新能源及有色金属日报 | 2025-11-20 国内现货贴水明显修复 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为129.76美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化100元/吨至22420元/吨，SMM 上海锌现货升贴水30元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日90元/吨至22360元/吨，广东锌现货升贴水-45元/吨； 天津锌现货价较前一交易日110元/吨至22380元/吨，天津锌现货升贴水-10元/吨。 期货方面：2025-11-19沪锌主力合约开于22360元/吨，收于22420元/吨，较前一交易日70元/吨，全天交易日成交91247 手，全天交易日持仓67487手，日内价格最高点达到22475元/吨，最低点达到22330元/吨。 库存方面：截至2025-11-19，SMM七地锌锭库存总量为15.66万吨，较上期变化-0.13万吨。截止2025-11-19，LME 锌库存为45075吨，较上一交易日变化1550吨。 市场分析 海外库存增加，但现货升水依旧高位，国内现货贴水快速修复，社会库存重心有望持续下滑，锌绝对价格回落后， 下游对价格的接受度明显提升。基本面方面，11月国内矿TC进一步大幅度走低，海外 ...

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌主力 2512 收于 22740 元/吨，涨 100，涨幅 0.44，放量减仓，持仓减 2967 手至 102938 手 [7] - 11 月以来新加坡、香港、高雄陆续有交仓，12 日 LME 锌库存续增 575 吨至 35875 吨，较月初累计录增 2050 吨，供应紧张有所缓解 [7] - 国内北方矿山季节性减产，部分矿山完成年度计划后主动控产，国内锌矿 TC 环比走弱，TC 下降挤压冶炼利润，但硫酸价格仍稳中有升，需关注 11 月锌锭排产表现 [7] - 下游旺季收尾叠加环保预警频发，镀锌、压铸锌开工环比下滑，下游企业刚需补库 [7] - 现货升水环比持稳，沪市对 12 合约升水 80 元/吨，津市对沪市升水 130 元/吨，广东升贴水小幅下行，对沪市报贴水 40 元/吨 [7] - 锌价受矿端阶段性转紧及出口支撑托底，美国政府停摆结束市场风险偏好回升，短期锌价布林线中上轨区间偏强震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌不同合约表现：2511 开盘 22530 元/吨，收盘 22730 元/吨，最高 22755 元/吨，最低 22525 元/吨，涨跌 130，涨跌幅 0.58，持仓量 5570，持仓量变化 -215；2512 开盘 22630 元/吨，收盘 22740 元/吨，最高 22760 元/吨，最低 22550 元/吨，涨跌 100，涨跌幅 0.44，持仓量 102938，持仓量变化 -2967；2601 开盘 22690 元/吨，收盘 22785 元/吨，最高 22800 元/吨，最低 22590 元/吨，涨跌 105，涨跌幅 0.46，持仓量 79618，持仓量变化 1059 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 13 日 0锌主流成交价集中在 22705 - 22820 元/吨，双燕主流成交于 22725 - 22860 元/吨，1锌主流成交于 22635 - 22750 元/吨，不同品牌对 2512 合约有不同升水报价 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22665 - 22780 元/吨左右，常规品牌对 2512 合约报价升水 40 元/吨，对上海现货报价升水 80 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22550 - 22750 元/吨，紫金成交于 22760 - 22880 元/吨，1锌锭成交于 22510 - 22640 元/吨附近，不同品牌对 2512 合约有不同升贴水报价，津市较沪市报贴水 40 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交于 22535 - 22680 元/吨，主流品牌对 2512 合约报价贴水 80 元/吨，对上海现货贴水 40 元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月国内矿TC进一步大幅度走低，海外矿TC同步下调，矿端TC有望进一步下滑，冶炼端压力显现，综合利润被压缩，供给端压力有望超预期减小，海外仓单库存低位，国内库存回落，微观数据向利多转变，宏观向好背景不变 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为152.26美元/吨，SMM上海锌现货价22570元/吨，SMM广东锌现货价22530元/吨，天津锌现货价22530元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 11 - 10沪锌主力合约开于22720元/吨，收于22670元/吨，成交104875手，持仓110752手，日内最高点22735元/吨，最低点22530元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 11 - 10，SMM七地锌锭库存总量为15.96万吨，LME锌库存为34900吨 [3] 市场分析 - 11月国内矿TC大幅走低，海外矿TC同步下调，矿端TC有望进一步下滑 [4] - 冶炼综合利润从前期高点1400元/吨左右压缩至300元/吨左右，高成本地区面临综合亏损，冶炼积极性被压制，供给端压力有望超预期减小 [4] - 海外仓单库存低位，仓单风险仍在，国内库存回落，难以达到前期累库高度，微观数据向利多转变，宏观向好背景不变 [4] 策略 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5]