公司近期财务与上市进展 - 公司更新港交所主板上市招股书，联席保荐人为高盛、中金公司和汇丰 [1] - 2025年前十个月营收同比增长33.85%至18.73亿元人民币，同期毛利超6亿元人民币 [1] - 2022年至2024年营收分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元人民币，高于中国医疗健康与保险行业平均增速 [1] - 2022年至2024年毛利分别为3.32亿元、4.61亿元和7.29亿元人民币 [1] - 经调整净亏损从2024年前十月的0.87亿元缩减至2025年同期的0.55亿元，同比减亏近四成 [1] - 公司于2023年初完成IPO前最后一轮融资，估值为116.775亿元人民币 [8] 行业背景与市场机遇 - 中国医疗支付体系正加速从“基本医保单极主导”向“基本医保+商业保险”多元协同转型 [1] - 2019至2024年中国创新药械市场规模从923亿元增长至1620亿元，年复合增长率达11.9% [2] - 预计2030年中国创新药械市场规模将增至23,568亿元，2024年至2030年年复合增长率达15.8% [2] - 在基本医保管理边界逐渐明晰的背景下，商业保险有望成为医疗健康产业支付端的核心增量 [2] - 具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司，有望成长为行业龙头 [2] 公司业务定位与市场地位 - 公司致力于解决患者、保司与药企面临的筹资与支付挑战，助力推动中国医疗支付体系变革 [1] - 公司是中国最大的医药多元支付平台 [2][4] - 在创新智药解决方案市场中，以合作药企数量衡量，公司排名第一 [4] - 在创新健康智保解决方案市场中，以处理的商业健康险保单数量衡量，公司排名第一 [4] - 公司已成为中国惠民保的最大综合服务提供商，覆盖超过170个城市 [5] 商业模式与核心解决方案 - 公司开创汇总患者、保司及药企需求的新模式，设计多元支付模式以减轻患者支付负担 [3] - 公司已开发两大行业解决方案：智药解决方案与智保解决方案 [3] - 智药解决方案为药企提供药品全生命周期商业化方案，帮助整合医药多元支付方 [3] - 智保解决方案整合自有人工智能技术与优质医疗资源，为保司提供端到端方案以推动健康险创新 [3] - 公司通过一站式用户服务平台“一码直付”为注册用户提供医药直付，重塑用户体验 [4] 关键基础设施与技术能力 - 公司打造三大关键基础设施：mind42.ai人工智能中枢、MediTrust Rx医疗供应链平台、MediTrust Healthcare诊疗优化平台 [4] - mind42.ai通过利用行业数据和洞察提升自动化与分析能力 [4] - MediTrust Rx整合医疗供应链，提高患者对医疗健康产品的可及性 [4] - MediTrust Healthcare为患者优化诊疗流程，提供更优质服务并降低医药相关管理和运营成本 [4] - 截至2025年10月末，公司AI医疗审核覆盖率已超过60%，审核时长压缩至10分钟以内 [6] - 自有人工智能技术将行业数据转化为可落地洞察，提升运营效率以更好地服务患者、保司和药企三方 [6] 生态合作与用户规模 - 在用户端，截至2025年10月31日，公司已累计为约200万名患者提供服务 [5] - 在保司端，截至2025年10月31日，公司已与2024年中国保费收入排名前20的所有保司达成合作 [5] - 在药企端，截至2025年10月31日，公司已累计与超140家药企建立合作，其中包括2024年全球营收前20强中的90% [5] 融资历史与资金用途 - 公司成立至今累计完成7轮融资，投资方包括上海医药集团、蚂蚁集团、博裕投资、GIC、中金资本等众多知名机构 [7] - IPO募集所得资金净额将用于扩展和升级为保司及药企提供的服务与解决方案 [8] - 资金将用于加速推进“一码直付”一体化平台发展，提升用户医疗支付可及性与效率 [8] - 资金将用于持续强化mind42.ai、MediTrust Rx和MediTrust Healthcare核心基础设施 [8] - 资金将用于通过战略合作、投资和收购等方式在国内外市场扩大业务版图，并用作营运资金 [8]

黄金与贵金属 - 摩根大通预测各国央行和投资者需求强劲，将推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元，白银价格在未来几个季度内区间约为每盎司75-80美元 [1] - 中金公司认为黄金牛市终局剧本已明朗，但牛市仍将持续一段时间，建议战略上维持超配黄金，利用市场回调逢低吸纳 [4][5] - 银河证券指出黄金中长期牛市的核心逻辑稳固，央行购金将持续增加，美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建 [6] 主要央行货币政策与外汇 - 荷兰国际分析称，若欧洲央行在利率会议上加强对外汇市场的关注或讨论，可能被视为降低进一步宽松政策的门槛，市场认为今年降息的隐含概率约为25% [1] - 道明证券表示，受第一季度美元季节性反弹推动，英镑兑美元近期强势走势可能告一段落，英镑兑美元已下跌0.7%至1.3548 [2] - 中金公司预计美联储最终降息幅度或超出市场预期，美元宽松交易可能在短期回归，美债收益率曲线陡峭化叠加金融去监管利好美国银行股票 [5] 欧洲与英国市场 - 荷兰国际银行指出英国政治动向很可能主导英国国债走势，10年期英国国债收益率最新下跌1.6个基点至4.522%，早前因领导层担忧一度升至4.594%的2个半月高位 [1] - 德意志银行认为欧洲央行维持利率不变体现了政策平衡取向，经济仍具韧性部分得益于德国在国防和基础设施方面的支出 [3] 亚太地区经济与市场 - 华侨银行预计新加坡零售销售额在2025年增长2.8%后，今年有望继续保持2%至3%的增长，宏观经济背景有利但需观察国内劳动力市场与薪资增长 [3] - 中金公司预计中国央行可能在二季度加大宽松力度，短端利率可能下行带动曲线走陡，全年或出现两次及以上的降准降息操作 [5] - 中信证券预计2月市场将逐步走出资金大开大合的高波动环境，资产定价将回归国内政策发力、经济修复及海外美联储降息预期两大主线 [8] 半导体与科技行业 - 中信证券看好受AI强劲需求拉动的存储行业，判断存储需求将保持高景气度，存储芯片涨价有望贯穿2026年全年，国内存储大厂的产能扩张和技术迭代将提升半导体材料用量，核心供应商有望受益 [6] 医疗健康与保险行业 - 中信证券认为在基本医保管理边界明晰趋势下，商业健康险有望成为支付端核心增量，具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司有望脱颖而出成长为行业龙头 [7] 基本金属与资源 - 银河证券认为全球大国博弈将导致全球铜缺口扩大，铜价将因“安全溢价”上行，当前A股一些铜矿核心标的2026年估值安全边际高，配置价值凸显 [9] 金融行业 - 中信建投指出2025年上市券商净利润普遍高增，多家净利增幅超70%，当前板块PB估值仅1.36倍处于历史中等分位，业绩改善与政策红利有望驱动估值中枢上移 [9] 新能源与电力设备 - 华泰证券重申看好2026年风电光伏板块盈利修复趋势，风机订单价格自2024年四季度以来持续回暖，光伏供应链有望通过强化质量与成本把控驱动盈利修复，同时太空光伏或打造新业态 [10]

行业趋势与核心观点 - 在基本医保管理边界逐渐明晰的趋势下，商业保险有望成为医疗健康产业支付端的核心增量 [1] - 当前政策红利、数据资产与商业健康险产品迭代共振，有望开启医疗健康产业多元化支付体系发展新周期 [1] - 伴随商保支付渗透率提升与数据智能驱动的控费模式成熟，具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司，有望脱颖而出成长为行业龙头 [1] 商保服务提供商的作用 - 商保综合服务提供商有望解决保险公司端的人才与数据制约 [1] - 商保综合服务提供商有望打开创新药械企业创新价值兑现面临的结构性瓶颈 [1] - 商保综合服务提供商有望进一步助推商业健康险行业边际加速发展 [1] 投资主线建议 - 关注平台型公司赋能药险协同，开启支付体系“换挡升级”新周期 [1] - 关注创新药械，其有望受益于商业健康险带来的增量支付额以及估值体系提升 [1] - 关注民营医疗终端，其将迎来新支付方，打开未来业绩成长空间 [1]