报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马士基WEEK6报价超预期下调，02合约交割结算价格估值下修，目前初步预估2月合约交割结算价格大致在1700点附近 [4][5] - 取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动 [6] - 策略上单边2月合约震荡，4月合约驱动偏空，套利暂无 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同合作方不同船期上海 - 鹿特丹报价有差异，马士基WEEK6报价超预期下调 [1] 地缘端 - 达飞海运将部署在FAL 1、FAL 3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行 [2] 静态供给 - 截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型交付情况不同，2026 - 2029年不同船型有交付预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [2][3] 动态供给 - 1 - 3月各周运力不同，2月份有2个TBN和8个空班，3月份有5个空班和3个TBN [3] 期货价格 - 截至2026年1月20日，集运指数欧线期货各合约有不同收盘价格，持仓61346.00手，单日成交37315.00手 [7] 现货价格 - 1月16日和1月19日公布不同航线SCFI及SCFIS价格 [7] 集装箱船舶运力供应 - 涉及交付现状、交付预期、月度周均运力及空班情况等 [2][3] 供应链 - 达飞海运部分船舶改道好望角航行 [2] 需求及欧洲经济 - 取消光伏等产品的增值税出口退税政策或影响相关产业发货节奏和船司定价策略，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [6]

核心观点 - 集运市场现货价格自高位松动，近月期货合约估值趋于清晰，而远月合约因政策与地缘因素不确定性增加，预计波动将放大 [6][7][16][17] 线上报价 - **Gemini Cooperation联盟**：马士基上海-鹿特丹航线，WEEK4报价为1695/2730（美元/TEU/FEU），WEEK5报价为1510/2420；HPL 1月下半月船期报价1585/2535，2月上半月船期报价1585/2535 [2][13] - **MSC+Premier Alliance联盟**：MSC 1月下半月船期报价1580/2640；ONE 1月下半月船期报价1680/2635，2月上半月船期报价1680/2635；HMM上海-鹿特丹1月下半月船期报价1433/2436 [2][13] - **Ocean Alliance联盟**：CMA上海-鹿特丹1月下半月船期报价1859/3293，2月份船期价格1859/3293；EMC1月下半月船期报价3030-3130美元/FEU；OOCL 1月上半月份船期报价2580-2630美元/FEU [2][13] 地缘与供给动态 - **地缘局势**：马士基于近期宣布，在红海地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，并计划于1月26日重启连接中东、印度与美国东海岸的MECL航线 [3][14] - **静态供给（交付现状）**：截至2025年12月31日，当年已交付集装箱船268艘，合计运力215.5万TEU；其中12000-16999TEU船舶交付80艘（121.3万TEU），17000+TEU船舶交付13艘（27.77万TEU） [3][14] - **静态供给（交付预期）**： - 12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘） [4][14] - 17000+TEU船舶：2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）；2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027-2029年年度交付量均超40艘 [4][15] - **动态供给（运力安排）**： - 1月月度周均运力32.84万TEU，其中WEEK3/4/5周运力分别为31.81万、36.1万、30.6万TEU [5][15] - 2月月度周均运力27.73万TEU，其中WEEK6/7/8/9周运力分别为24.16万、34.88万、28.84万、23.07万TEU；当月共计4个TBN（待定船）和6个空班 [5][15] - 3月月度周均运力28.16万TEU，其中WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.38万、31.04万、31.27万、27.41万、25.71万TEU；当月共计4个空班和5个TBN [5][15] 现货与期货市场分析 - **现货价格松动**：主要船公司1月下半月及2月初报价出现下调，例如MSC价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周报价2400-2500美元/FEU，PA联盟ONE出现2200美元/FEU的揽货价格，OA联盟初步价格下修至2500-2600美元/FEU左右 [6][16] - **近月合约（EC2602）估值**：该合约交割结算价为1月26日、2月2日及2月9日三期价格的算术平均值；目前预估第一期对应现货价2700-2800美元/FEU（约1900点），第二期预估2500-2600美元/FEU；若马士基WEEK6价格下修至2200美元/FEU，最终交割结算价可能在1700点附近 [6][16] - **远月合约扰动因素**： - **政策因素**：财政部和税务总局于2026年1月8日宣布取消光伏等产品的增值税出口退税，可能扰动相关产业发货节奏，进而影响船公司定价策略，加剧传统淡季（4月）的04合约价格波动 [7][17] - **地缘因素**：马士基尝试恢复红海航线，将对更远月合约的预期形成扰动 [7][17] 市场数据 - **期货市场**：截至2026年1月15日，集运指数（欧线）期货所有合约持仓61,764手，单日成交46,912手；主力合约收盘价分别为：EC2602合约1719.0点，EC2604合约1202.7点，EC2606合约1421.8点，EC2608合约1524.9点，EC2610合约1111.0点，EC2512合约1351.0点 [8][18] - **现货指数**： - 1月9日SCFI指数：上海-欧洲航线1719美元/TEU，上海-美西航线2218美元/FEU，上海-美东航线3128美元/FEU [8][18] - 1月12日SCFIS指数：上海-欧洲航线1956.39点，上海-美西航线1323.98点 [8][18]

核心市场动态 - 集运指数欧线期货连续主力合约在12月22日出现大幅上涨，日内涨幅达到9% [1] - 该合约最新报价为1877.50元 [1] 相关资产表现 - 集运指数欧线期货是市场关注的焦点，其主力合约价格出现显著波动 [1]

报告行业投资评级 - 单边：12合约震荡偏强；套利：暂无 [7] 报告的核心观点 - 下半月实际揽货价格逐步报出，运价中枢或能再度小幅抬升 [1] - 12月合约交易更多关注节奏问题，总体估值支撑不断上移，船司会调节供应端使运价处于较高位置，后续交易节奏预计先交易涨价预期，再交易涨价函实际落地情况，直至交割 [4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [5] - 芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成一定支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年11月6日，EC2602合约收盘价格1601.00，EC2604合约收盘价格1178.00，EC2606合约收盘价格1414.20，EC2608合约收盘价格1484.00，EC2610合约收盘价格1140.00，EC2512合约收盘价格1848.20 [5] - 所有合约持仓69438.00手，单日成交47681.00手 [5] 现货价格 - 10月31日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1344美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3438美元/FEU [5] - 11月3日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1208.71点，SCFIS（上海 - 美西）1267.15点 [5] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，12月份月度周均运力32.29万TEU [3] - 11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计6个TBN [3] - 截至2025年10月31日，2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [6] 供应链 - 地缘端以色列国防部长指示以军将边境附近区域划分为封闭军事区并调整交战规则 [2] 需求及欧洲经济 - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年 [3]

期货市场表现 - 集运指数欧线期货连续主力合约日内上涨4% [1] - 该合约现报价为1945.00元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月合约交易关注节奏问题，涨价预期较强，估值不断上台，四季度船司会调节供应端使运价处较高位置，12月合约先交易涨价预期再交易落地情况，目前11月上半月实际落地价格下修但后期涨价函预期仍强，若三轮涨价函均落地300美元/FEU，12月下半月价格或达3000美元/FEU，12月合约估值顶或在2100 - 2200点左右 [4][5] - 2026年2月合约或存在较大预期差，短期面临复航预期压制，若今年签约挺价持续时间延长使高价落地在2026年1月，2月合约有可能高于12月合约 [5] - 单边策略为12合约震荡偏强，套利暂无 [7] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年11月4日，集运指数欧线期货所有合约持仓69023.00手，单日成交37617.00手，EC2602合约收盘价格1593.70，EC2604合约收盘价格1190.00，EC2606合约收盘价格1411.00，EC2608合约收盘价格1485.00，EC2610合约收盘价格1135.00，EC2512合约收盘价格1909.90 [6] 现货价格 - 10月31日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1344美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3438美元/FEU；11月3日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1208.71点，SCFIS（上海 - 美西）1267.15点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为31.07/27.3/29.65/27/29.99万TEU；12月份月度周均运力32.29万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为33.64/29.94/33.56/32.04万TEU [3] - 11月份共计10个空班和1个TBN（MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班），12月份共计6个TBN [3] - 2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [6] 供应链 未提及相关具体分析内容 需求及欧洲经济 - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停实施针对美方的反制措施一年，芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成一定支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注马士基11月下半月报价情况，12月合约涨价预期较强，2026年2月合约或存较大预期差但短期受复航预期压制 [1][4][5] - 单边策略上12合约震荡偏强，暂无套利策略 [7] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年11月3日，集运指数欧线期货所有合约持仓66706.00手，单日成交26649.00手，EC2602合约收盘价格1592.20，EC2604合约收盘价格1184.40，EC2606合约收盘价格1400.80，EC2608合约收盘价格1483.50，EC2610合约收盘价格1139.30，EC2512合约收盘价格1851.70 [5] 现货价格 - 10月31日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1344美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3438美元/FEU；11月3日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1208.71点，SCFIS（上海 - 美西）1267.15点 [5] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为31.07/27.3/29.65/27/29.99万TEU；12月份月度周均运力32.29万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为33.64/29.94/33.56/32.04万TEU [3] - 11月份共计10个空班和1个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班）；12月份共计6个TBN [3] - 截至2025年10月31日，2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [6] 供应链 未提及相关具体分析内容 需求及欧洲经济 未提及相关具体分析内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月合约震荡偏强，暂无套利机会；2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年10月27日，集运指数欧线期货所有合约持仓61327.00手，单日成交37591.00手；EC2602合约收盘价格1571.60，EC2604合约收盘价格1178.80，EC2606合约收盘价格1387.10，EC2608合约收盘价格1480.30，EC2510合约收盘价格1130.90，EC2512合约收盘价格1775.00 [6] 现货价格 - 10月24日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1246美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3032美元/FEU；10月27日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1312.71点，SCFIS（上海 - 美西）1107.32点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，11月份月度周均运力28.39万TEU，12月份月度周均运力32.18万TEU；11月份共计8个空班和3个TBN，12月份共计5个TBN [3] - 2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU；截至2025年10月26日，12000 - 16999TEU船舶合计交付66艘，合计99.55万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [7] 供应链 - 当地时间10月27日，以色列国防军总参谋长扎米尔表示在加沙地带最后一名以方被扣押人员返还之前，以色列对哈马斯的战事不会结束 [2] - 中国采取反制美国USTR港口附加费措施，美国也将对与中国相关船只征收港口费用；目前悬挂美国船旗的数量为59艘（占全部集装箱船舶数量的0.84%），合计24.43万TEU（占全部集装箱船舶装载量的0.75%） [4] 需求及欧洲经济 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月马士基新增空班，上半月价格有所修正，各联盟发布涨价函，预计11月上半月涨价函落地情况较好；10月合约交割结算价格或高于1110点；12月合约震荡偏强；2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制；中国反制美国USTR港口附加费措施对欧线影响相对较小 [1][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 - 截至2025年10月22日，集运指数欧线期货所有合约持仓62155.00手，单日成交36842.00手；EC2602合约收盘价格1582.90，EC2604合约收盘价格1171.40，EC2606合约收盘价格1353.30，EC2608合约收盘价格1474.80，EC2510合约收盘价格1136.60，EC2512合约收盘价格1788.30 [7] 二、现货价格 - 线上报价方面，各联盟不同航线10月下半月和11月上半月价格有变化，部分船司发布11月涨价函；10月17日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1145美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1936美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2853美元/FEU；10月20日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1140.38点，SCFIS（上海 - 美西）863.46点 [1][2][7] 三、集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港10月剩余2周周均运力25.08万TEU，11月月度周均运力29.95万TEU，12月月度周均运力30.88万TEU；11月共计5个空班和5个TBN，12月共计5个TBN；2025年至今交付集装箱船舶211艘，合计交付运力170.6万TEU [3][8] 四、供应链 - 当地时间10月22日，以色列议会预备性表决通过将主权扩展至约旦河西岸法案，哈马斯强烈谴责；中国采取对等反制措施，对与美国相关船只征收港口费用，美国也对与中国相关船只征收港口费用，整体对欧线影响相对较小 [2][4] 五、需求及欧洲经济 - 10月20日SCFIS略超预期，10月合约交割结算价格或高于1110点；12月合约交易关注节奏问题，11月新增空班或推动涨价函落地较好；2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [5][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月20日SCFIS略超预期，10月合约交割结算价格或高于1110点，市场对最终交割结算价格分歧较大 [5] - 12月合约交易关注节奏，先交易涨价预期，再交易落地情况，若11月涨价函全部落地折合SCFIS1750点左右 [6] - 2026年2月合约或存在较大预期差，短期面临复航预期压制，需持续追踪 [7] - 单边策略12合约震荡偏强，暂无套利策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 - 截至2025年10月21日，集运指数欧线期货所有合约持仓61945.00手，单日成交53665.00手，EC2602合约收盘价格1568.00，EC2604合约收盘价格1163.80，EC2606合约收盘价格1361.00，EC2608合约收盘价格1483.00，EC2510合约收盘价格1135.00，EC2512合约收盘价格1769.30 [7] 二、现货价格 - 10月17日SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1145美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1936美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2853美元/FEU；10月20日SCFIS（上海 - 欧洲）1140.38点，SCFIS（上海 - 美西）863.46点 [7] 三、集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港10月剩余2周周均运力25.08万TEU，11月周均29.95万TEU，12月周均30.88万TEU；11月有4个空班和5个TBN，12月有5个TBN [3] - 2025年至今交付集装箱船舶211艘，合计交付运力170.6万TEU，截至10月17日，12000 - 16999TEU船舶交付64艘，合计96.38万TEU，17000 + TEU以上船舶交付10艘，合计218840TEU [8] 四、供应链 - 当地时间10月21日，土耳其外交人员与哈马斯相关人员就加沙局势及停火协议交换意见，更多细节未披露 [2] - 中国采取反制美国USTR港口附加费措施对欧线影响相对较小 [4] 五、需求及欧洲经济 未提及相关具体分析内容