报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼厂3月集中复产使3月电解铜产量增长 二季度进入检修期 预计4月产量117.31万吨 环比减少3.3万吨 5月产量或下降 后续冶炼厂受原料缺乏影响[1] - 截至2026年2月 铜表观消费量为117.39万吨 环比减少9.07% 空调需求托底 铜管产销尚可 3月国内铜管产量19.63万吨 环比增加7.78万吨 涨幅65.65% 铜箔产销平稳增长 3月产能利用率78.6% 3月国内铜棒产量11.937万吨 较2月增加7.609万吨 增幅175.81%[1] - 中国5月起停止硫酸出口 打击金属和化肥行业 全球湿法铜体系失去关键外部补给源 加大市场对铜供应的紧张预期 沪铜价格突破十万关口 短期内预计偏强[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走 日内上涨[1][4] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开高走 日内上涨[4] - 现货方面 今日华东现货升贴水55元/吨 华南现货升贴水190元/吨[5] 供给端 - 截至4月10日 现货粗炼费（TC）-78.2美元/干吨 现货精炼费（RC）-8美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存15.39万吨 较上期减少11439吨 上海保税区铜库存3.59万吨 较上期减少0.51吨 LME铜库存40.06万吨 较上期增加1475吨 COMEX铜库存58.65万短吨 较上期减少42短吨[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜低开高走日内上涨，冶炼厂利润缩窄现货加工费走弱预计年内减产，1月精炼铜产量或下降；下游需求不佳致库存增加，新能源市场短期表现不佳但后续有望改善；智利铜矿罢工引发供应担忧但对铜价影响预计较小，铜价以窄幅整理为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 冶炼厂利润缩窄，现货加工费走弱，预计年内减产；1月预计精炼铜产量下降，5家冶炼厂有停车计划，1家投产冶炼厂推迟投产 [1] - 下游铜拿货情绪不高，库存大幅增加，终端新能源市场1月1 - 11日零售销量11.7万辆，同比2025年同期降38%，较2025年12月同期下滑67%，后续政策补贴及新年小旺季预计改善产销 [1] - 智利曼托韦德铜矿因罢工停产，2025年预计产2.9 - 3.2万吨阴极铜，供应担忧促使铜价上涨但盘面表现不明显，预计影响较小 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走，日内上涨 [3] - 现货方面，华东现货升贴水 - 190元/吨，华南现货升贴水 - 135元/吨；2026年1月22日，LME官方价12686美元/吨，现货升贴水 - 54美元/吨 [3] 供给端 - 截至1月15日，现货粗炼费（TC） - 46.2美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.80美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存14.68万吨，较上期增加3620吨；截至1月19日，上海保税区铜库存10.61万吨，较上期增加0.05万吨；LME铜库存16.83万吨，较上期 + 8850吨；COMEX铜库存55.93万短吨，较上期增加4444短吨 [12]

铜价上涨驱动因素 - 近期铜价上涨受到多重因素影响 [1] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税 加剧了对铜供应的担忧 [1] 市场行为与库存影响 - 为规避潜在关税 近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况 [1] - 该行为可能导致全球铜库存很快降至危急的低位水平 [1]