报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；纯苯 - 石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高；纯苯供应收窄格局下，苯乙烯开工持续走低，季节性淡季已至，下游三S利润均处历史同期低位，向上支撑较弱，短期预计震荡偏空；建议空单持有[11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底 [11][12] - 苯乙烯月度跌幅（成本＞期货＞现货），基差走强，BZN裂差走强，EB非一体化装置利润走强 [11] - 本月华东纯苯现货价格下跌 -1.21%，纯苯活跃合约收盘价下跌 -0.96%，基差下跌12元/吨，纯苯开工降至同期最低；上月国内纯苯进口量为496.77万吨，环比上涨14.18%，同比去年上涨14.50%，主要为中东地区货源 [11] - EB产能利用率67.29%，环比上涨0.85%，同比去年下降 -3.73%，较5年同期下降 -11.81%；四季度投产压力环比上升，供应端或将承压 [11] - 上月EB进口量33.12万吨，环比上涨34.31%，同比上涨58.24% [11] - 下游三S加权开工率42.34%，环比上涨0.23%；PS开工率57.60%，环比上涨3.04%，同比下降 -6.39%；EPS开工率54.75%，环比下降 -2.70%，同比上涨13.75%；ABS开工率71.20%，环比下降 -1.66%，同比上涨3.46%；季节性旺季，开工率上涨不及往年同期 [11] - EB厂内库存19.04万吨，环比累库2.36%，较去年同期累库48.54%；EB江苏港口库存16.42万吨，环比去库 -14.92%，较去年同期累库421.27%；纯苯港口库存大幅去化，但苯乙烯港口库存仍在高位 [12] - 下月预测：苯乙烯(EB2601)参考震荡区间（6300 - 6600）；纯苯(BZ2603)参考震荡区间（5300 - 5600） [12] - 推荐策略：建议空单持有 [12] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据图表 [15][17][19] 利润库存 - 苯乙烯利润低位反弹，展示乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润图表 [40] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [45] 成本端 - 展示纯苯及下游投产计划情况，2025年纯苯投产总量228，下游投产总量311 [50] - 展示2025纯苯与下游投产情况对比、纯苯投产与下游投产带来的纯苯需求图表 [51][53] - 展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN裂差、纯苯进口利润图表 [57][59] - 纯苯开工季节性反弹，展示纯苯开工、加氢纯苯开工图表 [63][67] - 苯酚、苯胺利润持续下行，开工率中性震荡，展示苯酚生产毛利、开工，苯胺生产毛利、开工图表 [71] - 己内酰胺利润修复，展示己内酰胺生产毛利、开工，己二酸生产毛利、开工图表 [77][79] - 己内酰胺厂库大幅去化，展示己内酰胺厂内周度库存图表 [84][89] - 展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量图表 [87][91] 供给端 - 2025年四季度苯乙烯供应量增加，或对价格形成压制，展示苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况表格 [96][98][100] - 展示2025苯乙烯与下游投产情况对比、苯乙烯投产与下游投产带来的苯乙烯需求图表 [101][103] - 苯乙烯开工持续下降，展示苯乙烯周度开工、进口量、日度产量、出口量图表 [106][108][113] 需求端 - EPS和PS利润同期低位，展示EPS开工、生产利润，PS开工、生产利润图表 [116][120][122] - ABS开工随利润下滑，展示ABS利润、开工，PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存图表 [124][126][132] - 展示苯乙烯下游需求占比、家用冰箱月度销量、冰箱产量、库存当月、产量当月同比图表 [134][135][141] - 洗衣机产量同比中性偏高，展示中国洗衣机内销量、月度产量、库存、产量当月同比图表 [143][144] 产业链 - 展示纯苯产业链、苯乙烯产业链、苯乙烯思维导图图表 [146][149][152]

报告行业投资评级 - 单边短期震荡，中期偏空；跨期为苯乙烯反套；跨品种暂无 [3][76] 报告的核心观点 - 市场在反内卷和原油波动间反复震荡，产业多空焦灼；苯乙烯下游旺季高开工难带来去库，硬胶成品与外库压力增加；苯乙烯港口下半月到港压力增加，阶段性库存低位出现；山东华东套利窗口使大量车货流入华东，市场货源充分；纯苯四小下游开工降低，转弱淡季模式；纯苯下游原料库存压力不大，但持货意愿不佳，短期难明显反弹，短期震荡为主 [3][76] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 供应 - 国产8 - 9月月均检修损失量6万吨，新装置投产量弱，投产压力集中在8 - 9月，8月增量5万吨、9月增量10万吨，主营纯苯8月现货压力显现 [3][76] - 进口8月偏低致阶段性港口显性化库存不高，9月进口预期40 - 43万吨，四季度进口预期抬升，10月维持50万吨进口预期，外盘供应压力偏大 [3][76] 需求 - 苯乙烯8月检修少，装置高开，8 - 10月面临新装置集中投产压力，月均增量2 - 3万吨，全产业链胀库压力凸显 [3][76] - 己内酰胺恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产，工厂提高负荷，CPL与PA6成品库存高位，山东、华南地区工厂原料库存维持高位 [3][76] - 苯酚镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月投产，山东睿霖计划10月投产，持续维持高位产量 [3][76] - 苯胺金茂铝业等近期重启，万华化学（福建）新装置已投产，烟台万华计划8 - 9月轮修，苯胺开工接近瓶颈，下游MDI持续提负，龙头企业短期有补库空间 [3][76] - 苯乙烯下游3S硬胶旺季高产量、高库存、中性利润，核心问题是外库和工厂实物库存偏高 [3][76] 估值 - 绝对价格估值按原油65美金，BZ2603合约5800 - 5900元/吨合理；原油预期转弱，按60美元估值，BZ2603最低估值下调至5550元/吨 [3][76] - EB加工费因港口苯乙烯高库存、下游原料库存高位，合理加工费1000 - 1100元/吨，此前挤压利润头寸近期平仓，后续意外检修量或不及预期 [3][76] 其他数据 - 2025年1 - 5月纯苯总产量897万吨，同比 + 6%，预计全年表需3139万吨，同比 + 8.9%；2023、2024年表需同比增速分别为 + 17.2%、+ 12% [7] - 2025年1 - 6月纯苯进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力 [8] - 加氢苯2025年1 - 5月产量162万吨，同比 - 6.5% [13] - 2025年纯苯下游结构中苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚占比有变化 [30] 苯乙烯 供应与格局 - 2025年上半年全球产量收缩，当前格局为高库存、中性利润、高产量 [48][50] - 8月检修量少，装置高开，8 - 10月面临新装置集中投产压力，月均增量2 - 3万吨 [3][76] 下游情况 - 家电高增速时期结束，传导路径复杂 [61] - ABS投产继续，产能利用率、库存、产量、生产毛利等有相关数据体现 [63][64] - PS产能利用率、生产毛利、厂内库存、产量等有相关数据体现 [65][66] - EPS产能利用率、厂内库存、产量、生产毛利等有相关数据体现 [70][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周苯乙烯缺乏单边驱动因素，期货主力EB2509区间小幅震荡，价格较上周下跌；供应端部分装置开工负荷调整，产量和产能利用率环比下降；需求端下游开工率变化不一；库存方面，工厂和华东港口库存环比下降，华南港口库存环比上升；成本方面，华东纯苯现货均价窄幅下降，乙烯维稳，非一体化成本和利润下降。下周产量和产能利用率预计环比上升，需求短期或提升，但下游需求不佳或抑制增长，供需双增但供强于需局面预计延续，库存压力或上升；国际油价预计震荡走势，EB2509短期预计震荡 [7]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：期货主力EB2509在7215 - 7355区间小幅震荡，截至8月8日收于7235元/吨，较上周下跌0.84% [7] - 基本面：供应端产量环比-0.64%至35.92万吨，产能利用率环比-1.19%至77.73%；需求端下游开工率变化不一；库存方面，工厂库存环比-2.71%至21.15万吨，华东港口库存环比-3.05%至15.9万吨，华南港口库存环比+4.73%至1.55万吨；成本方面，华东纯苯现货均价窄幅下降，乙烯维稳，非一体化成本下降至7563.15元/吨，利润下降至 -218元/吨 [7] - 展望：下周产量、产能利用率预计环比上升，非一体化利润回落至亏损，中长期装置高开工难持续；短期需求或提升，但下游需求不佳或抑制增长；供需双增但供强于需局面预计延续，库存压力或上升；国际油价预计震荡，EB2509短期预计震荡，区间7200 - 7400附近 [7] 期现市场 期货价、仓单 - EB期货主力区间震荡，本周有新仓单注册 [8] 净持仓、月差 - 09合约换月即将启动，持仓量下降，本周09 - 10价差小幅震荡 [12] 现货价格、基差 - 现货价格区间波动，盘面小幅升水 [16] 产业情况 上游情况 - 乙烯：人民币价格窄幅波动，6月产量环比下降，进口量环比上升 [22][26] - 纯苯：华东价格跌后回升 [22] 供应 - 产能：7月无新产能投放 [32] - 产量：7月产量160.11万吨，环比+5.83%，同比+22.96% [32] - 产能利用率：产能基数上升，开工率环比下降 [36] 需求 - 下游价格：EPS、PS、ABS小幅下跌 [39] - 下游开工率：本周EPS开工率环比-10.58%至43.67%，PS开工率环比+1.7%至55%，ABS开工率环比+5.2%至71.1%，UPR开工率环比+1%至30%，丁苯橡胶开工率环比-0.07%至73.35% [7] 进出口 - 6月进口2.14万吨，环比上升，同比上升；出口1.45万吨，环比下降，同比下降 [56] 库存 - 港口库存17.45万吨，工厂库存21.15万吨；华东港口库存15.9万吨，华南港口库存1.55万吨 [61][65] 生产成本及利润 - 非一体化成本下降，工艺亏损增加 [69] 进口成本及利润 - 本周进口利润持续亏损，进口窗口关闭 [73] 期权市场分析 - 苯乙烯主力20日历史波动率报18.88%，平值期权隐含波动率在18.53%附近 [77]