行业及公司目标 - 国家扩大内需政策为白酒产业优化升级提供支撑，白酒产业向优势品牌、企业、产区集中趋势不变，机遇大于挑战 [2] - 2025 年五粮液定位“营销执行提升年”，以提升品牌价值为核心，推动产品力等多方面提升，力争经营指标与宏观经济指标一致 [3] 品牌宣传及文化 - 2025 年强化“品牌活动 - 市场动销”联动，全方位宣传核心优势，加强媒体合作，站位世界级平台提升品牌影响 [4] - 2025 年一季度新增 1 名国家级非遗代表性传承人，追溯五粮液古窖池历史到元代早期，深度融入博鳌亚洲论坛，亮相大阪世博会，传播曝光超 1 亿人次，品牌价值达 4498 亿元且连续 7 年两位数增长 [4] 生产及技术研究 - 公司发现多种微生物新种，1368 菌等核心窖泥微生物实现产业化生产并应用于相关工作 [6] - 酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化转让项目竣工并试运行，形成 4.8 万吨原粮储存和 60 万吨/年磨粉生产能力 [6] - 2024 年研发投入 4.05 亿元，同比增长 25.85%，研发投入位于白酒行业前列，创建多个国家级和省级创新平台，2025 年重点推进原粮育种等领域技术攻关 [6] 销售 - 经典五粮液重点打造四大样板市场，深耕高净值圈层，坚持团购渠道精细化深耕巩固 2000 + 价格带 [8] - 公司坚持国际化布局，推动中国白酒与中国文化等一起“走出去” [8] - 重视年轻化市场，加快已有年轻化产品推广，将推出新低度产品 [8] - 2024 年度直销模式增速快于经销模式，原因包括调整策略、强化专卖店建设、开拓企业团购户 [8] - 元春期间第八代五粮液控货挺价，市场价格提升，动销平稳，库存低位，品牌地位巩固，官方旗舰店销售额同比增长 30%，电商平台销售额同比增长 21% [10] - 主要消费人群为 30 - 60 岁中产人群，消费场景多样，正加强年轻消费群体培育 [10] - 2025 年完成 7 个自营产品系列、15 款新产品开发封样，4 月推出三款新品受关注 [10] - 年初以来三大主品动销稳中向好，宴席场景相关数据增长 [10][11] - 浓香酒公司 2025 年打造“年味浓起来”“家国和美庆团圆”IP，各品牌挖掘自身价值 [11] - 年初以来浓香酒公司大单品开瓶扫码、宴席活动增长，2025 年强化大单品打造，目标打造核心 10 亿级、20 亿级、50 亿级大单品 [11] - 浓香酒公司在传统渠道优化商家结构，拓展场景；新兴渠道加强电商合作，支持 KA 渠道，布局区域连锁，探索特殊渠道，开拓新兴和国际市场 [11][12] 投资者回报 - 公司通过强发展、强合规、强回报、强信心、强沟通提升上市公司质量和股东回报 [13] - 2024 年分红率提升 10 个百分点至 70%，现金分红总额 223 亿元，连续 10 年位居深市白酒上市公司第一，未来分红率不低于 70%且分红金额不低于 200 亿元 [13] 财务 - 公司通过回报股东、择优投资、优化配置提高闲置资金使用效率 [15] - 2025 年一季度经营活动净现流大幅增长因货款现金收取比例高和上年同期基数低，一季度末合同负债大幅增加因回款政策增强经销商打款意愿 [15] 绿色发展 - 公司从战略高度推进绿色低碳发展，推进降碳、减污、节能、扩绿、增长 [17] - 公司在资源循环利用方面，实现能源高效利用、水的循环利用、酒糟梯级利用，如煤改气减少碳排放约 20 万吨，水生态净化每年补水 400 万方，沼气发电每年约 800 万度减少碳排放约 4000 吨 [17][18]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，连续十年保持增长 [1] - 2025年一季度营业收入369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.8% [2] - 2024年综合毛利率首次突破77%，同比增加1.26个百分点，酒类产品毛利率达82.21%，同比增加0.29个百分点 [5] - 2024年利润总额441.63亿元，期末现金及现金等价物余额1355.62亿元，创历史同期新高 [5][10] 产品与品牌战略 - 主品牌实施"量价平衡"策略，推出45度、68度五粮液及经典系列新品，巩固千元价格带领先优势 [6] - 浓香系列酒强化大单品战略，推出1218次高端新品，宴席活动同比增长52% [6] - 2025年计划发布17个新品系列，覆盖宴饮、礼赠等多场景 [11] - 通过央视春晚、博鳌论坛等高端活动提升品牌曝光，联合湖南卫视深化娱乐营销 [7][9] 渠道与营销 - 2024年经销渠道营收487.38亿元（+6%），直销渠道营收343.89亿元（+12.89%），占比提升至41% [3][4] - 新增核心终端1.6万家，完成"三店一家"渠道布局，包括138家专卖店、715家第五代专卖店升级 [4] - 2025年启动营销体系重构，成立酒类销售公司，划分三大片区实行扁平化管理 [9] - 终端直配模式推动第八代五粮液价格提升，增强渠道管控力 [9] 经销商与股东回报 - 主品牌经销商增至2652家（+82家），浓香酒经销商达1059家（+245家） [6] - 2024年分红总额223亿元创纪录，分红率提升至70%，累计现金分红达IPO募资额28倍 [11] - 大股东五粮液集团宣布增持5-10亿元股票，股东户数同比增长9%至61.79万户 [12] 管理优化 - 管理层年轻化，聘任70后总经理及80后副总经理强化销售团队 [8] - 2025年定位"营销执行提升年"，深化十二字方针提升决策效率 [9]

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 12 月 19 日 签约客户可长按扫码阅读报告： 五粮液召开第二十八届 1218 共商共建共享大会，面对白酒产业的深度调整，公司 2025 年定位"营销执行提升年"，将经销商合理利润放在营销工作首位，目标制定 和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。稳价战略坚定，战术动作灵 活，以推动品牌价值和市场份额双提升。 报告正文 直面行业调整，强化营销执行。 24年五粮液面对白酒产业深度调整的外部环境，围绕"抓动销、稳价格、提费效、转 作风"营销方针打好了形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升五大攻坚战役。核心产品市场价格总体 稳定；1618、39度五粮液消费氛围浓厚；生肖龙酒等文创产品持续火热；浓香酒开瓶扫码同比均超过四成、宴席同 比均超过五成，表现出强劲势头。25年公司定位"营销执行提升年"，将经销商合理利润放在营销工作首位，在继续 优化渠道布局、加大消费市场培育、品牌宣传推广的基础上，着重强调行业责任担当，引领秩序治理和行业竞合发 展。 思路延续，推动品牌价值和市场份额双提升。 大会上总经理华涛提出，25年公司将在守好品质品牌之正的同时，更 加注重 ...