美联储政策与市场流动性环境 - 沃什在2025年多次提及降息与缩表的政策方向 [1] - 美国资金市场流动性压力在2025年1月才明显缓解 [1] - 当前准备金占GDP比重约为10%，美联储持有资产占GDP比重约为20%，已接近2018年疫情前水平 [1] - 整体准备金充裕程度有限 [1] 潜在政策影响与市场风险 - 若沃什担任下一任美联储主席并快速启动缩表，美国资金市场可能再次面临流动性压力 [1] - 当前美国金融市场环境被认为不具备缩表的条件 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2025年12月25日开展4000亿元1年期中期借贷便利操作 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 同日 央行以固定利率、数量招标方式开展260亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.4% [3] - 因当日有468亿元7天期逆回购到期 实现资金净回笼208亿元 [3] 市场资金利率表现 - 上海银行间同业拆放利率隔夜品种持平于1.272% 7天期品种下行1.8个基点至1.399% [6] - 银行间存款类机构7天期质押式回购加权平均利率下降至1.4105% [6] - 上交所1天期国债逆回购利率上升至1.813% [6] 市场流动性分析与展望 - 华福证券固收研究团队认为 税期过后资金市场外生扰动或有所减弱 [6] - 银行体系流动性维持充裕 流动性宽松状态仍有望延续 [6]

现货黄金价格走势 - 11月23日现货黄金震荡下行跌幅约0.60%现价徘徊于每盎司4050美元附近 [1] - 前一交易日金价剧烈震荡收报4077.17美元/盎司周四最高触及4110.03美元最低跌至4038.82美元 [1] - 当前金价较10月历史高点低约7.00%但2025年累计涨幅达55% [1] - 因延迟发布的9月非农数据带来的涨幅已全部回吐 [1] 美国劳动力市场数据 - 9月非农就业人数超预期增加69000人但失业率升至4.4%创近年新高 [1] - 7月和8月的非农就业数据被下修 [1] - 该就业报告成为美联储12月初利率决议前的最后参考依据 [1] 美国资金市场流动性状况 - 在美联储缩表美国财政部补充TGA账户资金及季节性因素叠加影响下美国资金市场曾出现流动性紧张信号具体表现为SOFR与三方一般抵押品回购利率相对于IORB的利差显著走阔 [2] - 近期资金市场流动性压力已大幅缓解相关利差有所收窄整体处于可控状态 [2] - 前期回购市场压力促使金融机构更频繁使用美联储流动性工具但11月以来常备回购便利工具SRF的使用频率和规模均明显下降 [2] - 若未来资金市场重现类似2019年9月的极端情况预计美联储将通过正回购等工具注入流动性以稳定市场预期 [2] - 随着12月1日美联储停止缩表资金市场流动性状况有望进一步改善 [2] 现货黄金技术分析 - 技术分析观点认为黄金反弹后继续做空仍有下跌空间和需求上方阻力关注4098美元一线 [3] - 黄金整体维持高位震荡且震荡呈现收窄态势近期将面临方向选择 [3] - 隔夜美盘金价反抽4110高点承压后震荡走低该区域成为重要阻力区域 [3] - 1小时级别技术图形显示黄金继续偏弱震荡反弹高点依次降低走势偏弱势 [3] - 综合来看短期操作以反弹高空为主回踩低多为辅上方短期阻力关注4088-4100一线下方短期支撑关注4040-4020一线 [3]