核心观点 - 近期铁矿石供需结构环比转好，但需求回升速度偏慢制约价格，且受成材强势难持续及春节前钢厂检修影响，预计矿价仍有回调空间，中线偏空 [2] - 短期铁矿石价格以区间震荡思路对待 [3] 供应情况 - **全球主要港口库存**：2026年1月19日至25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1168.9万吨，环比下降4.7万吨，小幅回落，目前库存量略低于年初以来平均水平 [1] - **巴西发运**：2026年1月第4周（16个工作日），巴西累计装出铁矿石2249.63万吨，去年同期为3089.02万吨，日均装运量为140.6万吨/日，较去年1月的140.41万吨/日增加0.14% [1] - **中国到港量**：2026年01月19日至01月25日，中国47港铁矿石到港总量2625.5万吨，环比减少272.2万吨，中国45港到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨，北方六港到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨 [1] - **全球发运与到港**：本周澳巴发运环比回升，但到港继续走低，总体供应环比仍在收紧 [2]，全球铁矿石发运量本周环比回升48.4万吨，到港量环比回落129.7万吨，供给的淡季效应开始逐渐显现 [3] 需求与库存 - **铁水产量与钢厂盈利**：铁水日产量小幅回升0.09万吨，盈利钢厂占比回升至40%以上 [3]，铁水产量略有上涨，铁矿需求环比变动不明显 [2] - **钢厂补库与港口库存**：钢厂补库需求有所回升并继续延续 [2][3]，疏港量延续回落，港口库存加速累积，钢厂库存环比略有增加 [2] 机构策略观点 - 策略上建议反弹回补空单，维持中线偏空思路 [2] - 短期铁矿石价格以区间震荡思路对待 [3]

行情回顾 - 铁矿石期货主力合约价格上涨至781.5元/吨，单日涨幅为1.9% [1] 基本面汇总 - 澳大利亚与巴西七个主要港口的铁矿石库存总量为1224.7万吨，环比增加52.7万吨，呈现小幅回升 [2] - 2025年12月第三周（15个工作日），巴西铁矿石装运量为2472.54万吨，日均装运量达164.84万吨/日，较去年12月日均水平（145.57万吨/日）增长13.23% [2] - 中国2025年11月铁矿砂及其精矿进口量为110,539,757.24吨，环比微降0.67%，但同比增长8.72% [2] 机构观点 - 正信期货认为，华北地区重污染天气应急响应解除后，铁矿需求可能回升，矿价走势偏强，但成材需求强势的持续性存疑，预计矿价仍有回调空间 [3] - 混沌天成期货观点认为，当前铁矿市场供应略有回落，尽管铁水产量下降，但由于钢厂库存水平较低且1月铁水产量有回升预期，短期矿价将呈震荡运行态势 [3]

铁矿石供需基本面 - 10月24日铁矿石港口库存录得15109.49万吨，较上一交易日增加147.62万吨 [1] - 澳洲矿企Mineral Resources Limited第三季度铁矿石总产量达1090万吨，总发货量达1140万吨 [1] - 10月29日全国主港铁矿石成交95.1万吨，环比上涨6.61%，远期现货成交123万吨 [2] - 铁水产量略有下滑但幅度不大，铁矿需求仍有韧性 [3] - 钢厂利润略有回升，补库速度加快，钢厂库存小幅增加 [3] 供应端情况 - 本周澳巴发运小幅回升，但到港量环比继续大幅走低，近端供应仍在收紧 [3] - 供应端到港量明显下降，供应压力部分缓解 [4] - 市场关注西芒杜项目进度加快，供应端或有一定增量 [3] 市场情绪与价格驱动 - 宏观情绪整体改善，叠加终端工地到位资金转好，矿价延续强势反弹 [3] - 近期钢厂采购积极，高品矿需求良好，推升了现货价格 [4] - 宏观持续偏好，预计铁矿震荡偏强走势 [4] - 近期铁矿供需结构环比继续转好 [3]

行情表现 - 铁矿石期货2601合约上涨0.26%至775元/吨 [1] 供需数据 - 中国7月铁矿石进口量1.0462亿吨，环比下降1.3%，较6月1.0595亿吨高位回落 [2] - 全国45港进口铁矿库存13712.27万吨，环比增加54.37万吨 [2] - 港口日均疏港量321.85万吨，大幅增加19.14万吨 [2] - 现货市场成交108万吨，日照港PB粉报价776元/吨（下跌4元），超特粉650元/吨（下跌2元），高低品价差126元/吨 [2] - 全球铁矿石发运量环比减少139万吨，但到港量环比回升267.3万吨 [3] 机构研判 - 铁水产量连续两周回落，现实需求偏弱且北方限产传闻增多，若政策落地将加剧需求走弱 [3] - 港口中品粉矿供应充足，块矿资源得到补充，贸易商报价积极性尚可 [3] - 海外供应主导使铁矿受国内政策影响有限，在钢材限产未落地背景下，预计维持区间震荡走势 [3]

铁矿石期货市场表现 - 6月5日铁矿石期货主力合约开盘报704 5元/吨 盘中低位震荡 最高触及708 5元 最低探至695 0元 跌幅达0 50% [1] - 当前铁矿石行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 基本面分析 - 本周建材产量和库存均下降 热卷产量增加但库存下降 [1] - 铁水产量继续下降 铁矿需求转弱 钢厂高炉利润转差 铁水仍有减量空间 [1] - 6月铁矿发运将迎来冲量 国产矿产量恢复 中期供需继续宽松 [1] - 全球铁矿发运近期减量 主要因澳洲发运受阻 港口库存去化速率快 海漂库存较大 [2] 供需与价格展望 - 中期铁矿供需宽松 价格走势偏弱 短期存在反弹可能 [1] - 终端需求边际转弱 与高铁水的分化矛盾积累 产业基本面承压 [1] - 铁水产量处于回落状态 但回落速度和空间有限 钢厂利润尚可 生产动能较强 铁矿需求仍有支撑 [2] - 下半年铁矿石发运量预计增长较快 中期供需失衡压力较大 后期震荡偏弱 [2] 机构交易策略 - 维持逢反弹布局中线空单思路 [1] - 单边空单持有 [1] - 短期缺乏明显驱动 关注钢坯出口持续情况 铁矿石短期存支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月全球铁矿石供需双强，静态供需偏宽松，价格震荡偏弱运行 [6] 各部分总结 行情回顾 - 4月期现货价格震荡偏弱运行，截至4月29日主力合约期货价格月环比下跌23元/吨 [4] 钢厂情况 - 4月长流程钢厂继续复产，4月底247家钢厂高炉开工率84.33%，同比去年增加4.60个百分点；高炉炼铁产能利用率91.6%，同比去年增加6.07个百分点；钢厂盈利率57.58%，同比去年增加6.93个百分点；日均铁水产量244.35万吨，同比增加0.81万吨 [8][9] - 4月长短流程钢厂盈利暂稳，生产积极性尚可；短流程钢厂维持亏损，生产积极性不强 [12] 需求端 - 国内方面，4月全国生铁产量预估7226万吨，同比增加6.1%，5月预计高炉铁水产量7440万吨，环比增加214万吨，折算61%品位的铁矿石需求增加350万吨 [5][15][21] - 海外方面，除中国外生铁日均产量整体稳定，5月预估生铁产量环比减少30万吨左右，折算61%品位的铁矿石需求减少50万吨左右 [5][18][21] - 综合全球来看，5月份61%品位的铁矿石需求增加300万吨左右 [5][21] 供应端 - 四大矿山5月发运回升，预估环比增加发运625万吨，其中VALE预估发运2320万吨，环比增加230万吨；力拓预估发运2725万吨，环比增加200万吨；必和必拓预估发运2520万吨，环比增加130万吨左右；FMG预估发运1780万吨，环比增加65万吨 [24][27][29] - 4月全球非主流预估发运4000万吨，5月预估发运4030万吨，增量30万吨左右 [32] - 测算4月份国内铁精粉产量2040万吨，预计5月份产量2100万吨，环比增加60万吨 [35] - 5月全球供应整体环比增加715万吨左右 [5][36] 库存情况 - 4月底全国45个港口进口铁矿库存1.43亿吨，月环比减少200吨，预计5月将有所累库 [37] - 钢厂多按需补库，库存窄幅波动 [39] 基差价差 - 报告提及基差价差、跨品种差，但未给出具体内容 [40][42]