报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 沪镍和不锈钢盘面周内震荡偏弱，受大盘走弱情绪带动下行，消息面因素暂时压制盘面 [2][3] - 菲律宾镍矿到港量季节性增加、矿价松动，印尼镍矿基准价上移但升水改善有限；硫酸镍价格坚挺，镍盐厂有挺价情绪；镍铁回调，上涨逻辑将成支撑；不锈钢跌幅有限，成本支撑加强、需求有起色、有去库行为和排产预期 [3] - 后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间震荡运行，不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [3] 盘面回顾 镍 - 沪镍主力合约7月28日收于121620元/吨，周内震荡，最终收于119770元/吨 [2] - 沪镍主连最新值119770元/吨，周跌1850元，周环比 - 1.52%；持仓量96880手，周增756手，周环比0.8%；成交量106856手，周减191048手，周环比 - 64.13% [4][5] 不锈钢 - 不锈钢主力合约7月28日收于12840元/吨，周中受宏观影响走弱，最终收于12840元/吨 [2] - 不锈钢主连最新值12840元/吨，周涨跌0元，涨跌幅0%；持仓量89339手，周减23074手，周环比 - 20.53%；成交量124683手，周减225308手，周环比 - 64.38% [6] 产业表现 镍 - 金川镍价格维持升水状态，价格调整至121850元/吨，升水幅度为2250元/吨；电池级硫酸镍均价为27370元/吨，MHP生产硫酸镍利润率调整至0% [2] - 上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨；镍铁库存为33415吨，8% - 12%高镍生铁出厂价调整至912.5元/镍点 [2] 不锈钢 - 304/2B切边不锈钢出厂价均价为12700元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降在 - 4.74%左右 [2] - 不锈钢社会库存为982700吨 [2] 各部分总结 交割品现货价格 - 金川镍最新值121850元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.45%；进口镍最新值119950元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.46%等 [7] 一级镍供给和库存 - 涉及全国电解镍月度产量、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆季节性）、LME镍库存季节性等数据图表 [15][16][17] 上游镍矿 - 菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格情况、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国镍矿月度进口量季节性等数据图表 [19][20][21] 镍铁 - 中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价等数据图表，还有镍生铁较电解镍升贴水季节性、高镍生铁与进口镍铁价差季节性等 [23][24][26] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国外采高冰镍生产电积镍利润季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性等数据图表 [31][33][37] 不锈钢 - 中国304不锈钢冷轧卷价格、成本、利润率季节性，中国不锈钢月度产能产量、产量季节性、净出口量、供需差、库存季节性等数据图表 [43][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢盘面整体偏弱震荡，市场逻辑无明显上升驱动，宏观情绪影响消散，现货成交温和 [3] - 镍矿供应有增量预期，菲律宾雨季影响减弱，底部松动；镍铁价格止跌回调或带来支撑；新能源链路短期供需双弱，价格预计企稳 [3] - 后续关注镍合约对外资开放及关税政策走势的影响 [3] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率13.67%，历史百分位0.4% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润，卖出看涨期权，套保比例分别为60%和50% [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾 - 短期盘面偏弱震荡，市场无明显上升驱动，宏观情绪影响消散，现货成交温和 [3] - 镍矿供应有增量预期，菲律宾雨季影响减弱，底部松动；镍铁价格止跌回调或带来支撑；新能源链路短期供需双弱，价格预计企稳 [3] - 关注镍合约对外资开放及关税政策走势的影响 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾拟2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使成本线上移 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应增加、MHP硫酸镍链路支撑松动、不锈钢库存高位需求无起色 [4] 镍与不锈钢盘面数据 - 沪镍主连123400元/吨，环比0%；沪镍连一123450元/吨，环比0.33%；沪镍连二123690元/吨，环比0.33%；沪镍连三123890元/吨，环比0.33%；LME镍3M 15630美元/吨，环比0.39% [5] - 不锈钢主连12880元/吨，环比0%；不锈钢连一12870元/吨，环比0.23%；不锈钢连二12910元/吨，环比0.31%；不锈钢连三12935元/吨，环比0.08% [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存200910吨，较上期跌876吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期盘面整体偏弱震荡，市场走势基本面逻辑短期占据主导，宏观情绪影响消散，镍矿供应有增量预期，底部有所松动，镍铁价格止跌回调或带来支撑，新能源链路短期供需双弱，宏观层面关注后续关税政策走势影响 [3] - 存在中美贸易达成关税协议、菲律宾拟禁镍矿出口、印尼新版资源税落地、美国降息预期增加等利多因素，也有菲律宾雨季尾声矿端供应增加、MHP硫酸镍链路支撑松动、不锈钢行业负反馈延续、库存高位需求无起色等利空因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率13.71%，历史百分位0.4% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，卖出比例60%，也可卖出看涨期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可根据生产计划买入沪镍远期合约锁定成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，比例依据采购计划 [2] 盘面日度数据 - 沪镍主连最新值123280元/吨，环比0%；沪镍连一123450元/吨，环比0.33%；沪镍连二123690元/吨，环比0.33%；沪镍连三123890元/吨，环比0.33%；LME镍3M 15530美元/吨，环比0.39%；成交量107562手，环比0%；持仓量59648手，环比0%；仓单数23014吨，环比 - 0.55%；主力合约基差 - 1735元/吨，环比0% [5] - 不锈钢主连最新值12870元/吨，环比0%；不锈钢连一12870元/吨，环比0.23%；不锈钢连二12910元/吨，环比0.31%；不锈钢连三12925元/吨，环比0.27%；成交量115812手，环比0%；持仓量126182手，环比0%；仓单数143056吨，环比 - 0.50%；主力合约基差830元/吨，环比15.28% [6] 产业库存数据 - 国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存201786吨，较上期跌312吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [7] 图表数据 - 包含沪镍期货主力合约、LME镍（3个月）电子盘、不锈钢期货主力合约收盘价走势，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性，菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）平均价，中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性，中国港口镍矿库存分港口季节性，电池级硫酸镍较一级镍豆溢价，中国8 - 12%镍生铁出厂价、印尼高镍生铁到港含税平均价，中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢预计短期偏震荡运行，日内盘面整体偏弱震荡，市场走势基本面逻辑逐渐凸显，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调或带来支撑，新能源链路短期供需双弱，宏观层面需关注关税政策走势影响 [1][3] 根据相关目录分别总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率13.64%，历史百分位0.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权，套保比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本；也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾与多空解读 - 核心矛盾为日内盘面偏弱震荡，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，新能源链路短期供需双弱，宏观关注关税政策走势影响 [3] - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 镍盘面日度数据显示，沪镍主连最新值122870元/吨，环比0%；沪镍连一123050元/吨，环比 - 0.79%；沪镍连二123280元/吨，环比 - 0.78%；沪镍连三123410元/吨，环比 - 0.78%；LME镍3M 15500美元/吨，环比 - 0.86%；成交量109167手，环比0%；持仓量63519手，环比0%；仓单数23142吨，环比 - 1.40%；主力合约基差 - 1735元/吨，环比 - 9.2% [5] - 不锈钢盘面日度数据显示，不锈钢主连最新值12840元/吨，环比0%；不锈钢连一12840元/吨，环比 - 0.85%；不锈钢连二12870元/吨，环比 - 0.85%；不锈钢连三12890元/吨，环比 - 0.92%；成交量133035手，环比0%；持仓量128677手，环比0%；仓单数143780吨，环比 - 8.05%；主力合约基差720元/吨，环比2.13% [6] 产业库存 - 镍产业库存数据显示，国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存202098吨，较上期涨90吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [7]