票指数的估值若估值不高则对应指数具备考虑价值[34][35] - 该类指数适合希望投资股票指数基金但无法承受较大波动风险的投资者在存款利率和国债收益率持续走低背景下固收+品种规模快速增长[36][37] - 指数搭配可采用价值风格如红利类、自由现金流类与成长风格如A系列指数相结合的策略实现资产配置多元化[39]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 股债恒定ETF是被动管理型“固收+”工具，以固定股债比例为核心配置规则，通过自动化再平衡机制维持预设资产配比，精准跟踪股债恒定比例指数，可实现风险收益均衡，提升组合夏普比率；国内政策引导、指数体系完善与投资者需求升级推动其发展，将对股债市场生态与“固收+”行业格局产生深远影响 [1][11] 各部分总结 概念界定 - 定义和目标：股债恒定ETF是被动型“固收+”工具，通过自动化再平衡机制维持预设资产配比，跟踪“股债恒定比例指数”，目标是借助股债资产特性实现风险收益均衡，提升夏普比率 [12] - 资产构成与比例规则：底层资产由股票ETF和债券ETF构成，按预设固定比例配置，覆盖多档风险等级，配置比例由标的指数规定，国内股债恒定指数主要由中证指数公司和上海证券交易所发布 [13] - 再平衡触发机制：主流触发方式分定期再平衡和阈值再平衡，定期再平衡以季度或半年为周期，阈值再平衡是资产实际权重偏离预设比例达特定阈值时启动 [14][15] - 参考指数与市场基础：中证指数公司和上海证券交易所发布多只股债恒定指数，指数样本与权重维护采用“定期+临时”双轨制管理模式，计算遵循“恒定比例链式加权”框架 [16][20] 海外经验与借鉴 - 产品体系：贝莱德iShares Core Allocation系列ETF是海外标杆，以风险等级为核心构建产品体系，推出保守型、温和型、平衡型和进取型四类产品 [21][22] - 运作模式：采用ETF - FOF模式，底层持有多只核心股票ETF与债券ETF，实现全球化大类资产配置 [23] - 业绩表现：股票资产配置比例高的产品长期回报高但波动大，债券占比高的产品净值增长相对平缓 [26] - 规模变化：早期股债配置均衡的ETF总资产增长快，2023年后股票资产配置多的ETF总资产反弹，股票资产配置少的回落 [27] 股债恒定ETF重塑市场格局 - 核心驱动因素：政策上，证监会支持多资产ETF，公募销售费率新规推动资金转移；指数上，中证指数公司推出多主题股债恒定指数；需求上，债券市场低位运行，股债恒定ETF提供解决方案 [31] - 对债市的影响：形成对特定债券品种的常态化配置需求，首发建仓阶段可能对相关券种形成价格支撑，再平衡机制可减少市场非理性波动 [3] - 对固收+基金的冲击：具有替代效应，分流追求标准化稳健收益的资金；具有倒逼效应，推动主动型“固收+”基金提升能力，向差异化竞争转型 [33] 总结 股债恒定ETF构建了风险与收益的均衡解决方案，适配多元化投资需求，国内具备规模化发展基础条件，海外经验可借鉴，其发展将对市场产生多方面影响，有望成为资产配置核心工具 [34][35]