风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 东方证券指出，黄金板块方面，美联储RMP扩表力度超预期，美元流动性大幅扩张或明显损害美元信 用，黄金价格或受益上涨；同时工业金属超级周期来临可能推升通胀，进一步支撑金价。 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 黄金股票ETF（517400）涨超1.3%，贵金属需求受关注。 ...

中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 南京证券指出，黄金具有商品、货币、金融投资三重属性。其货币属性与美元指数关联紧密，金融投资 属性体现为实际利率是黄金的持有成本，同时具备避险和抗通胀特性。美联储降息周期下，美债实际利 率下行将降低黄金投资机会成本，叠加美国经济走软预期增强黄金避险需求，历史复盘显示2019年降息 后黄金价格涨幅超40%，预计本轮降息空间更大，黄金价格震荡向上概率较高。此外，地缘政治冲突推 动黄金避险需求，全球央行持续净购金（中国黄金储备连续13个月增加）支撑黄金中枢价格，当前金价 已站稳4000美元/盎司上方，在避险情绪未平息前易涨难跌。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分 ...

市场整体表现 - 今日A股震荡下行，上证指数收于3867.92点，下跌0.55%，深证成指收于13112.09点，下跌1.10% [1][11] - 两市共计成交不足1.8万亿元，较前一交易日有所下降 [1][11] - 市场整体跌多涨少，非银金融盘中拉升，电子、通信方向领跌 [1][11] 宏观经济与政策环境 - 当前A股所处的经济和政策环境整体维持积极，预计财政支出将保持积极，推动经济总需求回暖 [3][13] - 中期来看，在各项稳增长措施及宽松货币、财政政策落地后，总需求增速有望重回扩张区间，带动A股重新进入上行周期 [3][13] - 11月经济数据显示，固定资产投资累计同比增速下滑至-2.6%，创2021年以来新低，其中地产投资单月同比下降超30% [4][14] - 经济结构继续呈现供给强、需求弱、通胀低的特征，对债市形成边际利好 [4][14] - 中央经济工作会议上货币政策再提“双降”，提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，中期来看利率仍处于下行周期 [4][14] 债券市场分析 - 虽然近期债市情绪依然偏弱，但支撑债市企稳的力量开始显现 [4][14] - 供给端压力有所缓和，长端利率压力有望减轻；需求端银行指标压力阶段性缓和，年初或获资本补充，减持趋势将转为增持 [4][14] - 交易型机构仓位的下降意味着抛售力量正在逐渐下降，市场企稳后其补仓有望推动市场企稳 [4][14] - 目前10年期国债收益率突破1.85%的央行合意区间上沿，下行动力大于上行动力 [4][14] - 10年期国债兼具久期进攻与票息安全垫优势，相较超长端国债波动更低、最大回撤更小，具有“攻守平衡”的相对优势 [4][14] 养殖行业分析 - 养殖板块企稳回暖，目前处于典型“弱现实、强预期”阶段，行业产能大趋势已经确立，板块估值处于历史低位，安全边际较高 [4][14] - 猪周期方面，2025年下半年以来，受长期亏损及“反内卷”政策引导，能繁母猪存栏量持续去化，当前产能高点已过 [5][15] - 预计2026年下半年商品猪供给压力将显著缓解，官方产能调控有望加速头部企业现金流好转，在全行业产能收缩背景下龙头成本优势将显著提升 [5][15] - 禽类养殖中，白鸡供给小幅增加但旺季消费修复，黄鸡供给维持底部且有望率先受益内需改善 [5][15] - 叠加猪肉价格预期的触底回升，禽肉作为替代品，其产业链景气度也有望同步上行 [5][15] 黄金市场分析 - 黄金板块今日表现亮眼，COMEX黄金突破4370，黄金基金ETF（518800）上涨1.37%，黄金股票ETF（517400）上涨1.28% [6][16] - 美联储12月FOMC会议决定降息25bp至3.50%-3.75%，并在12月启动储备管理购买（RMP） [6][16] - 会议声明删除对失业率“较低”的描述，认为失业率在截至9月小幅上升，增加“考虑进一步调整利率的程度和时机”表述 [6][16] - 地缘方面，俄乌和谈仍在拉扯，美欧在多个问题上仍存分歧；特朗普持续对委内瑞拉施压 [6][16] - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑 [7][17] 红利风格资产分析 - 红利国企ETF（510720）今日上涨0.84% [7][17] - 近期市场波动加大，投资者行为趋于谨慎，部分资金选择“由攻转守”，市场防御需求边际上行，红利作为“避险锚”受益 [7][17] - 红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感 [7][17] - 监管下调股票风险因子与长期资金入市政策持续落地，直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求 [7][17] - 2024-2025年险资举牌显著加速，港股/高股息标的占比高，反映对高股息低波资产的“确定性”偏好 [7][17] - 新“国九条”强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求落地，长期估值重塑逻辑增强 [7][17] - 新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值 [8][18] 投资工具建议 - 建议投资者适当布局十年国债ETF（511260）以保持资产多元化配置，提升组合的稳健性 [4][14] - 通过养殖ETF（159865）对养殖行业进行一篮子配置，可有效规避单一企业的疫病及管理风险，更纯粹获取行业周期反转收益，该ETF深度覆盖牧原股份、温氏股份等龙头 [5][15] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [7][17] - 红利国企ETF（510720）和现金流ETF（159399）可月月评估分红，建议持续关注 [8][18]

每日经济新闻 申万宏源证券指出，12月美联储如预期降息25bp，近期黄金上涨主要系降息预期升温及美联储将购买短 期国债。长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为 长期趋势，金价中枢将持续上行。此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高 水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修 复的动力及空间。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 ...

黄金股票ETF（517400）涨超0.8%，贵金属需求受关注。 华源证券指出，近期贵金属价格强势上涨。中期来看，"降息交易"将为黄金价格上涨提供较强动能，下 半年美国货币政策变化有望接力财政政策支撑金价。长期来看，"降息交易"+"特朗普2.0"双主线将持续 催化，保护主义和大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑。2024年全球黄金需求创历 史新高，主要由各国央行强劲购买推动，2025年央行将继续引领黄金需求。中国央行已连续13个月增持 黄金，11月末黄金储备达7412万盎司。美联储降息周期虽可能被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较 大政策空间，增加了黄金的做多窗口期。 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资 ...

每日经济新闻 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 平安证券指出，美联储降息落地，金价震荡走高。12月美联储降息或将推动金价逐步上移。长期来看， 美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心 或继续抬升。中期黄金避险属性处于放大阶段，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。 ...

核心观点 - 中信建投指出，尽管近期市场环境复杂，但中长期依然看多黄金价格，认为其价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者可考虑在后续回调时参与，采取逢低分批布局的策略 [1] 黄金价格驱动因素分析 - 历史上黄金价格与美元指数呈负相关关系 [1] - 历史上黄金价格与美国实际利率呈负相关关系 [1] - 近期市场出现美元指数下降、但美国实际利率抬升的情况 [1] - 近期地缘政治威胁指数出现下降 [1] - 近期黄金总需求出现抬升 [1] 当前宏观经济与市场环境 - 当前经济表现偏弱 [1] - 美元走势偏弱 [1] - 市场波动性增加 [1] 投资工具与建议 - 关注直接投资实物黄金的方式 [1] - 关注免征增值税的黄金基金ETF，例如代码518800的产品 [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF，例如代码517400的产品 [1]

市场整体表现 - 今日A股市场主要指数普遍下跌，上证指数跌0.70%报3873.32点，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41%，科创50跌1.55% [1] - 沪深两市全天成交额1.86万亿元，较上日放量786亿元，市场情绪偏弱，全天超4300只个股下跌 [1] - 板块表现分化，特高压、商业航天等概念上涨，而房地产、零售、通信设备等板块调整明显 [1] 宏观经济与政策 - 美联储于当地时间12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，这是年内第三次降息 [4] - 美联储点阵图中位数维持了2026年仅有一次降息的预测，主席鲍威尔表示当前利率处于“有利位置”，暗示后续降息门槛可能提高 [4] - 美联储同时重启扩表，计划自2025年12月12日起启动短期美国国债购买，未来30天计划购买400亿美元，此举将为市场直接注入流动性 [5] - 国内11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，同比回升态势延续；核心CPI同比上涨1.2%，主要受金饰价格上涨驱动 [7] - 国内11月PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%，光伏设备、锂电池制造等新兴产业价格降幅持续收窄 [7] - 12月政治局会议提出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，货币政策仍在宽松周期内 [7] 黄金市场 - 美联储降息及扩表等宽松政策对黄金行情有历史验证的支撑作用，当前国际黄金现货价格在4200左右震荡 [5] - 全球央行持续购金行为与地缘政治风险为黄金提供了长期结构性支撑 [5] - 今日黄金基金ETF（518800）收涨0.18%，黄金股票ETF（517400）收涨0.07% [3] 电网与特高压行业 - 浙江特高压交流环网工程获发改委批复，计划2029年建成投运，总投资约293亿元 [10] - 今年以来国内已有2条特高压直流线路与3条特高压交流线路获批，当前建设需求仍处于高位 [10] - 全国统一电力市场建设加速，跨区域电力互联与西部电力外送需求明确，预期“十五五”期间电网投资将持续增长 [10] - AI发展带来用电需求激增，今年1-10月我国互联网数据服务用电量同比增长43% [10] - 全球电力系统存在迫切的升级和扩建需求，北美缺电情况延续，微软CEO指出人工智能产业面临的核心瓶颈为电力短缺 [10] - 传统电网扩容速度较慢，可能倒逼分布式、高弹性供电技术与主网投资双轨并进，中国电网设备供应链迎来系统性发展机遇 [10] - 今日电网ETF（561380）早盘涨超1.3%，随后回落收跌1.0% [8] 宽基指数与A股展望 - 我国经济处于新旧动能转换时期，内生增长动能逐步恢复，支撑A股长期“慢牛”趋势的底层结构没有改变 [7] - 中证A500作为新一代宽基指数，行业分布全面均衡，市场代表性强，是捕捉市场上涨收益的优质工具 [7] - 今日中证A500ETF（159338）小幅下跌0.86% [6]

黄金价格驱动因素 - 长期看货币信用格局重塑持续 美国财政赤字率提升将支撑金价中枢持续上行 [1] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [1] - 中国央行连续13个月增持黄金 表明金价定价因素中安全性高于收益性 有望提振市场信心 [1] 黄金市场供需与估值 - 当前中国黄金储备偏低 央行购金为长期趋势 [1] - 金银比处于偏高水平 边际需求修复预期下有望收敛 [1] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复动力及空间 [1] 投资策略与产品 - 中长期看 黄金价格中枢仍有望上行 投资者或可考虑后续回调参与 逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金 免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

美联储12月FOMC会议决议与市场影响 - 美联储于12月FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次降息，幅度均为25基点 [1] - 决议以9票赞成、3票反对通过，总体超出市场“鹰派降息”的基准预期，会后鲍威尔讲话偏鸽，叠加超预期的资产购买计划，带来股债齐涨 [3] - 美联储启动储备管理购买计划，将于本月开始购买400亿美元的国库券以扩大资产负债表，并计划在明年某个时候逐渐减少新的购买步伐 [3] 美联储政策声明与未来路径 - FOMC声明指出经济活动以温和速度扩张，就业增长放缓，通胀自今年早些时候以来有所上升且仍处于相对高位 [3] - 委员会表示在考虑进一步调整利率时，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险平衡 [3] - 点阵图显示，到2026年底美联储对联邦基金利率的预估中值为3.4%，比目前区间低0.25个百分点，到2027年预计最终利率将达到3.1% [4] - 展望后市，2026年美联储货币政策预期将先鹰后鸽，点阵图与市场预期均指向明年上半年降息大概率只有1次，但2026年仍处在降息周期是确定的 [4] 黄金市场反应与后市展望 - 美联储决议声明发布后，金价走高，黄金股票ETF（517400）盘中涨超2%，连续3日迎资金净流入 [1] - 长期看，在货币超发、财政赤字货币化及全球地缘动荡背景下，美元信用体系受到挑战，黄金作为安全资产的需求持续提升 [5] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能，后续可持续关注全球宏观经济走势及央行购金情况 [5] 相关投资工具 - 投资者可在金价回调时考虑逢低分批布局跟踪黄金现货合约的黄金基金ETF（518800） [6] - 黄金股票ETF（517400）聚焦黄金股板块，选取业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券，全面反映黄金产业整体表现，或可逢低布局 [6]