研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 12 月 15 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 研究员：戚纯怡 期货从业证号： F03113636 投资咨询证号： Z0018817 :021-65789253 :qichunyi_qh@chinastock.c om.cn 1/ 10 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差。 研究所 黑色金属研发报告 第二部分 市场研判 【相关价格】 现货：网价上海中天螺纹 3240 元（-），北京敬业 3120 元（-10），上海鞍钢热卷 3240 元（-），天津河钢热卷 3170 元（-）。 【交易策略】 在前期的下跌过后，今日钢价整体维持震荡偏强走势，黑色板块中铁矿和热卷领 跌，煤焦领涨。钢材现货成交整体一般，终端需求一般。上周钢联数据公布，五大材 继续减产，但减产速度有所放缓，其中螺纹减产速度更快，而热轧由于利润上升出现 增产铁水产量延续下滑；钢材总库存继续下滑，社库去库而厂库有所累积；受季节性 影响，本周钢材表观需求加速去化，其中螺纹需求降幅大于热卷，冷轧需求受制造业 支撑仍然上涨。预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，后续主动减产驱 动有限；近期 ...

文章核心观点 - 钢材市场短期基本面呈现供需双弱格局，但成本有支撑，钢价预计维持区间震荡，螺纹价格短期偏强 [6][71] - 五大材产量下降，螺纹减产更快，铁水产量延续下滑，总库存加速去化，社库去化快于厂库 [6][68][71] - 需求呈现季节性下滑，螺纹需求降幅大于热卷，但基建需求增长和企业回款好转使表需未弱于季节性，冷轧需求受制造业支撑仍上涨 [6][68][71] - 成本端因焦煤供应可能收缩、铁矿结构性短缺而存在支撑，高炉利润修复导致主动减产驱动有限 [6][71] - 交易策略建议单边维持区间震荡，套利逢高做空卷螺差和螺煤比，期权建议观望 [9][75] 钢材行情总结与展望 - 本周五大材减产，螺纹小样本产量189.31万吨，环比减少16.77万吨，热卷小样本产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [8][68][111] - 247家钢厂高炉铁水日均产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%，环比下降0.4个百分点 [8][39][68][107] - 钢材总库存加速去化，五大材总库存环比减少35.22万吨，其中厂库减少6.44万吨，社库减少28.78万吨 [8][68] - 螺纹库存去化显著，厂库减少4.05万吨，社库减少23.62万吨，总库存减少27.67万吨，热卷总库存微降0.55万吨 [8][68] - 短期钢价预计跟随基本面维持区间震荡，表现可能弱于11月，但需关注12月中央政治局会议的宏观影响 [6][71] - 华东地区螺纹缺规格情况加严，预计短期螺纹价格偏强运行 [6][71] 价格及利润回顾 - 现货价格方面，周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元，北京地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元 [12][80] - 周五网价上海地区热卷3280元/吨，上涨20元，天津河钢热卷3200元/吨，持平 [12][80] - 利润方面，华东电炉平电利润为-54.51元/吨，环比回升56.1元，华东电炉谷电利润为110元/吨，环比回升56元 [27][90] - 电炉成本下滑，废钢供应增加，钢材价格平稳，导致电炉利润回升，电炉产能利用率下滑但后续有复产空间 [8][68] - 长流程钢厂利润维持小幅盈利，铁水产量继续下滑但下方空间有限 [8][68] 国内外重要宏观数据 - 国内宏观：10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比大幅下滑42.9%，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元，居民端贷款减少3604亿元 [34][100] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑 [34][100] - 分项投资中，1-10月房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额同比+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51% [34][100] - 10月房屋新开工和竣工面积降幅扩大至-30%左右，房地产数据偏弱，居民购房意愿不足 [8][68] - 11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，出现修复，新订单、出口、生产数据走强 [8][68] - 10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持强势正增长，12月三大白电排产同比-14.1%，降幅收窄 [8][68] - 政策方面，中央环保督察通报天津、河北环境问题，国务院专题学习强调推进新型城镇化，1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已完成年度计划 [30][94] - 海外宏观：美国11月Markit制造业PMI为52.2，前值52.5，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数19.1万人，低于预期的22万人 [8][30][68][94] - 11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，继续拖累欧元区表现 [8][68] 钢材供需以及库存情况 - 供给端：螺纹和热卷产量环比下降，247家钢厂铁水产量连续下滑，电炉产能利用率低位 [8][39][68][107] - 需求端：本周小样本螺纹表需216.98万吨，环比减少10.96万吨，农历同比-8.7%，小样本热卷表需314.86万吨，环比减少5.36万吨，农历同比-0.67% [8][53][68][114] - 建材需求出现季节性下滑，但下游工地回款较10月好转，热卷出口及制造业需求尚可 [8][68] - 据百年建筑调研，截至12月2日样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比下降0.07个百分点，非房建项目资金到位率60.59%是主要拖累 [57][120] - 出口方面，2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，10月出口978.2万吨，环比下降6.57%，但后续出口预计维持较强韧性 [59][123] - 冷轧需求强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [62][124] - 库存端：螺纹总库存加速去化，热卷总库存微降，五大材总库存去化速度加快 [8][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡偏弱走势，铁矿石领涨，钢材现货成交整体一般偏弱且环比转弱，投机情绪较弱 [5] - 本周五大材增产，螺纹减产、热卷增产，钢材总库存去库速度放缓，社库去化加快，表观需求小幅下滑，螺纹表现好于热卷，预计铁水产量继续下滑挤压原料 [5] - 受煤炭供应增加煤矿累库影响，煤焦加速下跌、钢矿上涨，盘面提前反应焦炭四轮提降，焦煤下方空间有限 [5] - 铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑，近期基建需求增长，钢材表需持续改善，短期钢价随基本面震荡，整体区间震荡，破局需更多因素 [5] - 单边维持区间震荡走势，套利建议做多卷螺差继续持有，期权建议观望 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货方面，上海中天螺纹3210元（-10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3290元（-），天津河钢热卷3230元（-10） [4] 市场研判 - 交易策略：今日黑色板块震荡偏弱，铁矿石领涨，钢材成交弱且环比转弱，投机情绪弱；本周五大材增产，螺纹减产、热卷增产，库存去库放缓、社库去化加快，表需下滑，螺纹好于热卷，预计铁水产量降挤压原料；煤焦加速下跌、钢矿上涨，盘面提前反应焦炭四轮提降，焦煤下方空间有限；铁矿pb粉短缺，钢材成本有支撑，基建需求增长，表需改善，短期钢价震荡，整体区间震荡，破局需更多因素；单边维持区间震荡，套利做多卷螺差持有，期权观望 [5][6][7][8] - 重要资讯：本周五大品种钢材产量+5.80万吨，厂库环比-10.20万吨，社库-22.09万吨，总库存-32.29万吨；2025年12月空冰洗排产合计3018万台，较去年同期降14.1%，其中空调排产1411万台降22.3%，冰箱排产813万台降8.2%，洗衣机排产794万台降1.9% [9][10] 相关附图 - 展示螺纹钢和热轧板卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][14][16][20][22][24][26][28][30][32][35][39][45][47][49]

价格表现 - 螺纹钢期货主力合约大幅收涨2.15%，报3224.00元/吨 [1] 供需基本面 - 京津冀地区27家螺纹钢生产企业上周产能利用率环比下降3.55% [2] - 螺纹钢产量为209.06万吨，环比减少7.6万吨，降幅3.51% [2] - 螺纹钢表需为206.17万吨，环比减少15.33万吨，降幅6.92% [2] - 厂库由增转降，社库由降转增，库存呈现小幅累库 [2] 行业利润 - 钢厂螺纹钢盘面利润为-57.64元/吨，较上个交易日减少38.4元 [3] 机构观点与市场情绪 - 供需基本面偏弱但成本支撑较强，铁水维持高位带动原料需求 [4] - 国内宏观政策释放积极信号，提振市场对供需改善预期 [4] - 钢铁行业稳增长工作方案即将出台，推动调结构、优供给，市场情绪升温 [4] - 产业基本面无明显矛盾，库存处于历年偏低位置，淡季矛盾不显著 [4]