报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘震荡运行，美豆整体长势良好，期价受丰产前景和出口需求担忧双重压力下行，中美谈判未突破引发国内四季度大豆供应担忧，支撑国内蛋白粕价格，国内后期进口菜籽减少使菜粕价格走强，提振豆粕行情 [3] - 油脂夜盘豆棕偏弱运行，菜油震荡收涨，马棕7月1 - 25日产量增加5.52%，出口量分别预估减少9.2%和15.22%，中美双方共识使市场担忧贸易走势，提振油脂板块整体走强 [3] 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8240、棕榈油主力8982、菜油主力9621、豆粕主力3010、菜粕主力2730、花生主力8844 [2] - 涨跌情况：豆油主力涨14、棕榈油主力涨12、菜油主力涨129、豆粕主力涨27、菜粕主力涨75、花生主力涨26 [2] - 涨跌幅：豆油主力0.17%、棕榈油主力0.13%、菜油主力 - 3.15%、豆粕主力0.91%、菜粕主力2.82%、花生主力0.29% [2] - 价差现值：Y9 - 1为52、P9 - 1为 - 4、OI9 - 1为65、Y - P09为 - 742、OI - Y09为1381、OI - P09为639 [2] - 价差前值：Y9 - 1为38、P9 - 1为2、OI9 - 1为50、Y - P09为 - 744、OI - Y09为1266、OI - P09为522 [2] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 39、RM9 - 1为307、M - RM09为275、M/RM09为1.10、Y/M09为2.74、Y - M09为5230 [2] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 - 45、RM9 - 1为281、M - RM09为323、M/RM09为1.12、Y/M09为2.76、Y - M09为5243 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4244、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为996、CBOT美豆油/美分/磅为56、CBOT美豆粕/美元/吨为274 [2] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨14、CBOT大豆跌12、CBOT美豆油跌1、CBOT美豆粕跌2 [2] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.33%、CBOT大豆 - 1.21%、CBOT美豆油 - 1.09%、CBOT美豆粕 - 0.72% [2] 国内现货市场 现货价格及涨跌幅 - 天津一级大豆油现值8410，涨跌幅0.72%；广州一级大豆油现值8440，涨跌幅0.48%；张家港24°棕榈油现值9020，涨跌幅0.00%；广州24°棕榈油现值8990，涨跌幅0.78%；张家港三级菜油现值9690，涨跌幅1.36%；防城港三级菜油现值9630，涨跌幅1.26% [2] - 南通豆粕现值2890，涨跌幅0.70%；东莞豆粕现值2910，涨跌幅1.39%；南通菜粕现值2620，涨跌幅3.56%；东莞菜粕现值2610，涨跌幅3.57%；临沂花生米现值7600，涨跌幅0.00%；安阳花生米现值7550，涨跌幅0.00% [2] 现货基差 - 天津一级大豆油、广州一级大豆油、张家港24°棕榈油、广州24°棕榈油、张家港三级菜油、防城港三级菜油现货基差分别为170、200、38、8、69、9 [2] - 南通豆粕、东莞豆粕、南通菜粕、东莞菜粕、临沂花生米、安阳花生米现货基差分别为 - 120、 - 100、 - 115、 - 125、 - 506、 - 556 [2] 现货价差 - 广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 670，前值 - 670；张家港三级菜油和一级大豆油现值1350，前值1310；东莞豆粕和菜粕现值240，前值239 [2] 进口利润及压仓单 进口利润 - 近月马来西亚棕榈油、美湾大豆、巴西大豆、美西大豆、加拿大毛菜油、加拿大菜籽现值分别为 - 355、 - 197、 - 91、84、564、467，前值分别为 - 334、 - 231、 - 125、97、426、314 [2] 压仓单 - 豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕、菜粕、花生现值分别为13709、0、3487、22562、0、0，前值分别为21113、0、3487、35782、0、0 [2] 行业信息 - 商务部部长王文涛表示，中美在经贸领域已形成日内瓦共识和伦敦框架，双方团队在斯德哥尔摩举行经贸会谈 [3] - 巴西国家供应公司预计2024 - 2025农业周期内粮食产量达3.396亿吨，同比增长14.2%，今年1 - 6月巴西对华出口190亿美元大豆，占总出口额74.6% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国际贸易消息频出，油料作物生长大致正常，需关注中美经贸会谈结果、USDA月报以及美豆对华出口装船情况；豆粕市场受国际贸易、天气和政策影响，四季度需警惕美豆供给缺席；菜籽粕市场加菜籽产量库存中规中矩，澳菜籽进口重启，国内菜籽去库，豆菜粕价差回归合理 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 外盘美豆11合约收于1011.25，涨幅 -1.49%；美豆粕12合约收于279.4，涨幅 -3.12%；ICE油菜籽07合约收于723.1加元/吨，涨幅3.33% [7] - 国内豆粕2509最新价2977，涨幅1.19%；菜籽粕2509最新价2635，涨幅3.01% [7] 豆粕市场概况 国际供需情况 - 7月美国贸易协商密集，涉及大豆贸易，近期美豆对华维持0发船，新作大豆0销售；我国再提“低蛋白日粮”，贸易商购买3万吨阿根廷豆粕 [15][16] - 截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响；冷锋将带来降雨，此前天气炎热潮湿 [17] - 截至7月27日，大豆开花率76%，结荚率41%，优良率70% [17][18] - 巴西9月前大豆供给充足，Anec下调7月巴西大豆出口预估至1211万吨，上调豆粕出口预估至240万吨；阿根廷上调24/25年度大豆产量预估至5090万吨 [19] - USDA周度出口数据显示，24/25美豆累计销售5081万吨，进度99.78%，其中对中国累计销售2248万吨，同比降194万吨；25/26美豆累计销售260万吨，同比转降30万吨，进度5.49% [19] 国内供需情况 - 7月底中美会谈悬而未决，8月是关键月，决定美豆单产和对华销售情况 [25] - 7月24日国内豆粕暴跌，受中美会谈、“低蛋白日粮”和采购阿根廷豆粕影响 [25] - 6月中国大豆进口量1226万吨，创历史同期最高，同比增长10.3%；1 - 6月累计进口巴西大豆3186万吨，同比降7.5%，进口美国大豆1615万吨，同比增长33%，进口阿根廷大豆111,603吨，同比降47.5% [26][27] 菜籽粕市场概况 国际油菜籽供需状况 - 7月加拿大农业部月报显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计1780万吨，较上年减少7.2%，出口量预计600万吨，较上年减少36.8% [37] - 7月18日前后，中澳接近达成协议，允许澳出口15 - 25万吨试验性油菜籽至中国 [38] - USDA 7月WASDE月报预计全球菜籽2025/26年度产量为8954万吨；5月预计全球菜籽产量为8955.8万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨 [38][39] 国内油菜籽供需状况 - 截止7月25日，江苏南通菜粕价报2520元/吨，与活跃合约期价基差报 -155元/吨；6 - 8月油菜籽预估到港量分别为26、13、48.5万吨 [51] - 豆菜粕2509价差约350元/吨，比价约89%，在水产旺季大致合理；豆菜粕2601价差约650元/吨，属往年平均 [51] - 国内进口菜籽库存低，菜粕提货顺畅，菜籽油库存高于往年；6月允许乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [51] - 回顾2024下半年以来中加贸易政策扰动，致使豆菜粕价差低于历史平均水平 [53]

菜籽粕期货价格走势 - 4月29日盘中菜籽粕期货主力合约最低下探至2568 00元 收盘报2588 00元 跌幅2 16% [1] - 菜籽粕期货主力合约当日跌超2% 引发市场对后市行情的关注 [2] 机构观点汇总 华闻期货观点 - 预计菜粕价格或继续走低 因海关检疫流程可能加快导致豆粕现货大幅走弱 [2] - 油厂复工推进 豆粕现货价格周末下跌幅度较大 拖累蛋白粕期货市场 [2] - 巴西大豆陆续进港 油厂进口大豆库存恢复较快 油料供应端整体转向宽松 [2] - 新菜籽上市在即 厂家采购清淡 等待新菜籽 国产菜籽集中上市后将带来较大供应压力 [2] 宝城期货观点 - 本周菜系市场价格波幅明显扩大 豆类市场情绪波动扩散至菜系 菜粕期价高弹性特征凸显 [3] - 国内压榨厂开工率稳定 菜粕提货量周比回升 压榨厂菜粕库存大幅下降 [3] - 下游备货需求集中体现 今年水产需求同比延期一个月 5月份市场需求将明显回暖 [3] - 短期菜粕期价动荡仍未结束 情绪对期价影响依然较大 需关注期现联动 [3] 中辉期货观点 - 国内菜粕库存远高于过去两年同期 5月将迎来新季菜籽收获上市 [4] - 豆菜粕现货价差扩大至900元/吨以上 菜粕替代性下降 [4] - 豆粕现货价格因短期供应不足大幅上涨 带动菜粕价格跟涨 [4] - 加籽连续两日上涨 出口需求强劲 支持国内菜粕价格 [4] - 在豆粕和加籽双重提振下 菜粕短线持续反弹 但需警惕新季菜籽上市带来的供应压力 [4]