报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）：偏多 [1] 报告的核心观点 - 铁矿周三收跌夜盘收涨，基本面变化不大，宏观对盘面影响中性，预计短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三铁矿收跌，夜盘收涨 [1] 重要资讯 - “十四五”期间累计完成9.4亿吨粗钢产能、1.7亿千瓦煤电机组超低排放改造 [1] - 截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增16.1% [1] - 2026年2月空冰洗排产合计总量2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1% [1] 市场逻辑 - 基本面变化不大，宏观对盘面影响中性，本期全球铁矿石发运增加，到港量继续下降，国内矿山产量增加，港口进口铁矿库存持续累库，需关注本期铁水数据 [1] 交易策略 - 预计短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面央行支持经济发展，产业面现货供应稳定、铁水产量下调、库存增加，国内宏观氛围偏暖，矿价预计在800 - 825区间整理，I2605合约可区间操作，同时考虑同步卖出虚值认购认沽期权 [8][53] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，截至1月16日收盘，铁矿主力合约期价812（ - 2.5）元/吨，青岛港60.8%PB粉矿869（ + 0）元/干吨 [6] - 发运方面，全球铁矿石发运总量环比减少32.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减少136.4万吨 [5][6] - 到港方面，2026年1月5日 - 1月11日中国47港到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨；45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨；北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨 [6] - 需求方面，日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨 [6] - 库存方面，截至2026年1月16日，全国47个港口进口铁矿库存为17288.7万吨，环比增加244.26万吨，同比增加1571.35万吨；247家钢厂进口矿库存为9262.22万吨，环比增加272.63万吨，同比减少1002.49万吨 [6] - 盈利率方面，钢厂盈利率39.83%，环比上周增加2.17个百分点，同比去年减少10.39个百分点 [6] - 宏观方面，海外堪萨斯城联储主席反对立即降息，特朗普团队关注伊朗局势；国内央行打出“组合拳”支持经济发展，今年降准降息还有空间 [8] - 供需方面，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，钢厂高炉开工率小幅下调，铁水周度产量228万吨，铁矿石港口库存继续增加 [8] - 技术方面，铁矿I2605合约反弹承压，期价跌破MA10均线支撑，关注800关口技术性支撑，MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱缩小 [8] 期现市场 - 期货价格方面，本周I2605合约反弹承压，价格弱于I2609合约，16日价差为18.5元/吨，周环比 - 3元/吨 [14] - 仓单与持仓方面，1月16日，大商所铁矿石仓单量1500张，周环比 - 100张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空18609张，较上一周减少1649张 [20] - 现货价格方面，1月16日，青岛港60.8%PB粉矿报869元/干吨，周环比 + 0元/干吨；本周铁矿石现货价格强于期货价格，16日基差为57元/吨，周环比 + 3元/吨 [26] 产业情况 - 到港情况，2026年1月5日 - 1月11日全球铁矿石发运总量环比减少32.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少136.4万吨；中国47港到港总量环比增加190.3万吨，45港到港总量环比增加164.0万吨，北方六港到港总量环比减少43.7万吨 [30] - 库存情况，本周全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加244.26万吨，日均疏港量降1.94万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增272.63万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗环比减1.43万吨，库存消费比环比增1.13天 [33] - 库存可用天数，截止1月14日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 2天 [37] - 海运指数，1月15日，波罗的海干散货海运指数BDI为1532，周环比 - 156 [37] - 进口与产能利用率，12月份中国进口铁矿砂及其精矿环比增长8.2%，1 - 12月份累计同比增长1.8%；截止1月16日，全国266座矿山样本产能利用率环比上期 + 4.06% [41] - 产量情况，2025年11月份，中国铁矿石原矿产量同比增长3.7%，1 - 11月累计产量同比下降2.8%；11月全国433家铁矿山企业铁精粉产量环比减少12.9万吨，降幅0.6% [44] 下游情况 - 粗钢产量，2025年11月，中国粗钢产量同比下降10.9%，1 - 11月累计粗钢产量同比下降4.0% [47] - 钢材进出口，2025年12月中国出口钢材环比增长13.2%，1 - 12月累计同比增长7.5%；进口钢材环比增长4.2%，1 - 12月累计同比下降11.1% [47] - 高炉开工率与铁水产量，1月16日，247家钢厂高炉开工率环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率环比上周减少0.56个百分点，同比去年增加1.20个百分点；日均铁水产量环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨 [50] 期权市场 - 期权策略，铁水产量小幅下调，港口延续累库，现货资源相对充足但品种分布不均，宏观氛围偏暖，矿价或区间整理，I2605合约考虑同步卖出虚值认购认沽期权 [53]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观面反内卷推动落后产能有序退出预期继续发酵，产业面随着钢价反弹螺纹钢产量提升，投资需求增加，库存下降，表需回升，焦煤保持强势成本端支撑依存，RB2510合约追高需谨慎，回调仍可考虑择机做多，注意操作节奏及风险控制；焦煤持续走高成本端支撑依存，同时反内卷继续利好黑色系，建议买入认购期权继续持有 [9][58] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至7月25日收盘，螺纹主力合约期价3356（+209），杭州螺纹中天现货价格3470（+180）；螺纹产量上调至211.96（+2.9）万吨；投资需求增加，表观需求回升至216.58（+10.41）万吨（同比 -10.44）；厂库降，社库增，螺纹钢总库存538.64（-4.62）万吨（同比 -221.6）；钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加48.49个百分点 [7] - 行情展望：宏观上海外欧洲央行维持三大利率不变，特朗普放弃解雇鲍威尔想法，国内国资委抵制“内卷式”竞争，商务部安排经贸会谈；供需上螺纹钢周度产量由降转增，产能利用率46.47%，电炉钢开工率上调，下游采购回升，库存下滑，表观需求增加；成本上铁矿石冲高回调，港口库存增加，焦煤供给收缩预期，期价连续涨停；技术上RB2510合约保持强势，日K线均线组合多头排列，MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱放大；策略建议RB2510合约追高需谨慎，回调可择机做多 [9] 期现市场 - 期货价格：本周RB2510合约继续走高，强于RB2601合约，25日价差为 -43元/吨，周环比 +1元/吨 [15] - 持仓情况：7月25日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为88027吨，周环比 +596吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净多8836张，较上一周增加9869张 [20] - 现货价格：7月25日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400（理计）现货报价为3470元/吨，周环比 +180元/吨；全国均价为3453元/吨，周环比 +134元/吨；本周螺纹钢现货价格弱于期货价格，25日期现基差为114元/吨，周环比 -49元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：7月25日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报832元/干吨，周环比 +15元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1420元/吨，周环比 +50元/吨 [30] - 到港与库存：2025年07月14日 - 07月20日中国47港到港总量2511.8万吨，环比减少371.4万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨 [35] - 焦化厂情况：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本产能利用率为73.61%（增0.71%）；焦炭日均产量51.92（增0.51），焦炭库存50.12（减5.43），炼焦煤总库存841.21（增51.02），焦煤可用天数12.2天（增0.62天） [38] 供应端 - 粗钢产量：2025年6月，我国粗钢产量8318万吨，同比下降9.2%；1 - 6月，我国粗钢产量51483万吨，同比下降3.0% [43] - 螺纹钢产量：7月24日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为211.96万吨，较上周 +2.9万吨，较去年同期 -4.73万吨 [46] - 电炉钢开工率：7月24日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为46.47%，较上周 +0.64%，较去年同期 -1.03%；7月25日，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率72.02%，环比上升6.94个百分点，同比下降6.76个百分点 [49] - 库存情况：7月24日，全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为165.67万吨，较上周 -7.43万吨，较去年同期 -27.98万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为372.97万吨，较上周 +2.81万吨，较去年同期 -193.62万吨；螺纹钢总库存为538.64万吨，环比 -4.62万吨，同比 -221.6万吨 [52] 下游情况 - 房地产数据：2025年1 - 6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8% [55] - 基建数据：2025年1 - 6月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.6%；水上运输业投资增长21.8%，水利管理业投资增长15.4%，铁路运输业投资增长4.2% [55] 期权市场 - 投资建议：焦煤持续走高，成本端支撑依存，同时反内卷继续利好黑色系，建议买入认购期权继续持有 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面以伊冲突推高国际油价，产业面铁矿发运、到港和港口库存下滑，铁水产量回升，但市场仍担忧淡季需求减弱，I2509合约考虑715 - 690区间交易，注意操作节奏和风险控制；澳巴铁矿发运量和港口库存下滑，铁水产量回升使铁矿获支撑，但消费淡季铁矿仍有压力，建议择机买入认沽期权 [9][56] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至6月20日收盘，铁矿主力合约期价为703（+0）元/吨，青岛港麦克粉753（-7）元/干吨 [7] - 发运：本期澳巴发运总量环比-157.7万吨，2025年06月09 - 06月15日Mysteel全球铁矿石发运总量3352.7万吨，环比减少157.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2842.1万吨，环比减少77.3万吨 [5][7] - 到港：本期47港到港量-156.4万吨，2025年06月09 - 06月15日中国47港到港总量2517.5万吨，环比减少156.4万吨，中国45港到港总量2384.5万吨，环比减少224.8万吨，北方六港到港总量1219.0万吨，环比减少164.6万吨 [7] - 需求：铁水产量+0.57万吨，日均铁水产量242.18万吨，环比上周增加0.57万吨，同比去年增加2.24万吨 [7] - 库存：港口库存+102.83万吨，截至2025年6月20日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14433.56万吨，环比-69.58万吨，247家钢厂进口矿库存为8936.24万吨，环比+137.56万吨 [6][7] - 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.87个百分点，同比去年增加7.36个百分点 [6] - 宏观方面：海外以伊冲突升级，美联储维持利率不变并预计2025年降息两次；国内5月工业增加值、社消总额增长，固定资产投资同比增3.7%，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元 [9] - 供需方面：澳巴铁矿石发运和到港量下滑，国内港口库存由增转降，钢厂高炉开工率和铁水产量止跌反弹，铁矿需求暂获支撑 [9] - 技术方面：铁矿I2509合约区间整理，日K线承压于多日均线下方，MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小 [9] - 策略建议：I2509合约考虑715 - 690区间交易，注意操作节奏和风险控制 [9] 期现市场 - 期货价格：本周I2509合约区间整理，走势弱于I2601合约，20日价差为29元/吨，周环比-1.5元/吨 [15] - 仓单与净持仓：6月20日，大商所铁矿石仓单量3000张，周环比+300张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空38889张，较上一周增加8637张 [23] - 现货价格：6月20日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报753元/干吨，周环比-7元/干吨；本周，铁矿石现货价格弱于期货价格，20日基差为50元/吨，周环比-7元/吨 [30] 产业情况 - 到港量：2025年06月09 - 06月15日中国47港到港总量2517.5万吨，环比减少156.4万吨，中国45港到港总量2384.5万吨，环比减少224.8万吨，北方六港到港总量1219.0万吨，环比减少164.6万吨 [34] - 库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14433.56万吨，环比下降69.58万吨，日均疏港量327.46万吨，增12.21万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8936.24万吨，环比增137.56万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗为301万吨，环比增0.57万吨，库存消费比29.69天，环比增0.40天 [37] - 可用天数与BDI指数：截止6月19日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，环比-2天；6月19日，波罗的海干散货海运指数BDI为1751，周环比-217 [40] - 进口量与产能利用率：5月份中国进口铁矿砂及其精矿9813.1万吨，较上月减少500.7万吨，环比下降4.9%，1 - 5月份累计进口同比下降5.2%；截止6月13日，全国266座矿山样本产能利用率为61.32%，环比上期+0.03%，日均精粉产量38.69万吨，环比+0.02万吨，库存58.43万吨，环比-4.16万吨 [43] - 精粉产量：2025年5月，中国铁矿石原矿产量为8578.7万吨，1 - 5月累计产量同比减少10.1%；2025年4月，全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2301.5万吨，环比减少57.2万吨，降幅2.4%，1 - 4月累计产量同比减少804.3万吨，降幅8.2% [47] 下游情况 - 粗钢产量：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；1 - 5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7% [50] - 钢材进出口：2025年5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%，1 - 5月份累计出口同比增长8.9%；5月份中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%，1 - 5月份累计进口同比下降16.1% [50] - 高炉开工率与铁水产量：6月20日，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周增加0.41个百分点，同比去年增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.79%，环比上周增加0.21个百分点，同比去年增加1.03个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比上周增加0.57万吨，同比去年增加2.24万吨 [53] 期权市场 - 策略建议：澳巴铁矿发运量和港口库存下滑，同时铁水产量回升，铁矿获得支撑，但消费淡季铁矿仍有压力，建议择机买入认沽期权 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季表需下滑，螺纹期价震荡偏弱；钢市多空交织，RB2510合约或陷入2920 - 3020区间弱势运行；消费淡季表需回落，钢价中长线或承压，建议买入购沽期权 [2][8][58] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至6月13日，螺纹主力合约期价2969元/吨（-6），杭州螺纹中天现货价格3100元/吨（-30）；产能利用率下调，螺纹产量三连降至207.57万吨（-10.89）；高温和雨水影响需求，表观需求降至219.97万吨（-9.06，同比-7.14）；厂库和社库继续下滑，总库存五连降至558.08万吨（-12.4，同比-222.82）；钢厂盈利率58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美国加征家电关税、以色列袭击伊朗，国内广州松绑楼市政策、中美经贸磋商有进展；供需上，产能利用率降至45.5%，螺纹产量三连降，电炉钢开工率下调，高温和雨水影响终端需求，表观需求连续两周减少；成本上，铁矿弱势整理，煤焦反弹承压；技术上，RB2510合约震荡偏弱；策略建议上，钢市多空交织，RB2510合约或在2920 - 3020区间弱势运行 [8] 期现市场 - 期货价格：本周RB2510合约震荡偏弱，弱于RB2601合约，13日价差为1元/吨，周环比-3元/吨 [14] - 仓单与持仓：6月13日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为35964吨，周环比-4203吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空12050张，较上一周增加27560张 [20] - 现货价格与基差：6月13日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3100元/吨，周环比-30元/吨；全国均价为3226元/吨，周环比-6元/吨；本周现货价格弱于期货价格，13日期现基差为131元/吨，周环比-24元/吨 [24] 产业情况 - 供应端：1 - 4月粗钢产量累计34535万吨，同比增长0.4%；5月出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%，1 - 5月累计出口同比增长8.9%，5月进口钢材48.1万吨，环比下降7.9%，1 - 5月累计进口同比下降16.1%；6月13日，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周减少0.15个百分点，高炉炼铁产能利用率90.58%，环比上周减少0.07个百分点，日均铁水产量241.61万吨，环比上周减少0.19万吨；6月12日，螺纹钢周度产量为207.57万吨，较上周-10.89万吨；螺纹钢周度产能利用率为45.5%，较上周-2.39%；全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率74.01%，环比下降2.68个百分点；6月12日，螺纹钢厂内库存量为182.89万吨，较上周-1.97万吨，全国35个主要城市建筑钢材库量为375.19万吨，较上周-10.43万吨，螺纹钢总库存为558.08万吨，环比-12.4万吨 [44][47][50][53] - 下游情况：2025年1 - 4月，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%，房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%，房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%；1 - 4月基础设施投资（不含电力等）同比增长5.8%，其中水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9% [56] 期权市场 消费淡季表需回落，钢价中长线或承压，建议买入购沽期权 [58] 上游市场情况 - 炉料价格：6月13日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报760元/干吨，周环比-10元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1370元/吨，周环比-70元/吨 [32] - 铁矿石到港与库存：2025年6月2 - 8日，中国47港到港总量2673.9万吨，环比增加76.5万吨，45港到港总量2609.3万吨，环比增加72.8万吨，北方六港到港总量1383.6万吨，环比减少157.2万吨；本周全国47个港口进口铁矿库存总量14503.14万吨，环比增加102.83万吨，日均疏港量315.25万吨，降13.81万吨，澳矿库存6077.96万吨，增84.22万吨，巴西矿库存5441.14万吨，降21.48万吨，贸易矿库存9503.30万吨，增117.86万吨 [36] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.96%，减0.97%；焦炭日均产量52.17，减0.93，焦炭库存87.31，减1.1，炼焦煤总库存669.53，减21.32，焦煤可用天数9.7天，减0.13天 [40]