股市 - 全球资金流向呈现再平衡趋势，从美国市场调整到欧洲和中国香港市场，德国股市上涨21%，港股上涨19%，美股下跌0.6% [8] - 外资对中国市场配置分化，上半年中国香港市场净流入73亿美元，内地市场净流出50亿美元 [8] - 预计下半年新兴市场吸引力上升，美国或面临外资净流出压力 [9][11] - 中国主要股指盈利增速强劲，恒生科技指数、上证指数盈利增长预期超过20% [14] - 可选消费复苏动能强劲，新能源车全年销量有望突破1500万辆 [15] - 医疗健康板块高增长确定性强，创新药、创新高值耗材、医疗设备板块受政策支持 [16] - 科技板块聚焦AI国产化突围，DeepSeek引领AI大模型机遇 [17] 地产 - 2025年1—4月全国商品房销售额同比下滑3.2%，降幅较去年收窄13.9个百分点 [21] - 核心城市房价回稳，上海、深圳、杭州、成都新房及二手房价格较去年9月上涨 [23] - 新房市场向高品质转型，改善型需求成为生力军 [30] - 土地收储加速落地，171个城市合计收储金额达3918亿元，宅地规模6565公顷 [34] - 城中村及老旧小区改造提速，20个城市获超200亿元中央补助 [36] 出口 - 1—5月出口14848.48亿美元，同比增长6%，3月同比增长12.4%，4月增长8.1% [39][43] - 东南亚和非洲成为增长引擎，对东盟出口增长12.2%，对非洲出口增长18.9% [44][45] - 机电产品占出口额60%，同比增长8.1%，蓄电池前4个月增速达22.1% [48][49] - 预计下半年出口增速放缓，需关注美国关税政策窗口 [50][51] 消费 - 城镇化率从2022年65.2%升至2024年67.0%，预计2025年再增0.9% [57] - 消费占收入比重预期今年保持0%，较去年-0.5%改善 [58] - 农村消费者信心增强，高收入老年群体信心提升19个百分点 [63] - Z世代与三线城市消费者保持乐观，低收入千禧一代最悲观 [64][65] - 618大促期间，京东3C家电品类增速第一，苏宁以旧换新订单增长63% [72] 科技 - AI应用端渗透率处于"奇点"，如AI Agent、智能驾驶中的HUD/毫米波雷达 [76][78] - 人形机器人、低空经济有望进入"奇点"，特斯拉Optimus生产成本或降至2万美元/台 [82][84] - 智能芯片企业护城河显著，22家芯片公司2024年净利润总和约265.5百亿元 [84]

全球资金再平衡与人民币资产吸引力 - 全球资本市场波动加剧 美元资产"安全锚"地位受到冲击 国际投资者开启投资组合再平衡策略 [1] - 人民币资产备受国际投资者关注 中国资产在全球资金多元化配置中具备独特优势 [1][2] - 中国经济增长仍具潜力 金融领域高水平制度型开放为全球市场提供新机遇 [1] 中国经济结构性优势分析 - 中国经济展现"1234"特征：一个高质量增长目标 两个转型（绿色转型和数字化转型）取得显著进展 [3] - "三策协同"：货币政策 财政政策和结构性改革政策在周期波动中协同引导 [4] - 四大基本面优势：全球顶尖的受教育劳动力 最庞大的中产阶级市场 一流基础设施 全面供应链 [4] 外资机构对中国市场的战略布局 - 摩根士丹利指出美国投资资金规模达62万亿美元 过去10年增加约30万亿美元 资金流出美国将形成巨大体量 [4] - Allfunds管理的资产超1.5万亿欧元 70%合作基金公司对中国市场感兴趣并通过QFII投资 [4] - 花旗建议建立适应全球的信用评级体系 吸引耐心资本需发展高流动性二级市场 [7] 金融开放与国际化建议 - 深化外资可投资的资产类别开放 实现境内外资产业务联动 [6][7] - 优化外资产品准入机制 根据市场需求引入海外策略和产品 [7] - 人民币国际化是优先事项 上海和香港需协作构建人民币国际化生态系统 [7] - 目前约10%中国公司股票由国际投资者通过债券通 沪港通等渠道持有 [7]

美国例外论被证伪 - 瑞银财富管理指出"美国例外论"逐渐不适用 全球资金配置从集中美股美债转向多元化[1] - 申万宏源证券预测2025年上半年"美国例外论"将被证伪 美元资产表现与2024年呈镜像关系[2][3] - 穆迪108年来首次下调美国主权信用评级至AA+ 因关税政策导致美债遭抛售 20年期美债利率升至5%[4] 全球资产表现对比 - 权益市场：德国DAX大涨20.2% 恒生指数涨15.6% 美国三大股指震荡走平[3] - 债券市场：美债利率回落12bp至4.46% 日债利率大幅上行41bp[3] - 汇率市场：欧元兑美元升值10% 日元升值9% 美元指数走低8.7%至98.7[3] - 商品市场：黄金大涨30.1%至3381美元/盎司 黑色系和能源品表现欠佳[3] 资金再平衡趋势 - 浦银国际指出中国AI技术突破打破美国叙事 资金从美股转向欧洲和中国香港市场[6] - 香港强积金受托人评估美债抛售影响 若评级再下调将被迫减持超10%的美债仓位[7] - 申万宏源认为贸易逆差-美元资产正反馈循环走向对立面 美债安全溢价将下降[6] 资产配置建议 - 战术配置：未来3-6个月标配权益(看好中国股市与科技成长股) 低配原油与美债 超配黄金[8] - 战略配置：未来6-12个月看好全球权益与铜 比特币等数字货币有中期发展空间[8] - 瑞银建议美股投资者转向科技和电力板块 因AI资本支出增加和电力消耗竞争[9] 区域市场机会 - 欧洲股市关注度提升 国防、基建板块及乌克兰重建项目受关注[10] - 新兴市场与亚洲盈利增速领先全球 相对美股有可观折让[10] - 中国市场科技行业估值较低 企业业绩良好 DeepSeek增强市场信心[11]

据此，申万宏源证券认为未来港股投资不仅在恒生科技指数、不仅在重点大市值公司，而是优质公司的 系统性扩散。 此外，申万宏源证券还强调指出，在当前中美贸易冲突、美元信用下降的背景下，全球资金也将进行资 金再平衡，当前已经能够观察到资金离开美股市场，流入欧洲股市；后续伴随港股优质资产增多，外资 回流中国资产的第一站在港股。 【环球网财经综合报道】据香港万得通讯社报道，香港金管局6月13日公布，5月份外汇基金的境外资产 增加2013亿港元，至35866亿港元。货币基础为21249亿港元，包括负债证明书、政府发行的流通纸币及 硬币、银行体系结余，以及已发行外滙基金票据及债券。外汇基金对香港私营部门的债权总额为3256亿 港元。对外负债总额为310亿港元。 香港财政司司长陈茂波日前表示，国际资金对美元美债的信心动摇，近期国际资金流入，香港变成了资 金避风港，银行间隔夜拆借利率走低，港元会维持与美元挂钩的汇率制度，提供一个值得信任的环境， 他们想来就来，想走就走，资金自由流通。 申万宏源证券近日发布研报认为，作为中国重要的离岸金融市场，港股市场过往展现出的市场特征及投 资者对其形成的认知框架是港股与美股存在较高的相似性，即 ...

美元指数走势 - 美元指数徘徊于99 5附近 维持在100关键位下方 市场聚焦即将公布的美国PCE物价指数以寻找新的交易动力[1] - 隔夜美元走势反复 先因美国国际贸易法院叫停特朗普政府关税措施生效而上涨 后因美国上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策而回落[1] - 美元指数近期波动主要受贸易政策反复影响 反弹动能受限 月末资金再平衡流动可能加剧市场波动[1] 美国经济与货币政策 - 美国第一季度经济萎缩 为三年来首次负增长 令利率前景复杂化[1] - 旧金山联储总裁戴利称年内仍可能降息两次 但强调需先确保通胀回归2%目标[1] 澳大利亚经济与货币政策 - 澳大利亚4月零售销售环比下降0 1% 逊于预期的增长0 3% 强化市场对澳储行7月降息的预期[1] - 4月澳大利亚零售总额达372亿澳元 同比增速放缓至3 8% 服装零售下降明显 百货商店表现疲软 仅食品杂货和餐饮消费有所回升[2] - 建筑许可数据弱于预期 加剧了对澳大利亚经济前景的担忧[3] - 利率期货显示澳储行7月会议降息概率约60% 多数分析师预计其将等待第二季度通胀数据再作决策[3] - 市场预计年内还将降息三次 使现金利率降至3 10%的中性水平[3] 澳元与新西兰元走势 - 澳元兑美元下跌0 3%至0 6424 本周累计跌幅超1%[3] - 新西兰元兑美元本周跌0 3% 维持近来数月0 5847-0 6031区间波动[3] - 新西兰联储本周虽如期降息至3 25% 但未释放进一步宽松信号 短暂支撑新西兰元走势[4]

美股市场表现 - 标普500本周涨幅达4% 已收复年内全部跌幅 纳斯达克本周涨幅达6% 距离收复年内跌幅仅一步之遥 预期市盈率重回25倍以上 [1] - 高盛等投行近期接连上调美股目标价 但多家机构认为美股上行逻辑已转变 估值较非美股市偏高 建议投资者重新审视配置比例 [3] 美股基本面挑战 - 美国经济增长和企业盈利预测被下调 欧洲等非美市场经济增速预期上调 差距逐步缩小 [4] - 关税谈判进展虽降低美国经济下行风险 但关税仍将推高企业进口成本 拖累经济表现 通胀影响尚未完全显现 预计传导仍需时间 [4] - 宾夕法尼亚大学测算显示 关税或拖累美国经济增长0.8% 美联储官员称有效关税水平仍远高于历史水平 [5] 政策与市场不确定性 - 中美经贸高层会谈达成共识 但后续政策前景仍具不确定性 瑞银将美股评级从"有吸引力"下调至"中性" [5] - 科技股巨头面临资本支出放缓、竞争加剧、监管风险上升等挑战 或进一步收敛美股与非美市场估值差距 [5] - 中金测算显示 美国有效税率或回落至16~17% 可能拖累标普500指数2025年盈利增速5个百分点 由10%降至4.9% [5] 全球资金再平衡趋势 - 市场对美国经济增长、资产价格和美元信心衰退 对中国和欧洲信心走强 欧洲财政政策扩张预期强劲 美国则试图削减财政开支 [6] - 瑞银认为中美关税政策若维持稳定 MSCI中国全年盈利增长预测有望上调 继续看好中国成长型和科技股前景 [6] - 野村将中国股票评级上调至"战术性超配" 称中美谈判进展为重大利好 摩根士丹利指出对冲基金增加对中国股票看涨押注 [7] 中国股市与港股展望 - 高盛维持中国股市"增持"评级 上调2025年每股收益预测 MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标点位潜在回报率分别为7%和15% [7] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 强调收入报酬与投资者回报绑定机制 引导长线资金规模扩大 [7] - 华泰证券测算显示 港股恒生指数ERP若回落至3月均值6% 动态PE或从10.0升至10.4倍 宏观政策进一步利好或推动PE升至11倍 [8] 美元与亚洲资产配置 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示"去美元化"趋势不变 亚洲资产尤其是中国、日本资产有望获得更高配置 [8] - 亚洲货币兑美元存在估值折价 金融机构和出口企业超配美元资产 趋势逆转或加速美元资产配置溢价消失 [8]