上市进程与行业格局 - 万辰集团于2025年9月23日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，有望成为首家A+H股上市的量贩零食公司 [1] - 其主要竞争对手鸣鸣很忙已于2024年4月向港交所递交招股书，双方正争夺“港交所量贩零食第一股” [1] - 量贩零食行业呈现“两超多强”格局，万辰集团（好想来品牌）与鸣鸣很忙集团占据市场份额头部，来伊份、糖巢等品牌紧随其后 [17] 公司财务业绩 - 公司营业收入从2022年的人民币5.49亿元增长至2024年的人民币323.29亿元，2024年净利润为人民币6.11亿元 [6] - 2023年至2024年GMV同比增长282% [6] - 2025年上半年总营收达人民币225.83亿元，同比增长106.89%，归母净利润为人民币4.72亿元，同比增长50,358.8% [6] - 2025年上半年毛利率为11.49% [6] 业务转型与门店网络 - 公司以菌菇业务起家，但截至2025年6月30日，零食饮料零售业务收入占比已达98.9%，成为绝对主业 [11][12] - 公司通过创立“陆小馋”品牌进入量贩零食赛道，并通过合资和收购整合了来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等品牌，统一为“好想来品牌零食” [6] - 截至2025年6月30日，公司门店网络达15,365家，其中加盟店数量为15,275家，占比99.4% [13][14] - 2025年上半年新开加盟店1,467家，关闭290家，净增1,177家，闭店率为1.9% [14][15] 商业模式与竞争优势 - 业务核心在于通过上游统一采购（约95%产品直接从品牌厂商采购）砍掉中间环节，使终端零售价格比传统商超低20-30% [13][14] - 对加盟商不收取加盟费，只收取押金和一次性开户费，采用“款到发货”模式，为公司带来稳定现金流 [15] - 超一万五千家门店的销售规模使公司在采购端拥有较大话语权 [13] 管理层变动 - 2025年3月，创始人王健坤被监察委员会留置调查 [9] - 2025年4月，公司实际控制人变更为王泽宁（王健坤之子）一人 [9] - 2025年7月，王泽宁担任总经理，王丽卿（王健坤姐姐）担任董事长 [9] - 王泽宁出生于1993年，拥有美国密歇根大学经济学学士和哥伦比亚大学理学硕士学位，自2015年起任公司董事，并于2022年推动公司拓展零食饮料零售业务 [11] 竞争对比与资本需求 - 2024年，万辰集团营收为人民币323.29亿元，鸣鸣很忙营收为人民币393.44亿元 [18] - 鸣鸣很忙旗下门店数超过20,000家，万辰集团为15,365家 [18] - 鸣鸣很忙约25%产品为定制化产品，截至2024年末毛利率为7.62% [19] - 万辰集团负债增至人民币51.44亿元，资产负债率约为68.95% [20] - 公司计划将港股上市募集资金用于扩张和升级门店网络、丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施 [20]

核心财务表现 - 上半年营收225.83亿元，同比增长106.89% [2][3] - 归母净利润4.72亿元，同比增长50358.80% [2][3] - 经营活动现金流量净额12.98亿元，同比增长133.37% [3] - 加权平均净资产收益率34.99%，同比提升34.87个百分点 [3] - 基本每股收益2.62元/股，同比增长45864.91% [3] 业务结构分析 - 量贩零食业务营收223.45亿元，同比增长109.33%，占总营收比重约99% [3][5] - 食用菌业务营收2.38亿元，同比减少1.24% [5] - 零食业务毛利率11.49%，同比提升0.62个百分点 [7] 门店网络发展 - 截至6月末门店总数达15365家，覆盖29个省级行政区 [5] - 上半年新增门店1468家，较2023年同期（1737家）和2024年同期（2105家）增速放缓 [5] - 公司战略转向提升门店质量与品牌价值，而非单纯追求数量增长 [5] 战略举措 - 2023年10月完成四大品牌合并为"好想来品牌零食"，实现供应链统一 [5] - 拟以13.79亿元收购南京万优49%股权，交易后控股比例提升至75.01% [8] - 南京万优管理3212家门店，2024年净利润2.46亿元，业绩承诺2025-2027年净利润不低于3.2/3.3/3.5亿元 [8] - 拟发行H股赴港上市，强化供应链建设与国际化战略 [8] 资本市场表现 - 截至8月28日总市值331.1亿元，股价176.5元/股 [9] - 年内股价涨幅超120%，2023年和2024年分别涨超200%和100% [9]

财务表现 - 上半年营业收入达225.83亿元，同比增长106.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.72亿元，同比增长50358.8% [1] - 加回股份支付费用后盈利9.56亿元 [1] 业务发展 - 公司聚焦量贩零食连锁业务，实现高速高质量发展 [1] - 量贩零食业务营业收入223.45亿元，同比增长109.33% [1] - 门店数量快速增加，经营效率稳步提升，品牌势能逐步累积 [1]

公司交易与股权结构 - 万辰集团拟以13.79亿元现金收购南京万优49%股权，交易后对南京万优持股比例提升至75.01% [2][3] - 公司同步安排核心团队成员持股绑定，由福建农开发等方向周鹏转让上市公司989万股股份（占总股本5.27%） [2] - 交易旨在优化公司股权结构和治理架构，强化管理层与公司利益长期绑定 [2][3] 业务与财务表现 - 南京万优为万辰集团量贩零食业务核心运营主体，2024年实现收入77.12亿元，旗下拥有"好想来""来优品"品牌 [3][4] - 公司2025年一季度营业收入108.21亿元（同比增124.02%），归母净利润2.15亿元（同比增3344.13%） [5] - 量贩零食业务一季度营收106.88亿元（同比增127.65%），净利润4.12亿元（剔除股份支付费用后同比增250.73%） [5] 行业发展与市场地位 - 中国量贩零食行业2019-2023年市场规模从40.8亿元增长至706.7亿元，年复合增长率达104% [3] - 行业在二三线及以下城市拥有巨大商业机会，主要受益于庞大消费群体和多元化需求 [3] - 万辰集团旗下"好想来品牌零食"覆盖29个省级区域，截至2024年底门店总数达14196家，2024年净增门店9776家 [5] 战略规划 - 公司未来将重点深化供应链管理、提升运营效率，并加强品牌建设与市场拓展 [5] - 计划推动产品创新与健康化发展，同时寻找新的盈利增长点 [5]