（责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投 资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF （517400）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 申万宏源证券指出，近期黄金上涨主要系12月降息预期升温，长期看货币信用格局重塑持续，大而 美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续 上行。2024年4月后中国央行停 ...

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 美联储于2025年11月如期降息25个基点，并决定自12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率预计提升，央行购金被视为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 工业金属方面，铜矿供应受印尼Grasberg矿事故影响预计阶段性减少，铝受国内产能天花板限制供需趋紧，价格中枢有望长期上行 [3] - 建议关注贵金属、铜、铝等领域的优质标的，以及供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，沪深300指数下跌0.43%，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点 [4] - 2025年初至今，有色金属（申万）指数上涨75.90%，跑赢沪深300指数57.96个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周贵金属上涨0.61%，铝上涨4.25%，能源金属上涨6.31%，小金属上涨3.47%，铜上涨0.89%，铅锌上涨1.88%，金属新材料上涨0.98% [8] - 年初至今，贵金属上涨69.72%，铝上涨46.20%，能源金属上涨85.60%，小金属上涨82.20%，铜上涨96.09%，铅锌上涨69.88%，金属新材料上涨50.32% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜价下跌0.68%，铝价上涨0.87%，铅价上涨0.02%，锌价上涨0.99%，锡价上涨0.79%，镍价下跌0.88%；COMEX黄金价格下跌2.75%，白银价格下跌0.33% [3] - 能源材料：锂辉石价格上涨9.21%，电池级碳酸锂价格上涨7.84%，工业级碳酸锂价格上涨8.67%，电池级氢氧化锂价格上涨1.13%，金属锂价格上涨2.75%；干法隔膜价格上涨4.65%，湿法隔膜价格上涨6.85%；六氟磷酸锂价格上涨15.00% [3] - 黑色金属：螺纹钢价格环比持平；铁矿石价格上涨2.43% [3] 贵金属 - 10月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值3.1% [3] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1522吨，环比减少0.6% [21] - 2024年11月至2025年9月，中国央行连续11个月增持黄金，累计增持量分别为16万盎司、33万盎司、16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司 [21] - 当前金银比为81.9 [22] 工业金属：铜 - 需求端：本周电解铜杆开工率60.4%（环比-1.1个百分点），再生铜杆开工率22.8%（环比+4.1个百分点），电线电缆开工率60.8%（环比-1.5个百分点） [27] - 库存端：国内社会库存18.3万吨（环比增加0.1万吨）；交易所库存合计57.3万吨（环比增加1.7万吨） [27] - 供给端：本周铜现货TC为42.1美元/干吨（环比下降0.7美元/干吨） [27] - 印尼Grasberg矿事故预计导致2026年铜产量较预期下滑35%（约27万吨），全球铜矿供应阶段性减少约2.2%，事故前产量可能在2027年恢复 [3] 工业金属：铝 - 价格：上海有色网A00铝现货均价报21,280元/吨，周环比上涨0.81%，月环比上涨2.70%，同比上涨10.7% [38] - 供应端：2025年10月国内电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨，开工率约98.2%；2025年9月中国电解铝产量364.88万吨，同比+2.2% [38] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率62.20%（周环比下降0.20个百分点） [38] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.70万吨（周环比去库0.6万吨） [41] - 成本端：国内电解铝即时完全成本约16,043元/吨（周环比-0.2%），行业平均利润为5,237元/吨 [41] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比持平；热卷板价格环比上涨30元/吨至3310元/吨 [60] - 供给端：本周五大品种钢材周产量875万吨（环比+1.15%） [63] - 需求端：本周五大品种钢材表观需求量916万吨（环比+2.66%） [63] - 库存端：本周五大品种钢材总库存1514万吨（环比-2.65%） [63] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利-57元/吨（环比+3元/吨），热卷板吨毛利-114元/吨（环比-55元/吨） [63] 小金属 - 钴：本周电解钴价格环比下跌0.37%；受刚果金出口管制影响，供给端偏紧 [3] - 锂：锂辉石价格周环比上涨9.21%，电池级碳酸锂价格周环比上涨7.84%；需求受益于储能领域表现较好 [3] - 镍：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [3] 重点公司关注 - 贵金属领域建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - 铜领域建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - 铝领域建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [3] - 新能源制造业建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3] - 钢铁领域建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 降息预期抬升背景下黄金板块表现值得重视 美联储9月降息概率增加 金价中枢有望持续上行 [3][4] - 工业金属中铜铝长期供需格局趋紧 价格中枢有望抬升 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数本周上涨2.12% 跑赢沪深300指数2.93个百分点 [4][5] - 贵金属板块表现突出 本周上涨10.73% 年初至今上涨60.89% [4][11] - 能源金属本周上涨5.86% 年初至今上涨47.92% [4][11] - 铜板块本周上涨6.13% 年初至今上涨60.11% [4][11] - 小金属本周下跌6.40% 但年初至今上涨72.70% [4][11] - 领涨个股包括晓程科技(17.9%)、天华新能(17.8%)、白银有色(16.2%) [14] 价格变化 - 贵金属: COMEX黄金价格上涨3.52%至3640美元/盎司 白银上涨1.87%至42美元/盎司 [4][17] - 工业金属: LME铜价微跌0.05%至9898美元/吨 锌价上涨1.49%至2861美元/吨 [4][17] - 能源材料: 锂辉石价格下跌9.81% 电池级碳酸锂下跌5.16%至7.35万元/吨 [4][17] - 黑色金属: 螺纹钢价格上涨3.97%至3140元/吨 铁矿石价格下跌4.15%至99美元/吨 [4][17] 贵金属分析 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 [4] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 9月降息概率上升 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金官方储备达7396万盎司 [23] - 黄金ETF持仓环比增加1.3%至1442吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比50.7% 环比增加2.4个百分点 [23] 工业金属分析 **铜市场** - 电解铜杆开工率69.8% 环比上升1.7个百分点 [4][36] - 国内社会库存14.1万吨 环比增加1.35万吨 [4][36] - 铜现货TC为40.5美元/干吨 环比增加0.8美元/干吨 [4][36] - LME库存15.8万吨 环比下降0.60% [19] **铝市场** - 铝下游加工企业开工率61.70% 周环比上升 [4][48] - 电解铝社会库存76.60万吨 周环比累库1.20万吨 [4][48] - 电解铝行业平均利润为4089元/吨 [51] - 氧化铝价格3146元/吨 周环比下跌2.26% [61] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3260元/吨 较上周上涨10元/吨 [73] - 五大品种钢材周产量下降2.71%至861万吨 [75] - 五大品种钢材需求下降3.49%至828万吨 [75] - 钢材总库存增长2.24%至1501万吨 [75] - 螺纹钢吨毛利-6元/吨 较上周下降39元/吨 [75] 小金属 **钴市场** - 电解钴价格26.80万元/吨 周环比下跌0.37% [4][19] - 7月钴中间品进口量13810吨 环比下降27.28% [87] **锂市场** - 电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周环比下跌5.16% [4][19] - 锂辉石价格726美元/吨 周环比下跌9.81% [4][19] - 7月锂精矿进口量57.61万吨 环比增长34.73% [90] - 国内碳酸锂库存14.01万吨 环比下降0.74% [90] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE为15倍 [20] - 山东黄金2025年预测PE为25倍 [20] - 华友钴业2025年预测PE为15倍 [20] - 宝钢股份2025年预测PE为15倍 [21]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策推进背景下，金属价格呈现共振上行趋势 [1] - 贵金属板块受益于央行购金长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 工业金属中铜铝供给刚性特征显著，长期价格中枢有望抬升 [4] - 钢铁行业需关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] 一周行情回顾 - 有色金属（申万）指数周涨幅5.78%，跑赢沪深300指数4.55个百分点 [5] - 细分板块周涨幅：贵金属8.04%、铜6.71%、金属新材料6.84%、铝4.57% [9] - 领涨个股：宁波韵升（24.3%）、正海磁材（18.0%）、铜陵有色（14.8%） [11] 价格变化 工业金属及贵金属 - LME铜/铝/锌周涨幅分别为1.37%/1.68%/3.67% [4] - COMEX黄金/白银周涨幅1.24%/3.79% [4] - 国内黄金现货价788元/克，年涨幅27.56% [15] 能源材料 - 电池级碳酸锂周跌9.87%，工业级碳酸锂周跌10.00% [4] - 电解钴周涨6.51%，六氟磷酸锂周涨3.00% [4] 贵金属分析 - 美国7月非农就业增加7.3万人，低于预期的10.4万人 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金，7月增持6万盎司 [4] - 黄金ETF持仓1412吨，周增0.7% [21] - 建议关注标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金等 [4] 工业金属分析 铜 - 电解铜杆开工率68.9%，环比下降2.9个百分点 [4] - 国内社会库存13.2万吨，环比增加1.3万吨 [4] - 美国对半成品铜征收50%关税，但铜原料不受影响 [4] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [4] 铝 - 电解铝运行产能4422.9万吨，开工率97.8% [47] - 铝加工企业开工率58.7%，铝型材开工率49.5% [47] - 电解铝社会库存70.65万吨，环比累库1.55万吨 [47] - 建议关注标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业等 [4] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3330元/吨，热卷板价格3440元/吨 [72] - 五大品种钢材周产量869万吨，环比增0.21% [74] - 铁矿石进口价102美元/吨，周涨2.22% [79] - 建议关注标的：宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等 [4] 成长周期投资 - 推荐新能源制造业标的：华峰铝业、宝武镁业、博威合金等 [4]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 贵金属 - 美国7月非农就业数据大幅低于预期，新增仅7.3万人（预期10.4万），且前两月数据合计下修25.8万人 [5] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司，显示黄金安全性需求提升 [5] - 长期看美国"大而美法案"将导致财政赤字率提升，金价中枢有望持续上行 [5] - 建议关注山东黄金、中金黄金等标的 [5] 工业金属 铜 - 美国对半成品铜产品征收50%关税，但原材料不受影响 [5] - 国内电解铜杆开工率71.7%，环比+2.4pct；社会库存11.93万吨，环比+0.5万吨 [5] - 长期看供给刚性叠加电网投资增长，价格中枢有望抬升 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [5] 铝 - 下游加工企业开工率58.6%，环比下降；电解铝社会库存69.1万吨，环比+3.55万吨 [5] - 几内亚撤销部分矿山许可证可能收紧铝土矿供给 [5] - 建议关注云铝股份、天山铝业等标的 [5] 钢铁 - 螺纹钢价格环比-100元/吨至3350元/吨，需求淡季特征显现 [71] - 五大品种钢材周产量867万吨，环比+0.05%；总库存1352万吨，环比+1.15% [73] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [5] 成长周期 - 推荐新能源制造业标的华峰铝业、亚太科技等 [5] 数据汇总 价格变化 - LME铜/铝价格周环比-1.42%/-2.64% [5] - COMEX黄金+2.32%，白银-3.18% [5] - 电池级碳酸锂-9.87%，工业级碳酸锂-10.00% [5] - 螺纹钢价格+3.97%，铁矿石-3.22% [5] 市场表现 - 有色金属指数周跌4.62%，跑输沪深300指数2.86个百分点 [6] - 年初至今有色金属指数上涨24.78%，跑赢沪深300指数21.73个百分点 [6] - 细分板块中贵金属年初上涨30.47%，小金属上涨39.05% [10] 库存数据 - 铜：LME库存14.18万吨，环比+10.33% [16] - 铝：国内社会库存86.2万吨，同比+75.92% [16] - 锌：LME库存10.08万吨，环比-12.91% [16]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [4][90] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数涨幅较大，跑赢沪深 300 指数，多个金属板块价格有不同程度变化，受多种因素影响各金属品种价格走势各异，后续需关注各金属供需、政策及国际形势等变化，推荐部分相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数涨幅更大，跑赢沪深 300 指数 5.01 个百分点，2025 年该指数跑赢沪深 300 指数 25.94 个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌 0.21%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，涨幅在 3.93%-14.30% 之间，年初至今各板块也有不同程度上涨 [4][11] - 领涨个股有中钨高新、雅化集团等，领跌个股有海星股份、中洲特材等 [14] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有不同变化，COMEX 黄金、白银价格下跌，能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂等价格上涨，黑色金属中螺纹钢价格上涨、铁矿石价格下跌 [4] - 基本金属库存方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡的 LME 库存及部分交易所库存有不同变化 [19] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB 等估值数据 [20] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测 EPS、PE、PB 等估值数据 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化，中国央行连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先，长期看金价中枢将上行，建议关注部分黄金相关企业 [4][23] - 本周金银比为 86.3 [24] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端国内社会库存减少、交易所库存增加，需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有变化 [35] - 特朗普宣布对进口铜征收 50%关税，短期铜价承压但下行有限，长期价格中枢有望抬升，建议关注部分相关企业 [4] 铝 - 本周铝价上涨，供应端国内电解铝建成、运行产能及产量有数据体现，需求端下游加工企业开工率下降，库存端铝锭及电解铝社会库存累库，成本端行业成本上升 [52][54] - 氧化铝价格上涨，供应端有建成、运行产能数据，成本及利润有体现；铝土矿价格持平，国产产量、港口库存及进口量有变化 [63][67] - 国内产能天花板限制下电解铝价格有望长期上行，建议关注不同类型相关企业 [4] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有变化，供给端钢材产量、需求端下游需求、库存端钢材库存及利润端吨毛利都有不同变化 [73][75] - 铁矿石供应端海外发运量、需求端铁水产量、库存端港口库存及价格有变化 [79] - 关注供给端产量调控及出口需求变化，关注部分相关企业 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业相关企业 [4]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨跑赢沪深 300 指数，各子板块表现分化，价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，中国央行连续增持黄金，金价中枢有望上行，黄金板块估值有修复动力 [3] - 工业金属中，铜短期受关税影响价格承压但长期中枢有望抬升，铝供需格局趋紧价格有望上行 [3] - 钢铁供需基本面变化不大，受行业反内卷推进预期影响价格上涨，后续关注供给调控和出口需求 [3] - 成长周期投资建议关注供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 及有色金属（申万）指数环比上周上涨，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [3][4] - 2025 年有色金属（申万）指数涨幅跑赢沪深 300 指数 [4] - 分子板块看，环比上周部分板块涨跌不一，年初至今各板块均有不同程度上涨 [8] - 列出上周领涨领跌个股及周涨幅、年涨跌幅 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格环比上周有不同变化，能源材料部分价格有变动，黑色金属价格上涨 [3] - 展示基本金属及贵金属价格变化、库存变化、能源金属及材料价格变化 [14][16][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司估值情况 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先 [21] - 本周金银比为 89.4 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端本周累库，需求端开工率环比上升 [33] 铝 - 本周铝价上涨，供应端产能和产量情况，需求端下游加工企业开工率下降 [48][49] - 库存方面铝锭和电解铝社会库存去库，成本端行业成本上升利润情况 [49][51] - 氧化铝价格上涨，供应端产能和成本利润情况 [59] - 铝土矿价格下跌，产量、库存和进口量情况 [64] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板价格环比上涨，期货价格和基差有变化 [71] - 供给端钢材周产量有变化，需求端需求有变化，库存端总库存有变化，利润端毛利有变化 [73] - 铁矿石价格上涨，供给端发运量下降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存下降 [77]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属各指数和板块有不同表现，工业金属、贵金属、能源材料等价格有涨有跌 [4] - 美国相关法案及经济数据影响贵金属市场，中国央行持续增持黄金，金价中枢有望上行；工业金属中铜、铝供需和价格受多因素影响，价格中枢或抬升；钢铁供需基本面变化不大，价格受行业反内卷推进预期影响；降息后新能源制造业估值中枢有望上移 [4] 各目录总结 一周行情回顾 - 总体上，环比上周上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数上涨但跑输沪深 300 指数；2025 年有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，小金属下跌；年初至今各板块均上涨 [11] - 列出上周领涨领跌个股代码、简称、周涨幅和年涨跌幅 [13] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX 黄金、白银价格上涨；能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格有变化；黑色金属中螺纹钢、铁矿石价格上涨 [4] - 展示基本金属及贵金属价格变化，包括不同市场不同金属的均价、本周价格、周环比、同比年初等数据 [17] - 呈现基本金属库存变化，涉及不同金属不同交易所或社会库存的本周库存、周环比、月环比、同比年初等情况 [19] - 给出能源金属及材料价格变化，涵盖锂价、钴价、镍价、隔膜、电解液等价格数据 [19] - 列出有色金属行业重点公司估值，包含代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等信息 [20] - 展示钢铁行业重点公司估值表，有代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等内容 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比减少，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化；2024 年 4 月后中国央行停止增持黄金，近期再度连续 7 个月增持，截至 5 月末中国黄金官方储备为 7383 万盎司 [23] - 本周金银比为 90.3 [24] 铜 - 供给端本周铜现货 TC 环比增加；库存端本周累库，国内社会库存和交易所库存均增加；需求端本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比下降 [32] 铝 - 本周铝价下跌，供应端 2025 年 6 月国内电解铝建成产能和运行产能情况及 5 月产量；需求端本周铝下游加工企业开工率下降，5 月中国电解铝表观消费量有变化；库存方面国内铝锭和电解铝社会库存累库；成本端电解铝行业成本下降，有平均利润 [48] - 本周氧化铝价格下跌，供应端有建成产能和运行产能，有即时完全成本和平均利润 [61] - 本周铝土矿价格持平，国产铝土矿周度产量有变化，港口库存增长，2025 年 5 月铝土矿进口量有变化 [65] 钢铁 - 价格方面，本周螺纹钢、热卷板价格及螺纹钢期货价格上涨，螺纹钢基差环比下降 [72] - 供给端本周各品种钢材周产量有不同变化；需求端各品种钢材需求有不同变化；库存端各品种钢材总库存有不同变化；利润端螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [77] - 铁矿石方面，本周进口 62%铁矿石价格上涨，供给端澳洲和巴西合计铁矿石发运量下降，需求端日均铁水产量下降，库存端主要港口铁矿石库存下降 [80]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [88] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，各子板块多数上涨，金属新材料涨幅最大达8.62% [4] - 金价因短期中东地缘冲突大幅上行突破3450美元/盎司，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 铜因矿端供给紧张凸显支撑价格，长期家电补贴和电网投资增长等因素叠加供给相对刚性，价格中枢有望抬升 [4] - 铝在低库存支撑下价格上涨，国内产能天花板限制下供需格局趋紧，需求端待政策发力，价格有望延续上行趋势 [4] - 钢铁需求进入淡季，螺纹钢和铁矿石价格环比下跌，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 总体上，上证指数、深证成指、沪深300下跌，有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，2025年该指数上涨16.41%，跑赢沪深300指数18.21个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料均上涨，年初至今各板块也多数上涨 [9] - 领涨个股有中科磁业、北矿科技等，领跌个股有丽岛新材、福达合金等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX黄金价格上涨3.65%、白银上涨0.66%，国内螺纹钢和铁矿石价格上涨 [4][15] - 能源材料方面，锂辉石、电池级碳酸锂等部分价格上涨，电池级氢氧化锂、金属锂等部分价格下跌，部分材料价格不变 [4][17] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB等估值数据 [18] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测EPS、PE、PB等估值数据 [19] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 2024年11 - 2025年5月中国央行再度增持黄金，打消市场担忧，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为95.2 [22] 铜 - 供给端，本周铜现货TC环比下降1.0美元/干吨 [30] - 库存端，本周国内社会库存增加1.0万吨，交易所库存合计减少0.6万吨 [30] - 需求端，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有升有降 [30] 铝 - 本周铝价上涨，5月国内电解铝建成产能4520.2万吨，运行产能4413.9万吨，产量同比增加3.1% [45] - 需求端，本周铝下游加工企业开工率下降，分产品看各企业开工率多数下降 [45] - 库存方面，国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存去库 [45] - 成本端，电解铝行业成本下降，行业平均利润为3571元/吨 [48] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8805万吨，行业有平均利润 [59] - 铝土矿价格下跌，国产铝土矿周度产量增加，港口库存增加，4月进口量大幅增加 [63] 钢铁 - 价格方面，螺纹钢和热卷板现货及期货价格环比下跌，螺纹钢基差环比下降 [70] - 供给端，本周各品种钢材周产量多数下降 [72] - 需求端，本周各品种钢材需求多数下降 [72] - 库存端，本周各品种钢材总库存有增有减 [72] - 利润端，本周螺纹钢和热卷板吨毛利增加 [72] - 铁矿石方面，进口价格环比下跌，澳洲和巴西发运量增加，日均铁水产量微降，港口库存增加 [75]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告的核心观点 - 上周有色金属（申万）指数上涨3.74%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，各子板块均有不同程度上涨 [4] - 工业金属及贵金属、能源材料、黑色金属价格有不同变化，如COMEX白银价格上涨9.24% [4] - 中国央行连续7个月增持黄金，金价中枢有望持续上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [4] - 铜短期基本面好支撑价格，长期价格中枢有望抬升；铝淡旺季切换价格小幅下跌，后续价格有望延续上行趋势 [4] - 本周螺纹钢价格环比上涨，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐相关企业 [4] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深300、有色金属（申万）指数环比上周分别上涨1.13%、1.42%、0.88%、3.74%，有色金属（申万）指数跑赢沪深300指数2.86个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别上涨3.58%、1.78%、3.71%、5.07%、3.25%、7.07%、5.15% [4][10] - 领涨个股有广晟有色、中润资源等，领跌个股有罗平锌电、合金投资等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格有不同变化，如LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化2.05%/0.27%/1.05%/1.76%/6.37%/1.64%，COMEX黄金价格0.54%、白银9.24% [4][16] - 能源材料价格有不同变化，如锂辉石-7.40%，电池级碳酸锂+0.83% [4][19] - 黑色金属价格变化，螺纹钢价格4.67%，铁矿石价格2.58% [4][16] - 展示了有色金属行业和钢铁行业重点公司的估值情况 [20][21] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比环比有变化 [23] - 中国央行连续7个月增持黄金，截至5月末中国黄金官方储备为7383万盎司 [23] - 本周金银比为92.3 [24] 铜 - 供给端铜现货TC环比增加0.55美元/干吨 [33] - 库存端本周累库，国内社会库存环比增加1.0万吨，交易所库存合计环比减少0.8万吨 [33] - 需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为74.9%/32.1%/76.1%，环比-1.0/+4.8/-2.6pct [33] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网A00铝现货均价周环比-0.7% [48] - 供应端国内电解铝建成产能为4520.2万吨，运行产能为4413.9万吨，开工率约为97.6% [48] - 需求端铝下游加工企业开工率下降，周环比持平为60.90% [48] - 库存方面国内铝锭和电解铝（铝锭+铝棒）社会库存去库 [48] - 成本端电解铝行业成本下降，行业平均利润为3042元/吨 [50] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8655万吨，行业平均利润为390.18元/吨 [60] - 铝土矿价格上涨，国产铝土矿周度产量环比-3.7%，港口库存环比增加194万吨 [66] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板现货、期货价格有变化，螺纹钢基差环比-9元/吨 [73] - 供给端五大品种钢材总产量环比基本持平 [4] - 需求端逐步进入淡季，下游需求环比回落 [4] - 库存端本周钢材库存环比基本持平 [4] - 铁矿石进口价格环比-1.19%，澳洲和巴西合计发运量环比+3.72%，日均铁水产量环比-0.05%，港口库存环比-0.29% [79]