全球货币更迭历史 - 1500年以来全球货币发生3次更迭，美元之前英镑、荷兰盾和西班牙比索曾成全球货币，更替时间似在缩短，英镑盛行90年，美元已盛行80年[6][17][18][24] - 美国1870年后经济体量超越英国，20世纪20年代美元在全球储备中超越英镑，二战后在全球贸易占比显著领先英国；英国1916年政府债务占GDP比重超100%，1922年超180%，二战时最高近250%；美国2024财年联邦财政赤字占GDP比例为6.4%，穆迪预测2035年升至9%，净利息支出占6.1%，国会预算办公室预测2055年公众持有政府债务占比达156%，2024年为98%[26][30][37][38] 全球货币决定因素 - 长期看全球货币决定或取决于体量，经济总量和国际贸易份额是国际货币领导力强大驱动力，金融和贸易互补，双向反馈强化全球货币地位[41][42] - 全球货币需求源于全球贸易，巅峰时英镑在全球出口比例接近一半，1920s下跌到不足20%；发达金融市场使美元使用广泛，但变革来临时加速作用也会作用于替代者[47][50] 美元体系结束影响 - 若美元不再是全球货币，长端美债利率或显著上行，Eichengreen等估计美国长期利率可能上升多达80个基点；美联储本轮周期降息100个基点，10年期美债利率却上行55个基点[9][58] - 美元相对其他货币和黄金价值可能下降，历史上主要货币至少6次大幅贬值；对等关税后美股三大股指最大跌幅超10%，美股在全球股票市场市值占比处历史高点，英镑时代英国股市占全球7成，美元时代美国股市也占7成[9][64][69][71] 全球货币方案与多极化趋势 - 凯恩斯1944年提出设国际清算联盟并发行“班柯”；周小川2008年后建议利用特别提款权；卡尼2019年提出“综合霸权货币（SHC）”[10][78][80][82] - Vicquéry研究显示国际货币体系多极化是历史常态，当前美元霸权是特殊时期；2007 - 2017年形成美—德—中“三中心”全球供应链网络，或意味着未来主导货币呈全球“三中心”格局[11][84][91] 风险提示 - 美联储高利率政策可能使美国经济放缓超预期，陷入衰退时或需快速降息[97] - 特朗普政府政策不确定性大，可能出台意外政策组合[97]

全球货币秩序变局 - 当前正经历全球主要货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩溃，这类事件一生仅遇一次但历史中多次发生[3] - 特朗普2.0关税政策引发市场分歧：乐观者视为2020年3月式短暂冲击，悲观者认为是大萧条前兆[3] - 黄金与比特币成为长周期维度下的核心资产，黄金价格波动引发市场关注[3] 黄金价格驱动因素 - "去美元化"背景下黄金可能回归货币本位，特朗普关税政策加速美元体系结构性瓦解[5] - 华创证券模拟显示：若美元储备权重10年内从55%降至30%，全球央行购金需求将增加3万吨，10年后金价或达9.3万美元/盎司[6] - 新兴市场央行若10年内将黄金储备提升至发达市场水平，年购金需求1500吨，10年后金价或达2.68万美元/盎司[14] 储备货币替代可能性 - 黄金难以复辟为全球贸易货币，1971年已证明其运输困难和通缩经济缺陷[9] - 人民币国际化加速：2023年与中东主权财富基金合作推动人民币贸易结算，"石油人民币"雏形显现[10] - 美元霸权本质是铸币税循环体系，但美国去工业化暴露"造不如买"的结构性弱点[11] 多极化货币格局 - 肖磊提出货币多极化时代特征：欧元代表联盟模式、日元代表科技制造、人民币代表实体贸易、黄金代表风险对冲、比特币代表技术乌托邦[13] - 美元核心功能从解决发展分配问题异化为战争财政工具，多极化格局压制其债务转嫁能力[13] - 数字人民币DCEP被视为潜在国际储备货币候选，但加密货币仍需长期探索[10] 市场数据与预测 - 纳斯达克指数快速收复关税战跌幅，比特币重回10万美元关口[3] - 当前黄金价格围绕3150美元波动，市场普遍看涨至3000-3700美元区间[5] - 华创证券预测储备货币极端更替情景下，1年内金价或突破1万美元/盎司[6]

美联储降息争议 - 特朗普坚持要求美联储降息以缓解美债利息负担 目前美国每年贸易逆差高达1.2万亿美元 去年美债利息支出达1.1万亿美元 [1][3] - 美联储担忧随意调整利率会削弱全球对美元信心 损害美元在国际经济体系中的主导地位 [3] - 争议本质是美联储定位之争 即美联储应服务于美国利益还是维持全球美元体系稳定 [1][3] 美元霸权机制 - 美元霸权运作模式为美国通过贸易逆差输出美元 其他国家用美元购买美债形成循环 去年美债利息支出达1.1万亿美元 [3] - 该体系使美国能持续获取全球商品 同时让其他国家被动接受美元政策 [3][5] - 全球对美元体系依赖导致在利率政策争议中缺乏话语权 [3] 一带一路的替代方案 - 一带一路倡议通过直接投资亚欧非等地 打破"商品换美元-美元买美债"的传统循环 [5] - 亚投行采用多元货币运作 提升人民币权重 为国际融资提供美元之外的选择 [5] - 该模式削弱了世界银行和IMF等美国主导机构的话语权 为发展中国家提供新选择 [5] 货币体系多极化趋势 - 美元地位下降促使各国寻求替代方案 但短期内无单一货币能完全取代美元 [6] - 国际货币体系可能向多极化方向发展 而非单一货币主导 [6] - 货币多极化趋势已经显现 将改变全球金融格局 [6]