市场近期表现与根本变化 - 2026年初A股市场表现强势，沪指突破4100点，两市成交额站上3万亿元大关[3] - 自2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，源于市场信心的恢复和预期的稳定[3] 资本市场改革的核心方向 - 改革需满足企业部门多样化融资需求和居民部门财富管理需求[3] - 改革重点在于推动三端改革：资产端、需求端和制度端[4] 资产端改革要点 - 重在调整上市公司结构，目标是让高科技企业、科创型企业逐渐占据主体地位[4] - 高科技企业的发展和技术进步被视为资本市场发展的底层逻辑[4] 需求端（投资端）改革要点 - 改革重在投资端，是本轮资本市场改革的重点，核心目标是扩大市场流动性[5] - 此前大资金未全面进入市场，受规则约束和风险理解偏差等因素影响[4] - 以险资为例，其进入市场受偿付能力指标约束，投资风险市场系数被设定得很高，且考核周期短[4] 制度端改革要点 - 制度端改革是资产端和需求端改革见效的前提，核心是让市场有信心、有预期、有底线性[5] - 首先要确保市场透明度，采取手段迫使发行人如实披露信息，不能“埋雷”[6] - 当前存在上市公司“埋雷”、欺诈上市等问题，导致市场风险累积[6] - 建议对“埋雷者”和“帮助埋雷者”重罚，将欺诈上市、财务造假、内幕交易等行为的处罚从行政处罚升级为刑事处罚和民事赔偿，并对帮助造假的中介机构进行同等处罚[6] 改革的最终目标 - 通过三端改革，先排除市场风险（“排雷”），再使市场具备财富管理功能，成为一个投资的市场，最终进一步开放，建设成为国际金融中心[6]

核心观点 - 资深金融专家吴晓求在论坛上强调，应将中国资本市场建设成国际金融中心，而实现此目标的基础是彻底清除市场中的“地雷”，即财务造假等违法行为 [1] - 为实现“排雷”，必须对“埋雷”相关方进行严厉惩处，惩处方式应从以行政处罚为主，过渡到以刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系 [1] - 发展资本市场的三大基石是完善的法治、高度契约精神和市场透明度，其中透明度是资本市场的生命线 [2] - 监管机构已采取行动，数据显示2024年以来已查办大量财务造假案件，并构建综合惩防体系，市场生态已明显好转 [2][3] 资本市场改革方向 - 改革需从资产端、投资端和制度端协同推进，其中制度端改革的核心是确保市场透明度，让发行主体如实披露信息，杜绝“埋雷”行为 [1] - 制度端改革的首要目标是建立市场信心和稳定预期，其基础是消除市场中的潜在风险 [1] 对违法行为的惩处措施 - 对所有的“埋雷者”及帮助“埋雷者”必须重罚，罚则重点在于刑事处罚和民事赔偿，而非仅罚款或行政处罚 [1] - 监管实践显示，惩处坚持“惩首恶和打帮凶并重”，对43起案件的大股东和实控人严肃追责，对配合造假的第三方以行政违法共犯方式严惩 [2] - 2024年以来，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元 [2] - 强化立体化追责，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索112件，并支持受损投资者提起特别代表人诉讼 [2] - 强化对中介机构的责任追究，已有18家严重造假公司实质触及重大违法强制退市，并对91家已退市公司立案调查，防止“一退了之” [2] 监管行动与市场成效 - 证监会于2026年1月5日召开跨部门工作推进会，联合多部门立体围剿财务造假，共同研究推进财务造假综合惩防重点工作 [2] - 在各方努力下，上市公司财务造假综合惩防体系逐步落地，监管合力不断增强，市场生态已明显好转 [3]

中国资本市场根本性变化与改革方向 - 过去一年多以来 特别是"924"行情以来 中国资本市场发生了根本性变化 市场信心恢复 [1] - 资本市场改革需进行三端改革 包括资产端（上市公司结构改革）、投资端（市场流动性的扩张）和制度端（透明度与规则公平） [1] 资本市场改革的具体措施与监管强化 - 资本市场改革要注重把"雷"去掉 并对所有的"埋雷者"、"帮助埋雷者"重罚 [1] - 对造假上市等行为进行处罚 并从行政处罚转变为进行刑事处罚、民事赔偿 [1] - 对帮助造假的中介机构进行同等处罚 [1]

文章核心观点 - 中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求提出，中国资本市场未来改革需锚定基础、核心、愿景三重目标，并从资产端、资金端、制度端三方面协同发力，以提升市场投资价值，推动其成为经济增长的推动者、社会财富管理平台及新的国际金融中心[2][3][4][6] 资本市场改革目标 - **基础目标**：排除资本市场中的“雷区”，首要任务是杜绝欺诈与造假行为，对证券违法犯罪保持“零容忍”，通过严厉刑事处罚和建立有效的刑事处罚与民事赔偿机制来净化市场生态[4] - **核心目标**：加快资本市场成为中国经济增长和产业升级迭代的推动者，同时成为重要的社会财富管理平台，使其逐步成为居民财富配置的主要渠道，当前需调整居民存量资产结构（其中房地产占比仍较高），推动资本市场成为承载居民财富、分享经济增长成果的核心平台[2][4] - **愿景目标**：将资本市场建设成为新的国际金融中心，力争成为继纽约、伦敦之后的世界第三大国际金融中心，并打造成为人民币计价资产的配置中心，为此需完善法制环境、稳定政策预期、保持高水平对外开放，并为境外资本提供制度和流动性上的“安全”，目标是到2030年（“十五五”收官）境外投资者比例提升至10%，2030年至2035年继续提升至15%[2][5] 资本市场改革的关键方向 - **资产端改革**：核心在于调整上市公司结构，大力提高上市公司质量以提升资本市场的投资价值，着力推动高科技企业、专精特新企业等高成长性的科创型企业成为上市公司主体，使更多优质但未盈利企业能在本土上市[6] - **资金端改革**：重点是提升市场流动性，引导更多中长期资金入市，改变A股以个人投资者为主（导致投机性强、成长性不足）的局面，具体措施包括吸引保险资金（近期政策已降低其投资权益类资产的风险系数）、社保基金、养老金、银行理财资金等“大资金”入市，并推动银行系统加大对资本市场的支持力度[6][7] - **制度端改革**：要进一步提升市场透明度，强化法律约束，改革方向应从以行政处罚为主转向刑事、民事处罚并重，在发行定价、退市机制、信息披露、并购重组等方面优化规则以大幅提高违法成本，同时系统改革投资者权益保护理念和制度，加大对行业机构的监管力度[7]

会议背景与主题 - 2025（第十一届）湾区金融年会于11月19日在深圳启幕 以“AI新浪潮 金融新生态”为核心主题 [2] - 年会由南方都市报社 湾财社 深圳市财富管理协会联合主办 作为2025深圳国际金融大会平行论坛 并与第十九届深圳国际金融博览会联动 [2] 宏观经济背景分析 - 中国经济已从“短缺经济”全面进入“过剩经济” 在220个细分领域面临供给全面过剩的新常态 [2][4] - 在以智能化为代表的第四次工业革命背景下 研究经济问题的理论逻辑和政策重点需做出根本性调整 [2] 经济政策调整方向 - 政策焦点必须从过去注重扩大供给 转向有效管理过剩经济和扩张内需 [4] - 供给端的核心任务是结构调整与产业升级 而非单纯的规模扩张 [4] 消费扩张的逻辑与路径 - 消费扩张的前提是居民收入增长 收入增长依赖于就业稳定 就业稳定则关键在于发展好占市场主体的民营经济 [4][5] - 必须优化以房地产为主的存量财富结构 完善社会保障体系以降低居民预防性储蓄 [5] - 需着力改善和丰富能满足不同收入群体的“消费场景” [5] 金融高质量服务实体经济的内涵 - 金融高质量服务实体经济的内涵远不止于服务企业融资 更要满足居民部门日益多元化的金融需求 [5] - 随着中国迈向高收入国家 留住规模庞大的高净值客户的存量财富至关重要 这要求金融业能提供财富管理 家族信托等复杂且安全的金融服务 [5] - 满足多元化金融需求必然要求金融创新 但创新必须与有效监管并行 [5] 现代金融体系的核心枢纽 - 实现多重目标的核心枢纽在于发展以资本市场为基础的现代金融体系 [6] - 资本市场能为高科技企业提供全生命周期的融资支持以推动产业升级 也能为居民提供具有风险溢价的多样化资产 [6] 资本市场“三端改革” - 资产端改革需通过注册制等引入更多优质公司 提升上市公司整体质量 [6] - 资金端改革需大力引导社保 保险等中长期资金入市 为市场提供稳定的流动性 央行近期创设的稳定资本市场的货币政策工具是具有里程碑意义的改革 [6] - 制度端改革的核心是转向“保护投资者利益” 重中之重是维护市场透明度 必须通过严厉的法律惩戒让财务造假 欺诈上市者付出沉重代价 [6] 资本市场功能认知与改革展望 - 过去资本市场发展波折与对其功能认知的偏差密切相关 [6] - 当社会各界深刻认识到资本市场作为现代经济枢纽 创新激励器和财富管理机制的核心功能时 一场围绕透明度 法治化和投资者保护的系统性深层改革已经启航 [6]