报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，近期下行源于库存压力和地缘冲突升级潜在可能，中期仍可买入持有；短期内铝价易涨难跌，内外正套仍有驱动；锌国内基本面一般，长期对短期锌价有一定支撑；镍价和不锈钢价格预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则可能受压制；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，5、6月淡季有累库预期，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动才能打开 [1][2][4][5][7][10][13][14][16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，春节后下游逐渐复工，点价有所恢复；海外LME仓预期高，抑制LME cash - 3m北美交仓，市场对LME评估持续交结构，且担忧中国消费能力；国内废铜市场复产慢，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存去化 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌；Mozal停产与中东发运受阻令海外供给收紧，外盘强于内盘，国内保税区库存降至低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可；需求端下游复产但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动对短期锌价有支撑 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比减少；需求端刚需为主，金川升水坚挺、俄镍升水偏弱；库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [3][4][5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落；需求层面下游陆续恢复；成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持；库存方面本周季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [7] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响预计3月中旬复产；需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产观望；目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货累库，压缩再生供应空间，预计铅价维持偏弱震荡 [9][10] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力大；供应端佤邦2月出量恢复快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额，存在供应端扰动风险；需求端价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费偏平，国内去库，海外LME库存震荡；当前社会库存多在交易所，隐形库存少，锡库存同比偏高但绝对量有限，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾在初端焊锡和PCB板传导；锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难证伪，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则可能受压制 [13] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂复产，需关注新疆大厂受电价调整的增减产变化；供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，智利发运激增，供需整体维持紧平衡，错配幅度受进口节奏扰动大，5、6月淡季有累库预期；受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动才能打开，建议关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格波动较大，不同金属的基本面和市场情况存在差异，部分金属中期看涨，部分金属需关注供需变化和外部因素影响，投资策略包括关注支撑位、择机做多、关注反套机会、短期观望、逢高试空等[1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现较好，产业端支撑仍在，中期看涨，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位[1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块一同大幅回调，现货升贴水走强，需求表现不振，铝价上行后供给端出现意外增量，外加终端需求疲弱，待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行[1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，目前利润尚可；需求端内需季节性走弱，海外需求一般，出口窗口关闭；当前高价下下游采购为逢低点价，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存有回升，转为贴水；策略上国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱，消息面印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅回落、铬铁跟随铬矿小涨，库存方面本周季节性累库，仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱，印尼配额消息扰动持续，短期有色整体情绪占主导[9] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，2月5日起逐渐放假，精矿开工季节性下行，精矿紧张，TC继续走弱，再生受环保和亏损影响部分提前放假检修；需求侧本周电池开工率下滑，月度电池成品累库，需求排产持续走弱；目前供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始大幅累库，再生出货意愿随铅价下跌而进一步走弱，年底再生提前放假，下游春节备货热情较低，华东部分地区铅锭现货转宽松；基本面预期2月供应环减约4 - 6万吨，预计下周内外铅价维持震荡，建议短期逢高试空[10][12] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，印尼确定2026年配额为6万吨，刚果(金)政治风险犹存；需求端光伏退税取消后的抢装预期下，下游补库意愿分歧较大，电子消费领域刚需订单韧性十足，海外消费整体偏平；国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升；短期近端国内基本面不弱，海外虽累库但在工业金属中基本面仍为近端偏强的品种，当前宏观情绪波动较大下建议观望为主，展望远期2026年是供应端恢复量级较大的一年，若宏观出现拐点下半年向下波动亦较大[13][14] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态，新疆某大厂减产，当前月度供应持续收缩，2月预计供需双减，整体保持去库趋势，短期供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 近期宏观情绪、监管收紧对价格扰动较大，上周受矿端增量预期以及智利发运超预期影响，碳酸锂价格与持仓继续回落，原料端锂矿价格跟跌，矿山出货情绪不强，锂盐端多数上游惜售，下游正极维持低位采购策略，近期低位询价与成交积极性明显提升，补库力度超出预期，目前正极企业春节备库需求基本完成，低价刺激出部分投机性需求，贸易商整体报价基差较强，实际成交基差变化不大；短期供需而言，2026年1、2月份上游检修力度超于预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季依然保持去库趋势，库存方面上游偏低，下游逐渐补库，中间环节占比偏高但下滑较快，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响较大，若后续中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大[20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格波动较大，不同金属价格走势和供需情况各异。对铜价中期看涨，关注沪铜支撑位；铝待供需利空兑现后择机做多；锌关注反套机会；镍和不锈钢短期受有色整体情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期观望，远期或向下波动；工业硅价格短期随成本震荡，中长期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强，后续月间正套空间或较大 [1][2][5][9][10][12][14][18][20] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现好，刚需支撑强，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持对铜价看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量；中短期内，企稳时点关注贵金属是否企稳，后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与板块回调，现货升贴水走强，需求不振，铝价上行后供给有意外增量，终端需求疲弱 [1] - 待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化，铝价或上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后缓解，火烧云锌锭投产，2月预计减产5 - 6万吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭，锌锭累库预期下现货转贴水 [2] - 国内基本面一般，但市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内交仓，LME库存维持 [5] - 短期现实基本面偏弱，受印尼镍矿额削减扰动和有色整体情绪影响 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁回落、铬铁小涨，库存季节性累库 [9] - 基本面整体偏弱，受印尼配额消息和有色整体情绪影响 [9] 铅 - 供应侧原生开工季节性下行，精矿紧张，再生部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，需求排产走弱 [10][12] - 供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周大幅累库，再生出货意愿弱，建议短期逢高试空 [10][12] 锡 - 供应端佤邦复产有分歧，印尼确定配额，刚果（金）有政治风险；需求端下游补库意愿有分歧，电子消费刚需足，海外消费偏平 [14] - 国内库存小累，海外LME库存上升，短期观望，远期若宏观有拐点或向下波动 [14] 工业硅 - 西南企业停产，新疆大厂减产，月度供应收缩，2月供需双减，保持去库趋势 [18] - 短期供需接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格底部震荡 [18] 碳酸锂 - 近期价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，锂盐端多数上游惜售，下游补库力度超预期 [20] - 短期基本面偏强，淡季去库，若中间环节库存去至低位，月间正套空间大 [20]