专属商业养老保险2025年结算利率概览 - 截至2025年1月14日，多家保险公司已披露专属商业养老保险结算利率，在统计的账户中，有67个账户的结算利率在3%及以上，占比近九成，多个账户结算利率超过4% [1] - 已披露2025年结算利率的专属商业养老保险产品共有38只，其稳健型账户结算利率分布在2%至4.35%区间，进取型账户结算利率分布在2.5%至4.55%区间 [3] - 稳健型账户中，结算利率在3%及以上的产品有30只，占比近八成；进取型账户中，结算利率低于3%的仅有一只 [3] 主要保险公司产品结算利率表现 - **人保寿险**：旗下多款“福寿年年”系列产品及退役军人家庭专属产品，稳健型账户结算利率为3.02%或3.30%，进取型账户结算利率均为3.02% [2] - **新华保险**：“卓越优选专属商业养老保险”的稳健型与进取型账户结算利率均为3.50% [2] - **中国人寿**：“国寿鑫享宝”系列产品（含2024版、2025版）稳健型账户结算利率为3.20%，进取型账户为3.40% [2] - **平安人寿**：“平安智盈金生专属商业养老保险”稳健型账户结算利率为2.70%，进取型账户为3.00% [2] - **太保寿险**：“太保易生福专属商业养老保险A款”稳健型账户结算利率为2.90%，进取型账户为3.10%；“B款”稳健型账户为3.10%，进取型账户为3.30% [2] - **泰康人寿**：旗下多款产品如“泰康臻享百岁2026”、“泰康百岁无忧”等，稳健型账户结算利率在2.85%至2.90%之间，进取型账户在3.00%至3.10%之间 [2] - **太平人寿**：“太平岁岁金生专属商业养老保险”稳健型账户结算利率为2.50%，进取型账户为3.20% [2] 高收益产品表现 - 农银人寿的“百岁人生A款”和“B款”产品包揽两类账户结算利率榜首，稳健型账户结算利率均为4.35%，进取型账户结算利率均为4.55% [4] - 国民养老的“共同富裕”系列产品紧随其后，稳健型账户结算利率均为4.01%，进取型账户结算利率均为4.02%，位列两类账户第二名 [4] - 新华养老的“盈佳人生”系列产品稳健型账户结算利率也达到4% [4] 产品设计与收益归因 - 专属商业养老保险是养老保险体系第三支柱的重要组成部分，具有投保简便、缴费灵活、收益稳健、资金长期锁定等特点 [3] - 产品设计分为积累期和领取期，积累期采取“保证+浮动”收益模式，提供稳健型账户和进取型账户两种选择 [3] - 稳健型账户专为风险保守型客户设计，资金更多配置于固收类资产；进取型账户对权益类资产的配置比例相对更高 [3] - 取得较高收益率的原因主要得益于资金属性的长期性以及投资策略的灵活性，“保底+浮动”的双账户结构使保险资金能发挥跨周期资产配置优势，通过拉长久期平滑波动，并适度配置权益及非标资产，从而在控制风险前提下捕捉超额收益 [5] - 差异化的投资策略是关键，稳健型账户侧重固收类资产保值，进取型账户配置权益类资产博取收益，双账户结构有利于分散风险并提高整体收益，长期资金属性便于跨周期配置并享受复利效应 [5] 行业发展与政策沿革 - 2021年6月，专属商业养老保险在浙江省（含宁波市）和重庆市启动试点，首批试点单位包括人保寿险、中国人寿、太平人寿、太保寿险、泰康人寿和新华保险6家大型寿险公司 [6] - 2022年3月，试点区域扩大到全国范围，并允许养老险公司参与试点 [6] - 2023年10月，国家金融监督管理总局下发通知，将专属商业养老保险业务从试点转为常态化业务，符合条件的公司均可经营 [6] - 2024年以来政策利好不断，2024年9月国务院印发的保险业新“国十条”强调积极发展第三支柱养老保险，鼓励开发适应个人养老金制度的新产品和专属产品 [6] - 2024年10月，国家金融监督管理总局在相关通知中明确要求发挥专属商业养老保险交费灵活、资金安全、支持长期年金领取等特点，打造具有基础性保障功能的养老金管理工具 [6] 市场现状与未来展望 - 截至2025年1月14日，共有14款专属商业养老保险产品纳入个人养老金保险产品在售名单 [7] - 在利率中枢下行的背景下，保险公司已普遍下调了专属商业养老保险的保证利率，当前在售产品中，稳健型账户最低保证利率大多已降至2%、1.75%、1.5%，进取型账户最低保证利率则降至0.75%、0.5%甚至0；而在产品推出初期，多只产品的稳健型账户最低保证利率曾达3%，进取型账户最低保证利率最高达到1.2% [7] - 部分结算利率低于3%的产品（如泰康、太保、太平旗下部分产品）已处于停售状态 [4][5] - 未来提升市场竞争力的方向包括：从单一金融产品向“产品+服务”的综合生态解决方案转型，深度整合康养产业链资源，将保险金给付与养老社区、健康管理等服务结合 [7] - 应针对灵活就业人员及新市民等客群优化投保与缴费机制，利用金融科技提升账户管理的透明度与交互体验，并加强长期投资理念教育 [7] - 其他发展建议包括：优化账户设计提供更灵活的转换机制；拓展投资范围审慎增加收益潜力；简化参保流程加强养老场景教育；推动政策支持探索与企业年金衔接以强化长期养老属性 [8]

低利率环境对保险资管行业的挑战 - 低利率环境对保险资管挑战直接，一方面存量高收益固收资产大量到期，另一方面负债端成本调整滞后于资产端收益下行，保险公司面临利差收窄甚至利差损风险，第三方资管业务也因客户对低波动、稳定收益的要求遭遇同样挑战 [3][7] 应对低利率挑战的系统性框架 - 应对挑战不能仅靠单一环节发力，需通过资产与负债两端的协同优化、系统性重构，提升整体抗风险能力 [3][7] - 首先，进一步加强资产负债联动 [3][7] - 其次，持续优化投资管理体系建设 [3][8] - 再次，科技赋能，持续推进系统化和智能化的投研平台建设 [4][8] 资产负债联动的具体措施 - 通过负债端与资产端共同参与的战略资产配置（SAA），做好负债久期、成本与资产的匹配，降低错配风险 [3][7] - 在SAA层面稳步推进资产多元化拓展，布局长期股权投资、海外资产、黄金、另类资产等方向，破解保债业务发展瓶颈，增加收益来源 [3][7] - 配合负债端推动保险产品创新，从固定收益机制向浮动收益机制转变，降低刚性负债成本 [3][7] 投资管理体系优化措施 - 依托集团化运作优势，在市场化原则下优化委受托关系，完善长期委托管理体系 [3][8] - 以投研文化为基础，建立资产协作分享机制 [3][8] - 构建以资产负债管理为目标的跨周期资产配置体系、以策略驱动的资产管理体系，以及以产业链投研小组为核心的深度投研能力，全方位提升投资管理效率 [3][8] 科技赋能投研平台建设 - 依托集团“AI+”战略，搭建并持续迭代投资决策系统，实现资产配置、策略构建、绩效归因等关键业务流程的系统化、数字化管理，显著提升投研效率 [4][8] - 引入OKR流程系统，加强资产负债两端及公司前中后台的沟通协调，强化跨部门协同 [4][8] 固收类资产投资策略 - 应从跨周期资产配置视角，通过策略创新和多元化，积极拓展新的稳定收益来源 [4][9] - 坚守固收资产“压舱石”定位，结合中长期利率趋势与宏观政策走向，在跨周期框架下精细化管理，动态调整战术仓位，主动管理资产负债久期缺口 [5][9] - 拓展新型固收投资方向，将ESG因素嵌入产品设计，筛选绿色债券支持“双碳”战略，构建ESG风险预警体系 [5][9] - 加大资产证券化产品布局，提升公募REITs、ABS等品种的配置比例 [5][9] - 深化利率衍生品、信用衍生品的研究运用，在合规前提下通过套保过滤波动风险 [5][9] - 探索海外固收资产投资路径，借助QDII债基、南向通模式布局香港市场固收品种，目前南向通一期准备就绪，待开闸后即可落地 [5][9] 权益类资产投资策略 - 加大配置比例，采用“核心+卫星”策略 [5][10] - 低利率环境下，权益资产相对估值仍具吸引力，但2026年盈利难度将加大，需平衡收益与波动 [5][10] - 立足保险资金长久期特性，从跨周期角度配置稀缺资源及服务国家战略的产业方向 [5][10] - 采用“核心+卫星”策略，以深耕十余年的股息价值策略为核心，卫星策略聚焦产业链及新质生产力相关领域 [5][10] - 依托ABS、REITs创设牌照优势，加大相关产品发行创设力度，既拓展业务规模，也为保险资金配置新增品种，发挥长期服务实体经济与长久期资产运营的能力 [5][10]

行业现状与定位 - 中国资产管理行业总规模达210万亿元 正处在转型升级的关键拐点 [3][4] - 行业在过去一年穿行于复杂多变的市场 历经了一场全方位的深度压力测试 [3][4] 行业核心变革 - 监管框架持续完善 资管新规、个人养老金制度深度实施、公募基金费率改革、私募行业规范等制度红利持续释放 为未来十年行业高质量发展奠定制度基石 [4] - 资产结构深度重构 居民财富向金融资产转移趋势不可逆转 北交所扩容、科创企业上市提速、REITs常态化发行、绿色债券规模激增为资产端注入新动能 [4] - 投资者行为日趋理性 长期投资、价值投资的理念正穿透市场风险定价 通过深度投研为客户实现可持续财富增值 [5] 市场环境与机构应对策略 - 当前市场环境为低利率与资产荒并存 所谓“资产荒”本质上是优质资产的稀缺性正在被市场重新定价 [4] - 机构需着力构建跨周期资产配置能力 建立独特的产业认知壁垒 [5] - 机构需积极探索普惠型养老金融 将个人养老金账户打造为长期陪伴客户的重要服务入口 [5] 行业发展驱动力与展望 - 资产管理行业的每一次跨越式发展 都孕育于市场出清后的价值重估之中 [3][5] - 与客户重建信任至关重要 真正读懂客户焦虑的机构能在下一轮行业周期中抢占先机 赢得客户的长期信赖与托付 [3][5]

组合类保险资管产品整体表现 - 截至3月21日，有信息披露的1529只组合类保险资管产品中，1084只取得正收益，占比71% [1] - 产品整体平均收益率为7.66%，收益率中位数为2.60%，最高收益率为176.76%，最低收益率为-85.50% [2] 权益类产品表现 - 266只权益类产品中，221只取得正收益，占比83% [1] - 权益类产品平均收益率为23.39%，同比大幅上升，收益率中位数为20.67% [3] 固收类产品表现 - 1016只固收类产品中，690只取得正收益，占比68% [2] - 固收类产品平均收益率为1.85%，同比有所下降，收益率中位数为1.81% [2] 混合类产品表现 - 247只混合类产品中，173只取得正收益，占比70% [3] - 混合类产品平均收益率为14.66%，同比大幅上升，收益率中位数为12.83% [3] 业绩表现驱动因素 - 权益类产品收益率与A股市场表现密切相关，去年A股市场回暖带动行业整体投资收益率上升 [3] - 宏观经济环境变化如利率水平变动会影响固收类产品表现 [3] - 保险资管机构的投资策略、风险管理能力及市场竞争力是关键影响因素 [3] 保险资金配置趋势 - 2024年人身险公司和财产险公司在股票的配置余额同比增速分别为28.29%和28.22%，均为各类产品中最高增速 [4] - 保险资金投资是长久期、跨越周期的，资产配置比例和长期发展方向更为重要 [4][5] 未来配置策略 - 配置过程中采用不同组合方式，通过短、中、长期产品抓住市场投资回报机会 [4][5] - 需发挥保险长期资金优势，基于趋势研判和行业研究，做好能够穿越周期的资产配置 [5] - 应尽量避免过度关注短期投资回报，与负债端保持充分匹配与联动 [5]