投资评级与目标价 - 报告对宁德时代维持“强推”评级 [1] - 目标价为488.00元，相较于当前价388.77元存在上行空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [6] - 2025年前三季度累计营收2830.72亿元，同比增长9.28%；累计归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [6] - 预测2025年营业总收入为4368.72亿元，同比增长20.7%；归母净利润为690.33亿元，同比增长36.0% [2][6] - 预测2026年营业总收入为5725.79亿元，同比增长31.1%；归母净利润为890.67亿元，同比增长29.0% [2][6] - 预测2027年营业总收入为6949.31亿元，同比增长21.4%；归母净利润为1090.71亿元，同比增长22.5% [2][6] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [2][6] 业务运营与市场情况 - 2025年第三季度动力和储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能电池占比约20% [6] - 第三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定 [6] - 存货价值较上年期末增长34.05%，但存货周转天数保持稳定，反映业务规模扩大 [6] 产品与技术进展 - 587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键指标上达成阶段性最优平衡，已加速量产，未来在储能产品中出货占比将逐步提高 [6] - 钠离子电池已于2025年9月5日通过新国标认证，成为全球首款通过该认证的钠离子电池，钠新乘用车动力电池正与客户有序推进开发 [6] 行业前景与增长动力 - 全球AI数据中心规模快速扩张刺激电力需求增长，光储系统作为数据中心主电源产生巨大能源需求 [6] - 随着国内储能136号文件落地，国内储能市场快速增长，公司当前产能饱和，正加速产能扩张 [6] 投资逻辑摘要 - 投资建议基于公司作为电池行业龙头，市占率和销量持续领跑全球，具备客户粘性高和供应链韧性强的优势 [6] - 估值参考可比公司，给予2026年25倍市盈率，对应目标价488.00元 [6]

公司基本情况与投资者交流 - 公司于9月29日在东莞总部会议室接待了朝桦创业、浮昇寰屿等4家机构的特定对象调研 [1] - 公司董事会秘书、财务负责人等高管出席会议并与投资者就业务情况展开深入交流 [1] 财务与业务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入166,749.51万元 [1] - 新能源业务收入占比56.83% 未来随着双碳政策落地 光伏、风能、储能业务占比有望逐步提升 [1] - 海外业务收入占比逐年上升 2025年上半年达到21.26% [1] 核心业务板块与产品 - 新能源业务包括光伏、风能、储能 是公司新的业绩增长点 [1] - 海外业务主要销售电源产品如UPS、EPS 同时大力拓展逆变器、充电桩、储能等产品 [1] - 充电桩业务客户广泛 涵盖国网、南网等电力企业 中石油、中石化等石化企业 小鹏、长城等整车厂商 三一重工等重卡厂商以及公交集团、城投公司 [2] - 移动充电机器人可在加油站转型及高速服务区拥堵时发挥补充充电作用 [2] 技术研发与创新 - 公司拥有冷板式、浸没式、喷淋式等多种成熟液冷解决方案 应用于充电桩、数据中心和储能系统 [2] - 公司首创浸没式储能技术 在数据中心液冷领域有深化布局 液冷系统已实现跨场景落地 [2] - 2025年上半年研发投入达1.01亿元 占营业收入比重6.08% [2] - 公司在多地设立研发中心 拥有超1,000项专利及软件著作权 各系列产品核心模块全栈自研 [2] - 钠电产品已实现长循环型和高功率型钠电芯量产 开发出钠电池UPS电源、汽车启停钠电池等多场景应用产品 [2] - 公司2016年参股东莞南方半导体科技有限公司 承担碳化硅应用技术开发 将在第三代半导体领域持续研发应用 [2] 市场与渠道策略 - 海外业务通过经销商与ODM合作模式 自行销售品牌 业务覆盖欧洲、非洲、中东、东南亚等地区 [1]