东吴证券股份有限公司孟祥文,米宇近期对海亮股份（002203）进行研究并发布了研究报告《受益美国"铜"区别关税 影响，利润增长有望超预期》，给予海亮股份买入评级。 海亮股份 投资要点 事件点评：美国当地时间7月30日发布了事实清单，将从8月1日起对进口的含"铜"半产成品及铜含量高的衍生品加征 50%关税，包含铜管、铜线、铜棒、铜板以及管件、连接器、含铜较高电器元件等，而对上游原料铜矿石、铜精矿、 阴极铜等不加关税，超出市场预期。此前市场主要预期为铜产业链上下游均有加税，且幅度从15-25%逐步上调至 50%，目前政策取消了上游加税，仅限制铜深加工部分，对产业链来讲，由于深加工行业成本预期下降50%，充分利 好在美国当地具有布局的铜后端深加工产业链企业——如穆勒工业、海亮股份等。 美国工厂产能具有快速扩张空间：公司2016年收购了美国JMF品牌，2019年在美国休斯顿启动了全资铜加工工厂建设 项目，整个项目占地1200亩，项目设计产能10万吨。2024年报披露美国工厂产能规模为3万吨，伴随公司2025年将部 分国内闲置产能设备拆迁至美国，美国工厂产能规模持续攀升，我们预期到2025年下半年公司产能规模有望达9万 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 继钢铁与铝之后，美国特朗普政府再次针对关键金属祭出高额关税。 展望后市，展大鹏指出，由于美国市场短期难以消化前期流入美国的40万吨铜库存，因此会压制住 COMEX铜价。若COMEX铜相比LME铜持续偏弱，则市场反而担心这部分库存反向流出的风险，从而 压制住LME铜价甚至中国国内铜价。但中长期来看，全球新能源汽车、数据中心及电网改造"火热"，供 应受铜精矿短缺限制，国际铜价重心仍将逐步上移。 建信期货分析师张平也告诉21世纪经济报道记者，当前美国市场存在大量显性库存。在美铜高溢价被抹 除之后，美国铜库存将重新回流全球贸易市场，LME和中国国内市场库存将迎来累库期，预计将拖累 铜价。不过，考虑到全球铜矿紧张以及全球经济绿色化、电动化趋势未改，铜价下跌将带动下游补库增 加。因此，预计铜价下跌的空间也有限，沪铜在7.7万元人民币/吨一带支撑。 据新华社报道，美国白宫网站7月30日发布的事实清单显示，特朗普当日签署公告，从8月1日起对进口 的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。白宫表示，根据美国《1962年贸易扩展法》第 232条款， ...

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 海亮股份（002203） 受益美国"铜"区别关税影响，利润增长有 望超预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 75,749 | 87,545 | 103,392 | 121,562 | 137,957 | | 同比（%） | 2.36 | 15.57 | 18.10 | 17.57 | 13.49 | | 归母净利润（百万元） | 1,118.12 | 703.30 | 1,659.20 | 3,150.73 | 3,938.06 | | 同比（%） | (7.46) | (37.10) | 135.92 | 89.89 | 24.99 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.56 | 0.35 | 0.83 | 1.57 | 1.97 | | P/E（现价&最新摊薄） | 21.30 | 33.86 | 14.35 | 7.56 | 6.05 | [Tab ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货升水走高限制价格回落 铜趋势强度为0呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价78040 日涨幅 -1.13% 夜盘收盘价78010 夜盘涨幅 -0.04% 成交109011 较前日增加53123 持仓176193 较前日增加4504 库存19622 较前日减少351；伦铜3M电子盘昨日收盘价9607 日涨幅 -1.26% 成交46546 较前日增加30514 持仓271000 较前日增加221 库存138200 较前日增加1350 注销仓单比12.28% 较前日减少1.87% [1] - 现货方面 LME铜升贴水 -50.76 较前日减少3.96 保税区仓单升水49、提单升水60 较前日各减少1 上海1光亮铜价格73600 较前日增加100 现货对期货近月价差165 较前日增加55 近月合约对连一合约价差60 较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本184 上海铜现货对LMEcash价差 -184 较前日增加190 沪铜连三合约对LME3M价差 -221 较前日增加175 上海铜现货对上海1再生铜价差984 较前日增加19 再生铜进口盈亏 -1140 较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 美联储最爱通胀指标意外回升 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天 美商务部长称与柬埔寨和泰国达成贸易协议但未公布税率 [1] - 微观上 智利预计能获特朗普关税豁免 纽铜一度跌超6% 铜矿股普跌；秘鲁总统表示正在评估134个矿业勘探和开采项目授权 预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 铜输入材料和铜废料不受约束 此举措或引发美国国内贸易商竞争 [1][3]

铜价暴跌与关税政策 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约盘中跳水至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜、沪铜跟跌，分别收跌0.8%、1.3%，价差急剧收敛 [2] - 白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [2] 市场预期反转与多头出逃 - 此前市场担忧"无差别打击"，疯狂将全球铜库存搬向美国，清单落地后巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [2] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张即1.73%，至212413张，非商业性净多头头寸占比17.4% [4] - 程序化卖盘和多头踩踏同时出现，此前多头交易的是精炼铜短缺预期 [4] 库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜价已经历至少三轮上涨 [7] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [9] - LME铜库存自2月中旬以来锐减64%，从27.09万吨下降至7月初的9万吨左右 [9] 产业链冲击与供应链重构 - 美国市场上，关税落地后铜价飙升，或推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [12] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡 [12] - 美国本土将近50万~60万吨/年的铜材刚性进口需求会逐渐显现，但回升幅度将受关税成本及全球供应格局变化制约 [12] 价格波动与未来展望 - 截至7月25日COMEX铜期货年内涨幅超40%，而截至31日年内涨幅收窄至8.87% [11] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [14] - 市场高波动背景下，企业需紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化 [14]

关税政策 - 美国宣布对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 生效日期为8月1日 [1] - 铜输入材料(铜矿石 精矿 锍铜 阴极铜 阳极铜)和铜废料不受关税约束 [1] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税可能性 可能从2027年起分阶段实施15%-30%关税 [5] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差从2500美元收窄至负值 [1] - LME铜和沪铜反应有限 因前期未跟随美铜上涨 [4] - 美国铜进口量已接近去年全年水平 后续流入可能受限 [4] 贸易流向影响 - 美国铜溢价结构崩塌导致贸易商失去跨区域套利动力 [4] - 可能引发铜流向LME仓库或中国等主要消费地 [4] - 美国废铜出口可能受限 因行政令要求25%高品质废铜必须国内销售 [5] 供需基本面 - LME铜库存7月初以来累积近5万吨 注销仓单下滑显示库存可能继续回升 [4] - 中国废铜进口来源国结构变化 泰国 日本 马来西亚替代美国成为主要供应国 [5] - 中国铜消费处于淡季 美铜回落可能关闭出口窗口考验国内需求 [4] 政策不确定性 - 美国铜关税政策措辞多变 7月初市场预期与最终方案存在显著差异 [3][5] - 精炼铜关税评估将延至2026年6月 期间政策可能反复调整 [5]

美国铜关税政策调整 - 美国总统签署公告对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 生效时间为8月1日 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [1] - 铜输入材料(铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜等)和铜废料不受关税约束 [1] - 最初市场预期关税覆盖所有铜类型 但最终政策范围缩小 仅针对加工品 [4] 铜价市场反应 - Comex 9月期铜合约暴跌20.4%至每磅4.445美元 较LME期铜升水从3000美元以上缩至104美元 [2][4] - LME指标期铜微跌0.03%至每吨9,695.5美元 [3] - 对冲基金认为短期LME期铜将转为升水 但长期因库存减少和关税影响 Comex溢价可能重现 [2] 贸易流向与价格评估 - 此前美国铜高溢价吸引全球铜矿资源流入 贸易商曾集中抢运货物避税 [4] - 分析师指出当前Comex铜价4.5美元/磅已回归至关税前合理水平 [4]

摘要当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收 关税。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集 型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。在该消息公布后，美国 Comex铜期货价格暴跌超过18%，截至收盘报4.630美元/磅，下跌18.33%，创下历史最大单日跌幅。 当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关 税。 自特朗普在7月初首次提及对铜征收关税时，市场普遍预期这一政策将覆盖从铜矿石到精炼铜、乃至铜 制品的整个产业链。投资者和分析师们推测，全面的关税壁垒将推高美国国内铜价，并对全球铜市场造 成深远影响。 此外，美国铜生产商自由港迈克墨伦公司（Freeport-McMoRan Inc.）股价下跌约10%，Southern Copper 公司股价跌超6%。最新公告削弱了美国铜价的溢价。 根据美国《1962年贸易扩展法》第232条款，美国总统有权出于"国家安全"考虑，采取对进口产品征收 关税或设定配额等措施。 在该消息公布后，美国Comex铜期货 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [5] - 套利评级为暂缓 [5] 报告的核心观点 - 白宫宣布仅对铜管、铜线等半成品征50%关税，豁免阴极铜等原材料，使市场对精铜征税预期落空，COMEX铜价当日暴跌一度达20%，美铜或回流市场 [3] - 嘉能可将削减约10亿美元成本，自2017年以来首次上调大宗商品交易部门长期利润预期，预计2026年底前全面实施 [3] - 国内电解铜现货供应偏紧，升水明显走强，月末持货商惜售，短期升水预计维持坚挺 [2] - 若美铜超25万吨库存流回市场，可能继续冲击铜价；上周铜价窄幅震荡，下游消费提振有限，企业维持逢低刚需采购 [4] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月30日，沪铜主力合约开盘78910元/吨，收盘78930元/吨，较前一交易日收盘涨0.11%；夜盘开盘78640元/吨，收盘78700元/吨，较午后收盘降0.47% [1] 现货情况 - SMM1电解铜报价79200 - 79370元/吨，当月合约升水130 - 200元/吨，均价升水165元/吨，较前日涨55元/吨 [2] - 日内沪铜主力合约在79010 - 79180元/吨区间震荡，隔月价差维持Contango结构（10 - 40元/吨） [2] - 主流平水铜升水从130 - 150元/吨攀升至170元/吨，好铜主流报价180元/吨，湿法铜升水20 - 40元/吨 [2] - 月末上海地区现货销售情绪指数降至3.18，预计短期升水维持坚挺 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫宣布仅对铜管、铜线等半成品征50%关税，豁免阴极铜等原材料，COMEX铜价当日暴跌一度达20%，Comex对LME价差缩至5%左右 [3] 矿端 - 嘉能可将削减约10亿美元成本，上调大宗商品交易部门长期利润预期至23亿 - 35亿美元，上半年盈利13.5亿美元 [3] 冶炼及进口 - Comex溢价因关税调整大幅走弱，对伦铜修复到5%左右，需关注其他地方进口窗口情况 [4] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口使需求相对平稳，企业维持逢低刚需采购 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化225吨至136850吨，SHFE仓单较前一交易日变化1890吨至19973吨 [4] - 7月28日国内市场电解铜现货库存12.03万吨，较此前一周变化0.61万吨 [4] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 07 - 31）|昨日（2025 - 07 - 30）|上周（2025 - 07 - 24）|一个月（2025 - 07 - 01）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br> - SMM：1铜 升水铜<br> - 平水铜<br> - 湿法铜<br> - 洋山溢价<br> - LME（0 - 3）|165 180<br>150<br>25<br>60<br>-52|110 125<br>95<br>15<br>61<br>-54|180 220<br>140<br>25<br>66<br>-68|130 150<br>115<br>55<br>50<br>241| |库存<br> - LME<br> - SHFE<br> - COMEX|136850<br>73423<br>229909|127625<br> - <br>227539|124825<br>84556<br>221154|90625<br> - <br>189857| |仓单<br> - SHFE仓单<br> - LME注销仓单 占比|19973<br>15.20%|18083<br>13.56%|15535<br>9.81%|25851<br>36.84%| |套利<br> - CU08 - CU06 连三 - 近月<br> - CU07 - CU06 主力 - 近月<br> - CU07/AL07<br> - CU07/ZN07<br> - 进口盈利|-30<br>0<br>3.83<br>3.48<br>-313|-10<br>10<br>3.83<br>3.48<br>-316|40<br>70<br>3.83<br>3.46<br>-247|-660<br>-230<br>3.88<br>3.55<br>-2109| [27][28]

美国对进口铜产品加征关税政策 - 美国总统特朗普签署公告 自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管等产品 [1] - 铜输入材料（铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 政策依据为《1962年贸易扩展法》第232条款 以"国家安全"为由采取关税措施 [1] 市场反应与影响 - 纽约铜价在政策宣布后一度暴跌逾18%至每磅4.60美元 [1] - 北美最大铜生产商自由港麦克莫兰和南方铜业股价分别下跌约10%和6%以上 [1] - 此前市场预期所有精炼金属进口都将被征税 美国铜价比LME基准铜期货高出约28% [4] - 将原矿精炼铜排除在征税名单外 预计将扰乱全球铜贸易流向 可能导致近期运往美国的铜被再出口 [4] 行业背景与历史情况 - 铜是全球消费量第三大的金属 仅次于铁和铝 [5] - 美国约50%的铜依赖进口 主要来自智利 [5] - 本月9日特朗普曾宣布对所有进口铜征收50%关税 当时纽约铜期货飙升至近6美元历史高位 引发抢运潮 [3] - 分析师称新规定对半成品的单纯关注构成"巨大的市场惊喜" [3]