3年1.5万家门店，覆盖中国34个省直辖市自治区中的30个，今年上半年净利润同比增长超500倍，它就 是人尽皆知的零食品牌——好想来，它的背后有一家值得研究的企业——万辰集团。 ...

业务转型 - 公司从金针菇业务转型至量贩零食业务 三年内量贩零食业务营收占比达98.95% [1][4] - 量贩零食业务2025年上半年实现营收223.45亿元 同比增长109.33% [4][5] - 金针菇业务营收贡献萎缩至不足2% 2023年毛利率降至-1.95% [1][4] 财务表现 - 2025年上半年公司总营收225.83亿元 同比增长106.89% [4] - 归母净利润4.72亿元 同比增长50358.8% [4] - 量贩零食业务经调整后净利润9.56亿元（加回股份支付费用） [5] 门店扩张 - 通过低门槛加盟政策实现快速扩张 初始资金要求低于同行 [6] - 门店数量从2022年不足百家增至2025年7月底的2.01万家 [6] - 旗下品牌包括好想来15964家 老婆大人664家 来优品3500家 [6] 盈利能力挑战 - 2024年归母净利润率仅0.91% 2025年上半年提升至2.09% [8] - 2024年销售费用14.31亿元（同比增长229.8%） 管理费用9.81亿元（同比增长120.33%） [8] - 行业存在高营收低盈利共性难题 [8] 资本结构 - 资产负债率从2021年24.36%升至75.65% [8] - 2025年6月末总负债51.44亿元（流动负债44.19亿元 非流动负债7.25亿元） [8] - 现金及等价物余额33.59亿元 [8] 重大投资 - 拟斥资13.79亿元收购南京万优49%股权 持股比例提升至75.01% [8] - 交易完成后资产负债率将升至90.97% [9] 上市计划 - 筹划发行H股在香港联交所上市 [10] - IPO募资拟用于门店网络拓展 产品开发 仓储物流升级及补充流动资金 [10] 管理层变动 - 创始人王健坤2025年3月被留置调查 其子王泽宁与姐姐王丽卿共同接管企业 [11][12] - 王泽宁于4月成为唯一实控人 7月出任总经理 王丽卿接任董事长 [14] 业务背景 - 公司2011年成立 原为金针菇业务主导 2021年作为食用菌第一股在创业板上市 [2] - 2023年切入量贩零食赛道 通过并购整合好想来 来优品 吖嘀吖嘀及老婆大人等品牌 [4] 行业前景 - 中国零食行业2024年市场规模预计达7627亿元 [4] 运营风险 - 低门槛加盟政策导致产品投诉问题 黑猫投诉平台好想来品牌相关投诉达1128条 [7]

业绩超预期公司行业分布 - 券商研报显示上半年或第二季度业绩超预期股票130只 [1] - 机械设备行业入围数量最多达17只 电力设备 电子 汽车 医药生物等行业亦有多家公司入选 [1] - 上半年净利润同比增速超100%含扭亏为盈股票20只 [1] 高增长企业业绩表现 - 万辰集团归母净利润4.72亿元 同比增长50359% 量贩零食业务营收223.45亿元 同比增长109.33% 门店数量达1.54万家 [1] - 臻镭科技归母净利润0.62亿元 同比增长1007% 特种领域订单及商业航天等新兴业务增长显著 [2] - 骄成超声归母净利润0.58亿元 同比增长1005% 新能源电池领域多款设备实现批量出货 [2] 股价表现与市场反馈 - 业绩超预期个股年内平均涨幅61.3% [2] - 新易盛年内涨幅372.49% 股价创历史新高 上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] 机构持仓情况 - 社保基金持仓41只业绩超预期股 其中7只持仓市值超10亿元 包括三一重工 云铝股份等 [3] - 永兴股份获3只社保基金持仓 流通股占比6.53% 垃圾焚烧发电量25.76亿度 上网电量22.05亿度 [3] 估值水平分析 - 41只社保重仓股中25只滚动市盈率低于30倍 [4] - 成都银行滚动市盈率5.8倍 上半年归母净利润66.17亿元 同比增长7.29% 资产质量保持优异 [4]

业务转型背景 - 公司2011年成立初期以金针菇等食用菌产品为主营业务 2017至2021年间金针菇产品营收占比均超70% 并于2021年在深交所创业板上市[1] - 2023年金针菇业务毛利率骤降至-1.95% 尽管2024年收入微增至4.02亿元 但盈利能力未明显改善 行业增长瓶颈显现[3] - 中国零食行业市场规模持续增长 公司于2022年8月推出"陆小馋"品牌正式跨界布局量贩零食赛道[3] 业务结构重塑 - 通过灵活加盟政策实现快速市场扩张 门店数量从不足百家激增至超2万家 覆盖全国多个地区[3] - 2024年公司年营收达323亿元 同比增长248% 其中量贩零食业务占比高达98% 彻底重塑业务结构[3] - 创始人王健坤因个人原因被留置调查 其姐姐王丽卿代行董事长职责 儿子王泽宁成为公司实际控制人并稳定局势[5] 财务与运营挑战 - 面临高营收低盈利行业共性难题 2023年归母净利率为-0.89% 2024年扭亏为盈但归母净利率仅0.91%[5] - 资产负债率持续攀升 截至2025年6月30日负债合计达51.44亿元 期末现金及现金等价物余额为33.59亿元[5] - 低门槛加盟政策导致食品安全和服务质量投诉增加 黑猫平台涉及"好想来"和"来优品"品牌投诉屡见不鲜[5] 未来发展焦点 - 公司需在激烈市场竞争中保持领先地位 同时提高盈利能力并降低负债水平[6] - 消费者对"好想来"等品牌零食的持续青睐度成为关键市场关注点[6]

并购重组市场活跃度 - 并购重组市场活跃度加速提升，上市公司吸收合并重组案例数量增多，呈现产业整合加速、支付方式多样化等特点[1] 8月并购重组进展 - 8月以来披露重大并购重组进展的A股上市公司共有91家，包括海南高速、国投中鲁、利德曼等企业[2] - 海南高速于8月30日达成转让意向，收购交控石化51.0019%股权[4] - 国投中鲁于8月30日董事会预案，定增收购电子院100%股权[4] - 利德曼于8月29日达成转让意向，收购先声祥瑞部分股权[4] - 汇金股份于8月29日达成转让意向，受让库珀新能20%股权[4] - 昇辉科技于8月29日董事会预案，定增收购赫普能源85%股权[4] - 实达集团于8月29日股东大会通过，收购数产名商51%股权[4] - 安孚科技于8月29日完成，定增收购安孚能源31%股权[4] - 沪硅产业于8月29日上交所/深交所受理，定增收购新异品睿48.7805%股权和新昇晶投49.1228%股权[4] - 阳光诺和于8月29日董事会预案，定增收购朗研生命100%股权[4] - 海航控股于8月28日董事会预案，收购天羽飞训100%股权[4] - 综艺股份于8月28日董事会预案，增资吉莱微获其45.2807%股权[4] - 南京化纤于8月28日上交所/深交所受理，拟定增收购南京工艺100%股权[4] - 得邦照明于8月28日达成转让意向，收购及增资嘉利股份获其51%股权[4] - 中盐化工于8月27日完成，参股公司中盐碱业股东减资[4] - 狮头股份于8月27日股东大会通过，定增收购利用科技97.4399%股权[4] - 东珠生态于8月27日停牌筹划，定增收购凯睿星通控股权[4] - 南新制药于8月27日达成转让意向，收购标的品种"多种微量元素注射液(Ⅰ)"等知识产权[4] - 湖南发展于8月26日董事会预案，定增收购铜湾水电90%股权、清水塘水电90%股权和高滩水电85%股权[4] - 因赛集团于8月26日上交所/深交所中止审核，定增收购智者品牌80%股权[4] - 新莱福于8月26日董事会预案，定增收购金南100%股权[4] - ST联合于8月26日董事会预案，定增收购润田实业100%股权[4] - 华海诚科于8月26日上交所/深交所受理，定增收购华威电子70%股权[4] - 汇绿生态于8月25日董事会预案，定增收购武汉钓恒49%股权[4] - 开普云于8月25日董事会预案，定增收购南宁泰克100%股权[5] - 建龙微纳于8月25日达成转让意向，收购上海汉兴能源51%股权[5] - 焦作万方于8月23日董事会预案，定增收购三门峡铝业99.4375%股权[5] - ST西发于8月23日董事会预案，收购拉萨啤酒50%股权[5] - 天亿马于8月23日董事会预案，定增收购星云开物100%股权[5] - 湘财股份于8月23日董事会预案，吸收合并大智慧100%股权[5] - 华升股份于8月23日董事会预案，定增收购易信科技100%股权[5] - 津投城开于8月23日股东大会通过，定增收购津能股份100%股权和天津热力100%股权[5] - 新奥股份于8月23日股东大会通过，子公司收购新奥能源65.89%股权[5] - 厦门港务于8月22日国资委批准，定增收购集装箱码头集团70%股权[5] - 群兴玩具于8月22日达成转让意向，收购天宽科技部分股权[5] - 汉邦高科于8月22日董事会预案，定增收购驿路微行51%股权[5] - 中科通达于8月22日董事会预案，定增收购星和北海100%股权[5] - 本钢板材于8月21日董事会预案，资产置换收购本钢矿业100%股权[5] - 双环科技于8月20日过户，收购宏宜公司68.59%股权[5] - 安宁股份于8月20日董事会预案，收购经质矿产100%股权[5] - 杰美特于8月20日进行中，收购思腾合力控制权[5] - 上海电力于8月20日进行中，拟收购KE66.40%股权[5] - 晶丰明源于8月20日股东大会通过，定增收购四川易冲100%股权[5] - 五新隧装于8月20日上交所/深交所中止审核，定增收购五新重工100%股权及兴中科技[5] - 长鸿高科于8月19日董事会预案，定增收购广西长科100%股权[5] - 通业科技于8月18日达成转让意向，收购思凌科100%股权[5] - 信邦智能于8月18日董事会预案，定增收购英迪芯微控制权[5] - 科源制药于8月18日上交所/深交所受理，定增收购宏济堂99.42%股权[5] - 电投能源于8月16日董事会预案，定增收购白音华煤电100%股权[5] - *ST宇顺于8月16日董事会预案，收购中恩云(北京)数据科技、申惠碧源云计算和中技术100%股权[5] - 欧菲光于8月16日董事会预案，定增收购欧菲微电子28.2461%股权[5] - 安源煤业于8月16日完成，收购金环磁选57.00%股份[5] - 蓝科高新于8月16日达成转让意向，购买蓝亚检测100%股权及中国空分[5] - 九联科技于8月16日签署转让协议，收购能通科技51%股权[5] - 琏升科技于8月15日董事会预案，定增收购兴储世纪69.71%股权[5] - 慧博云通于8月15日董事会预案，定增收购宝德计算67.91%股权[5] - 新铝时代于8月15日董事会预案，定增收购宏联电子100%股权[5] - 渤海汽车于8月15日董事会预案，收购莱尼线束50%股权[6] - 邦基科技于8月15日董事会预案，定增收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及沙[6] - 至正股份于8月15日发审委通过，直接及间接收购AAMI 87.47%股权[6] - 金浦钛业于8月14日董事会预案，定增收购利德东方100%股权[6] - 国城矿业于8月14日董事会预案，收购国城实业60%股权[6] - 电投产融于8月14日上交所/深交所受理，定增收购电投核能控股100%股权[6] - 禾信仪器于8月14日上交所/深交所受理，定增收购量義技术56%股权[6] - 海兰信于8月13日董事会预案，定增收购海兰寰宇100%股权[6] - 德固特于8月13日董事会预案，筹划定增收购浩鲸科技100%股权[6] - 云维股份于8月13日董事会预案，定增收购红河发电100%股权[6] - 福达合金于8月13日达成转让意向，收购光达电子51%股权[6] - *ST生物于8月12日达成转让意向，收购慧泽医药51%股权[6] - 滨海能源于8月12日董事会预案，定增收购沧州旭阳100%股权[6] - 立讯精密于8月12日股东大会通过，闻泰科技出售昆明闻讯100%股权、黄石闻泰100%股权、昆明闻泰100%股权、香港闻泰100%股权及业务资产[6] - 光库科技于8月12日董事会预案，定增收购安捷讯100%股权[6] - 创业黑马于8月12日上交所/深交所受理，定增收购版信通100%股权[6] - 万辰集团于8月12日董事会预案，收购万优商业49%股权[6] - 隆扬电子于8月11日股东大会通过，收购德佑新材70%股权[6] - 天汽模于8月9日达成转让意向，收购东实股份50%股权[6] - 四川路桥于8月9日董事会预案，新筑股份出售四川发展100%股权、成都新筑交通100%股权、资产及桥梁功能部件业务资产和负债[6] - 海汽集团于8月9日国资委批准，收购海旅免税部分股权[6] - 华懋科技于8月9日董事会预案，定增收购富创优越9.93%股权、润锐科技100%股权、富创贰号100%出资份额及富创参号100%[6] - 泰福泵业于8月8日达成转让意向，收购南洋华诚51%股权[6] - *ST花王于8月8日股东大会通过，收购尼威动力55.50%股权[6] - 迅捷兴于8月8日董事会预案，定增收购嘉之宏100%股权[6] - 宁波方正于8月7日进行中，收购骏鹏通信60%股权[6] - 海光信息于8月7日董事会预案，吸收合并中科曙光100%股权[6] - 概伦电子于8月7日董事会预案，定增收购锐成芯微100%股权和纳能微[6] - 亿华通于8月7日董事会预案，定增收购旭阳氢能100%股权[6] - 万向钱潮于8月6日董事会预案，定增收购Wanxiang America100%股权[6] - 海泰发展于8月6日进行中，收购知学云控股权[6] - 中国船舶于8月6日证监会核准，吸收合并中国重工100%股权[6] - 国科微于8月5日董事会预案，定增收购中芯宁波94.366%股权[7] - 芯导科技于8月4日董事会预案，收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技[7] - 邵阳液压于8月1日董事会预案，定增收购新承航锐100%股权[7] 开普云并购案例 - 开普云主营业务是AI大模型与算力、AI行业应用、AI内容安全，月内股价累计最大涨幅为163.56%[7] - 开普云拟通过支付现金方式向深圳金泰克购买南宁泰克半导体有限公司70%股权，交易价格尚未确定[7] - 交易完成后，南宁泰克将成为开普云控股子公司，公司将新增存储产品相关业务[7] - 南宁泰克注册资本为2亿元，致力于生产高端存储产品，主要围绕企业级及工规级存储器方向[7] 光库科技并购案例 - 光库科技主要产品是光纤激光器件、光通讯器件、激光雷达光源模块及器件，月内股价累计最大涨幅为63.44%[9] - 光库科技拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买苏州安捷讯光电科技股份有限公司100%股权[9] - 标的公司主营业务为光通信领域光无源器件的研发、生产、销售[9] - 交易有利于拓宽公司产品与技术布局，迅速形成规模化的高效制造能力，提升下游客户覆盖与产品交付能力[9] 万辰集团并购案例 - 量贩零食龙头万辰集团月内股价累计最大涨幅为50.21%[11] - 万辰集团拟以支付现金方式购买南京万优商业管理有限公司49%股权，交易价13.79亿元[11] - 交易完成后，公司直接和间接持有南京万优75.01%的股权[11] - 南京万优成立于2022年，是万辰集团旗下的区域零食连锁品牌运营商，主营业务为量贩零食，旗下拥有"好想来""来优品"等品牌[13] - 2024年南京万优实现收入77.12亿元，是万辰集团量贩零食板块的重要支撑[13]

机构龙虎榜交易概况 - 当日机构龙虎榜上榜25只个股 净买入14只 净卖出11只 [1] - 机构买入前三名个股为深南电路（3.81亿元） 万辰集团（3.08亿元） 先导智能（9319万元） [1] 深南电路 - 深南电路获4家买入机构及1家卖出机构关注 净增机构数+3家 [2] - 当日股价上涨6.19% [2] 万辰集团 - 3家机构净买入3.08亿元 [3] - 2025年上半年营业收入225.83亿元 同比增长106.89% [3] - 归属于上市公司股东净利润4.72亿元 同比增长50358.8% [3] - 业绩增长主要源于量贩零售业务贡献 门店数量快速增加且经营效率提升 [3] - 当日股价涨停 涨幅20% [2] 锂电池与固态电池行业 - 先导智能2025年中报净利润7.4亿元 同比增长61.19% [3] - 杭可科技2025年中报净利润2.88亿元 同比增长6.92% [3] 卫星互联网行业 - 工信部8月27日发布指导意见 支持电信运营商与卫星企业共建共享 推动终端设备直连卫星 [4] - 相关部门近期将发放卫星互联网牌照 [4] - 三维通信子公司海卫通深化与全球卫星运营商合作 推进高中低轨融合通信服务商业化 [4]

核心财务表现 - 25H1营业收入225.8亿元 同比大幅增长106.9% 归母净利润4.72亿元 同比增长约500倍 归母净利率2.1% [1] - 25Q2营业收入117.6亿元 同比增长93.3% 归母净利润2.57亿元 对应归母净利率2.2% [1] 业务结构分析 - 量贩零食业务25H1营收223.45亿元 同比增长109.3% 占总营收99% 食用菌业务营收2.38亿元 同比下降1.2% [1] - 25Q2量贩零食营收116.57亿元 同比增长95.0% 环比增长9.1% [1] - 产品品类由年初9个增至12个 SKU数量超过2000个 覆盖国内外头部品牌及地方特色品牌 [1] 门店网络扩张 - 期末门店数量达15365家 同比增长131.5% 较年初净增1468家(+8.2%) 覆盖29个省/自治区/直辖市 [2] - 好想来品牌零食成为行业首个门店数量过万的全国知名连锁品牌 [2] - 在长三角和华北优势区域做深的同时 快速扩张东北/西北/华南市场 [2] 盈利能力提升 - 25H1量贩零食毛利率11.49% 同比提升0.62个百分点 [3] - 加回股份支付费用后量贩零食净利润9.56亿元 对应净利率4.28% [3] - 25Q2量贩零食加回股份支付后净利润5.44亿元 净利率4.67% 同比提升1.95个百分点 环比提升0.81个百分点 [3] 供应链与运营优化 - 持续提升仓储利用率与周转效率 优化物流费率 提高拓展和运营人效 [3] - 加强商品采购和品类管理 与头部食品饮料品牌建立紧密合作 [3] - 通过产品差异化提升门店购物体验和运营效率 强化成本控制能力 [5] 战略投资与股权调整 - 拟以13.8亿元现金收购南京万优49%少数股权 交易完成后持股比例将提升至75.01% [4] - 同步进行989万股股份转让(占总股本5.27%) 并将1229万股股份(占总股本6.55%)表决权委托给实际控制人 [4] - 该交易旨在加强核心团队绑定 稳固公司控制权 并增厚归属于上市公司股东的净利润 [4]

公司业绩表现 - 上半年归母净利润4.72亿元 同比增长50358.8% [1] - 上半年总营收225.83亿元 同比增长106.89% [1] - 量贩零食业务营收223.45亿元 同比增长109.33% 占总营收99% [2] - 2023年营收93亿元 同比增长1592% 2024年营收323亿元 同比增长247.86% [2] - 2023年和2024年股价涨幅分别超200%和100% 今年以来股价涨幅超170% [7] 业务转型与扩张 - 2022年8月创立量贩零食品牌"陆小馋" 通过合资收购整合来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域品牌 [1] - 2023年将四大品牌统一合并为"好想来品牌零食" [1] - 量贩零食门店规模突破1.5万家 达15365家 [2][4] - 从食用菌业务转型量贩零食三年实现业绩狂飙 [2] 盈利能力分析 - 毛利率呈现先降后升趋势：2022年14.4%→2023年9.52%→2024年10.86%→2025年上半年11.49% [2] - 通过集中采购、发展自有品牌和高利润品类优化利润结构 [2][3] - 自有品牌毛利率较外采商品高5-8个百分点 [3] - 布局日化、短保烘焙等利润空间更大领域 [3] 行业竞争格局 - 与鸣鸣很忙形成双雄格局：万辰2024年营收323.29亿元 鸣鸣很忙393.44亿元 [4] - 门店数量相当：鸣鸣很忙超15000家 万辰15365家 [4] - 区域分布：鸣鸣很忙主导华南地区 万辰主导华东地区 [5] - 双方相互渗透区域市场 陷入价格战和加盟补贴竞争 [5] 资本运作进展 - 鸣鸣很忙2025年4月28日向港交所递交上市申请 [6] - 万辰集团8月23日公告计划发行H股赴港上市 [6] - 两家公司争夺量贩零食港股第一股 [6] 财务结构状况 - 上半年负债增至51.44亿元 资产负债率68.95% [3] - 负债同比增速39.69% 慢于资产增速 [3] 行业发展趋势 - 行业进入精细化运营阶段 门店增速放缓 [3] - 供应链效率与自有品牌占比成为竞争关键 [3] - 头部企业重点开发高毛利日化产品和健康零食 [3] - 鸣鸣很忙毛利率7.62% 低于万辰的11.49% [3]

投资评级 - 报告未明确提及对万辰集团的具体投资评级[1] 核心观点 - 万辰集团25H1营收达225.8亿元，同比增长106.9%，归母净利润4.72亿元，同比增长约500倍，净利率2.1%[1] - 25Q2营收117.6亿元，同比增长93.3%，归母净利润2.57亿元，净利率2.2%[1] - 量贩零食业务为核心增长驱动，25H1营收223.45亿元（同比+109.3%），占总营收99%[2] - 门店规模显著扩张，期末门店数达15365家，同比增长131.5%，覆盖29个省份[3] - 毛利率与净利率稳步提升，25H1量贩零食毛利率11.49%（同比+0.62个百分点），加回股份支付后的净利率4.28%[4] 业务表现 - 量贩零食业务25Q2营收116.57亿元，环比增长9.1%，品类由9个增至12个，SKU超2000个[2] - 食用菌业务营收2.38亿元，同比下滑1.2%，占总营收1%[2] - 店效151.2万元，同比下滑19.5%，但规模化优势增强[2][3] 战略举措 - 通过收购南京万优49%少数股权（对价13.8亿元）强化控制权，交易后持股比例升至75.01%[5] - 全国化布局加速，在长三角、华北优势区域深化，同步拓展东北、西北及华南市场[3] - 供应链管理优化，通过商品采购合作、数字化选品及物流费率控制提升费效比[4][6] 品牌与运营 - 旗下“好想来品牌零食”成为行业首个门店过万的全国知名连锁品牌[3] - 仓储利用率、周转效率及人效持续提升，推动成本控制能力强化[4][6]

核心财务表现 - 上半年营收225.83亿元，同比增长106.89% [2][3] - 归母净利润4.72亿元，同比增长50358.80% [2][3] - 经营活动现金流量净额12.98亿元，同比增长133.37% [3] - 加权平均净资产收益率34.99%，同比提升34.87个百分点 [3] - 基本每股收益2.62元/股，同比增长45864.91% [3] 业务结构分析 - 量贩零食业务营收223.45亿元，同比增长109.33%，占总营收比重约99% [3][5] - 食用菌业务营收2.38亿元，同比减少1.24% [5] - 零食业务毛利率11.49%，同比提升0.62个百分点 [7] 门店网络发展 - 截至6月末门店总数达15365家，覆盖29个省级行政区 [5] - 上半年新增门店1468家，较2023年同期（1737家）和2024年同期（2105家）增速放缓 [5] - 公司战略转向提升门店质量与品牌价值，而非单纯追求数量增长 [5] 战略举措 - 2023年10月完成四大品牌合并为"好想来品牌零食"，实现供应链统一 [5] - 拟以13.79亿元收购南京万优49%股权，交易后控股比例提升至75.01% [8] - 南京万优管理3212家门店，2024年净利润2.46亿元，业绩承诺2025-2027年净利润不低于3.2/3.3/3.5亿元 [8] - 拟发行H股赴港上市，强化供应链建设与国际化战略 [8] 资本市场表现 - 截至8月28日总市值331.1亿元，股价176.5元/股 [9] - 年内股价涨幅超120%，2023年和2024年分别涨超200%和100% [9]