核心观点 本期市场交易热度小幅回落，融资资金与外资流入明显，ETF 资金流出则边际上升，南下资金流入略有回落，全球外资回流各国股票市场，中美股市流入规模居前 [1] 市场定价状态 - 市场情绪下降，国泰海通资金流入强度指数下降，全 A 日均成交额由 1.5 万亿回落至 1.4 万亿，上证指数换手率分位数降至 84%，科创板换手率分位数上升至 42%，日均涨停家数、最大连板数、封板率、龙虎榜上榜家数均下降 [4] - 赚钱效应下降，个股上涨比例降至 53.34%，全 A 个股周度收益中位数降至 0.3% [4] - 交易集中度下降，国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度下降，换手率历史分位数处于 90%以上的行业有 3 个，环比减少 4 个，综合金融和国防军工换手率分位数超 95% [4] A 股流动性跟踪 公募行为 - 新成立偏股基金份额下降至 42.0 亿 [4] - 基金股票仓位下降 [28] 私募行为 - 6 月私募信心指数小幅下降，仓位小幅上升 [4] 外资行为 - 流入 2.9 亿美元，北向资金成交占比降至 10.5% [4] - 流入由被动型外资主导 [46] 产业资金行为 - IPO 首发募集 6.4 亿元，定增规模为 47.0 亿元，限售股解禁规模 377.7 亿元 [4] - 资金净减持规模边际上升至 9.34 亿元 [54] ETF 资金行为 - 被动资金流出规模扩大，净流出 197.3 亿元，成交占比降至 5.3%，行业成交集中度下降 [4] - 科创芯片 ETF/光伏 ETF 等净流入居前，沪深 300ETF/上证 50ETF 净流出居前 [69][70] 两融行为 - 融资净买入 189 亿元，成交额占比降至 9.0%，两融余额升至 1.9 万亿元 [4] 龙虎榜行为 - 个股交易总额占比下降，大消费板块占比边际抬升 [79] - 成交在个股成交额占比略有下降，净买入额边际上升 [81][83] 散户行为 - 社区活跃度指数维持高位，全 A 挂单买入量以中小单为主 [85][88] A 股资金行业配置跟踪 外资 - 明显流入电子、计算机行业，流出电力设备、银行行业 [90][91] ETF 资金 - 非银金融、电子等行业净流入居前，医药生物、银行等行业净流出 [96] - 证券、半导体获被动资金流入，白酒、电池流出 [97] 融资资金 - 主要流入电力设备和有色金属 [100] 龙虎榜资金 - 环保、基础化工和电子占据龙虎榜行业前三 [102][108] 港股与全球流动性跟踪 市场表现 - 全球市场涨跌互现，巴西 IBOVESPA 指数涨幅居前 [4] 港股流动性 - 资金净买入额减少至 169.3 亿元，处 2022 年以来 95%分位 [4] - 外资流入 7.5 亿美元 [4] 全球外资流动 - 全球主要市场普遍获外资净流入，美国与中国居前 [4] - 含各国内资的全球资金整体流动看，德国/印度流入居前 [4]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨1.92%，收于3342.0点，最高3359.73点 [1] - 深证成指周内上涨2.29%，收于10126.83点，最高10248.98点 [1] - 创业板指周内上涨3.27%，收于2011.77点，最高2036.1点 [1] - 纳斯达克综指下跌0.27%，道琼斯工业指数下跌0.16%，标普500下跌0.47% [1] - 恒生指数上涨1.61%，日经225指数上涨1.83% [1] 新股申购情况 - 上周有3只新股发行，包括太力科技(301595.SZ)、威高血净(603014.SH)、汉邦科技(688755.SH) [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为17988.39亿元，较前一周增加173.94亿元 [3] - 沪市两融余额为9172.12亿元，增加74.36亿元；深市两融余额8816.27亿元，增加99.58亿元 [3] - 两市共有3400只个股有融资资金买入，34只个股买入金额超10亿元 [3] - 融资买入额前三名：东方财富(48.37亿元)、新易盛(30.42亿元)、胜宏科技(25.29亿元) [4] 基金发行情况 - 上周有4只新基金发行，包括中邮核心优选混合C、中邮核心成长混合C、中邮核心主题混合C、中金现金管家D [5] 上市公司回购金额 - 上周共有16条开始执行回购公告 [6] - 执行金额最多的公司：正泰电器(5035.64万元)、中核钛白(2659.75万元)、广宇集团(2001.62万元) [6] - 回购金额最高的行业：电力设备、电子、基础化工 [7]

报告核心观点 - 进入5月，A股季节效应结束，风格季节性效应弱化，综合盈利增速改善、贸易摩擦缓和概率增大、外部流动性友好、融资资金回流等因素，A股风格有望向小盘成长风格漂移，5月小盘成长风格胜率更高 [2][3] 市场风格展望 市场风格的季节效应开始弱化 - 历年5月小盘成长风格占优概率相对高但绝对值不高，风格季节效应有所弱化，如巨潮小盘、国证成长、小盘成长、中证1000占优或跑赢万得全A概率最高为60% [15] A股盈利增速回升转正，利好小盘成长风格 - 2025年一季度A股非金融石化企业净利润增速回升转正，盈利迎来拐点，历史上除2019Q1外，盈利增速转正短期利于小盘成长风格，此次沪深300盈利增速放缓，中证500/1000盈利增速转正，中小成长风格业绩修复力度和弹性更大 [19][21][24] 中美贸易摩擦边际缓和概率增大 - 中美关税加征至较高水平后处于僵持，近期美方表态关税不可持续，中方评估谈判信息，后续磋商概率提升，最悲观阶段已过，利于风险偏好修复和人民币升值，降低A股下行风险 [26][29] 外部流动性：美联储降息预期修正，人民币资产吸引力提升 - 4月非农数据使市场对美联储6月降息预期降温，5月议息会议后市场或修正6月降息预期，关税对4月通胀数据影响有限，基本面数据影响或有限；美元兑港币触及强方兑换保证，人民币资产吸引力提升，外部流动性对A股友好 [33][35][42] 增量资金：风险偏好回暖后融资资金有望回流 - 短期贸易摩擦稳定、A股企稳，汇金大规模入市可能性下降，五一后减仓资金或回流，5月业绩真空期融资资金可能回流带动小盘成长风格 [44] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产：黄金领涨 - 股票市场全球涨跌互现，美欧>A股>港股，美股波动大，A股先抑后扬，港股先跌后涨；外汇美元指数走弱，欧元、日元升值，人民币稳定；大宗商品黄金涨、原油跌；债市美债利率先上后下，中债利率走低，中美利差走阔 [48][49] A股复盘：市场先跌后涨，大盘风格相对抗跌 - 4月A股走势分三阶段，4/1 - 4/7关税超预期市场大跌，大盘风格抗跌；4/8 - 4/18重要机构托底市场修复，自主可控与内需成逻辑；4/21 - 4/30关税缓和预期升温，市场偏好提升，小盘成长修复快 [52][53] 大事前瞻：关注5月中旬经济数据 - 5月海外美国非农和通胀数据影响美联储利率决议，国内中旬CPI、PPI等数据影响经济和政策预期 [58] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性4月央行投放加码，资金面宽松，利率中枢下移，5月有望稳中趋松；外部流动性4月非农数据使市场对美联储6月降息预期降温，5月议息会议后市场或修正预期，4月通胀数据影响有限 [63][67][70] 股市资金供需 - 4月股票市场可跟踪资金净流入，ETF成主力增量资金；资金供给端新发偏股基金规模持平，ETF净申购，融资资金净流出；资金需求端重要股东净减持规模缩小，IPO发行规模回落；5月市场风险偏好回暖融资资金或回流，ETF继续托底 [72][103] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 4月股权风险溢价上升，市场风险偏好下降，月初关税冲击和业绩披露使投资者偏好下降，内资转向防御资产 [104] 宽基指数和风格交易集中度 - 4月主要宽基指数成交额和换手率多数下降，大盘成长、沪深300、中证500估值和交易集中度处低位，小盘成长降至中低水平 [106] 行业交易集中度与资金偏好 - 4月交易热度提升行业集中在消费板块和红利资产，消费板块受益外需冲击下促内需预期和社零数据，红利资产因关税冲突和业绩披露期防御属性强 [108]