相关机构表示，财政部和国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，该政策于2025年11月1 日起实施。 核心变化在于，黄金实物交割出货情况下、对于投资类（金条等）和非投资类（饰品、工业等）进行分 类管理，往后看，新政实施后，通过交易所渠道投资黄金继续享受增值税税收优惠政策，税负较低；通 过非交易所渠道购买的黄金（比如银行和金店销售的投资金条），其价格中已含增值税，其采购成本因 增值税抵扣链条中断而上升，"买实物金条"的性价比正在下降，适合对税负不敏感的消费者。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 新政可能加速投资者向交易所渠道集中，黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益税务优势，有望吸引更 多增量居民资金。普通投资者通过黄金ETF、积存金等交易所产品参与黄金投资，可以更好平衡便利性 与税负。 中长期看，黄金价格中枢仍有 ...

受隔夜美股科技股表现疲弱等利空因素影响，A股今日小幅低开后震荡下行，前期表现强势的海外映射 板块领跌两市。截止收盘，上证指数放量收跌，报3954.79点，下跌-0.81%，深证成指跌-1.14%，创业 板指跌-2.31%。两市涨多跌少，共计3759家上涨，1548家下跌。成交方面，沪深两市成交额约2.35万 亿，较昨日缩量超千亿，但仍较上周水平有所放大，市场热度逐渐恢复。 板块方面，沉寂多日的创新药、软件、传媒等板块领涨。前期表现强劲的通信、半导体设备、AI等相 关概念板块出现回调。 本周，市场先扬后抑，4000点得而复失。周一受贸易争端趋缓等积极因素影响，沪指跳空高开，略有回 落后调头向上，日线级别突破通道上沿，且留下跳空缺口，涨势获得加速动能。周二至周四早盘，受中 美首脑会晤等利好影响，市场情绪乐观，一度上冲至最高4025点，再创近十年新高。但需要注意，恐高 情绪的抛盘压力并不小，整数关口多次易手。周四下午，利好落地导致市场短线回落，今日则在Meta 大跌超10%的影响下，沪指继续下挫，重回上涨宽通道内运行。 周内大涨大跌，很多投资者不禁疑惑，是应该进攻还是防守？我们的观点是，投资者应"理性进攻"，即 选 ...

今年以来有色金属板块强势，主要来自两个方面。第一个是基本面上的供需错配，主要来自政策催化、 新兴需求等多维度影响，第二个是全球货币宽松背景下金融属性的驱动。供给端持续受限是核心支撑， 工业金属领域，全球铜矿供给扰动已成常态。全球第二大铜矿印尼某铜矿九月份发生事故，2026年产量 较预期下降约35%，最早要到2027年才能恢复。此外，近年全球经济增速下滑，有色矿端减少资本开 支，矿端从投入到产出需要时间，因此近年资本开支减少，可能会对应未来几年的减产，所以矿端供给 是重要核心支撑。 除开采端外，全球贸易摩擦政策也带来影响。比如近期商务部新增了稀土出口管制政策，政策涵盖了重 稀土相关设备及技术。这些地缘政治扰动也为全球供给带来约束。 需求端方面，传统金属如铜、铝等，其下游与制造业、地产息息相关。近年有色金属价格波动，也受到 了市场对需求的悲观预期影响，但AI产业等新产业发展拓展了有色金属的下游需求，为行业发展带来 了景气度支撑。传统电力需求如电网升级逐步释放，带来增量；新能源领域如汽车电机、电池，AI发 展给上游算力带来指数级需求增量，叠加全球能源转型等新产业发展，未来将拉动有色金属下游需求。 从供需格局看，整体 ...

市场整体表现 - 本周A股主要指数先抑后扬，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.88%、4.73%、8.05% [1] - 市场成交量有所下降但仍处活跃区间，资金阶段性流向估值偏低、具备防御属性的传统板块如银行、煤炭、食品饮料 [1] - 全市场ETF平均涨幅为3.27%，股票类ETF表现强势，股票（规模）ETF、股票（风格）ETF、股票（主题）ETF本周均取得4%以上涨幅 [1] ETF涨跌幅分析 - 涨幅前十的ETF中科技主线回归，多支人工智能及通信相关ETF涨幅超过13%，如创业板人工智能ETF华宝（518860）、通信ETF（515880） [2] - 人工智能行业处于政策、技术、需求三维共振阶段，谷歌向Anthropic提供价值数百亿美元的AI芯片订单，涉及多达100万颗专用人工智能芯片 [2] - 黄金相关ETF因COMEX黄金期货价格回调至4098美元/盎司附近而出现明显回撤，但市场对其长期配置价值的共识未发生根本性转变 [3] 资金流向趋势 - 本期资金净小幅流入210.08亿元，商品型ETF整体流入达171.74亿元，跨境型ETF和债券型基金也有小幅流入 [4] - 黄金ETF获得抄底资金坚定布局，黄金ETF（518880）流入超40亿元，黄金基金ETF（518800）流入超36亿元，黄金ETF基金（159937）流入超20亿元 [7] - 短融ETF（511360）与银华日利ETF（511880）周成交额分别达1852.30亿元和1168.33亿元，债券类基金场内交投保持较高活跃度 [8] ETF发行市场动态 - 下周华夏上证180ETF（510670）将上市，该基金跟踪上证180指数，前三大行业为电子（14.3%）、银行（11.9%）、非银金融（8.3%） [9] - 上证180指数与沪深300指数成份股市值权重分布相近，在大中盘均有布局，其业绩表现在波动与回撤方面显著优于沪深300指数 [9]

金价近期暴跌分析 - 10月21日现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅 [1] - 暴跌前一个交易日，现货黄金刚创下4381美元/盎司的历史新高 [1] - 截至10月21日，现货黄金年内涨幅仍高达65% [1] 金价调整的直接原因 - 技术性回调与获利了结是直接导火索，因前期近乎“抛物线”式上涨导致技术面明显超买 [1] - 部分投机资金选择落袋为安，加大了短线抛压 [1] - 美元走强、印度季节性黄金购买热潮结束等因素加剧了市场短期抛售压力 [1] 影响金价的消息面因素 - 泽连斯基重申乌克兰已准备好结束俄乌冲突，欧洲多国领导人响应特朗普停火主张，大幅提升俄乌停战预期，导致市场避险情绪冷却 [1] - 特朗普政府释放关税缓和信号 [1] - 美国政府停摆出现缓和迹象，市场预计停摆可能在本周结束，削弱了黄金吸引力 [1] 黄金牛市中的历史回调规律 - 1970年-1980年黄金牛市总计上涨1725%，期间经历了多次深度调整 [1] - 1999-2011年的牛市涨幅约640%，中期同样出现约15%的回撤 [1] - 本轮黄金牛市自2022年启动以来，金价已累计上涨130%，短期快速上行后的回调属正常现象 [1] 黄金中长期看涨的支撑逻辑 - 底层支撑逻辑是美元信用体系受到挑战，“去美元化”趋势下各国央行、主权基金等减持美债、增持黄金 [2] - 2022-2024年全球货币当局连续三年购金超过1000吨 [2] - 2025年黄金已超过欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产 [2] 私人投资领域对黄金的需求 - 近期欧美ETF资金持续流入黄金ETF，显示黄金配置需求正从央行向私人投资领域扩散 [4] - 目前全球金融市场中黄金配置比例依然偏低，预计随着私人投资领域需求增长，配置比例仍有较大提升空间 [4] 影响黄金需求的其他利好因素 - 不断爆发的地缘政治冲突以及美国发起的关税冲突，推高市场避险情绪和黄金需求 [6] - 美联储降息预期的增强，也对金价构成利好 [6] 未来金价展望 - 短期内金价或进入震荡状态 [6] - 中长期看，支撑上涨的基本面因素依然稳固，包括美联储降息周期开启、美元信用受挑战、全球“去美元化”趋势以及央行购金趋势延续 [6] 黄金在资产配置中的角色 - 黄金与很多资产的相关性低，适合在资产组合中进行适当配置以分散风险 [6] - 在资产组合中通常仓位占比在5%-10%左右即可 [6] 黄金投资工具——ETF - 黄金基金ETF（518800）持有的基础资产是上海黄金交易所的黄金现货合约（AU99.99），直接对应存放在上金所金库中的实物黄金 [8] - 截至10月21日，黄金基金ETF（518800）规模达297亿元，年内增长超200亿元，交投持续活跃 [8] - 场外投资者可考虑布局相关联接基金（A类000218，C类004253，E类022502），其主要投资对象为国泰黄金ETF [8]

市场表现 - 10月20日上证指数涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98% [1] - A股全天成交1.75万亿元，创8月8日以来新低 [1] - 煤炭、燃气等防守行业涨幅居前，黄金、稀土、镍矿明显下跌 [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘大跌4.71% [2] 黄金价格近期下跌原因 - 现货黄金短期调整，受中美局势有所缓和影响，市场避险情绪迅速降温 [4][5] - 上周黄金价格加速上行、续创历史新高，金价最高上行至4380.79美元/盎司，市场对贵金属行情高位的担忧升温，部分投机资金获利了结 [4] - 前期推动金价上涨因素包括：中美贸易与关税摩擦升温、美国联邦政府关门持续、美国两家地区性银行出现信贷危机推升避险情绪，以及美联储主席鲍威尔发言提振降息预期 [4] 黄金中长期支撑因素 - 美联储开启降息周期，CME美联储观察显示10月降息概率98.9% [6] - 海外宏观政策不确定性加剧，博彩市场Polymarket预期美国政府停摆至11月16日及以后的概率攀升至45%，较10月13日的24%大幅上升 [6] - 全球去美元化趋势，政府关门体现美国政治极化与财政可持续性问题，逐步侵蚀美元作为全球储备货币的基础 [6] - 央行购金趋势持续，中国央行9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，为连续第十一个月增持 [7] - 货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，提升黄金作为安全资产的需求 [7] 黄金相关投资产品 - 黄金股票ETF（517400）标的指数为中证沪深港黄金产业股票指数，选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券，覆盖全产业链环节及黄金珠宝板块公司 [8] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，价格走势与国内黄金价格相同，流通规模约268亿元，近一周规模增长超50亿元 [8]

市场整体表现 - A股主要指数大幅下跌，沪指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，市场成交额为1.94万亿元[1] - 市场本周呈现高位震荡格局，围绕3900点反复拉锯，成交量连续两日低于2万亿元，显示市场延续性较差[1] - 前期表现亮眼的科技成长板块出现集体杀跌，而红利板块如银行、煤炭则出现反弹，表现相对抗跌[1] 科技板块分析 - 市场对科技成长股过高的估值水平表示担忧，资金在季度业绩披露前提早撤离[2] - 以创业板指为代表的科技板块回调幅度已接近历次牛市第一阶段的平均回撤水平，2020年7月牛市后创业板指最大回撤约-14.5%，2014-2015年牛市期间最大回撤约-23%[2][4] - 截至分析时，创业板指的最大回撤已接近-12%，科创50的最大回撤已超过-14%[7] 养殖行业分析 - 政策层面，农业农村部联合国家发展改革委召开生猪产能调控企业座谈会，要求大型养殖集团在年底前减少100万头生猪生产，并对未达标主体实施停补贴、停信贷等惩戒措施，标志着产能去化进入加速阶段[12] - 公司业绩方面，生猪价格从2023年最低不足14元/公斤上涨至2024年年中最高21元/公斤左右，涨幅接近50%，头部猪企牧原股份实现归母净利润189亿元，温氏股份实现归母净利润92亿元[12] - 行业供给方面，能繁母猪存栏量从2021年6月的高点4390万头下降至2024年4月的3986万头，下降约10%，尽管2024年下半年去化节奏有反复，但至2025年8月存栏量已降至4038万头，重回下降通道[14] - 成本控制方面，规模化养殖企业成本优化显著，以牧原股份为例，其完全成本已降至每公斤12-13元[16][17] - 市场表现上，养殖ETF（159865）近十个交易日有9个交易日录得净流入，共计流入超12亿元，显示场外资金配置热情较高[10] 黄金市场分析 - 黄金价格持续上涨，伦敦黄金现货价格一度刷新历史新高至4380点，COMEX黄金期货价格逼近4400点，国内沪金主力合约价格一度站上千元大关[17] - 实体经济层面，美国8月非农就业人口变动公布值为2.2万人，远低于预期的7.5万人，加剧了市场对美国经济“滞胀”风险的担忧[19] - 地缘政治方面，中东和俄乌地区局势持续紧张，市场避险情绪高企，支撑金价[19] - 货币因素方面，美联储的独立性受到挑战，美元信用体系出现松动，增强了黄金作为传统货币的吸引力[20] - 资金流向方面，黄金基金ETF（518800）近一周净流入超28亿元[17] 投资策略建议 - 操作层面建议采用“核心底仓+卫星轮动”策略，核心标的可关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）、300增强ETF（561300）[9] - 卫星配置推荐关注“反内卷”与“科技”两大板块，其中“反内卷”政策利好养殖ETF（159865）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）等行业[9] - 科技板块被视为代表未来生产力的发展方向，受到政策长期呵护，并且在大国博弈背景下，科技自立自强具有战略重要性[9]

金价趋势分析 - 当前金价处于第三浪主升浪行情的早期阶段 [1] - 随着美元信用裂痕持续扩张，金价将开启长期牛市 [1] - 美联储重启降息意味着其独立性受损，未来该独立性将持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显 [1] 黄金基金ETF产品特性 - 黄金基金ETF（518800）持有的基础资产为上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（AU99.99） [1] - 该ETF直接对应存放在上金所金库中的实物黄金，并可通过合约提取，投资该ETF本质上等同于直接投资实物黄金 [1] - 基金合同规定，持有黄金现货的比例不低于基金资产的90% [1] - 黄金基金ETF的价格涨跌幅紧密跟随AU9999现货合约，即国内黄金价格 [1]

黄金演绎的核心逻辑有3个：（1）最长期为"美元信用体系松动"以及各国央行的持续购金；（2）中期为美元收益率的潜在水平，即美国的经济增长状 态；（3）短期为地缘政治扰动引发的避险需求。这3个逻辑仍然存在。 美元信用崩塌的逻辑此处不再赘述，也缺乏非常定量化的描述方式。而中期美元收益率的下行或许会进一步支撑黄金。首先，美元与黄金为世界上最重要 的两种高信用货币，则持有黄金的收益应与放弃持有美元的机会成本相当，而持有美元的机会成本即美债收益率，背后是美国经济增长潜力及美联储的动 向。简单来看，美国经济增长弱可能引发美元的潜在收益率下滑，则持有黄金的机会成本降低，黄金相对美元的比价更高。国信证券表示，目前来看，美 国方面非农连月走弱，劳动力市场动能显著衰减。市场对美联储进行第二次降息的预期也逐渐抬升。 短期来看，地缘政治的扰动仍然存在。短期地缘政治问题或有可能引发黄金超涨，但长期逻辑仍为坚实，建议投资者持续关注，等待回调后布局。 金价10月15日再创新高，COMEX黄金在10月9日小幅回调后，强势站上4200美元/盎司。黄金基金ETF（518800）上涨2.45%，位居市场前列。我们对黄金 的中期逻辑仍然看好，建议关注 ...

金价表现 - 现货黄金价格突破4200美元/盎司关口，为历史上首次，日内涨幅扩大至1.41% [1] - 黄金基金ETF（518800）当日收盘上涨2.45% [1] 资金流向 - 黄金基金ETF（518800）盘中持续吸引资金流入，连续4日净流入额接近20亿元 [1] - 该ETF当前规模超过235亿元 [1] 机构观点 - 瑞银和汇丰对金价长期走势持相对保守乐观态度，分别认为2026年黄金价格上限约为4200美元/盎司和4400美元/盎司 [1] - 高盛和美银对金价长期走势持相对激进乐观态度，分别看到2026年黄金价格上限为4900美元/盎司和5000美元/盎司 [1] 产品特征 - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势 [1] - 一手黄金基金ETF对应1克黄金，相当于实物黄金的持有凭证 [1] - 该产品支持T+0交易，场内流动性较好 [1]