政策核心内容 - 国家发改委与能源局联合印发通知，分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制，优化电力市场机制 [1] - 通知首次从国家层面明确新型储能的容量价值，并将其纳入发电侧容量电价机制，为行业提供制度性保障 [1] - 建立电网侧独立新型储能容量电价机制，对服务于系统安全、未参与配储的电站，各地可给予容量电价 [1] - 容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1 [1] 行业影响与意义 - 容量电价机制为储能电站提供了稳定的容量收益预期，将吸引更多资本进入，推动新型储能规模化、市场化发展 [1] - 政策彻底打破了此前新型储能仅能通过电量交易获取收益的单一模式，建立起“容量收益+电量收益”的双重盈利框架 [2] - 容量电价机制落地将带来双重利好：稳定盈利预期将显著扩大新型储能项目投资，直接拉动全产业链需求；政策导向将倒逼企业加大研发投入，推动技术升级与产品迭代 [3] 产业发展目标与现状 - 根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [2] - 根据《新型储能制造业高质量发展行动方案》，目标到2027年新型储能制造业实现高端化、智能化、绿色化发展，全链条国际竞争优势凸显 [2] - 截至2025年底，我国新型储能装机较2024年底增长84%；平均储能时长2.58小时，相较于2024年底增加0.30小时 [3] - 2025年我国新型储能新增投运规模达66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [3] - 预计2030年新型储能累计装机有望达到3.7亿千瓦以上 [3] - 截至2026年1月底，全国已有湖北、甘肃等9个省份出台过独立储能容量补偿政策 [2] - 行业进入快速发展期，装机规模稳步扩大，技术路线呈现多元化格局，产业生态日趋成熟 [2] 产业链企业动态与布局 - 产业链上市公司正加速布局新型储能业务，在新产品研发、项目落地等方面持续发力 [3] - 南方电网储能股份有限公司表示新型储能是其主营业务之一，公司参与开展了马来西亚、沙特新型储能项目的前期工作，主要提供技术与管理支持 [4] - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司披露，其CN-5系列、YN-9系列和更高端系列等新产品契合储能电池向大电芯演进趋势，2025年以来出货占比快速提高 [4] - 宁德时代新能源科技股份有限公司表示，其推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全与寿命间找到平衡点，正在加快量产速度，未来该产品出货占比会逐步提升 [5] - 专家建议产业链企业应紧抓政策红利，优先布局清单内独立储能项目，构建多元盈利模式；强化上游材料保供与成本控制，提升中游制造与系统集成效率，向下游延伸运营服务；加大研发投入以巩固竞争力 [5]

行业核心观点 - 2025年成为储能大电芯从技术样品走向规模化商业应用的“实战元年”，行业竞争重点从“纸面参数”转向产能、良率与项目应用[2] - 大容量电芯推动储能系统向更高能量密度、更低成本演进的速度远超预期，6MWh+系统将加速替代5MWh+方案[2][10] 量产竞赛开启 - 2025年以来，多家头部电池企业500Ah+大电芯实现规模化量产交付，产能爬坡与交付节奏明显加快[3][4] - 宁德时代587Ah电芯于6月启动量产，济宁基地支持日产超22万颗，截至12月已完成2GWh出货，全年预计达3GWh[4] - 亿纬锂能628Ah电芯在2025年内实现75万颗下线，并于9月成功应用于河北灵寿200MW/400MWh独立储能电站[4] - 远景动力500+Ah电芯实现“量产即出海”，下一代700Ah+产品已进入量产准备[4] - 海辰储能推出全球首款千安时电芯Cell 1175Ah并实现量产，10月完成搭载该电芯的6.25MWh储能系统发货欧洲[4] - 欣旺达684Ah叠片电芯在9月启动量产后，于12月底达成第100万颗电芯下线[4] - 楚能新能源、鹏辉能源、中创新航等多家企业也公布500Ah+、600Ah+产品量产时间表，预计2026年竞争将全面白热化[5] 供应链合作新态势 - 系统集成商与电池企业的合作关系正向长期化、规模化、深度绑定演变，百GWh级别订单凸显供应链稳定性与成本控制成为关键[6][7] - 宁德时代与海博思创签订2026-2028年不低于200GWh的采购协议，587Ah电芯已在包头400MW/2400MWh项目实现GWh应用[7] - 海辰储能与中车株洲所签署“十五五”期间120GWh储能产品供应合作，覆盖314Ah至千安时全系列[7] - 亿纬锂能与洛希能源达成三年20GWh合作，其中10GWh为628Ah/588Ah大电芯[7] - 阳光电源与欣旺达紧密合作，其Powertitan 3.0储能系统将搭载684Ah大电芯[7] - 长期协议推动系统与电芯的早期协同开发成为趋势，促进产品整体性能与安全体系深度融合[7] 出海进程加速 - 2025年500Ah+电芯出海进程明显加快，中国储能产业链竞争力正在全球范围接受检验[8][9] - 宁德时代587Ah电芯于11月交付中东阿布扎比项目，配套马斯达尔19GWh储能规划，530Ah电芯配套系统共4GWh将供应新加坡Vena Energy[9] - 亿纬锂能628Ah电芯陆续获得澳大利亚EVO Power 2.2GWh订单、与TSL Assembly签署1GWh储能系统项目[9] - 海辰储能携手沙特电力公司，拿下1GW/4GWh储能项目供应与运维订单，采用其1175Ah千安时电芯及6.25MWh系统解决方案[9] - 大电芯出海不仅是产品输出，更是系统解决方案与标准的对外延伸，为中国储能企业在全球长时储能市场打开新局面[9]

策略核心观点 - 短期市场休整不改变整体慢牛格局，11月起市场进入业绩空窗期，结构型机会将主导行情 [3][5] - 内需修复信号存在分歧：9月企业营收及利润明显修复，但10月PMI再度边际走弱，年末增量宏观政策落地成为市场焦点 [3][5] - 科技成长板块高位盘整阶段，受益于宏观政策预期及低位补涨的部分周期股存在阶段性轮动机会 [3][5] - 小微盘风格在科技大盘股震荡时可能短期占优，但需警惕交易拥挤度和流动性环境带来的波动 [3][5] - 复盘显示五年规划建议落地后两周内，小盘成长是主要受益载体，因政策利好新兴产业和中小企业 [3][5] 上月金股组合回顾 - 10月金股行业组合绝对收益0.27%，表现强于沪深300基准0.27个百分点 [6] - 个股中南方航空月收益超10%，相对于沪深300的超额收益达10.25个百分点以上 [6] 2025年11月金股组合 - 组合涵盖11家公司，包括中国东航（交运）、中远海特（交运）、华鲁恒升（化工）、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、佰仁医疗（医药）、安井食品（食品饮料）、岭南控股（社服）、胜宏科技（电子）、工业富联（电子）、科大讯飞（计算机） [3][10] 交运行业：中国东航 - 公司是中国三大国有骨干航空公司之一，2024年营收1321.20亿元，同比增长16.11%，2025年上半年营收668.22亿元，同比增长4.09% [12] - 航空旅客运输量近15年增长172.8%，2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86% [13] - 关键因素包括飞机供给增速下台阶、人均乘机次数有提升空间、2025年前6个月航空煤油均价85.67美元/桶，较去年同期下降14.8% [14] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19% [15] - 经营活动产生的现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69%，营业成本同比增长36.48% [15] - 公司经营多用途船、重吊船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨 [16] 化工行业：华鲁恒升 - 2025年上半年销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点，期间费用率4.25%，同比增长0.75个百分点 [17] - 2025年上半年新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38/28.11/288.40/74.04万吨，营收分别为76.20亿元/11.55亿元/38.79亿元/17.06亿元 [18] - 2025年半年度拟派发现金分红5.30亿元，占当期归母净利润33.76%，并拟回购2.00-3.00亿元股份 [19] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年因汇率波动产生汇兑损失1884.48万元，研发费用同比增长46.88%，增加4859.13万元，毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点 [20] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [23] 电新行业：宁德时代 - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，盈利490.34亿元，同比增长36.20% [24] - 第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，储能占比约20%，海外出口占比约两成，全球动力电池市场份额36.8% [25] - 587Ah储能专用电芯正在加快量产速度，匈牙利工厂一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [25] 医药行业：佰仁医疗 - 2024年心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长64.28%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长75.06% [27] - 球扩主动脉介入瓣于2024年8月获批上市，2024年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，占营业收入30.17% [27][28] 食品饮料行业：安井食品 - 第三季度营收35.3亿元，同比增长4.6%，其中速冻菜肴制品营收增速24.1%，收入占比31.9%，同比提升5.0个百分点 [30] - 第三季度毛利率19.9%，同比下降2.0个百分点，归母净利率同比下降4.5个百分点至6.9% [31] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39%，毛利率18.61%，同比小幅下滑 [32] - 广州首家市内免税店于8月26日开业，公司持股19.50%，2025年上半年旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01% [33][34] 电子行业：胜宏科技 - 2025年一季度营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，毛利率33.37%，同比提升13.89个百分点 [35] - 公司初步预测第二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度超360% [35] 电子行业：工业富联 - 2025年上半年收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点 [39] - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [41] 计算机行业：科大讯飞 - 2025年第一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净亏损1.93亿元，亏损规模同比减少35.68%，期间费用率48.68%，同比下降6.76个百分点 [42] - 2024年智慧汽车业务营收9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900万套，累计出货量超6300万套 [45]

投资评级与目标价 - 报告对宁德时代维持“强推”评级 [1] - 目标价为488.00元，相较于当前价388.77元存在上行空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [6] - 2025年前三季度累计营收2830.72亿元，同比增长9.28%；累计归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [6] - 预测2025年营业总收入为4368.72亿元，同比增长20.7%；归母净利润为690.33亿元，同比增长36.0% [2][6] - 预测2026年营业总收入为5725.79亿元，同比增长31.1%；归母净利润为890.67亿元，同比增长29.0% [2][6] - 预测2027年营业总收入为6949.31亿元，同比增长21.4%；归母净利润为1090.71亿元，同比增长22.5% [2][6] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [2][6] 业务运营与市场情况 - 2025年第三季度动力和储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能电池占比约20% [6] - 第三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定 [6] - 存货价值较上年期末增长34.05%，但存货周转天数保持稳定，反映业务规模扩大 [6] 产品与技术进展 - 587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键指标上达成阶段性最优平衡，已加速量产，未来在储能产品中出货占比将逐步提高 [6] - 钠离子电池已于2025年9月5日通过新国标认证，成为全球首款通过该认证的钠离子电池，钠新乘用车动力电池正与客户有序推进开发 [6] 行业前景与增长动力 - 全球AI数据中心规模快速扩张刺激电力需求增长，光储系统作为数据中心主电源产生巨大能源需求 [6] - 随着国内储能136号文件落地，国内储能市场快速增长，公司当前产能饱和，正加速产能扩张 [6] 投资逻辑摘要 - 投资建议基于公司作为电池行业龙头，市占率和销量持续领跑全球，具备客户粘性高和供应链韧性强的优势 [6] - 估值参考可比公司，给予2026年25倍市盈率，对应目标价488.00元 [6]

全球与中国市场概况 - 2025年前三季度中国有713个新型储能项目并网，总容量达32.737GW/84.922GWh，其中第三季度新增11.337GW/31.122GWh，增长势头强劲 [2] - 2025年第三季度全球储能电池出货量达165-180GWh，储能系统出货量达90-105GWh，印证行业高景气度 [2] 头部企业表现：特斯拉 - 特斯拉第三季度能源及储能业务收入为34.2亿美元，同比增长44%，占总收入比例首次突破12% [3] - 公司第三季度储能装机量为12.5GWh，同比增长81%，前三季度累计装机量达32.5GWh [3] - 该业务毛利率为24.4%，远超汽车业务的18.7%，计划于2026年在Houston工厂量产Megapack3，年产能目标为50GWh [3] 头部企业表现：阳光电源 - 阳光电源上半年储能系统营收为178.02亿元，同比增长127.78%，毛利率达39.92% [4] - 公司第一季度储能发货量为12GWh，同比增长470%，美国业务占比为15%-20%，年初设定的全年储能发货目标为40-50GWh [4] 头部企业表现：宁德时代 - 宁德时代第三季度总出货量近180GWh，按动力与储能8:2的比例推算，储能出货量约为36GWh [5] - 公司第三季度营收为1041.86亿元，同比增长12.9%，归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [6] - 587Ah储能专用电芯正加速量产，未来出货占比将提升，当前产能已拉满，新产能将在未来1-2季度释放以缓解交付瓶颈 [5][6] 头部企业表现：亿纬锂能 - 亿纬锂能前三季度储能电池出货量为48.41GWh，同比增长35.51%，超过动力电池的34.59GWh [7] - 公司第三季度储能出货量推算为19.7GWh，订单饱满且处于满产状态，并在欧洲连续获得超过1GWh和500MWh的订单 [7] - 前三季度营收为450.02亿元，同比增长32.17%，第三季度净利润为12.11亿元，同比增长15.13% [7] 头部企业表现：派能科技 - 派能科技前三季度总销量为2405MWh，同比增长142.44%，其中第三季度销量为1078MWh，同比增长156.06% [8] - 公司钠电池销售已超100MWh，共享换电电池销售超400MWh [8] - 前三季度营收为20.13亿元，同比增长42.52%，第三季度净利润为3393.97万元，同比增长94.01%，净利润增速超过营收增速 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 2025年前三季度实现盈利490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度单季实现盈利185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26% [1] - 2025年前三季度实现扣非盈利436.19亿元，同比增长35.56% [1] 业务运营与市场地位 - 第三季度动力电池和储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能电池占比约20%，海外出口占比约两成 [2] - 2025年1-8月全球动力电池装机量达691.3GWh，同比增长34.9%，公司装机量达254.5GWh，同比增长31.9%，市场份额36.8%，稳居全球第一 [2] - 2025年1-9月国内动力电池装机量达210.67GWh，市场份额42.75%，保持行业第一 [2] - 公司正加快587Ah储能专用电芯的量产速度，未来该产品出货占比将逐步提升 [2] 产能与战略布局 - 公司海外产能有序推进，匈牙利工厂一期规划产能超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为15.24元、18.94元、21.89元 [2] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为24.5倍、19.7倍、17.0倍 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为401.65元，相较于2025年10月23日收盘价376.45元有约6.7%的潜在上行空间 [5] - 目标价估值基础相当于2026年20倍的动态市盈率 [10] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.20%，环比增长12.26% [1] - 2025年第三季度毛利率为25.80%，同比下降5.37个百分点，但环比提升0.22个百分点 [1] - 公司2025年第三季度动力和储能电池合计出货量近180GWh，其中储能电池占比约20% [4] 市场地位与份额 - 全球动力电池龙头地位稳固，2025年1-8月全球动力电池份额为36.8%，同比微降0.9个百分点 [2] - 2025年1-9月国内动力电池份额为42.75%，同比下降3.1个百分点 [2] - 在国内三元动力电池细分市场优势显著，份额达70.78%，同比提升1.84个百分点 [2] 业务进展与产品创新 - 在乘用车领域，公司钠离子电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池，正与客户推进开发落地 [3] - 在商用车领域，受益于国内新能源商用车电动化率已达23%，公司正打造重卡换电生态，商用动力电池出货快速增长，目前占总出货比例约20% [3] - 在储能领域，为应对AI数据中心扩张带来的电力需求，公司推出587Ah储能专用电芯，并正加快其量产速度以满足市场需求 [3] - 神行、麒麟和骁遥电池系列出货占比合计约60% [4] 运营与产能布局 - 公司2025年第三季度排产和订单饱满，产能利用率逐渐提升 [4] - 匈牙利工厂建设按计划推进，一期规划产能超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为4462.31亿元、5368.62亿元、6362.78亿元 [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为708.73亿元、916.33亿元、1107.75亿元 [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为24.28倍、18.78倍、15.54倍 [10]

全球新型储能市场概况 - 2025年前三季度中国共有713个新型储能项目并网，总容量为32.737GW/84.922GWh [2] - 2025年第三季度中国新增储能项目并网量为11.337GW/31.122GWh [2] - 第三季度全球储能电池出货总量约165-180GWh，储能系统出货量约90-105GWh [2] 特斯拉储能业务表现 - 特斯拉Q3能源及储能业务收入34.2亿美元，同比增长44%，占总收入比重首次突破12% [3] - Q3储能业务毛利率达24.4%，远超汽车业务的18.7% [3] - Q3储能装机量12.5GWh，同比增长81%，前三季度储能部署量共计32.5GWh [3] - Houston Megafactory将于2026年开始生产Megapack 3，年产能达50GWh [7] 阳光电源储能业务表现 - 公司有信心完成2025年40-50GWh储能发货目标 [9] - 2025年上半年储能系统营收178.02亿元，同比增长127.78%，毛利率为39.92% [9] - 2025年一季度储能发货12GWh，同比增长470% [9] - 上半年发货量已接近2024年全年28GWh，预计下半年发货量可能高于上半年 [9] - 美国市场业务收入约占公司总营收的15%-20% [9] 宁德时代储能业务表现 - Q3储能电池出货量约36GWh，基于总出货量近180GWh及动储比例80%/20%计算 [10] - 当前储能出货受限于交付能力，产能利用率已拉满，交付瓶颈预计在未来1-2个季度缓解 [10] - 公司正加快587Ah储能专用电芯的量产速度，未来该产品出货占比将逐步提升 [10][11] - 第三季度单季营业收入1041.86亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [12] 亿纬锂能储能业务表现 - 2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，已超过动力电池出货量34.59GWh [13] - 第三季度储能电池出货量达19.7GWh [13] - 储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态，近期在欧洲市场获得1.5GWh订单 [13] - 前三季度实现营业总收入450.02亿元，同比增长32.17%；归母净利润28.157亿元 [13] 派能科技储能业务表现 - 2025年前三季度实现销售2405MWh，同比增长142.44%；其中第三季度销售1078MWh，同比增长156.06% [14] - 前三季度实现营收20.13亿元，同比增长42.52%；归母净利润4785.15万元，同比增长28.05% [14] - 销量增长主要源于国际家储市场复苏、新兴市场开拓、工商业储能业务突破及钠电等新业务增长 [14]

投资评级 - 报告对宁德时代维持“买入”评级 [1][3][5] - 所属电池板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司业绩持续保持增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长 [3] - 结合公司最新业绩与行业龙头地位，调整了盈利预测 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收2,830.72亿元，同比增长9.28%；实现盈利490.34亿元，同比增长36.20%；扣非盈利436.19亿元，同比增长35.56% [8] - 2025年第三季度单季实现盈利185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26% [8] - 预测2025年归母净利润为695.48亿元，同比增长37.1% [7] 运营与市场地位 - 2025年第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成 [8] - 根据SNE Research数据，2025年1-8月公司全球动力电池装机量达254.5GWh，同比增长31.9%，市场份额36.8%，稳居全球第一 [8] - 国内市场中，2025年1-9月公司动力电池装机量210.67GWh，市场份额42.75%，保持行业第一 [8] 技术与产能进展 - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键要素之间找到阶段性平衡点，正加快量产速度，未来出货占比将逐步提升 [8] - 海外产能有序推进，匈牙利工厂一期规划超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中 [8] 盈利预测与估值 - 将2025-2027年预测每股收益调整至15.24/18.94/21.89元（原预测为14.50/16.65/18.56元） [5][7] - 调整后每股收益对应市盈率分别为24.5/19.7/17.0倍 [5][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为4,280.80亿元/5,348.62亿元/6,230.93亿元，增长率分别为18.3%/24.9%/16.5% [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度总营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 2025年前三季度销售净利率18.47%，较2024年前三季度的14.95%和2024年全年的14.92%呈现明显增长 [3] 业务运营与需求 - 第三季度动力和储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成 [2] - 截至第三季度末存货802.12亿元和合同负债406.78亿元，较2024年末分别增长34.1%和46.1%，反映产品需求饱满及业务规模扩大 [2] - 公司产能饱和，正加速产能扩张力度，后续随着产能释放，国内储能产品出货情况将改善 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率25.31%，高于2024年全年的24.44%，前三季度毛利率逐季提升，分别为24.4%、25.6%、25.8% [3] - 第三季度动力和储能电池单位毛利、净利环比保持相对稳定，资产减值损失同比收窄38.69% [3] 储能业务前景 - 国内外储能需求快速增长，国内储能市场因相关政策细则出台而增长，全球AI数据中心扩张带来巨大电力需求 [4] - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全与寿命方面具备优势，正加快量产速度，未来出货占比将逐步提升 [4] - 储能产品技术壁垒高，需安全运行15至20年以上，头部企业的产品优势在中长期验证下有望凸显 [4] 行业与市场展望 - 全球动力储能市场需求快速增长，公司作为全球领先锂电池企业，技术和成本控制优势显著 [5] - 公司在固态电池等新技术领域有前瞻性布局 [5]