报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周债市偏强维持高位，原因是风险资产回落、宏观不确定性走高以及政府工作报告中财政力度平稳使供给端压力减轻；两会期间市场对货币政策加码尤其是双降的期待升温，但周五经济主题发布会基本证伪；T主力2606价格接近25年11月初前高，中期维度下输入型通胀压力和国内通胀修复可能扰动债市；稳增长政策未大幅加码，供给端可控，若前两个月及一季度经济数据偏弱，债市下有支撑；短期内市场可能延续震荡，直到出现新主线 [16] 各部分内容总结 期货数据 - 10年期国债期货T2603.CFE周五结算价108.550，周涨跌幅0.11%；T2606.CFE结算价108.545，周涨跌幅0.14% [10] - 5年期国债期货TF2603.CFE周五结算价106.100，周涨跌幅0.20%；TF2606.CFE结算价106.130，周涨跌幅0.14% [10] - 2年期国债期货TS2603.CFE周五结算价102.496，周涨跌幅0.04%；TS2606.CFE结算价102.506，周涨跌幅0.06% [10] - 30年期国债期货TL2603.CFE周五结算价112.420，周涨跌幅0.49%；TL2606.CFE结算价112.770，周涨跌幅0.58% [10] 价差数据 - 跨期价差：T2603 - T2606为0.005，周涨跌 -0.035；TF2603 - TF2606为 -0.030，周涨跌0.065；TS2603 - TS2606为 -0.010，周涨跌 -0.012 [10] - 跨品种价差：2TS - T为301.479，周涨跌0.077；2TF - T为103.715，周涨跌0.135；TS - TF为98.882，周涨跌 -0.029 [10] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.29%，周涨跌 -3.33BP；2Y国债1.35%，周涨跌 -1.27BP；3Y国债1.36%，周涨跌 -1.47BP；5Y国债1.53%，周涨跌 -0.87BP；7Y国债1.66%，周涨跌 -0.67BP；10Y国债1.78%，周涨跌0.57BP；30Y国债2.28%，周涨跌0.76BP [10] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.51%，周涨跌 -6.65BP；3Y国开1.63%，周涨跌 -3.64BP；5Y国开1.73%，周涨跌 -2.55BP；7Y国开1.85%，周涨跌 -1.33BP；10Y国开1.96%，周涨跌 -0.40BP；30Y国开2.42%，周涨跌0.76BP [10] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001雷斯价1.32%，周涨跌0.05BP；DR007雷斯价1.41%，周涨跌 -8.85BP；DR014雷斯价1.47%，周涨跌 -4.69BP [10] - SHIBOR利率：SHIBOR1M雷斯价1.54%，周涨跌 -0.83BP；SHIBOR3M雷斯价1.55%，周涨跌 -1.31BP [10] 行情思考 风险资产回落、宏观不确定性走高和财政力度平稳使供给端压力减轻，推动本周债市偏强维持高位；两会期间市场对货币政策加码期待升温，但周五经济主题发布会证伪；T主力2606价格接近前高，中期通胀压力或扰动债市；稳增长政策未大幅加码，供给端可控，若经济数据偏弱债市有支撑；短期内市场或延续震荡 [16] 本周关注 盘点战争爆发后大类资产逻辑演进 - 第一阶段：情绪恐慌，战争爆发冲击风险偏好，市场选择黄金避险，周一开盘油价、美元指数、贵金属走高，A股坚挺 [17] - 第二阶段：通胀担忧与流动性危机，市场对战争持续性预期变化，交易主线转向通胀和流动性危机叙事，除美元与油价外资产全线大跌，美联储6月降息概率下行 [18] 政策基调对比 |政策类别|2026年|2025年| | ---- | ---- | ---- | |优先目标|持续扩大内需等，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局|扩大国内需求等，推动经济持续回升向好，完成“十四五”规划目标，为“十五五”开局打基础| |宏观政策|强化改革举措与宏观政策协同，加强政策协同，健全预期管理机制|强化宏观政策民生导向，加强政策协同| |财政政策基调|继续实施积极财政政策，优化支出结构|实施积极财政政策，统筹财政资金| |货币政策基调|继续实施适度宽松货币政策，促进经济增长和物价回升|实施适度宽松货币政策，适时降准降息| |GDP增速|4.5% - 5%|5.00%| |城镇新增就业|1200万人以上|1200万人以上| |城镇登记失业率|5.5%左右|5.50%| |CPI增速|2%左右|2%| |居民收入|居民收入增长和经济增长同步|居民收入增长和经济增长同步| |国际收支|基本平衡|基本平衡| |人民币汇率|在合理均衡水平上基本稳定|在合理均衡水平上基本稳定| |利率|规范信贷市场，降低融资成本|推动融资成本下降，提升金融服务便利性| |赤字率|4%|4%| |财政赤字|5.89万亿|5.66万亿| |地方专项债券|4.4万亿|4.4万亿| |特别国债|1.3万亿超长期特别国债 + 3000亿补充国有大行资本|1.3万亿超长期特别国债 + 5000亿补充国有大行资本| |能耗、碳排放|单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右|单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善| |房地产|稳定房地产市场，因城施策，盘活存量，深化公积金改革等|推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制措施，改造城中村和危旧房| |地方债务|化解地方政府债务风险，遏制违规新增隐性债务|在发展中化债，完善化债方案，优化考核管控| [26] PMI数据 PMI数据有不同数值，如49、49.1、49.3、49.5、49.7、49.4、49.8等 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四国债期货主力合约横向窄幅波动，短线或震荡，建议交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周四国债期货主力合约开盘小幅低开，全天横向窄幅波动，30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.05%，10年期T2606下跌0.03%，5年期TF2606下跌0.03%，2年期TS2606下跌0.02% [1] 重要资讯 1. 周四央行开展230亿元7天期逆回购操作，当日3205亿元逆回购到期，净回笼2975亿元 [1] 2. 周四银行间资金市场隔夜利率保持低位，DR001全天加权平均为1.27%，DR007全天加权平均为1.42%，均与上一交易日持平 [1] 3. 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行1.37个BP至1.35%，5年期上行0.26个BP至1.53%，10年期上行0.11个BP至1.78%，30年期下行0.35个BP至2.27% [1] 4. 3月5日十四届全国人大四次会议开幕，2026年经济增长预期目标是4.5%－5%，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [1] 5. 3月6日将开展8000亿元买断式逆回购操作 [1] 市场逻辑 2月中国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，服务业商务活动指数为49.7%，均在荣枯线下，有季节性因素，显示2月经济温和；2026年政府工作报告经济增长预期目标和赤字率安排符合市场预期；周四万得全A高开，早盘横向波动，午后回落，收高开小阴线，上涨1.08%，成交量2.41万亿元，较上一交易日缩量；国债期货主力合约横向波动，短线或震荡 [1] 交易策略 交易型投资波段操作 [2]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：中国债券市场（国债、地方债、信用债、城投债等）、银行业 * 涉及的公司/机构类型：商业银行（大行/系统重要性银行、股份行、城商行、农商行）、保险公司、券商自营、公募基金、央行、财政部[1][3][8][9][10][11][12] 二、 核心观点与论据 1. 对债市整体格局的判断：中短端与超长端分化 * 核心判断：中短端套息策略将重新占优，超长端在2026年更可能呈现震荡市，较难出现趋势性利率下行行情[1][2][9] * 近期市场表现印证分化：国债期货T2在25日与26日各跌约5毛，两日合计约跌1块钱；现券30年国债回调接近3个BP，10年仅约1.5个BP；部分信用债资产当日甚至仍有上涨表现[2] 2. 超长端（如30年国债）面临约束与震荡格局 * **核心约束框架：“债市不可能三角”**：财政继续拉久期、央行不买长债、不大幅调整银行相关指标，这三项条件难以同时成立，对30年国债构成约束[1][7][9] * 论据1：财政拉久期趋势明确，地方政府发债久期进一步抬升，地方政府与企业普遍以发行长债为优化债务结构的重要标志，预计至少在2026年仍将持续[7] * 论据2：央行对长端操作审慎，在利率下行的牛市行情中难以大规模买入长债，不会成为超长端的稳定买盘力量[1][8] * 论据3：银行EVE指标对长债配置构成约束，长债配置盘的主要承接力量在大行体系，若不对大行相关指标进行大幅度调整，长债承接能力难以显著放开[1][8][9] * **情绪结构偏空**：市场对房地产“放开限购”类新闻的负面反应（触发超长端下跌）表明，在一段时间内空头主导情绪可能仍将影响债市，超长端调整大概率还会延续[1][4] * **震荡区间判断**：30年国债收益率顶部约束在2.35%附近（基于与30年房贷利率扣税后约2.35%的比价逻辑），震荡区间或为2.2%-2.4%[3][13][14] * **后续路径预测**：超长端可能继续回调一段时间后，再寻找见顶位置（可能在2.3~2.4之间），配置盘介入后再下行[3][12][14][18] 3. 中短端套息策略的确定性基础 * **核心基础：资金面将保持长期高度稳定**：2025年Q1很可能是未来相当长一段时间内银行间“最后一次资金面收紧”，后续资金面大概率维持平稳[1][5][6] * **货币政策框架支撑**：未来1—2年货币政策改革后，调控变量将更偏向利率或价格而非数量；价格调控的前提是数量要充分供给[5][6] * **利率走廊收窄**：政策利率体系有向隔夜端转换的方向，DR001波动区间可能从20BP进一步收窄，为短端信用债提供更稳定的套息空间[6] * **策略可持续性**：套息策略结束“为时尚早”，需等待套息空间被压缩到极窄且纠结震荡约一个月后才可能出现反转[16][17] 4. 影响债市的机构行为与主导力量 * **年初行情主导力量**：年初以来的利率下行行情与银行配置盘高度相关[9] * **近期调整主导力量**：近期下跌由配置盘情绪退潮与交易盘（券商自营与公募基金特征）接手共同主导，行情可能延续一段时间（如3-5天甚至5-10天）[3][12] * **年度趋势与节奏**：年度趋势主要由配置盘决定，年度节奏更多由交易盘主导；当配置盘边际走弱时，交易盘对短期行情的影响会显著放大[10] 5. 银行与信贷基本面情况 * **存款稳定**：存款难以发生系统性流失，沉淀资金多对应预防式需求，在经济周期未发生根本性逆转、风险偏好未显著抬升的情况下，银行存款不具备大规模流失条件[3][10] * **信贷趋势分化**：2026年信贷将继续下行，下滑更多由农商行与股份行贡献；城商行则因承接区域性金融化债而逆势大增（贷款增速达两位数）；大行信贷投放预计保持相对稳定[3][11] * **财政与信贷的后续影响**：2026年财政将比2025年更加积极，财政发力（可能在二、三季度）与配套信贷改善后，叠加一季度存款“开门红”阶段结束，大行对长债的配置能力可能阶段性下降（“配不动”），推动配置盘情绪退潮[11][12] 三、 其他重要内容 * **保险资金偏好**：保险资金更偏好地方债等资产，对国债的偏好并不突出；国债的主要承接力量来自大行的配置需求[10] * **交易策略建议**：在震荡行情中更适合偏右侧交易；期货交易可参考的纪律是：当出现连续1~2天、单日跌幅达到“5毛钱以上”的阴线时，可视为趋势性行情开启的信号[15] * **历史策略模式**：固收市场策略往往先走向极致并高度拥挤（如历史上的拉久期、信用下沉策略），再考虑反转[16]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货市场有望回暖，因市场对科技股担忧加剧，若财报不佳或触发科技股波动，使全球风险偏好回落，资金转向国债等避险资产，增加国债期货配置需求 [6] - 中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向，若经济数据回升且更多区域完成化债后具备扩表条件，利率探底后回升可能性增加 [6] 各部分总结 周度行情一览 - 国债期货市场震荡上行，主要期限合约普遍收涨，30年期国债期货表现最强，主力合约全周涨0.46%至112.570元，10年期主力合约涨0.16%，5年期和2年期主力合约分别涨0.08%和0.06% [4] - 现券市场同步走强，10年期国债收益率下行至1.8%，30年期国债收益率下行至2.222%，10年国债收益率从高点回落9BP，30年活跃券回落11BP，市场波动率明显下降 [4] - 债市走强驱动因素为流动性呵护、风险偏好回落与市场情绪修复，央行采取措施释放维持流动性合理充裕信号，公开市场整体净回笼，1月国债买卖净投放规模增至1000亿元，全球资产波动加剧使避险情绪升温，资金回流债市，机构加大利率债买入力度，地方债发行结果平稳缓解供给压力担忧 [4] 流动性跟踪 报告展示了公开市场操作量与价、中期借贷便利量与价、存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007与DR007成交量、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等相关数据图表，但未对这些数据进行文字分析 [10][11][16] 国债期货套利指标跟踪 报告展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率相关数据图表，但未对这些数据进行文字分析 [41][48][56][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国债期货主力合约整体上涨，30年期品种走势偏强，股市总体回落 [1][2] - 国债期货短线或震荡，需继续关注股指表现 [2] - 交易型投资可进行波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘大致平开，早盘横向波动，午后有所上涨，30年期品种走势偏强，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.38%，10年期T2603上涨0.08%，5年期TF2603上涨0.07%，2年期TS2603上涨0.04% [1] - 周四万得全A低开，全天横向波动，收盘较上一交易日跌1.11%，收阴十字星，成交金额2.19万亿元，较上一交易日的2.50万亿元缩量 [2] 重要资讯 - 公开市场方面，周四央行开展了1185亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作，当天有3540亿元逆回购到期，当日合计净投放645亿元 [1] - 资金市场方面，周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.48%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 现券市场方面，周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2年期国债到期收益率下行1.35个BP至1.36%，5年期下行0.62个BP至1.57%，10年期下行0.24个BP至1.82%，30年期下行1.20个BP至2.27% [1] - 美国上周初请失业金人数录得23.1万人，预估21.2万人，前值20.9万人；美国1月24日当周持续申领失业救济人数为184.4万人，预估185万人 [1] - 2月5日欧洲央行将存款机制利率维持在2.00%，将主要再融资利率维持在2.15%，将边际贷款利率维持在2.40%，符合市场预期 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落 [1] - 1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 12月中国制造业PMI重回扩张区间，生产需求均进入扩张区间，服务业商务活动指数仍在荣枯线下；2026年人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策；周三万得全A微涨，成交金额小幅放大，国债期货和股票呈现股债跷跷板；国债期货短线或震荡，需关注股市影响；交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘集体低开，早盘上涨收复失地，午后震荡回落，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.44%，10年期T2603下跌0.08%，5年期TF2603下跌0.06%，2年期TS2603下跌0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展286亿元7天期逆回购操作，当天有5288亿元逆回购到期，当日净回笼5002亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率保持低位，DR001全天加权平均为1.27%，上一交易日加权平均1.26%；DR007全天加权平均为1.46%，上一交易日加权平均1.43% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行4.00个BP至1.44%，5年期上行0.81个BP至1.67%，10年期上行1.90个BP至1.90%，30年期上行2.41个BP至2.33% [1] - 央行宣布1月8日开展1.1万亿元3个月（90天）买断式逆回购操作，当天有1.1万亿元买断式逆回购到期，等额操作完全对冲 [1] - 美国12月ADP就业人数增加4.1万人，预估为增加5万，前值为减少3.2万 [1] - 美国11月JOLTS职位空缺从前一个月经下修后的745万个降至714.6万个，每名失业者对应的职位空缺数量降至0.9，为2021年3月以来最低水平，也是四年来首次低于1.0大关，招聘人数降至2024年年中以来的最低水平 [1] - 美国12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平，新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平，需求回暖推动服务业就业出现自2月以来最为健康的增长，价格上涨速度降至九个月来的最慢 [1] - 欧盟12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2%，低于前值2.1%，与路透调查的经济学家预期一致，剔除波动较大的食品和能源成本后，核心通胀率从11月的2.4%放缓至2.3%，服务业通胀率从3.5%降至3.4%，CPI数据巩固决策者维持当前利率水平观点 [1][2] 市场逻辑 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，重回扩张区间，前值49.2%，12月生产指数为51.7%，新订单指数为50.8%，制造业生产需求均进入扩张区间；12月服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下，上月49.5% [2] - 2026年人民银行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕；2025年12月，央行通过公开市场国债买卖操作净投放500亿元，为连续第三月开展国债买卖操作 [2] - 周三万得全A小幅高开，全天窄幅震荡收十字星，收盘较上一交易日微涨0.19%，成交金额2.88万亿元，较上一交易日的2.83万亿元小幅放大，周三分时走势国债期货和股票展现明显的股债跷跷板 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

1) 报告行业投资评级 未提及。 2) 报告的核心观点 11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大表明工业企业经营压力大，12月工业品价格低位徘徊、新房销售同比大幅负增长，但农产品批发价上涨助12月CPI同比处年内较高位置。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作。 3) 根据相关目录分别进行总结 【行情复盘】 上周五国债期货主力合约大致平开，早盘上涨一波后横向波动至收盘，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.36%，10年期T2603上涨0.10%，5年期TF2603上涨0.05%，2年期TS2603上涨0.03%。上周五万得全A小幅高开，早盘连续攀升后突然快速回落，午后则反弹后略有回落，全天收带上下引线的小阳线，收盘较上一交易日涨0.34%，成交金额2.18万亿元，较上一交易日1.94万亿元小幅放量[1]。 【重要资讯】 1. 公开市场：上周五央行开展了930亿元7天期逆回购操作，当天有562亿元逆回购到期，当日合计净投放368亿元[1]。 2. 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.26%，上一交易日加权平均1.26%；DR007全天加权平均为1.52%，上一交易日加权平均1.48%[1]。 3. 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.20个BP至1.34%，5年期下行0.80个BP至1.59%，10年期下行0.10个BP至1.84%，30年期下行0.19个BP至2.22%[1]。 4. 工业企业数据：1 - 11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（1 - 10月同比增长1.8%，1 - 9月份同比增长2.4%，2024年同比增长2.1%）；1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（1 - 10月份同比增长1.9%，2024年同比下降3.3%）；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%（10月同比下降5.5%），11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大，表明工业企业经营压力仍然较大，这跟工业品价格仍处在较低位置有关[1]。 5. 全国财政工作会议：12月27日至28日在北京召开，会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力；四是持续优化支出结构，强化重点领域保障；五是加强财政金融协同，放大政策效能。明年深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[1]。 6. 央行报告：央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，报告提出金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险，还提出着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[1][2]。 【市场逻辑】 11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%。12月工业品价格继续低位徘徊，12月农产品批发价格上涨有助于12月CPI同比保持在年内较高位置，12月新房销售同比继续较大幅度负增长。央行货币政策委员会第四季度会议指出要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡[2]。 【交易策略】 交易型投资波段操作[2]。

国债期货市场表现 - 国债期货市场全线走低，盘中出现大跌[1] - 30年期国债期货主力合约跌幅超过0.9%[1] - 10年期国债期货主力合约下跌0.3%[1] 国债现券收益率变动 - 国债现券收益率集体上扬[1] - 1年期国债收益率变动为1.3450，上涨0.10个基点[2] - 2年期国债收益率变动为1.3700[2] - 3年期国债收益率变动为1.6050，上涨2.80个基点[2] - 5年期国债收益率变动为1.7275，上涨3.85个基点[2] - 7年期国债收益率变动为1.8525，上涨1.70个基点[2] - 10年期及超长债收益率变动为2.2475，上涨68个基点[2] 国开债收益率变动 - 1年期国开债收益率变动为1.5100，上涨14个基点[2] - 3年期国开债收益率变动为1.5400，上涨1.00个基点[2] - 5年期国开债收益率变动为1.6700，上涨1.00个基点[2] - 7年期国开债收益率变动为1.7325，上涨2.25个基点[2] - 10年期国开债收益率变动为1.8950，上涨2.50个基点[2] - 超长债国开债收益率变动为1.9330，上涨2.65个基点[2] - 另一超长债国开债收益率变动为2.0100，上涨2.00个基点[2]

报告行业投资评级 - 国债期货行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据表明稳增长是四季度宏观经济主线人行党委会议指出明年要继续实施适度宽松货币政策灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕促进社会综合融资成本低位运行周一股市上涨国债期货整体回调午后股债均横盘震荡国债期货短线或震荡交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约多数高开早盘震荡下行午后再下跌后横向波动截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.28%10年期T2603下跌0.09%5年期TF2603下跌0.06%2年期TS2603下跌0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场方面周一央行开展673亿元7天期逆回购操作当天有1309亿元逆回购到期当日净回笼636亿元12月LPR报价持稳1年期报3%5年期以上品种报3.5% [1] - 资金市场方面周一银行间资金市场隔夜利率维持低位DR001全天加权平均为1.27%与上一交易日持平DR007全天加权平均为1.43%较上一交易日加权平均1.44%略有下降 [1] - 现券市场方面周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行2年期国债到期收益率下行1.00个BP至1.37%5年期上行0.62个BP至1.61%10年期上行1.07个BP至1.84%30年期上行1.60个BP至2.24% [1] - 12月22日国务院李总理主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议深入研究编制工作谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体 [1] 市场逻辑 - 11月固定资产投资同比下降2.6%社零同比增长1.3%均低于市场预期11月出口增速5.9%超市场预期11月中国CPI和核心CPI均环比下降0.1%PPI环比上涨0.1%通胀水平保持温和 [1] - 周一万得全A高开高走后横向波动收盘较上一交易日涨0.98%全天收小阳线成交金额1.88万亿元较上一交易日1.75万亿元小幅放量 [1] 交易策略 - 国债期货短线或震荡交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，建议交易型投资波段操作 [2] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数高开、TL低开，早盘震荡上行，午后略有回落；股市较大幅度回落，国债期货整体横向波动 [1] - 最新宏观经济数据表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线，人行党委会议指出明年要继续实施适度宽松的货币政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.19%，10年期T2603上涨0.05%，5年期TF2603上涨0.03%，2年期TS2603下跌0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场：周二央行开展1353亿元7天期逆回购操作，当天有1173亿元逆回购到期，当日合计净投放180亿元 [1] - 资金市场：周二银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.27%与上一交易日持平，DR007全天加权平均为1.45%较上一交易日涨0.01% [1] - 现券市场：周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.50个BP至1.40%，5年期下行0.29个BP至1.64%，10年期下行0.30个BP至1.85%，30年期上行0.10个BP至2.28% [1] - 欧元区12月制造业PMI初值为49.2，低于预期49.9和11月终值49.6 [1] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人超预估，10月非农就业人数环比减少10.5万人超市场预估；8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人 [1] - 美国11月失业率升至4.6%，创2021年以来新高，劳工统计局未能公布10月失业率 [1] - 美国10月零售销售环比持平，低于预估0.1%和前值0.2% [1] - 中央财办表示扩大内需是明年排在首位的重点任务，投资和消费增速明年有望恢复 [1] - 发改委提出大力提升居民消费意愿，强化反垄断和反不正当竞争执法司法 [1] 市场逻辑 - 11月固定资产投资同比下降2.6%、社零同比增长1.3%、规模以上工业增加值同比增长4.8%、全国服务业生产指数同比增长4.2%均低于市场预期，出口增速5.9%超市场预期 [2] - 11月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [2] - 11月新增社融超市场预期，新增信贷低于市场预期，中国11月CPI和核心CPI均环比下降0.1%，PPI环比上涨0.1%，通胀水平保持温和 [2] - 周二万得全A早盘跳空低开连续下行，午后横盘，收倒中阴线，收盘较上一交易日跌1.45%，成交金额1.75万亿元较上一交易日1.79万亿元小幅缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]