并购交易概述 - 奥浦迈拟以14.51亿元全资收购澎立生物，支付方式为"股份+现金"组合，董事会投票6:1通过，唯一反对票来自独立董事陶化安[2] - 交易反映生物医药行业"抱团取暖"现象，双方均面临业绩压力，并购估值存在55%折让[2] - 交易包含差异化估值定价和财务投资人参与业绩对赌两大创新设计[3] 差异化估值定价机制 - 交易针对不同类型股东采用差异化估值，标的公司整体估值从12.3亿元至21.8亿元不等[4] - 15家投资人面临收购对价低于投资估值，如红杉恒辰等投资时估值32.2亿元，交易对价对应估值仅21.8亿元[4] - 创始股东PLHK交易对价2.92亿元对应估值12.3亿元，管理团队股东嘉兴汇拓等合计1.52亿元对应估值13.2亿元[4] - 差异化定价本质是风险与收益再分配，产业资本可能溢价10%-15%，财务投资人估值较低，创始团队估值折让[5] 财务投资人业绩对赌机制 - 31名股东全部参与业绩承诺，29名股东以所获股票对赌，73.73%交易对价股份纳入对赌[5] - 对赌目标为2025-2027年扣非净利润不低于5200万、6500万、7800万元[5] - 财务投资人纳入业绩承诺旨在破解风险不对等问题，防范"高估值、低承诺"套利[6] 交易双方财务状况 - 奥浦迈2024年营收2.97亿元(+22.26%)，但归母净利润下滑61.04%至2105万元，扣非净利润锐减81.03%至659万元[8] - CDMO业务收入下降25.66%，毛利率为-25.66%，计提1003万元资产减值损失[9] - 澎立生物2024年营收3.31亿元，归母净利润4451万元(-30.63%)，较IPO前估值32.2亿元缩水54.94%[11] - 澎立生物需在未来三年实现1.76亿元净利润目标，与当前下滑态势形成反差[11] 业务协同与行业背景 - 奥浦迈将实现从"培养基+CDMO"到"培养基+CRDMO"的业务构建，贯通药物研发全流程[13] - 双方均属CXO行业，奥浦迈布局细胞培养基与CDMO，澎立生物聚焦临床前CRO[13] - 市场将并购视为CXO行业"抱团取暖"行为，双方规模处于行业中下水平[13] 独立董事反对意见 - 独董陶化安认为"奥浦迈现阶段不具有并购必要性"，质疑交易战略必要性[2][13] - 反对意见指向标的公司IPO折戟后业绩承压可能加剧财务负担，以及奥浦迈自身资源分散风险[13]

（文/霍东阳 编辑/张广凯） 全球店王SKP易主正在"落槌"。 值得注意的是，交易前持有北京 SKP 60% 股权的 Radiance 公司股权也将降至42-45%，与博裕五期美元 基金关联方共同控制北京 SKP，但 Radiance 公司仍保留对北京 SKP 的控制权。交易后，北京 SKP 仍保 持之前的运营管理结构，而曾持有 40% 股权的北京华联则彻底出局。 不过，Radiance 系背后仍有华联背景，其高管名单中包括北京华联集团控股的董事长吉小安，这意味着 SKP在经营层面应该不会有太大变化，博裕更多是以财务投资者身份入局。上述公告中也指出，北京 SKP仍保持本次交易前的运营管理结构。 此外，据本次公示信息，百货零售市场中，2024年北京 SKP 于北京、西安、成都、武汉的市场份额分 别为10-15%、15-20%、10-15%、0-5%。 | 相关商品市场 | 相关地域市场 | 2024 年市场份额 | | --- | --- | --- | | 百货零售市场 | 北京 | 北京 SKP: [10-15]% | | | 西安 | 北京 SKP: [15-20]% | | | 成都 | 北京 SKP: ...

基金设立背景 - 首程控股联合中国人寿、财信人寿等机构发起设立北京平准基础设施不动产股权投资基金，目标规模100亿元，首关规模52.37亿元，为目前市场单只规模最大的公募REITs专项投资基金 [1] - 该基金是国内公募REITs市场首只官宣带有"平准"二字的投资基金 [1] - 基金采用"战略投资+财务投资"双引擎模式，通过战略配售等方式投资基础设施公募REITs [2][7] 基金结构与出资情况 - 合伙企业全体合伙人出资总额52.37亿元，其中中国人寿出资35亿元(占比66.83%)，首景投资出资10亿元(占比19.09%)，财信人寿出资7亿元(占比13.37%) [5][6] - 普通合伙人国寿置业和北京朗佳分别出资3500万元(占比0.67%)和100万元(占比0.02%)，特殊有限合伙人创弛企业管理出资100万元(占比0.02%) [5][6] - 国寿资本担任管理人，自合伙企业成立之日起生效 [4] 投资策略与方向 - 基金原则上仅对基础设施公募REITs进行投资，主要方式包括战略配售、大宗交易及协议转让等非公开交易方式 [6] - 投资覆盖产权类、特许经营权类或经营收益权类产品，重点覆盖京津冀、雄安新区、长三角、粤港澳大湾区、海南自贸区等区域 [7] - 基金通过市场化机制进行资金募集和投资决策，有利于提升市场流动性和运行效率 [7] 行业背景与发展 - 国内公募REITs市场已上市产品达65只，首发规模合计约1700亿元，2025年一季度展现出稳中向好发展态势 [8] - 保险资金通过战略配售、网下投资等渠道投资REITs规模超130亿元，占市场份额12.45%，但配置比例仍不足险资总资产1% [8][9] - REITs产品具有中等风险、中等收益、分红比例较高等特征，较好契合保险资金的配置需求 [9] 战略意义与影响 - 基金依托首程控股在REITs全产业链经验与中国人寿作为险资的优势，为市场增加资金供给与活跃度 [9] - 有望平抑市场波动，推动市场健康扩容，起到"稳定市场、发现价值"的作用 [9] - 加速存量资产流通，吸引更多长期资金入场，优化投资者结构，促进市场良性循环 [9]