日本经济供需缺口分歧 - 日本内阁府估算显示经济需求不足，而民间机构估算显示供给不足，两者分歧达到万亿日元级别[1][2] - 2025年第一季度法巴证券估算供需缺口为年化13万亿日元(880亿美元)正值，内阁府估算为1万亿日元负值，差额14万亿日元[2] - 供需缺口是判断经济景气度和物价走势的核心指标，正值代表经济过热或供给不足，负值代表需求不足[1] 民间机构与官方估算差异原因 - 民间经济学家认为供给不足主因是劳动力短缺，劳动时间因工作方式改革和疫情未恢复至2019年水平[3] - 日本央行承认劳动力市场紧张程度超过宏观数据反映，但对供需缺口影响程度的量化小于民间估算[3] - 资本投入不足拖累潜在增长率，日本资本贡献度仅为美国八分之一，需引导企业资金投向AI等增长领域[4] 政策影响与争议 - 民间估算显示日本可能已连续三年满足摆脱通缩的所有指标，但政府因官方数据未达标未宣布[2] - 在供给不足背景下，持续财政刺激和货币宽松政策被批评可能加剧通胀，政策逻辑受到挑战[1][3] - 劳动力短缺和投资不足构成供给端双重制约，需结构性改革而非单纯需求刺激[3][4]

最近中国资本市场的表现如何？有哪些主要变化？ 最近中国资本市场表现强势，尤其是顺周期板块表现尤为突出。上周大宗商品 同步上涨，而债券市场则相对疲弱，股债汇宗交易方向一致。这种一致性在 6 月和 7 月初有所不同，因为之前国内资本市场信号较为紊乱，但最近两周尤其 明显。底层逻辑与反内卷政策和雅江投资有关，这两个信息共振导致市场交易 通胀预期。 如何看待当前股票市场的牛市是否开启？ 上证指数站上 3,600 点引发了关于牛市开启的讨论。我们认为目前的交易方向 符合预期，但对其持续性持谨慎态度。在 7 月初全球大类资产配置报告中，我 们提到中国资产会有阶段性的反向交易机会，尤其是内需政策相关板块。但我 新水电工程每年投资额约为 1,200 亿元，按照 2024 年基建规模 14 万 亿元计算，占比约为 0.8%，可带动基建增长，但短期内对 GDP 的直接 拉动效果有限，长期来看，基建项目会产生正面的溢出效应。 需明确新水电工程是否完全属于增量投资，若非纯粹增量，则对基建和 GDP 的拉动作用将降低。现有基建数据可能存在水分，实际乘数效应可 能小于一，这些因素共同决定了新项目未来对经济的影响。 周周芝道 - 1.2 ...