投资评级 - 报告对中金公司维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告看好中金公司业绩高增态势，认为其投行优势有望持续兑现 [1] - 报告看好权益市场回暖和A/H股发行修复下公司盈利能力的持续改善 [3] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为83.93、87.25、93.56亿元，同比分别增长47.4%、4.0%、7.2% [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收207.61亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.8% [1] - 2025年第三季度公司实现营收79.33亿元，同比增长74.8%，环比增长11.6%；实现归母净利润22.36亿元，同比增长254.9%，环比下降2.3% [1] - 2025年前三季度公司加权平均ROE同比提升3.65个百分点至6.3% [1] - 剔除客户资金后经营杠杆为5.31倍，较年初提升7% [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪业务净收入45.16亿元，同比增长76.3% [2] - 2025年前三季度投行业务净收入29.40亿元，同比增长42.6% [2] - 2025年前三季度资产管理业务净收入10.62亿元，同比增长26.6% [2] - 2025年前三季度A股市场日均股票成交额同比增长106.9% [2] - 2025年上半年公司非货币基金保有规模较年初增长7.5%至747亿元 [2] 投行业务优势 - 2025年前三季度公司A股IPO承销规模120.95亿元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 2025年前三季度完成H股IPO募资318.24亿港元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 截至2025年10月29日，在港交所接受聆讯的公司家数为275家，中金香港参与75家，占比27% [2] - 其中A to H公司69家，中金香港参与24家，占比35% [2] 资金类业务表现 - 2025年前三季度利息净收入为-10.2亿元，去年同期为-11.9亿元 [3] - 2025年前三季度投资业务收入为113.62亿元，同比增长54% [3] - 截至2025年三季度末，公司金融资产规模较年初增长12%至4163亿元 [3] - OCI股票、债券资产分别较2025年年中增长15.4%、15.6% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入303.81亿元，同比增长42.4% [4] - 预计2026年营业收入327.52亿元，同比增长7.8% [4] - 预计2027年营业收入351.89亿元，同比增长7.4% [4] - 预计2025年归母净利润83.93亿元，同比增长47.4% [4] - 预计2026年归母净利润87.25亿元，同比增长4.0% [4] - 预计2027年归母净利润93.56亿元，同比增长7.2% [4] - 2025年10月29日收盘价对应市净率分别为1.76倍（2025年）、1.62倍（2026年）、1.50倍（2027年） [3]

投资评级 - 对中金公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 公司9M25业绩符合预期，营收与净利润实现高速增长，用表能力提升，自营投资收益率显著改善，买方投顾优势稳固 [4][6] - 基于公司用资效率提升及自营投资表现，上调了2025年至2027年的盈利预测 [6] 业绩表现 - 9M25实现营业收入207.6亿元，同比增长54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130% [4] - 3Q25单季实现营业收入79.3亿元，同比增长75%，环比增长12%，归母净利润22.4亿元，同比增长255%，环比下降2% [4] - 9M25加权平均净资产收益率为6.29%，同比提升3.65个百分点 [4] 业务分部表现 - 经纪业务净收入45.2亿元，同比增长76%，3Q25单季经纪业务净收入18.6亿元，同比增长136%，环比增长38% [4][6] - 投行业务收入29.4亿元，同比增长43% [6] - 资产管理业务收入10.6亿元，同比增长27% [6] - 净利息收入为-10.2亿元，同比下降15% [6] - 净投资收益113.0亿元，同比增长53%，3Q25单季投资收益39亿元，同比增长59%，环比增长4%，单季年化投资收益率达5.3% [6] 财务与资本状况 - 3Q25末公司总资产7649亿元，较上年末增长13%，杠杆率（剔除客户资金）为5.5倍，较2024年提升0.46倍 [6] - 3Q25末资本杠杆率为12.08%，较上年末的12.85%略有下降，但远高于9.6%的监管预警线 [6] - 3Q25末金融投资资产4285亿元，较2Q25末增长8% [6] 财富管理业务 - 3Q25市场日均股基成交额2.5万亿元，同比增长210%，环比增长67% [6] - 期末代理买卖证券款1388亿元，较年初增长38%，较1H25末增长13% [6] - 中金“50系列”买方投顾产品规模突破1200亿元，“ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元 [6] - 期末融出资金622亿元，较年初增长43%，测算市占率2.62%，较2024年提升0.27个百分点 [6] 投行业务 - 9M25境内IPO承销规模125.4亿元，同比增长249%，市占率16.5%，行业排名第一 [6] - 9M25境内再融资承销规模522.1亿元，同比增长256%，市占率6.98%，行业排名第五 [6] - 9M25债券承销规模1.06万亿元，同比增长19%，市占率8.70%，行业排名第五 [6] - 香港市场股权承销规模404.3亿港元，市占率12.2%，行业排名第二 [6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为91.1亿元（原预测86.8亿元），同比增长60.0% [6] - 预计2026年归母净利润为97.9亿元（原预测89.1亿元），同比增长7.5% [6] - 预计2027年归母净利润为101.9亿元（原预测93.0亿元），同比增长4.1% [6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.89元、2.03元、2.11元 [5]

在此次会议上，中金财富代表分享道："买方投顾的本质是以客户需求为起点，以专业配置为核心，以 长期陪伴为支撑。我们希望通过系统化的服务，帮助投资者树立理性投资、长期投资的理念，提升投资 获得感。" 为推进买方投顾服务在区域市场的深入落地，中金财富于安徽分公司设立专属买方投顾体验中心，并发 起"百名买方投顾客户体验征集计划"。该计划将为前100位报名投资者提供包括财富规划、资产配置、 投教陪伴等在内的六大核心服务，旨在帮助投资者建立"目标导向"的投资思维，实现从认知升维到规划 落地的全程赋能。 中金财富表示，将以此次"以创促长"行动为契机，持续深化买方投顾服务能力，推动"理性投资、价值 投资、长期投资"理念成为行业共识。未来，中金财富将持续加强与监管、同业及投资者的沟通协作， 共同构建以客户为中心、以长期价值为导向的财富管理新生态。 本报讯(记者周尚伃)近期，中国中金财富证券有限公司(以下简称"中金财富")举办的"中金财富1018品牌 月"活动在全国多地同步推进。品牌月期间，中金财富围绕国家金融战略导向，通过举办多元化的属地 化活动，将买方投顾服务与财商投教内容深入传递至更广泛的投资者群体，以实际行动共筑市场信心 ...

宏观环境的变化与重构，正驱动财富管理行业发生深刻变革，从"卖产品"转向"做服务"，从而为以客户 为中心的买方投顾模式的蓬勃发展奠定了坚实基础。据悉，经过6年深耕践行，中金财富买方投顾保有 规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期再次突破1200亿。 在市场不确定性加剧、居民财富配置正在经历巨大变迁的当下，广大投资者所面临的考验与挑战更为复 杂多元，如何帮助投资者更好应对成为行业面临的共同议题。 中新网北京10月21日电(记者夏宾)当全球货币秩序进入加速重构期，中国资产正迎来新一轮价值重估。 在此背景下，财富管理行业怎么变？ 近日，中国中金财富证券有限公司(下称"中金财富")举办发布会，邀请来自金融机构、科技企业、学术 机构等多方的嘉宾共同参与，围绕宏观研究、买方投顾、全球配置、金融科技等核心议题展开深度探 讨，以行业前瞻视角聚焦市场热点。 今年是"十四五"规划收官之年，五年来，在金融体制改革全面深化的背景下，财富管理行业在服务实体 经济与居民财富增值中的核心作用愈发凸显，居民财富配置也在经历巨大变迁。 发布会上，中金公司首席策略师、研究部执行负责人缪延亮从国际货币体系变迁的视角，就年初以来资 本市场的主要变化进行 ...

行业趋势与驱动力 - 中国财富管理行业在服务实体经济与居民财富增值中的核心作用愈发凸显，居民财富配置正经历巨大变迁[1] - DeepSeek等技术突破和制造业升级韧性共同构筑中国市场的独特吸引力，推动全球资金流向再平衡[1] - 财富管理行业正发生深刻变革，从“卖产品”转向“做服务”，为以客户为中心的买方投顾模式奠定基础[1] 公司业务转型与成果 - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期再次突破1200亿[1] - 公司买方投顾服务模式的代表性产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元[1] - “中国50”产品为98%以上配置客户取得了正收益[1] 国际化战略布局 - 公司国际化业务围绕服务高质量“引进来”与高水平“走出去”[2] - 作为首批出海的中资财富管理机构，公司在国际市场赢得客户青睐与业界赞誉，国际业务版图持续扩大[2] - 目前国际投管中心资产管理规模已达22亿美元[2] 客户服务理念 - 为走出低利率时代的焦虑，建议从情感接纳、预先规划、专业同行三个角度做准备[1] - 公司将始终坚持以人民为中心，以投资者为本，深入践行“金融为民”的初心使命[2] - 公司致力于成为桥梁帮助国际投资者参与中国资本市场，同时做好纽带帮助中国企业链接全球资源[2]

买方投顾业务进展 - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期突破1200亿元[2][3] - 代表性产品“中国50”自2019年发布至今，已累计为客户创造收益超过101亿元，为98%以上配置客户取得正收益[3] - 52%的“中国50”老客户在波动市场中仍选择坚定追加，客户平均持有时长约2.5年[3] - 公司已形成一套基于账户视角、覆盖精细化客户需求的买方投顾服务体系，包括“中国50”、“微50”、“公募50”等产品[2] - 公司构建了围绕5A配置模型的底层资产配置能力，涵盖客户偏好、资产配置、策略归因等五个维度[3] 资产配置与产品供给 - 为应对低利率时代配置难题，公司在权益资产、另类资产、全球资产三个方向构建了9大类11000多条不同策略线[4] - 公司持续强化ETF、指数基金等被动型产品供给，为普惠金融产品提供优质底层资产[8] - 公司致力于为资本市场引入长期资金，让投资者分享国家经济增长红利[8] AI技术与数字化应用 - 公司作为首批实现DeepSeek私有化部署的券商之一，积极推进AI战略，将专业底蕴与AI能力结合[5] - 通过AI行情工具帮助客户高效获取信息，并打造AI赋能的“超级顾问”队伍以提升服务效率[5] - 公司升级“投顾平台E-Space+买方投顾数字化平台RITAS+中金财富APP”铁三角，深化AI技术在投研决策等场景的运用[6] - 中金财富App 12.0版本上线，包括AI首页、黄金专区、同屏交易等功能，打造四大生态协同的客户体验[7] - 推出行业内首个具有金融大模型能力加持的AI数字人Jinn，融合了300多名研究员、近4000名顾问的经验及数十万篇研究报告和十亿级金融数据[7] 普惠金融实践 - 公司与中国人民大学中国普惠金融研究院深度合作，开展财富管理与金融健康专题研究，将发布首本聚焦资本市场的金融健康白皮书[9] - 公司将通过金融健康自测工具把理论研究成果转化为具体实践应用，帮助客户了解并提升金融健康[9] - 公司通过智能投资顾问工具将专业资产配置逻辑转化为大众可理解的服务，并辅以严格投资纪律和投后陪伴[8]

行业转型核心趋势 - 中国财富管理行业正经历从规模扩张向质量提升、从粗放式增长向精细化运营的历史性转变 [1] - 行业加速从以产品销售为导向的卖方模式向以客户利益为中心的买方投顾模式转变 [1][2] - 低利率时代的到来以及市场环境的复杂性加速了行业转型并对专业投顾服务提出更高要求 [2] - 截至2025年7月底，公募基金资产规模达35.08万亿元，产品数量达到1.3万只，凸显投资者对专业资产配置服务的迫切需求 [2] 买方投顾模式实践与成效 - 公司率先发力买方投顾转型，已形成一套基于账户视角、追求长效价值的买方投顾服务体系，包括“中国50”“微50”“公募50”等 [4] - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期突破1200亿元 [4] - 代表性产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元，为98%以上配置客户取得正收益，52%老客户在波动市场中仍选择坚定追加，客户平均持有时长约2.5年 [4] - 配置能力是买方投顾的核心竞争力，公司构建了“5A配置模型”方法论，围绕客户偏好、资产配置等五个维度构建底层配置能力 [5] - 公司推动“交易也是买方投顾”理念落地，5大类19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户，签约资产超2200亿元 [6] - “ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元，签约客户ETF保有金额同比实现近三倍增长 [6] 人工智能技术赋能 - 人工智能技术正在深度重塑财富管理行业的服务模式与生态格局 [8] - 公司作为首批实现DeepSeek私有化部署的券商之一，积极推进AI战略，致力于将专业底蕴与AI能力结合 [8] - AI赋能主要体现在通过AI行情工具帮助客户决策、打造AI赋能的“超级顾问”队伍、建设AI驱动的高效组织架构三个层面 [8] - 公司通过升级“投顾平台E-Space+买方投顾数字化平台RITAS+中金财富APP”铁三角深化AI技术运用 [9] - 投顾平台E-Space推出投顾助手智能体与AI托管助手两大创新功能，以提升服务效率并降低沟通成本 [9] - RITAS平台引入AI技术打造“千人千面千时”的精准服务，其智能配置导航仪可在30秒内基于全市场数万只产品为客户定制投资方案 [9][10] - 中金财富App 12.0版本上线，包括AI首页等功能，数字人Jinn作为行业内首个具有金融大模型能力加持的AI数字人，融合了公司大量研究员和顾问的经验及海量数据 [11] 全球资产配置发展 - 随着中国金融市场双向开放深化，全球资产配置日益成为行业重要发展方向，互联互通机制持续扩容为投资者创造更便利条件 [11][12] - 财富管理机构国际化业务主要围绕服务高质量“引进来”与高水平“走出去”展开 [12] - 信息不对称与缺乏适当投资工具仍是投资者进行全球化配置时面临的主要挑战 [12] - 公司国际投管中心资产管理规模达22亿美元，并在全权委托专户领域开展业务实践 [12] 普惠金融实践 - 普惠金融正成为财富管理机构共同关注的发展方向，行业进入提升质量的新阶段 [13] - 推动普惠金融发展主要体现在丰富普惠金融产品供给、提升服务覆盖面、加强对中小企业的综合金融服务三个方面 [13] - 公司通过智能投顾工具将专业资产配置逻辑转化为大众服务，并设立专精特新企业服务中心构建普惠金融服务体系“中金金禾” [13] - 公司与学术机构合作开展财富管理与金融健康专题研究，并发布金融健康白皮书帮助客户提升金融健康水平 [14][15]

公司业务发展 - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶并于近期突破1200亿元 [2][3] - 公司已形成一套基于账户视角的买方投顾服务体系包括“中国50”“微50”“公募50”等产品 [2] - 公司构建了围绕客户偏好、资产配置等五个维度的“5A配置模型”作为底层资产配置能力 [3] - 公司在权益资产、另类资产、全球资产三个方向上构建了9大类11000多条不同策略线 [3] - 公司国际投管中心资产管理规模已达22亿美元并在全权委托专户业务领域树立专业标杆 [5] 行业趋势与战略 - 行业正发生深刻变革从“卖产品”转向“做服务”为买方投顾模式奠定基础 [2] - 技术突破与制造业升级韧性等因素共同构筑中国市场的独特吸引力推动全球资金流向再平衡 [2] - 公司积极推进AI战略通过升级“铁三角”平台深化AI技术在投研决策、投顾赋能中的运用 [6] - 在全球经济深度融合背景下全球配置重要性凸显互联互通等政策接连出台 [4] 国际业务布局 - 公司致力于成为桥梁帮助国际投资者参与中国资本市场并帮助中国企业链接全球资源 [4] - 公司国际业务版图持续扩大其全委专户在近两年屡获多项国际权威大奖肯定 [5][6] - 公司依托全球网络布局致力于通过全球化视野成为客户全球配置道路上的同行伙伴 [4]

核心观点 - 财富管理行业正经历从“卖产品”向“做服务”的深刻变革 [1][3] - 公司作为行业高质量践行者，其买方投顾模式得到验证，保有规模突破1200亿元 [2][3] - 公司通过发布“5A配置模型”、深化买方投顾内涵、推动AI普惠及全球化布局，构建了以客户为中心的专业服务体系 [4][5][10][14] 买方投顾业务规模与成效 - 买方投顾保有规模于近期突破1200亿元，并在2025年7月首次站上千亿台阶 [2][3] - 代表性产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元 [3] - “中国50”为98%以上配置客户取得正收益，52%老客户在波动市场中仍选择追加，客户平均持有时长约2.5年 [3] - 买方投顾服务体系包括“中国50”、“微50”、“公募50”、“股票50”、“ETF50”等 [3] 核心配置方法论 - 公司发布历经六年打磨的“5A配置模型”，作为底层核心资产配置能力 [2][4] - 模型涵盖五个维度：Appetite（客户偏好）、Asset（资产配置）、Attribution（策略归因）、Alpha（深挖超额）、Assessment（风险评估） [4] - 模型目标是在不同资产与策略间寻找更优风险收益比，实现长期稳健胜利 [4] - “中国50”采用“白盒化”管理方式，基于科学的组合管理逻辑 [4] 资产供给与全球化布局 - 为应对低利率时代（货币基金收益率普遍降至1%），公司在权益、另类、全球资产方向构建了9大类11000多条策略线 [6] - 国际投管中心资产管理规模已达22亿美元，在全权委托专户业务领域树立专业标杆 [6] - 国际业务致力于解决投资者全球配置中的“信息不对称”与“缺乏称心投资工具”痛点 [7] - 公司发挥“桥梁”作用，帮助国际投资者参与中国资本市场，并助力中国机构链接全球资源 [7] 交易业务与创新服务 - 交易业务向以客户为中心转型，提出“交易也是买方投顾” [8][9] - 5大类、19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户，签约资产超2200亿元 [9] - “ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元，签约客户ETF保有金额同比实现近三倍增长 [9] - 打造“AI+投顾”服务体系，覆盖股票诊断、账户检视、波段交易、热点投资四大高频场景 [9] AI技术应用与普惠金融 - 作为首批实现DeepSeek私有化部署的券商，公司通过投顾平台E-Space、RITAS与中金财富APP展示AI深度应用 [10] - E-Space推出投顾助手智能体与AI托管助手，提升服务精准性并降低沟通成本 [11] - RITAS平台作为“智能配置导航仪”，可在30秒内基于全市场数万只产品为客户定制投资方案 [12] - 中金财富APP 12.0版本上线，包括AI首页、黄金专区、同屏交易等功能，并推出具有金融大模型能力的AI数字人Jinn [12] - 公司与研究机构合作开展财富管理与金融健康专题研究，并将发布金融健康白皮书及自测工具 [13]

公司战略与业务进展 - 公司举办“2025中金财富1018发布会”围绕宏观研究、买方投顾、全球配置、金融科技、普惠金融五大核心议题展开探讨[1] - 公司在行业率先发力买方投顾转型并形成“中国50”“微50”等服务体系其买方投顾保有规模于今年7月站上千亿元台阶并于近期再次突破1200亿元[1] - 公司为应对低利率时代配置难题在权益资产、另类资产、全球资产三个方向构建了9大类11000多条不同策略线[2] - 公司积极推动交易业务向以客户为中心的模式转型探索“交易也是买方投顾”深度融合研究资讯、多品种交易等五大支柱服务构建体系化交易能力[2] - 公司打造“AI+投顾”服务体系助力为不同交易需求的客户提供专业投顾服务[2] - 公司国际财富管理依托全球网络与深度研究致力于通过全球化视野成为客户全球配置的伙伴[3] 行业趋势与宏观环境 - DeepSeek等技术突破和制造业升级韧性共同构筑中国市场的独特吸引力推动全球资金流向再平衡[1] - 宏观环境变化正驱动财富管理行业从“卖产品”向“做服务”转型买方投顾模式迎来发展机遇[1] - 随着沪深港通、跨境理财通等不断出台投资者在投资中国或全球布局时拥有更多产品选择、更广渠道和更便捷工具[3] - 2025年以来AI科技创新迈入爆发期其广泛应用正加速开启产业智能化新纪元财富管理行业站在转型关键路口[3] - 行业举办圆桌论坛深入探讨“AI如何改变财富管理客户体验”等话题[3]