文章核心观点 - 2026年初锂行业掀起以资源控制权为核心的资本运作大战 行业巨头通过融资、并购和长单锁定等方式 在锂价周期波动与地缘政治风险叠加的背景下 提前押注资源供给的确定性 旨在将未来的不确定性转化为当下可控制的资产 但这也是一场考验企业运营、技术及战略协同能力的“远征” 最终的赢家将是能高效转化资源禀赋为持续竞争优势的企业 [1][4][14][19] 抢滩：资本与资源的密集布局 - **天齐锂业筹集巨额资金**：公司于2026年2月4日公布组合融资方案 包括H股配售、发行可转债及处置部分股权 目标筹集资金约71亿元人民币 资金明确用于项目开发、资本开支及优质锂矿资产并购 旨在行业周期相对低位储备“弹药” [2][6][7][12] - **盛新锂能全资掌控核心锂矿**：公司以12.6亿元人民币收购惠绒矿业剩余13.93%股权 实现100%控股 从而将评估价值90.42亿元、氧化锂资源量98.96万吨、平均品位1.62%的四川木绒锂矿彻底纳入全资版图 [2][8] - **盐湖股份加码盐湖资源**：公司于2025年12月30日公告以46.05亿元、溢价352.42%收购五矿盐湖51%股权 从而掌控拥有164.59万吨氯化锂资源的一里坪盐湖 交易于2026年1月30日完成交割 [3][8][9] - **产业链纵向锁定**：盛新锂能与电池厂商中创新航签署深度合作框架协议 约定2026年至2030年期间总计采购20万吨锂盐产品 实现上下游供应链绑定 [3][9] 锁定确定性：周期波动下的核心逻辑 - **资源作为穿越周期的压舱石**：经历2024年碳酸锂价格从50万元/吨高位大幅下跌的波动后 企业不愿再将命运完全寄托于价格博弈 将低成本、高品位的优质资源视为稳定发展的关键 [11][12] - **天齐锂业的成本优势范例**：公司控股的澳大利亚格林布什矿2024年第三季度锂精矿现金成本降至277澳元/吨（约1960元人民币/吨） 显著低于海外硬岩锂矿行业平均水平 成为其在行业低谷保持韧性的底气 [12] - **并购潮的典型路径**：从合资参股转向绝对控股成为行业趋势 如盛新锂能对木绒锂矿、赣锋锂业2025年7月以3.427亿美元完成对马里Goulamina锂矿100%收购 逻辑均是在周期底部用现金做实未来的资源话语权 [13][14] - **用资本购买未来保险**：企业试图将资源获取的价格与渠道这一未来盈利的最大不确定性 通过当前资本手段前移并固化为确定性资产 本质上是一场“用今天的资本 为明天购买保险”的行动 [14][15] 豪赌：资源争夺背后的挑战与隐忧 - **开发成本与效率压力**：随着开采深度增加 矿石品位可能波动、开采难度增大 若技术无法及时升级可能导致资源回收率下降 环保要求趋严及人力物料成本上升也给成本控制带来极大压力 在锂价未处高位时 高昂开发成本可能侵蚀资源禀赋优势 [17] - **资金使用效率与风险平衡**：巨额融资后 面对全球资源高价竞标、漫长建设周期及持续研发投入 资金分配策略至关重要 若市场复苏不及预期或项目进度延迟 投资无法及时转化为现金流 将严峻考验企业财务状况 [17] - **政策与运营变数**：国内外关于锂资源开发、环保、出口管制及贸易关税的政策频繁调整 可能让前期巨额投入面临减值风险 对于意图向下游延伸的企业 还需面对上下游衔接不畅、技术协同障碍及与专业电池制造商竞争的挑战 [18] - **人才争夺与技术路线不确定性**：行业全球化扩张导致锂矿开采、锂盐加工等领域专业人才炙手可热 企业面临更高人力成本与核心技术团队被“挖角”风险 技术路线的选择与突破 如盐湖提锂工艺优化、硬岩矿绿色开采或向下游固态电池延伸 均需持续巨大投入且商业化落地有待验证 [18][19]

行业核心观点 - 锂业巨头在2026年初通过密集的融资、并购和长单锁定，旨在将未来盈利的不确定性（资源获取的价格与渠道）通过资本手段前移并固化，转化为当下可控制的确定性资产 [3][13] - 这一系列动作的共同逻辑是：在锂价周期波动与地缘政治风险叠加的不确定性时代，提前押注资源供给的“确定性”以穿越周期 [3][11] - 企业正试图“用今天的资本，为明天购买保险”，这是一场以资本为燃料、以矿山为目标的抢滩卡位赛 [4][14] 天齐锂业的资本运作与战略 - 公司于2026年2月4日公布一揽子筹资及资产处置计划，目标筹集约71亿元资金 [2] - 通过H股配售与发行可转债募集58.6亿港元（约合52亿元人民币） [2] - 择机处置持有的智利SQM不超356.6万股A类股及中创新航不超2021万股股份，预计可回笼资金约19亿元 [2] - 筹集资金的明确用途为“项目开发及优化所需资本开支、对优质锂矿资产的并购”，旨在行业周期相对低位时布局优质资产 [5][12] - 摩根大通研报指出，此次筹资后开展后续并购交易的可能性显著增加，但可能带来合计超6%的股本潜在稀释风险 [2] - 公司已实现锂资源100%自给自足，其控股的澳大利亚格林布什矿2024年第三季度锂精矿现金成本降至277澳元/吨（约1960元人民币/吨），处于全球成本最优水平 [6][11] 盛新锂能的资源整合 - 公司于2026年2月4日以12.6亿元现金收购惠绒矿业剩余13.93%股权，实现对四川雅江木绒锂矿的100%全资控股 [3][7] - 木绒锂矿是“亚洲迄今探明规模最大硬岩型单体锂矿之一”，已查明氧化锂资源量98.96万吨，平均品位1.62% [3][7] - 该矿评估价值高达90.42亿元，已于2024年10月取得采矿许可证 [7] - 公司表示，完成全资控股是为了彻底锁定这一优质资源，解决此前无法完全掌控的“心病” [7] 盐湖股份的资源并购 - 公司于2025年12月30日公告，以46.05亿元收购控股股东持有的五矿盐湖51%股权，溢价352.42% [3][7] - 交易于2026年1月30日完成资产交割，将拥有164.59万吨氯化锂资源的一里坪盐湖纳入麾下 [7] - 此举旨在“加快推进世界级盐湖产业基地建设”，并使公司锂盐产能跻身国内一线梯队 [7] 产业链纵向绑定 - 盛新锂能与中创新航签署了《2026—2030年合作框架协议》，约定中创新航在五年期间从盛新锂能总计采购20万吨锂盐产品 [3][8] - 此举实现了上下游供应链的深度绑定 [3] 战略动因与行业背景 - 企业对确定性的追求源于对锂价剧烈波动的深刻认知，例如2024年碳酸锂价格从50万元/吨高位经历大幅下跌 [11] - 资源，尤其是低成本、高品位的优质资源，被视为穿越周期的压舱石 [11] - 行业龙头选择在锂价刚刚开始回暖的前期，于上游进行资源储备并打通中下游产业链，为新一轮行业周期做准备 [13] - 在周期底部，用现金将未来的资源话语权做实，成为此轮并购潮的典型路径，类似案例包括赣锋锂业2025年7月以3.427亿美元全资收购马里Goulamina锂矿 [13] 面临的挑战与考量 - 资源开发面临成本压力：随着开采深度增加，矿石品位可能波动、开采难度增大，若技术无法升级可能导致资源回收率下降；环保要求趋严及人力、原材料成本上升也增加成本控制压力 [16] - 资金使用效率与风险平衡是关键：巨额资金需分配于资源收购、项目建设、技术研发、市场开拓等多个环节，若市场复苏不及预期或项目延迟，可能对财务状况构成严峻考验 [16] - 运营与战略复杂性：海外投资面临政策、文化与社区关系风险；全球锂价长周期波动可能使巨额投资无法获得预期回报；向下游延伸（如电池领域）需面对技术协同障碍和跨界风险 [17][18] - 技术路线存在不确定性：无论是盐湖提锂工艺优化、硬岩矿绿色开采，还是向下游固态电池等前沿领域延伸，均需持续巨大的研发投入，且商业化落地进程需时间验证 [18] - 人才争夺激烈：锂电行业全球化扩张背景下，专业人才炙手可热，企业面临更高人力成本及核心技术团队被“挖角”的风险 [17]

中国对关键金属资源实施出口管控 - 中国自元旦起实施新的白银出口政策，从配额制升级为“一单一审”，且仅年产超过80吨的大型企业有资格参与，此举几乎控制了全球四分之一的白银贸易[1] - 白银不仅是首饰或投资工具，更是高端武器和尖端科技设备中不可或缺的战略资源[1] - 中国此前已对超硬材料和重稀土实施出口管制，标准为产品中含有0.1%的中国成分即受限制[3] 中国在关键金属供应链中占据主导地位 - 中国掌控全球83%的钨、98%的镓以及70%的稀土供应[5] - 美国虽有稀土矿，但缺乏完整处理技术，矿石需运至中国精炼[5] - 钨价在过去一年多翻了两倍多，部分矿石价格从每吨十几万元飙升至四十多万元[5] 资源管控对高端制造与国防产业的影响 - 美国国防部报告称，一架F-35战斗机需使用900磅稀土，一艘伯克级驱逐舰消耗超过5000磅稀土[3] - 美国企业（如马斯克旗下公司）因担心关键材料短缺而急于申请出口许可，其产品（如人形机器人）生产受影响[3] - 中国正从原材料出口向高端制造进军，例如用于AI电路的钻针和光伏行业的钨丝需求旺盛，四川部分硬质合金厂订单已排至明年春天[5] 资源战略助推人民币国际化与经济地位 - 全球数十家中央银行已明确表示要增加人民币资产，外资购买的人民币债券突破6000亿美元大关[7] - 中国占据全球经济的三分之一，并掌握大量核心资源控制权，这改变了传统大宗商品须用美元结算的格局[7] - 管理好白银和稀土不仅是为了获取更好价格，更是为了在国际博弈中夺回话语权，并推动人民币国际化进程[10] 资源管控引发的全球供需与市场反应 - 对镓、锗、石墨等资源的法律管控，明确表示其出口将主要针对军事用途[9] - 这一系列措施导致全球白银和铜的供需缺口加大，价格上升[10] - 尽管存在关税壁垒等外部压力，但中国内需市场强劲，例如去年广交会吸引超过20万外商，欧美买家数量不降反增[10]

乌克兰与美国资源协议 - 乌克兰总理什梅加尔表示根据与美国起草的资源协议草案乌克兰将保留对所有资源的控制权 [1] - 协议明确矿产基础设施和自然资源不属于该基金或该协议的管辖范围 [1]