报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格下行，现货市场成交好转，下游逢低点价采购，但现货升贴水依旧偏弱；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，8月供给端压力不减；冶炼厂原料储备充足，对矿采购积极性不高，预计TC上涨趋势不变；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变；当前处于消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -2.69 美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水0元/吨；广东锌现货价22280元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22260元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -40 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 31沪锌主力合约开于22625元/吨，收于22345元/吨，较前一交易日降345元/吨，全天成交182660手，持仓110481手，日内最高22685元/吨，最低22295元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 31，SMM七地锌锭库存总量10.32万吨，较上期降0.05万吨；LME锌库存104800吨，较上一交易日降4250吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]

2025 年 08 月 01 日 锌：继续累库 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 期 货 研 究 期货研究 【新闻】 1. 关税大限将至，美国加码施压，多国奔赴华盛顿彻夜谈判。报道称，美国的重要盟友加拿大和墨西 哥均已派出代表团，正与美方官员进行紧张的闭门会谈。周三晚间，特朗普宣布与韩国达成协议，并表示将 与印度举行最后时刻的谈判。白宫官员确认，特朗普计划在周四签署新的行政命令，对未能达成贸易协议 的国家实施更高关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22345 | -1.43% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2795.5 | -0.68% | | （元/吨） | | | 盘（美元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货升贴水低位运行，成本端进口矿TC上涨、冶炼利润走高，8月供给端压力不减；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，社会库存累库，锌价压力较大；单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-3.92美元/吨；SMM上海锌现货价22680元/吨、升贴水-10元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨、升贴水-80元/吨；天津锌现货价22640元/吨、升贴水-50元/吨 [1] - 期货：2025-07-30沪锌主力合约开于22640元/吨，收于22670元/吨，成交141408手，持仓116245手，最高点22770元/吨，最低点22610元/吨 [2] - 库存：截至2025-07-30，SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，LME锌库存109050吨 [3] 市场分析 - 现货市场下游采购积极性减弱、贸易商挺价，升贴水稳中下行；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC最高达85美元/吨，预计上涨趋势不变；消费端下游开工有韧性但难敌供应增长，社会库存累库，锌价压力大 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [1][2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨、进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [6][7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7 月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受传闻俄罗斯粗铅进口 2 万吨影响价格有下行压力，预计下周震荡于 16800 - 17500 区间 [8][9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 上周市场情绪爆发叠加海外挤仓等因素使锌价盘面大幅上涨，但现货需求未好转，升贴水快速回落 [3] - 成本端国产矿新月招标价未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改 [3] - 消费端下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应端高增长，社会库存呈累库趋势，预计下半年不变 [3] - 市场情绪消散后，锌价将重回基本面逻辑，当前处于消费淡季且有供给压力，锌价压力较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至2025/7/25，伦锌价格较上周增3.16%至2840.5美元/吨，沪锌主力增2.65%至22885元/吨，LME锌现货升贴水(0 - 3)由4.75美元/吨变为 - 1.96美元/吨 [1] - 截止7月25日当周，SMM国产锌精矿周度加工费环比持平于3800元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数涨2 - 3美元/吨至76美元/吨左右，进口美元价高85美元/干吨，普遍60 - 70美元/干吨，国产矿招标结果未落地 [1] - 镀锌企业开工率较上周增0.3%至59.42%，压铸锌合金开工率降0.92%至51.03%，氧化锌企业开工率降0.33%至55.99% [1] - 截至2025 - 07 - 24，SMM七地锌锭库存总量9.83万吨，较上周增0.48万吨；仓单库存增1928吨至13289吨；LME锌库存降3325吨至115775吨 [1] - 截至2025 - 07 - 24，行业冶炼企业生产利润（不含副产品收入）约 - 140元/吨，叠加副产品收益后盈利约1200元/吨 [2] 市场分析 - 上周锌价因市场情绪和海外挤仓上涨，但现货需求未好转，升贴水回落 [3] - 成本端国产矿新月招标价未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨 [3] - 消费端下游开工率有韧性，消费不差，但难敌供应增长，社会库存累库，预计下半年不变 [3] - 市场情绪消散后锌价重回基本面，当前消费淡季叠加供给压力，锌价压力大 [3] 策略 - 单边操作建议震荡偏空，套利操作建议中性 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出走势判断和趋势强度 涉及宏观及行业新闻影响 部分品种受反内卷、贸易战、检修、需求等因素影响 [2][41][102] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行 白银突破上行 黄金趋势强度1 白银趋势强度1 [2][8][9] - 给出贵金属基本面数据 包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] 有色金属 - 铜库存减少支撑价格 趋势强度1 [2][11][13] - 锌区间震荡 趋势强度0 [2][14][16] - 铅供需矛盾预期支撑价格 趋势强度1 [2][17] - 锡价格走弱 趋势强度 -1 [2][19][22] - 铝震荡上行 氧化铝短期情绪偏强 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度0 氧化铝趋势强度1 铝合金趋势强度0 [2][23][25] - 镍宏观情绪提振预期 现实限制弹性 不锈钢宏观情绪主导边际 基本面决定弹性 镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][26][30] 能源化工 - 碳酸锂供给潜在减量叠加宏观情绪偏强 短期走势或仍偏强 趋势强度1 [2][31][33] - 工业硅仓单继续去化 盘面抗跌 多晶硅关注组件端成交情况 趋势强度均为1 [2][35][37] - 铁矿石宏观预期支撑 偏强震荡 趋势强度0 [2][38] - 螺纹钢、热轧卷板市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][41][43] - 硅铁、锰硅市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][45][47] - 焦炭、焦煤震荡偏强 焦炭趋势强度0 焦煤趋势强度1 [2][49][52] - 动力煤日耗修复 震荡企稳 趋势强度0 [2][53][55] - 原木震荡反复 趋势强度0 [2][56][59] - 对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限 趋势强度0 PTA弱现实强预期 单边震荡市 趋势强度0 MEG月差偏弱 单边跟随商品市场整体走强 趋势强度1 [2][60][67] - 橡胶震荡偏强 趋势强度1 [2][71][72] - 合成橡胶价格中枢上移 趋势强度1 [2][75][77] - 沥青震荡反复 趋势强度0 [2][78][89] - LLDPE区间震荡 趋势强度0 [2][93][97] - PP现货小涨 成交清淡 趋势强度0 [2][98][99] - 烧碱旺季仍有期待 趋势强度1 [2][101][104] - 纸浆震荡偏强 趋势强度1 [2][105][106] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度0 [2][109][110] - 甲醇偏强运行 趋势强度1 [2][112][116] - 尿素短期偏强运行 趋势强度1 [2][117][119] - 苯乙烯反内卷情绪强 短期偏强 趋势强度0 [2][120][121] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度0 [2][122] - LPG短期偏弱震荡 趋势强度0 [2][124][131] - PVC短期偏强 上方仍有压力 趋势强度1 [2][136][140] - 燃料油夜盘小幅转弱 短线震荡走势为主 低硫燃料油继续回跌 外盘现货高低硫价差延续弱势 趋势强度均为0 [2][141] 农产品 - 短纤、瓶片成本支撑 短期震荡偏强 短纤趋势强度0 瓶片趋势强度0 [2][152][154] - 胶版印刷纸低位震荡 向上乏力 趋势强度0 [2][156][157] - 纯苯偏强震荡 趋势强度1 [2][159][160] - 棕榈油宏观助推 警惕情绪回落 豆油跟随油脂板块上涨 品种间偏弱 趋势强度均为0 [2][163][170] - 豆粕美豆收跌 连粕调整震荡 豆一调整震荡 趋势强度均为0 [2][171][173] - 玉米持续反弹 趋势强度0 [2][174][177] - 白糖跟随原糖 趋势强度0 [2][178][181] - 棉花关注市场情绪变化 趋势强度0 [2][183][186] - 鸡蛋旺季先至 淘汰情绪下降 趋势强度0 [2][188] - 生猪宏观情绪偏强 等待月底印证 趋势强度0 [2][190][192] - 花生震荡运行 趋势强度0 [2][194][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，指出各金属受关税政策、供需关系等因素影响，价格走势和市场情况各异，投资者需根据不同金属的基本面和市场动态制定相应交易策略 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：7月16日沪铜2508合约收于77980元/吨，涨幅0.06%，沪铜指数减仓12976手至49.9万手；华东市场换月后仓单暂未流出，持货商高报升水，广东库存下降，华北市场需求略有恢复但下游有畏跌情绪 [2] - 重要资讯：7月15日美国与印尼达成协议，印尼购买美能源、农产品及飞机，美国相关从业者进入印尼市场，印尼对美出口商品缴纳19%关税；欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税；2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比增1.7%，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口46.4万吨，同比减6.4%，1 - 6月累计进口263.3万吨，同比减4.6% [3][4] - 逻辑分析：232关税8月1日落地，comex对lme溢价超25%，美国废铜市场转向LME定价模式，LME铜库存增加，7、8月国内冶炼厂产量维持高位，进口EQ铜流入，供应相对充足，国内外价差结构收敛，市场采购以刚需和观望为主 [5][7] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：7月16日氧化铝2509合约环比下跌50元至3111元/吨，持仓环比增加8379手至42.22万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175元涨5元，全国加权指数3210.8元涨8.6元等 [9] - 相关资讯：7月14 - 15日有多笔氧化铝现货成交；7月15日氧化铝仓单25526吨，环比增加2111吨；全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%；7月4 - 10日氧化铝产量周度环比增加3.7万吨至178.5万吨，库存环比增加6.8万吨至395万吨；上周几内亚铝土矿发运量周度环比增加35.89万吨至293.7万吨 [11][12][13] - 逻辑分析：运行产能周度环比持平但产量提升，氧化铝企业检修恢复后长单执行紧张，叠加前期超卖，长单价低于现货价，电解铝厂积极备原料库存，期货对现货升水扩大但现货流通货源不多，7 - 8月仓单到期，本周仓单环比增加，7月供需格局向结构性过剩演进，但仓单需求或分散现货过剩压力，3200元附近进口窗口是反弹上方压力 [16] - 交易策略：单边空头继续持有；套利观望；期权观望 [14] 电解铝 - 市场回顾：7月16日沪铝2508合约环比上涨85元至20435元/吨；铝锭现货价华东20520，涨10；华南20510，涨10；中原20390，涨10 [20] - 相关资讯：7月16日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8；上期所仓单日度环比减少900吨至68928吨；美国6月CPI同比上涨2.7%，受关税影响家具、玩具价格上涨，市场预测美联储9月开始降息；1 - 6月房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，6月当月同比仅下降2.15% [20][21] - 交易逻辑：宏观上美国通胀数据温和但关税影响仍存，压制美联储降息预期，美元上涨，中美后续或会谈；国内关注本月重要会议政策预期；基本面负反馈仍在，铝棒减产、铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局，期货换月后基差升水，仓单增加趋势暂缓；需求方面光伏5月新增装机提高缓和7月组件产量排产下降预期，铝消费淡季不宜过度悲观 [22] - 交易策略：单边基本面负反馈带动铝价短期承压震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：7月16日铸造铝合金2511合约环比上涨45元至19820元/吨，持仓环比增加93手至10075手；Mysteel 7月16日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北持平，西南持平，进口持平 [25] - 相关资讯：6月再生铝合金产量环比增加0.29万吨至61.89万吨，其中ADC12产量环比增加2.46万吨至32.6万吨；2025年6月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本19551元/吨，较5月增加14元/吨，行业理论亏损41元/吨；截至7月10日，铸造铝合金周度产量环比下降0.1至14.02万吨，厂库9.93万吨、环比下降0.65万吨，社会库存环比增加0.25万吨至3.14万吨，总库存周度环比下降0.4万吨至13.07万吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，非交割品库存向社库转移，原料紧缺，企业提高ADC12生产占比，进口成本高企挺价情绪强烈；需求方面下游压铸企业订单不足，多按需小单补库或消耗库存，接货意愿弱，成交集中于低价货源，现货交投弱，下游观望情绪浓，铝合金期货价格预计随铝价运行 [27] - 交易策略：单边高位承压运行为主，维持偏空思路；套利铝合金与铝价价差在 - 200至 - 1000元之间考虑套利交易，期现价差在400元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：7月16日沪锌2508跌0.27%至22030元/吨，沪锌指数持仓减少3486手至23.16万手；上海地区0锌主流成交价集中在22035 - 22130元/吨，下游看跌价格，观望情绪再起，交投以贸易商间为主 [32] - 相关资讯：Vedanta 2025第二季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，其中Zinc India二季度锌矿产量为26.5万吨，同比增加19%，Zinc International二季度锌矿产量为5.7万吨，同比增加50% [33] - 逻辑分析：国内锌供应持续放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [34] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高仍可加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：7月16日沪铅2508跌0.65%至16925元/吨，沪铅指数持仓增加3823手至9.66万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨为16750元/吨，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多，市场主流含税货源对SMM1铅均价升水50 - 100元/吨出厂，不含税价格15850元/吨附近出厂，成交不佳 [37] - 相关资讯：中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25 - 40%、50 - 65%和55 - 70%不同档次关税，对其他有合作的中国企业征收40 - 65%关税 [39] - 逻辑分析：再生铅仍处亏损，开工意愿难提升，7月国内原生铅冶炼检修影响供应，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，电蓄企业开工好转，基本面供应端难有增量，消费边际好转 [40] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可区间进行高抛低吸 [41] 镍 - 市场回顾：7月16日沪镍主力合约NI2509上涨1120至120710元/吨，指数持仓减少12098手；金川升水环比下调50至2000元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [42] - 相关资讯：GKEML完成首批铜、镍、锡三种金属的LME仓单，LME香港交割库正式运营；美国对来自印度尼西亚的商品征收新进口关税税率为19%，低于此前设定的32%，美国向印尼出口商品免关税 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧再起，影响终端产品外需，精炼镍淡季供需双弱，短期库存平稳小增，矛盾不突出，整体偏弱运行，但下方有成本支撑，无新驱动时跟随外围市场偏弱震荡 [44] - 交易策略：单边未提及；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [45] 不锈钢 - 市场回顾：7月16日主力SS2508合约下跌15至12670元/吨，指数持仓减少5886手；冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12100 - 12200元/吨 [48] - 重要资讯：印度钢铁部将BIS不锈钢产业链认证新规延迟至10月中旬执行；韩国对从越南进口的冷轧不锈钢产品征收临时反倾销税，税率从11.37%到18.81%不等 [49] - 逻辑分析：不锈钢外需受制于关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，难承接库存压力，涨价给出盘面套保利润，影响钢厂减产效果，7月粗钢排产虽环比小幅下降但仍在高位，供需过剩下社会库存累积，成本支撑下移，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空思路对待；套利暂时观望 [51] 工业硅 - 市场回顾：7月16日受市场传言影响，工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8685元/吨，跌0.91%；部分牌号工业硅现货价格走强50元/吨 [52][54] - 相关资讯：7月1日美国商务部启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查 [55] - 综合分析：龙头大厂减产幅度接近40%，月度产量降低6万吨，西南硅厂逐渐复产，月度产量增加4万吨左右，7月工业硅产量降2万吨；7月多晶硅产量环比6月增加6000吨左右，有机硅、铝合金开工率暂稳，7月工业硅基本供需平衡；近两周期货价格走强，西北硅厂向贸易商大量出货，库存由工厂转移至贸易商，仓单数量由减转增，短期看涨情绪或消退，龙头大厂复产前价格暂难趋势下跌 [56] - 策略：单边短期仓单增加利空，回调后仍偏多思路看待；期权暂无；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [56] 多晶硅 - 市场回顾：7月16日受市场消息影响，多晶硅期货主力合约冲高回落，收于42945元/吨，涨1.50%；据上海有色网统计，周二多晶硅现货报价不变 [57][58] - 相关资讯：7月14日中欧能源对话，双方同意在清洁能源转型多领域延续合作 [59] - 综合分析：多晶硅市场传言多，主要交易“反内卷”、不低于成本销售，价格上涨可传导至下游，企业普遍不低于自身完全成本销售，市场传言部分厂家出交割品，虽仓单数量未增加，但短期期货单边上涨或结束，转入震荡走势，主力合约参考（39000,44000） [60][62] - 策略：单边区间操作；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅止盈离场 [63] 碳酸锂 - 市场回顾：7月16日主力2509合约上涨260至66420元/吨，指数持仓减少3318手，广期所仓单减少548至10655吨；SMM报价电碳环比上调50至64950元/吨，工碳环比上调50至63350元/吨 [64] - 重要资讯：7月15日商务部调整《目录》，新增电池正极材料制备技术等限制类技术条目；智利北部两个原住民团体申请暂停一项社区审查程序，该程序是铜业巨头Codelco与锂矿企业SQM达成锂矿合作协议的必要环节 [65] - 逻辑分析：供应端扰动消息多，需关注云母矿定性问题以及8月初某矿山许可证续期问题，政策落地前难深跌；7月需求淡季不淡，仓单可能降至万吨以内，价格深跌有难度，预计高位震荡消化政策情绪；四季度供需矛盾显化，可能重返趋势性下跌行情 [66] - 交易策略：单边等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [67][68][70]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 盘面绝对价格下行，下游刚需采购难有补库行为，市场供应相对充足，现货升水平稳运行，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年不变，海外库存开始增加，社会库存若快速累库将对锌价形成压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -5.61 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均下跌30元/吨，升贴水持平 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 15沪锌主力合约开于22110元/吨，收于22085元/吨，较前一交易日下跌120元/吨，成交119038手，较前一交易日减少17102手，持仓84304手，较前一交易日减少9873手，日内价格震荡，最高点22195元/吨，最低点22040元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨，截止2025 - 07 - 15，LME锌库存为118600吨，较上一交易日增加5200吨 [2] 市场分析 - 现货市场盘面价格下行，下游刚需采购难补库，市场供应充足，现货升水平稳；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，供应过剩预期不改；冶炼厂原料库存充足，采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性，但难敌供应增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存增加，快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种面临不同市场状况和价格走势，如铜供应后期或宽松，氧化铝短期偏强震荡，电解铝 7 月库存窄幅波动等，各品种交易策略也因基本面不同而有所差异 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2508 合约收于 78090 元/吨，跌幅 0.26%，指数增 2144 手至 51.23 万手；华东市场下游消费不佳，升水高开低走，广东库存增加，华北换月后升贴水涨但成交不活跃 [2][3] - 重要资讯：上半年国内生产总值同比增 5.3%，6 月规模以上工业增加值同比增 6.8%；6 月铜矿砂及其精矿进口 235.0 万吨，同比增 1.7%；6 月未锻轧铜及铜材进口 46.4 万吨，同比减 6.4% [4] - 逻辑分析：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期非美地区供应紧张缓解，LME 库存底部确认，国内外价差结构收敛 [5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2509 合约环比涨 38 元至 3165 元/吨，持仓减 8337 手至 41.38 万手；北方现货综合报 3175 元涨 5 元，全国加权指数 3210.8 元涨 8.6 元 [9] - 相关资讯：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价上涨，贵州地区成交 0.3 万吨；上期所 7 月 15 日氧化铝仓单 25526 吨，环比增 2111 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9% [10][11] - 逻辑分析：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度持平但产量提升，7 月供需向结构性过剩演进，但仓单需求或分散过剩压力，价格偏强震荡，3200 元附近进口窗口有压力 [13][14] - 交易策略：单边短期偏强震荡，可高抛低吸；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2508 合约环比跌 5 元/吨至 20430 元/吨，加权持仓减 8776 手至 63.58 万手；7 月 15 日铝锭现货价华东 20510 涨 50，华南 20500 涨 40，中原 20380 涨 50 [18] - 相关资讯：7 月 15 日主要市场电解铝库存减 0.3 万吨；基差报价对 08 合约后，华东、华南基差升水 80 元持平，巩义基差贴水 50 元持平；5 月光伏新增装机同比增 388.03%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20% [19] - 交易逻辑：美国关税谈判推迟至 8 月 1 日；基本面负反馈，铝棒减产、铸锭增加，7 月铝锭库存窄幅波动；光伏 5 月新增装机增加缓和 6 - 7 月组件排产下降影响 [22] - 交易策略：单边铝价短期高位承压，维持偏空思路；套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比持平于 19790 元/吨，持仓增 31 手至 9982 手；现货价华东、华南、东北 19600 持平，西南 19650 持平，进口 19300 持平 [25] - 相关资讯：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨，ADC12 产量环比增 2.46 万吨；6 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭库存增 1368 吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，原料紧缺，企业提高 ADC12 生产占比；需求方面下游压铸企业订单不足，按需补库，成交集中于低价货源 [27] - 交易策略：单边高位承压，维持偏空思路；铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：沪锌 2508 跌 0.54%至 22085 元/吨，指数持仓减 1770 手至 23.65 万手；上海地区 0锌主流成交价 22120 - 22225 元/吨，贸易商出货积极，部分下游挂单接货，成交好转 [31] - 相关资讯：华中某锌冶炼厂 8 月计划检修半月，预计影响 1500 吨，计划 4 季度或明年年初新增 2 万吨产能；7 月 14 日 SMM 七地锌锭库存总量 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨 [32] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [32] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：沪铅 2508 跌 0.76%至 16930 元/吨，指数持仓增 1494 手至 9.63 万手；SMM1铅均价较昨日跌 25 元/吨为 16850 元/吨，下游企业观望慎采，刚需偏向原生铅 [37] - 相关资讯：7 月 14 日 SMM 铅锭五地社会库存总量 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨 [38] - 逻辑分析：再生铅亏损，开工意愿难提升；7 月原生铅冶炼检修影响供应；进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [39] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2508 下跌 1390 至 119380 元/吨，指数持仓增加 14499 手；金川升水环比上调 100 至 2050 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [42] - 相关资讯：加拿大镍业公司麦克迪阿米德项目勘探有积极成果；6 月我国动力和其它电池合计产量环比增 4.6%，同比增 51.4%；印尼自 2026 年起矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》实行按年制 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧致商品普跌，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，偏弱运行但有成本支撑，跟随外围市场震荡 [45] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望；期权卖出深虚看涨期权 [45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2508 合约上涨 10 至 12695 元/吨，指数持仓减少 11703 手；冷轧 12400 - 12600 元/吨，热轧 12150 - 12200 元/吨 [49] - 相关资讯：7 月 14 日华南某不锈钢厂高镍生铁成交，成交价 900 元/镍点，印尼铁，成交总量上万吨，交期 8 月中下旬；7 月 10 日广青科技热连轧生产线实现 200 系不锈钢极薄规格稳定轧制 [50] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大；涨价给出套保利润，影响减产效果，7 月粗钢排产仍在高位，供需过剩，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约受传言影响大幅走强，收于 8785 元/吨，涨 2.81%；现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [54][56] - 相关资讯：美国 7 月 1 日启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的 232 条款调查 [57] - 综合分析：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨；多晶硅产量增，有机硅、铝合金开工率暂稳，供需基本平衡；库存由工厂转移至贸易商；市场传言新疆电价补贴取消未证实，市场情绪好，偏强看待 [58] - 策略：单边短期偏强；期权暂无；多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [58] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于 42470 元/吨，涨 2.78%；现货报价下调，N 颗粒硅平均价环比降 0.5 元/kg [59] - 相关资讯：Top5 组件厂市场观点及调价动向分歧，部分上调分布式指导价格，部分观望；下游需求方对组件价格敏感度上升，市场上下游博弈激烈 [60] - 综合分析：多晶硅市场传言多，交易“反内卷”、不低于成本销售；价格上涨可传导至下游；预计短期期货价格在（37000，45000）区间波动，多头考虑止盈 [63] - 策略：单边多头考虑止盈；期权暂观望；多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [64] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2509 合约上涨 140 至 66100 元/吨，指数持仓减少 12117 手，广期所仓单减少 1 至 11203 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 64900 元/吨，工碳环比上调 250 至 63300 元/吨 [65] - 重要资讯：7 月 14 日晚藏格矿业子公司参与认购基金投资的麻米措矿业获采矿许可证，矿区面积 115.36 平方公里，探明氯化锂储量 250.11 万吨，规划一期 5 万吨/年碳酸锂产能 [66] - 逻辑分析：供应端扰动未实质影响产量，国内锂盐供应弹性大；7 月需求淡季不淡，仓单或降至万吨以内，价格难深跌，预计高位震荡；9 月后供需矛盾显化，可能下跌 [67] - 交易策略：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，价格走势和投资策略不同，如铜价受关税和库存影响，铝价受政策和消费影响，工业硅受大厂减产和需求影响等 [5][13][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 铜：沪铜 2508 合约收于 78400 元/吨，跌幅 0.17%，沪铜指数减仓 7283 手至 51.03 万手；华东市场持货商甩货，下游买盘情绪不及上周，广东库存增加，华北市场消费疲软 [2] - 氧化铝：氧化铝 2509 合约环比下跌 19 元至 3145 元/吨，持仓环比减少 8041 手至 42.22 万手；北方现货综合报 3170 元持平，全国加权指数 3202.2 元持平，多地价格持平，仅新疆跌 10 元 [9] - 电解铝：沪铝 2508 合约环比下跌 300 元/吨至 20415 元/吨，加权持仓环比减少 47247 手至 64.46 万手；7 月 14 日铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [17] - 铸造铝合金：铸造铝合金 2511 合约下跌 175 元至 19805 元/吨，加权持仓环比减少 562 手至 9951 手；7 月 14 日 ADC12 铝合金锭现货价多地均跌 100 元 [24] - 锌：沪锌 2508 跌 0.67%至 22250 元/吨，指数持仓减少 1.38 万手至 23.83 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22180 - 22300 元/吨，出货贸易商多，下游接货刚需，成交一般 [31] - 铅：沪铅 2508 跌 0.12%至 17085 元/吨，指数持仓减少 1037 手至 9.48 万手；SMM1铅均价较上周五跌 50 元/吨为 16875 元/吨，精铅持货商报价坚挺，下游企业刚需接货，成交一般 [38] - 镍：沪镍主力合约 NI2508 下跌 90 至 121100 元/吨，指数持仓增加 3141 手；金川升水环比下调 50 至 1950 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [43] - 不锈钢：主力 SS2508 合约下跌 30 至 12715 元/吨，指数持仓减少 5271 手；冷轧 12350 - 12550 元/吨，热轧 12100 - 12150 元/吨 [47] - 工业硅：受市场传言影响，日内工业硅期货主力合约大幅走强，收于 8695 元/吨，涨 3.27%；日内工业硅现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [57][58] - 多晶硅：日内多晶硅期货主力合约窄幅震荡，收于 41765 元/吨，涨 0.81%；据上海有色网统计，日内多晶硅现货报价有所下调，N 型致密料、N 型复投料平均价环比上周五降 0.5 元/kg [64] - 碳酸锂：主力 2509 合约上涨 2380 至 66480 元/吨，指数持仓增加 34081 手，广期所仓单减少 399 至 11204 吨；SMM 报价电碳环比上调 900 至 64650 元/吨，工碳环比上调 900 至 63050 元/吨 [67] 相关资讯 - 铜：CSPT 决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字；智利国家铜业公司上半年铜产量增 9%，旗下 El Teniente 铜矿上半年产量增 14%；截至 7 月 14 日，SMM 全国主流地区铜库存较周四增 0.39 万吨至 14.76 万吨；特朗普称对墨西哥、欧盟输美商品分别征 30%关税 [3][4] - 氧化铝：中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展；7 月 14 日新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价格上涨；上期所 7 月 14 日氧化铝仓单环比增加 4803 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9%，7 月 4 - 10 日产量周度环比增 3.7 万吨，库存环比增 6.8 万吨 [10][11] - 电解铝：中国铝锭现货库存总量为 48.3 万吨，较上周四增 2.8 万吨；7 月 14 日基差情况有变化，上期所仓单日度环比增加 1862 吨；2025 年 5 月中国光伏新增装机 92.92GW，同比增 388.03%，1 - 5 月累计装机 197.85GW，同比增 149.97%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20%至 48.9 万吨 [18] - 铸造铝合金：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨至 61.89 万吨，其中 ADC12 产量环比增 2.46 万吨至 32.6 万吨；2025 年 6 月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭日度社会库存共计 26680 吨，较前一交易日增 1368 吨；截至 7 月 10 日，铸造铝合金周度产量环比降 0.1 至 14.02 万吨，ADC12 周度产量环比增 0.22 万吨至 7.54 万吨，厂库和社会库存有变化；泰国禁止向部分回收工厂发放许可证 [24][25][26] - 锌：截至 7 月 14 日，SMM 七地锌锭库存总量为 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨，较 7 月 10 日增 0.28 万吨，天津地区库存增加明显 [32] - 铅：截至 7 月 14 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨，较 7 月 10 日增 0.24 万吨；7 月 4 - 10 日，三省原生铅冶炼厂平均开工率较上周降 1.59 个百分点，达 66.88% [39] - 镍：2025 年菲律宾对印尼镍矿出口量预计显著增长，有望从 2023 年底的 100 万吨攀升至 500 - 1000 万吨；格林美攻克低品位镍矿提炼难题 [45] - 不锈钢：上期所同意宏旺控股集团有限公司成为不锈钢期货交割厂库；7 月有多批国家和地区被加征关税 [48] - 工业硅：南昌市一项目建成后产能有变化，实际增加产能 23679.23t/a [59] - 碳酸锂：截至 2025 年 6 月底，全国新能源汽车保有量达 3689 万辆，上半年新注册登记 562.2 万辆，同比增 27.86%；松下控股公司调整美国电池工厂生产计划 [69] 逻辑分析 - 铜：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期发往美国货源减少，非美地区供应紧张缓解，国内外价差结构收敛，LME 库存底部确认，价格下跌后市场采购以刚需为主 [5][7] - 氧化铝：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度环比持平但产量提升，现货流通货源不多，价格近两周上涨，7 月供需格局向结构性过剩演进，但下游电解铝厂有补库需求，预计价格偏强震荡，进口窗口是反弹压力 [12][13] - 电解铝：宏观上美国关税谈判推迟，国内关注政策预期；基本面铝棒减产、铸锭增加使铝锭社会库存有变化，期货换月后基差升水，仓单增加趋势或暂缓；需求方面光伏 5 月新增装机缓和 7 月组件产量排产下降预期，消费淡季不宜过度悲观 [21] - 铸造铝合金：合金锭企业受废铝货源制约，下游压铸厂开工率低，期现套利交易活跃，后续关注铝合金期现套利机会 [28] - 锌：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [33] - 铅：再生铅亏损，开工意愿难提升，7 月国内原生铅冶炼有检修，供应端难有增量，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [40] - 镍：宏观情绪强，镍价走势反复，精炼镍淡季供需双弱，库存变动有限，整体偏弱运行但有成本支撑，无新驱动难深跌 [45] - 不锈钢：炒作刺激政策及反内卷使价格坚挺，但外需受限，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大，7 月排产仍在高位，交易所增加交割厂库，未来仓单可能增加 [51][53] - 工业硅：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨，多晶硅产量增加，有机硅、铝合金开工率暂稳，若大厂不复产 7 月基本供需平衡，近两周期货价格走强，库存转移，仓单数量降低 [60] - 多晶硅：市场传言多，价格上涨可传导至下游，期货价格将在（37000，45000）区间波动，多头可适当减仓，轻仓短线参与，关注限价方案 [65] - 碳酸锂：市场担忧宜春矿山矿种变更带来停产风险，叠加反内卷热度及低仓单，价格大幅上涨，7 月需求淡季不淡，价格深跌有难度，预计高位震荡，9 月后可能重返下跌行情 [70] 交易策略 - 铜：未提及 - 氧化铝：单边预计价格整体震荡，关注几内亚铝土矿供应变动及“反内卷”情绪变化；套利和期权暂时观望 [14][15] - 电解铝：单边短期维持高位承压运行，趋势上不宜过度悲观；套利和期权暂时观望 [22] - 铸造铝合金：单边期货绝对价随铝价高位承压运行；套利铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [29] - 锌：单边空单继续持有；套利和期权暂时观望 [34][36] - 铅：单边短期铅价或高位震荡，可区间高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [44] - 镍：未提及 - 不锈钢：单边宏观情绪过后逢高沽空；套利和期权暂时观望 [54][55] - 工业硅：单边短期偏强；期权卖出 Si2509 - C - 8500 离场；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [61][63] - 多晶硅：单边多头适当减仓，轻仓短线参与；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [66] - 碳酸锂：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [71][73]