报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开低走日内收跌 预计短期高位震荡为主 下半年矿端复产供应宽松后盘面或降温 但短期美元支撑与供应紧张下铜价偏强 上涨空间受需求端压制[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供给方面 卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产 预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨 TC/RC费用弱稳且有下探趋势 SMM预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23% 同比增15.63万吨升幅14.78%[1] - 需求方面 截至2025年12月 铜表观消费量131.88万吨 环比上月增长4.00% 临近春节叠加铜价高企 中小企业采购意愿低迷 终端新能源汽车表现不佳 传统行业冰箱及空调等有小幅上涨[1] - 库存方面 美国对铜关税征收预期减弱后 C - L价差收敛 美国铜库存或外溢 非美库存或增加 全球库存结构失衡有望缓解 供应端或边际转好[1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开低走 日内收跌[3] - 现货方面 1月27日华东现货升贴水 - 250元/吨 华南现货升贴水 - 235元/吨 1月26日 LME官方价13245美元/吨 现货升贴水 - 50美元/吨[3] 供给端 - 截至1月26日 现货粗炼费（TC） - 50美元/干吨 现货精炼费（RC） - 5.18美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存14.49万吨 较上期减少406吨 上海保税区铜库存10.03万吨 较上期减少0.73万吨 LME铜库存17.05万吨 较上期 - 1175吨 COMEX铜库存56.56万短吨 较上期增加3257短吨[12]

核心观点 - 全球铜价因供应冲击大幅上涨 全球第二大铜矿Grasberg因矿难事故导致中长期产量预期下调 引发铜价向上突破 [1] - 美国经济数据强劲 8月新屋销售年化80万户 大幅高于预期的65万户 环比大涨20.5% 显示需求韧性 [2] - 国内商品期货市场多数上涨 集运欧线 国际铜 沪铜 玻璃等主力合约涨幅居前 [3] 商品期货市场表现 - 集运欧线2510合约上涨3.99%至1173点 成交38888手 持仓35526手 日增仓-5414手 [1] - 国际铜2510合约上涨3.58%至73450点 成交11240手 持仓3042手 日增仓-382手 [1] - 沪铜2511合约上涨3.40%至82710点 成交334893手 持仓238523手 日增仓66079手 [1] - 玻璃2601合约上涨3.08%至1270点 成交3627110手 持仓1371942手 日增仓55793手 [1] - 菜油2601合约上涨2.21%至10142点 成交401236手 持仓347712手 日增仓41507手 [1] - 跌幅方面 沪金2512合约下跌0.45%至854.72点 线材2510合约下跌0.37%至3221点 棉胶2601合约下跌0.22%至15570点 [1] 铜市场供需动态 - Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难事故导致2026年铜产量预期下降约35%（约27万吨） 2025年四季度销量也将大受影响 预计最早2027年恢复事故前生产水平 [1] - LME铜库存下降200吨至144775吨 Comex库存下降142吨至288695吨 SHFE铜仓单下降308吨至27419吨 [4] - 下游因高铜价及宏观不确定性采购积极性偏弱 国内社会库存去库不理想 [4] 宏观经济环境 - 美国8月新屋销售年化80万户 大幅高于预期的65万户 前值65.2万户 环比大涨20.5% 预期为环比跌0.3% [2] - 美国财长贝森特表达对美联储主席鲍威尔不满 认为美联储应在年底前降息100-150个基点 [4]