文章核心观点 - 2024年“9·24”重磅金融政策为A股和港股市场注入活力，带来增量资金并加速居民资产配置需求释放，证券行业正站在财富管理与资产管理协同发展的关键节点 [1] - 华安证券副总裁唐泳表示，公司将通过破解传统业务困局、科技赋能买方投顾转型、多维布局业务增长路径，以财富管理与资管业务协同为核心，响应居民资产配置重构需求 [1] 市场环境与行业机遇 - 2024年“9·24”金融政策为股市注入强心剂，“十五五”规划将科技创新与新质生产力置于核心，为资本市场提供了长期政策保障，有效稳固了市场热度与投资者信心 [2] - 增量资金持续入场激活了市场流动性，催生了券商经纪、财富管理、投行、资管等多业务线的增长动能 [3] - 券商行业面临三大发展机遇：夯实经纪业务基础以承接市场扩容规模增量；加速财富管理转型，以买方投顾服务挖掘长期价值；强化差异化竞争，头部券商聚焦综合服务，中小券商打造特色优势 [3] 行业挑战与转型方向 - 券商经纪业务面临综合佣金率持续走低、市场增量空间收窄、价格战内卷等多重挑战，传统卖方模式服务重心偏离客户真实需求的问题日益凸显 [4] - 行业竞争焦点正从价格比拼转向专业服务能力较量，从产品销售转向配置方案提供，从短期规模追求转向长期保有量增长，从人海战术转向人机协同精准获客 [4] 华安证券的买方投顾转型路径 - 公司以“研、投、顾”能力提升为核心，结合科技赋能，构建“四位一体”的买方投顾转型路径 [5] - 具体措施包括：打造买方视角的财富配置服务链，整合内外部研究资源；强化人才队伍建设，构建“配置型、交易型、ETF、线上”四类“星投顾”队伍；优化考核激励机制，降低短期业绩权重，建立以持续佣金、管理服务费为主的长期收费模式；推动大财富条线一体化协同 [5] - 深化科技赋能，提升客户画像精准度，推进基于账户诊断的资产配置系统建设 [6] - 在“AI+买方投顾”创新模式中，公司依托AI技术丰富投资研究应用场景，2024年新建基金研究平台，在客户服务端打造智能投顾体系，上线智能条件单、智能诊股、AI选股等多类工具 [6] - 推出“鑫盈家-赢智投”智能工具+人工投顾服务产品，自2024年6月上线以来，累计服务客户超1万人，服务资产超50亿元 [6] 财富管理与资产管理业务协同 - 财富管理与资产管理业务具有天然协同基础，财富条线凭借客户需求洞察与渠道优势为资管业务提供精准产品定制方向，资管条线以专业投研能力为财富管理转型提供核心支撑 [7] - 公司将营业部渠道视为资管业务的“基本田”，自资管新规实施以来确立“绝对收益”理念，以高流动性、低波动纯债策略产品切入，通过营业部渠道精准服务稳健型客户 [7] - 随着资管业务向多元化策略转型，公司通过私募FOF模式深化协同，整合财富条线客户洞察与私募资源优势，结合资管条线专业筛选能力，构建涵盖量化对冲、CTA、宏观策略等多策略的产品组合 [7] - 公司构建“人才+专业”的双轮驱动赋能模式，向财富条线输送资管领域的管理与投研人才，并组建业务协同小组以“专业下沉”方式点对点服务分支机构 [8] 未来业务发展布局 - 财富管理转型将聚焦产品、投顾、科技、客群、人才五大维度：持续丰富产品线布局；强化投顾“投”与“顾”的双重能力；加大科技场景化应用，探索中小客群集约化运营模式；聚焦重点客群深化精准服务 [8] - 资管业务将围绕“协同、转型、考核、科技”四大方向推进：深化与财富条线的协同效能；加速权益类投资转型，聚焦定增与FOF两大方向；推行市场化长周期考核机制；强化金融科技赋能，推动产品全生命周期系统上线 [8]

市场环境与行业机遇 - 2024年"9·24"重磅金融政策为股市注入强心剂，A股、港股市场迎来显著提振，增量资金持续流入[1][2] - "十五五"规划建议将科技创新与新质生产力置于核心位置，为资本市场提供了长期政策保障，有效稳固了市场热度与投资者信心[2] - 我国股市具备坚实的政策支撑基础，但市场运行并非线性推进，全球外部环境变化、国内经济复苏节奏等因素仍可能引发短期波动[2] - 居民储蓄搬家趋势逐步显现，呈现出长期趋势与短期波动并存的渐进特征[2] - 增量资金的持续入场，为券商行业带来了全方位的发展机遇，催生了券商经纪、财富管理、投行、资管等多业务线的增长动能[3] 行业转型趋势与挑战 - 券商经纪业务面临综合佣金率持续走低、市场增量空间收窄、价格战内卷等多重挑战[4] - 传统卖方模式下服务重心偏离客户真实需求的问题日益凸显，行业竞争焦点正从价格比拼转向专业服务能力较量[4] - 行业竞争焦点正从产品销售转向配置方案提供，从短期规模追求转向长期保有量增长，从人海战术转向人机协同精准获客[4] - 市场波动与储蓄搬家的渐进性，凸显了券商买方投顾模式的核心价值，通过专业服务帮助投资者穿越周期[2] 华安证券买方投顾转型路径 - 公司以"研、投、顾"能力提升为核心，结合科技赋能，构建"四位一体"的买方投顾转型路径[5] - 打造买方视角的财富配置服务链，整合内外部研究资源，形成涵盖多类型资产的投资管理能力[5] - 强化人才队伍建设，与专业机构联合打造"2+2+1"买方投顾人才培养体系，在分支机构构建配置型、交易型、ETF、线上四类"星投顾"队伍[5] - 优化考核激励机制，降低短期业绩指标权重，加大买方投顾转型成效考核，建立以持续佣金、管理服务费为主的长期收费模式[5] - 推动大财富条线一体化协同，联动资管与财富管理投研内核，实现产品研究、投资策略、渠道对接、人才培养的系统化整合[5] - 深化科技赋能，提升客户画像精准度，推进基于账户诊断的资产配置系统建设，打造客户分类适配的服务体系[5] 华安证券科技与AI应用成果 - 依托AI技术丰富投资研究应用场景，贯通数据底座，实现基金投顾底层数据与公司数据仓库深度对接[6] - 2024年新建基金研究平台，以一体化数据为产品遴选提供智能化支持[6] - 在客户服务端打造智能投顾体系，上线智能条件单、智能诊股、AI选股等多类工具[6] - 推出"鑫盈家-赢智投"智能工具+人工投顾的服务产品，自2024年6月上线以来，累计服务客户超1万人，服务资产超50亿元[6] 财富管理与资产管理业务协同 - 财富管理与资产管理业务的协同发展，是行业构建差异化竞争优势的关键[7] - 财富条线凭借客户需求洞察力与渠道优势，为资管业务提供精准产品定制方向；资管条线则以专业投研能力，为财富管理转型提供核心支撑[7] - 公司将营业部渠道视为资管业务的"基本田"，自资管新规实施以来，便确立"绝对收益"理念，以高流动性、低波动纯债策略产品切入，通过营业部渠道精准服务稳健型客户[7] - 通过私募FOF模式深化协同，整合财富条线客户洞察与私募资源优势，结合资管条线专业筛选能力，构建涵盖量化对冲、CTA、宏观策略等多策略的产品组合[7] - 构建"人才+专业"的双轮驱动赋能模式：向财富条线输送资管领域的管理与投研人才；组建业务协同小组，以"专业下沉"方式点对点服务分支机构[8] 未来业务发展布局 - 财富管理转型聚焦产品、投顾、科技、客群、人才五大维度进行改革[8] - 持续丰富产品线布局，提升大类资产配置把控能力；强化投顾"投"与"顾"的双重能力，打造精品投顾产品品牌[8] - 加大科技场景化应用，探索中小客群集约化运营模式；聚焦重点客群深化精准服务，优化客户结构与资产规模[8] - 资管业务围绕"协同、转型、考核、科技"四大方向推进[8] - 深化与财富条线的协同效能，通过区域工作组强化分支机构逆周期服务支持；加速权益类投资转型，聚焦定增与FOF两大方向，构建多策略产品体系[8] - 推行市场化长周期考核机制；强化金融科技赋能，推动产品全生命周期系统上线，实现业务流程自动化与数据决策可视化[8]

市场环境与行业机遇 - 2024年“9·24”重磅金融政策出台后，A股、港股市场迎来显著提振，增量资金持续流入，居民储蓄搬家趋势逐步显现 [1] - 政策为股市注入强心剂，“十五五”规划建议将科技创新与新质生产力置于核心位置，为资本市场提供了长期政策保障 [1] - 市场运行并非线性推进，全球外部环境变化、国内经济复苏节奏等因素仍可能引发短期波动，行情持续性面临多重考验 [1] - 储蓄搬家呈现出长期趋势与短期波动并存的渐进特征 [1] - 增量资金持续入场为券商行业带来了全方位的发展机遇，催生了经纪、财富管理、投行、资管等多业务线的增长动能 [2] - 经纪业务直接受益于交投活跃度提升，业务规模显著增长 [2] - 财富管理业务在居民多元配置需求驱动下加速转型，买方投顾模式落地进程加快 [2] - 市场活跃也推动了投行、资管业务的协同发展 [2] - 券商需把握三大发展方向的机遇：夯实经纪业务基础；加速财富管理转型，以买方投顾服务挖掘长期价值；强化差异化竞争，头部券商聚焦综合服务，中小券商打造特色优势 [2] 行业挑战与转型方向 - 券商经纪业务面临综合佣金率持续走低、市场增量空间收窄、价格战内卷等多重挑战 [2] - 传统卖方模式下服务重心偏离客户真实需求的问题日益凸显 [2] - 行业竞争焦点正从价格比拼转向专业服务能力较量，从产品销售转向配置方案提供，从短期规模追求转向长期保有量增长，从人海战术转向人机协同精准获客，从“客户想要什么”转向“客户更适合什么”的深度陪伴 [2] - 市场波动与储蓄搬家的渐进性，凸显了券商买方投顾模式的核心价值，通过专业服务帮助投资者穿越周期 [2] 华安证券买方投顾转型路径 - 公司以“研、投、顾”能力提升为核心，结合科技赋能，构建“四位一体”的买方投顾转型路径 [3] - 打造买方视角的财富配置服务链，整合内外部研究资源，形成涵盖多类型资产的投资管理能力 [3] - 通过金融科技工具搭建客户全账户诊断体系，为一线团队提供专业顾问能力支持 [3] - 强化人才队伍建设，与专业机构联合打造“2+2+1”买方投顾人才培养体系，在分支机构构建“配置型、交易型、ETF、线上”四类“星投顾”队伍 [3] - 优化考核激励机制，降低短期业绩指标权重，加大买方投顾转型成效考核，建立以持续佣金、管理服务费为主的长期收费模式 [3] - 推动大财富条线一体化协同，联动资管与财富管理投研内核，实现产品研究、投资策略、渠道对接、人才培养的系统化整合 [3] - 深化科技赋能，提升客户画像精准度，推进基于账户诊断的资产配置系统建设，打造客户分类适配的服务体系 [3] 华安证券AI+买方投顾创新 - 公司依托AI技术，丰富投资研究应用场景，贯通数据底座，实现基金投顾底层数据与公司数据仓库深度对接 [4] - 2024年新建基金研究平台，以一体化数据为产品遴选提供智能化支持 [4] - 在客户服务端，打造智能投顾体系，上线智能条件单、智能诊股、AI选股等多类工具 [4] - 推出“鑫盈家-赢智投”智能工具+人工投顾的服务产品，自2024年6月上线以来，累计服务客户超1万人，服务资产超50亿元 [4] 财富管理与资产管理协同 - 财富管理与资产管理业务具有天然协同基础，财富条线凭借客户需求洞察力与渠道优势为资管业务提供精准产品定制方向，资管条线以专业投研能力为财富管理转型提供核心支撑 [5] - 公司将营业部渠道视为资管业务的“基本田”，自资管新规实施以来，确立“绝对收益”理念，以高流动性、低波动纯债策略产品切入，通过营业部渠道精准服务稳健型客户 [5] - 随着资管业务向多元化策略转型，公司通过私募FOF模式深化协同，整合财富条线客户洞察与私募资源优势，结合资管条线专业筛选能力，构建涵盖量化对冲、CTA、宏观策略等多策略的产品组合 [5] - 通过动态调整机制实现策略与需求的精准匹配 [5] - 构建“人才+专业”的双轮驱动赋能模式：向财富条线输送资管领域的管理与投研人才；组建业务协同小组，以“专业下沉”方式点对点服务分支机构 [6] 未来业务发展规划 - 财富管理转型聚焦产品、投顾、科技、客群、人才五大维度：持续丰富产品线布局；强化投顾“投”与“顾”的双重能力；加大科技场景化应用，探索中小客群集约化运营模式；聚焦重点客群深化精准服务 [6] - 资管业务围绕“协同、转型、考核、科技”四大方向推进：深化与财富条线的协同效能，通过区域工作组强化分支机构逆周期服务支持；加速权益类投资转型，聚焦定增与FOF两大方向，构建多策略产品体系；推行市场化长周期考核机制；强化金融科技赋能，推动产品全生命周期系统上线，实现业务流程自动化与数据决策可视化 [6]

文章核心观点 - 国联民生证券总裁葛小波认为，财富管理与资产管理本质不同，前者如同“医生”负责诊断客户需求与资产配置，后者如同“药”提供策略产品，当前行业需厘清两者关系并深化协同以服务客户 [2][5][6] - 中资券商与国际一流投行在财富管理服务能力、交易深度广度及国际影响力三方面存在显著差距，需通过重塑买方投顾模式、拓展多资产策略、科技赋能等方式追赶 [3][4] - 财富管理转型的核心难点在于“人”，即缺乏足够优秀的客户经理来建立客户信任并提供定制化方案，需提升专业素养并借鉴线上独立投顾的“顾”之长处 [7][8] - 券商资管应发挥私募属性优势，借鉴对冲基金模式，专注于策略丰富性、金融工程及灵活账户体系，以服务高净值客户，而非仅追求公募化转型 [2][10][11] - 国联民生证券合并后，国联资管规模突破1900亿元，未来将通过提升主动管理规模、加强投研团队、发展多元策略（如ABS）来巩固市场地位并持续增长 [12][13] 行业现状与差距分析 - 国内券商财富管理功能相对缺失，客户获得感较弱，与世界前十财富管理机构相比，在规模、服务能力、手段及客户信任度上均有差距 [3] - 中资券商在交易深度和广度上不足，个性化服务能力存在短板，难以满足成熟投资者对复杂策略、多元工具及风险规避的高要求 [3] - 中资机构国际影响力有限，虽在中国香港市场有一定影响力，但在亚洲乃至全球市场影响力不足，对“走出去”的国内企业及高净值客户综合服务能力仍待提升 [3] 财富管理与资产管理的本质与关系 - 财富管理核心是客户资产的保值增值与跨代传承，着力于资产配置，而非等同于经纪业务，需避免客户非理性操作导致的“基金赚钱基民不赚钱”现象 [5][6] - 资产管理核心在于策略，每种策略有其贝塔和回撤，而财富管理需通过配置不同风险收益特征的策略与产品来综合管理回撤风险，满足客户个性化需求 [5][6] - 两者关系如同“医生与药”，财富管理机构需基于高度信任，像医生一样精准匹配“药方”（资产配置），长期陪伴客户，目前行业缺乏此类信任场景 [2][6] 财富管理转型的挑战与路径 - 转型难点在于“人”，市场上优秀客户经理相对缺乏，其市场认知、客户需求理解、金融工具运用及科技赋能水平不足，难以提供有效解决方案 [7][8] - 需借助人工智能、多元化工具及系统化培训提升客户经理综合素养，并借鉴线上独立投顾在客户交流与陪伴（“顾”）方面的优势，弥补传统投顾短板 [7][8] - 财富管理应坚持全市场产品选择，为客户配置最优秀的产品，而非内部消化，强调多元化配置低相关性、高夏普比率、低回撤的产品以优化投资效果 [9] 券商资管的发展方向与优势 - 券商资管最大优势是产品和策略的丰富性，应借鉴对冲基金模式，发挥私募牌照禀赋，专注于对冲型策略（如统计套利、高频量化、衍生品组合）以设计高夏普比率、绝对收益特色的产品 [2][10][11] - 券商资管拥有灵活的账户体系，能高效覆盖多投资品种（包括海外市场），为高净值及专业机构客户提供定制化解决方案，在服务灵活度和执行效率上具备领先优势 [10][11] - 券商资管应持续发挥策略与金融工程优势，不必拘泥于获取公募牌照，其差异化竞争力在于通过组合构建满足专业投资者门槛的高净值客户需求 [10][11] 国联民生证券的实践与规划 - 国联与民生证券合并后，截至2025年9月末，国联资管管理规模突破1900亿元，私募规模在券商资管行业中排名第11名附近，民生证券资管补充了权益类策略 [12] - 未来五年，国联资管计划适度增长规模，保持市场地位，并大幅增加主动管理规模，同时提升策略灵活性，加强多策略能力 [12][13] - 公司将在ABS（尤其消费金融领域）巩固特色优势，拓展多元策略工具与多资产组合，并大力打造投研团队，结合金融工程与科技提升综合能力 [12][13] - 财富与资管业务在同一框架下统一领导，以促进认知贯通与策略协同，提升综合服务能力，但产品选择保持相对独立 [9] - 行业并购需充分考虑业务互补性，整合过程中人的因素最为关键，需妥善安排人员以实现“1+1>2”效果 [13]