文章核心观点 - 中航光电作为国内连接器行业领军企业，通过聚焦主业、持续创新和前瞻布局，实现了穿越周期的稳健增长，并正通过深化创新和加速全球化向世界一流互连方案提供商迈进 [1][2][6] 公司战略与增长韧性 - 公司自2007年上市以来营收持续稳健增长，近十年营收从47.25亿元增长至206.9亿元 [1][2] - 保持发展的核心在于对“连接”主业的战略定力、持续深化的改革和技术创新以及面向未来的前瞻布局 [1] - 公司聚焦“连接”专业化发展，并非固步自封，而是在专业领域内不断进行“价值延伸”，目标成为集成互连方案提供商 [2] - 业务拓展体现为横向覆盖更多领域和市场，纵向提供信号传输、转换及液冷散热等产品 [2] 产品与市场拓展 - 公司产品从最初两个航空插销品类，发展到累计拥有500多个系列、超过35万个品种，应用于各行各业 [2] - 通过前瞻性布局，公司先后进入电信通信（1998年）、液冷散热（2008年）、新能源汽车（2009年）、数据中心（2013年）等领域，为抓住产业风口做好准备 [3] - 公司以洛阳为中心，辐射全国，并将触角延伸向全球市场 [2] 技术创新与产业突破 - 公司以“创新”为引擎驱动技术突破，创新精神自前身158厂建立之初便已培育 [4] - 标志性创新产品深海湿插拔连接器成功实现国产替代，性能优于进口产品且价格大幅下降 [4] - 公司积极布局量子科技、具身智能、6G等未来产业，部分产品已进入前期设计开发阶段 [4][5] - “十四五”期间，公司开展能力建设投资54.6亿元，新增设计产能投资154.3亿元/年 [5] - 公司认为打破行业“内卷”需依靠创新，向价值链高端攀登，抢占未来产业发展制高点 [5] 全球化发展布局 - 公司海外业务营收占比目前不到10%，但已覆盖全球30多个国家和地区，发展空间巨大 [6] - 国际化路线正从“产品出海”1.0模式向“产能出海”2.0模式迈进，已在德国和越南建立分公司实现本地化运营 [6] - 公司正在考察东南亚、东欧、北非等地区，以打造全球化的生产交付基地，并考虑在北美建立生产基地 [6] - 未来的“出海”3.0模式目标是成为真正的跨国经营企业，实现全球本地化响应和跨文化团队管理 [6] 行业地位与挑战 - 连接器是支撑数字世界的隐形基石，应用于从消费电子到前沿科技的广泛领域 [1] - 中国电子连接器产量已占全球份额约三分之一，但存在大而不强、低端内卷、高端缺失的问题 [5]

公司概况与市场地位 - 公司是国内连接器行业的领军企业，专业为航空和高端制造等领域提供互连解决方案 [1] - 公司产品从单一电连接器，发展至电、光、液、集成化等连接产业，累计拥有500多个系列、超过35万个品种的产品 [1][2] - 公司产品应用广泛，从智能手机、新能源汽车到深海探测、低空飞行器、量子通信等领域均有涉及 [1][3] - 公司自2007年上市以来营收持续稳健增长，近十年来年营收额由47.25亿元增长至206.9亿元 [1] 发展战略与增长驱动力 - 公司保持稳健发展的核心原因在于对“连接”主业的战略定力，聚焦专业化发展 [1] - 公司通过持续不断的改革创新，满足市场对新产品、新技术的需求 [1] - 公司业务拓展不仅横向覆盖更多领域和市场，还纵向延伸，提供信号传输、转换及液冷散热等产品 [2] - 公司前瞻性布局多个行业，如1998年进入电信通信、2008年涉足液冷散热、2009年进入新能源汽车、2013年进入数据中心领域 [2] 技术创新与研发投入 - 公司以“创新”为引擎驱动技术突破，例如成功开发出性能优于进口产品、价格大幅下降的深海湿插拔连接器 [2][3] - 公司积极布局量子科技、具身智能、6G等未来产业，部分产品已进入前期设计开发阶段 [3] - “十四五”期间，公司开展能力建设投资54.6亿元，新增设计产能投资154.3亿元/年 [3] - 公司认为打破行业低端内卷局面的关键在于依靠创新，向价值链高端攀登 [3] 国际化战略与海外布局 - 公司海外业务营收占比目前不到10%，但已覆盖全球30多个国家和地区，发展空间巨大 [4][5] - 公司国际化正从“产品出海”1.0模式向“产能出海”2.0模式迈进，已在德国和越南建立分公司实现本地化运营 [5] - 公司正在考察东南亚、东欧、北非等地区，以打造全球化的生产交付基地，并考虑在北美市场建立生产基地 [5] - 公司未来的“出海”3.0模式目标是成为真正的跨国经营企业，实现全球本地化响应和跨文化团队管理 [5]

投资评级与估值 - 投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] - 基于绝对估值和相对估值法，A股合理价格区间为52.3-57.1元，较当前股价有15%~25%的上涨空间[3][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为88/100/119亿元，对应当前A股PE分别为25/22/18X[3][4] 核心观点与公司定位 - 公司是全球稀缺的DICT端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区[1][13] - 公司致力于“成为网络连接和智能算力的领导者”，深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力+连接领导者[1][2] - 2025年上半年公司营收715.5亿元，创历史新高，同比增长15%，但归母净利润为50.58亿元，同比下降11.5%[1][32] 第二曲线业务（算力）表现与机遇 - 以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占总营收比重超过35%[1][21] - 其中，服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器在服务器营收中占比达55%[1][21] - 公司在电信运营商服务器市场份额占比达21%，名列第一，并已与字节、阿里、百度等云厂商展开深度定制的服务器合作[2][65] - 全球及国内CSP云厂商资本开支大幅增长，预计2025年海外主要云厂商合计Capex超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内主要厂商Capex有望超过3600亿元，为算力基础设施需求提供强劲支撑[2][50] 传统连接业务优势与发展 - 公司在无线通信市场竞争力位列全球头部（仅次于华为/爱立信/诺基亚）[2][80] - 运营商持续布局5G-A网络，工信部向三大运营商发放卫星通信牌照，未来面向6G通信网络蓄势待发[2][77] - 5G网络拉动的FWA市场稳定发展，公司在该业务已连续4年稳居全球第一[2][89] 核心竞争力与技术优势 - 公司自研芯片近30年，是国内为数不多的量产7nm并导入5nm芯片的企业，具备从芯片设计到量产的一站式设计服务能力[3][92][94] - 已具备自研5nm制程的CPU芯片，并规划下一代交换芯片，形成有竞争力的数据中心超节点方案[3][104] - 公司拥有约9.3万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.8万件，5G标准必要专利有效家族数量稳居全球前五[113] 财务状况与盈利预测 - 公司经营稳健，2025年上半年实现营收715.5亿元，同比增长14.5%[32] - 预计2025-2027年收入分别为1419/1556/1718亿元，同比增长17.0%/9.6%/10.4%[3][4][139] - 公司一直重视研发，研发投入持续加大，预计研发费用率呈现稳步上升趋势[139] - 通过云办公管理等手段提升企业经营效率，管理费用率与销售费用率逐步优化[139]