投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 等待补库未见到来，化工情绪弱势 国贸期货 能源化工研究中心 2026-07-06 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | 纯苯与石脑油价差约170美元，苯乙烯与苯价差120美元，非一体化生产商的经济效益持续为负。 | | 需求 | 偏空 | 截至2026年6月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：7.4万吨，较上期库存9.15万吨去库1.75万吨，环比下降19.13%；较去年同期库存17.7万吨去库 10.3万吨，同比下降58.19%。 | | 库存 | 中性 | 截至2026年6月29日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：11.38万吨，较上周同期增加0.9万吨，幅度+8.59%。商品量库存在8.38万吨，较上周期增加1.4万吨， | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB 谨慎逢高做空套保，BZ 区间震荡，EB 跨期反套，EB - BZ 价差逢高做缩 [1][8][10] - 纯苯 7 月仍小幅去库，8 月进入累库拐点，三季度先跌后小幅反弹，四季度关注海外汽柴油供应及美汽油支撑；苯乙烯港口库存进入累库周期，格局上 EB 较 BZ 弱 [134][135] 根据相关目录分别进行总结 2026 年中国纯苯及下游投产情况 - 中国纯苯及苯乙烯上半年投产压力不大，纯苯名义产能增速 7.9%，实际约 3.2%；苯乙烯名义产能增速 3.9%，实际约 1.1%，关注年底投产兑现进度 [17][19] - 非苯乙烯的纯苯下游 2026 年投产增速：CPL 2.5%、苯酚 3.0%、苯胺 6.2%、己二酸 0 [27] - 2026 年分季度看，上半年纯苯投产大于下游名义需求增长，下半年特别是四季度过剩值更大，预计纯苯库存修复回升速率加快 [33] 纯苯供应情况 - 美伊地缘冲突使海内外纯苯供应低位，2026 年 1 - 5 月中国纯苯产量累计同比 6.2%，进口累计同比 - 18.5%，3 - 6 月检修增多开工低位，6 月中旬后预期开工回升；港口库存 3 月后下降，6 月下旬降至 10 万吨以内，基差走强；纯苯加工费 5 月中下旬开始反弹，9 月前有支撑；韩国纯苯发运量 3 - 5 月下滑，后续预计回升 [39][42][49] - 6 月美国进入汽油旺季，俄乌冲突使俄罗斯柴油发运量下降，美国炼厂柴汽比维持高位，限制汽油生产上限，美汽油库存降至历史低位，9 月前对纯苯有托底支撑 [50][53] - 2026 年加氢苯投产增速提升至 6.6%，3 - 5 月开工率大幅提高补充石油苯缺口，6 月中旬后生产利润压缩开工率回落 [57][59] 纯苯下游情况 - 2026 年 1 - 5 月纯苯产业需求增速 5.1%，苯乙烯产量增速 5.0%，非苯乙烯下游需求增速 5.1%，苯乙烯产量偏低是需求偏弱主要拖累；苯乙烯开工较 2025 年下降，因白电排产增速下降；CPL 开工下滑，因户外需求回归正常、下游库存压力大；苯胺开工上半年尚可，5 月后回落，受 MDI 库存压力影响；苯酚 4 - 6 月开工回落，因下游双酚 A 及 PC 开工下降；己二酸 5 月后开工回落，因下游 PA66 开工下降 [68][71] 苯乙烯基本面分析 - 2026 年 EB 二季度检修量级增多，5 - 6 月为高峰，以自有纯苯装置为主，外购纯苯装置检修量二季度不高，6 月中旬后生产利润压缩，关注外购纯苯装置亏损检修可能性，且出口支撑减弱 [77][78] - 2026 年 3 - 6 月海外苯乙烯检修量级增加，4 - 6 月为高峰，推升中国 4 - 5 月出口至历史高位，6 月中旬后海外开工率回升，出口支撑减弱 [90][91] - 苯乙烯 4 - 5 月港口库存去库不及预期，6 月检修集中期库存下滑，现货 - 主力期货基差 4 - 5 月走强，6 月下滑，下游需求偏弱持货意愿不强 [108][111] - 2026 年 1 - 5 月苯乙烯五大下游需求累计同比增速 0.2%，EPS 产量增速 2.3%，PS 产量累计同比增速 - 7.4%是主要拖累，ABS 产量累计同比 12.4%较 2025 年回落；白电排产偏弱，空调 1 - 8 月计划产量累计同比增速 - 12.9%，9 月有边际改善，冰箱 1 - 8 月有小幅增长；ABS 低开工低利润库存压力大，PS 库存压力不大、6 月生产利润回升，EPS 维持正常生产利润和库存 [112][115][119] - 2026 年 EPS 计划投产 70 万吨/年，名义产能增速 7.7%；PS 计划投产 32 万吨/年，名义产能增速 3.7%；ABS 计划投产 40 万吨/年，名义产能增速 3.3%；分季度看，Q1 及 Q2 投产不多，Q3 下游投产，年底苯乙烯投产较下游多 [128][133] 总结及策略 - 纯苯 7 月去库 8 月累库，三季度区间盘整，四季度关注海外汽柴油供应及美汽油支撑；苯乙烯港口库存累库，终端白电排产无亮点，关注投机补库意愿；格局上 EB 较 BZ 弱，EB - BZ 价差逢高做缩，EB 跨期反套，BZ 三季度跨期观望，四季度关注 BZN 做缩及 BZ 跨期反套机会 [134][135]