航运日报 | 2025-12-19 供需双增，02合约等待进一步价格指引 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹1月第一周报价1570/2520；HPL12月下半月价格1535/2535，1月上半月报 价2135/3535. MSC+Premier Alliance：MSC 12月下半月价格1580/2640，1月上半月价格1700/2840；ONE 12月下半月船期报价 1865/2435，1月份船期报价2240/3035；HMM上海-鹿特丹12月下半月船司价格1418/2406，1月上半月船期报价 1783/3136; YML 12/16-12/30船期价格最新更新为1550/2400.MSC发布1月涨价函2220/3700. Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹12月下半月船期价格1585/2745,1月上半月船期报价1985/3545；EMC 12月下半 月1955/3010，1月上半月船期报价2255/3510；OOCL 12月下半月船期价格介于2730-2930之间，1月上半月船期报 价介于32 ...

航运日报 | 2025-12-16 动态供给：12月份剩余3周月度周均运力32.6万TEU，WEEK51/52/53周运力分别为38.64/29.09/30.07万TEU。1月份 月度周均运力32.27万TEU，WEEK2/3/4/5周运力分别为33.97/32.94/34.08/28.08万TEU。2月份月度周均运力27.67万 TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为33.81/28.61/21.40/26.87万TEU，1月份共计4个TBN，均为OA联盟，2月份共计9 个TBN和2个空班（两个空班均为OA联盟）。 12月合约:12月合约交割结算价格逐步清晰。12月合约交割结算价格为12月15号、12月22号以及12月29号三期SCFIS 的算数平均值。 12月上半月价格持续修正，PA联盟YML 12月第二周价格下修至1700-2000美元/FEU，马士基12月 第二周开价2200-2300美元/FEU美元/FEU，OOCL 12月上半月线上价格介于2230-2380美元FEU，MSC12月上半月 价格2465美元/FEU，12月上半月运价中枢下修至2100-2200美元/FEU附近。MSC12月下半月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 马士基12月下半月涨价，需关注涨价落地情况，12月合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [1][7] - 2026年2月合约或存较大预期差，更远月合约面临苏伊士运河复航致有效运力供给增加、压低运费的风险 [4][5] - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付243艘，合计198.5万TEU [6] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年12月2日，集运指数欧线期货所有合约持仓67239.00手，单日成交29045.00手，EC2602合约收盘价格1534.20，EC2604合约收盘价格1072.10，EC2606合约收盘价格1233.20，EC2608合约收盘价格1374.90，EC2610合约收盘价格1032.60，EC2512合约收盘价格1633.60 [5] 现货价格 - 11月28日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1404美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1632美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2428美元/FEU；12月1日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1483.65点，SCFIS（上海 - 美西）948.77点 [5] 集装箱船舶运力供应 - 12月份月度周均运力30.39万TEU，1月份月度周均运力33.24万TEU；12月份有4个空班，1月份有4个TBN；马士基WEEK51周新增13092TEU加班船 [3] - 2025年至今交付集装箱船舶243艘，合计198.5万TEU；截至11月29日，12000 - 16999TEU船舶交付74艘，合计111.85万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [6] 供应链 - 马士基因红海动荡推出好望角网络，暂无改回通过红海航行的具体时间 [2] 需求及欧洲经济 - 12月及1月货量处于年内较高位置；2026年春节比2025年晚一个月，船司签约挺价时间不确定 [4]

市场即期运价与报价 - 多家航运联盟公布了2025年12月上海-鹿特丹航线的即期运价，其中12月下半月报价普遍高于上半月，例如MSC 12月下半月报价为2665美元/FEU，ONE报价为2835美元/FEU，马士基12月第三周报价为2400美元/FEU [3][12] - 12月上半月运价中枢出现下修，初步估计在2100-2200美元/FEU附近，具体如YML价格下修至1700-2000美元/FEU，马士基开价2200-2300美元/FEU [4][13] - 主要航运指数显示，截至11月28日，SCFI（上海-欧洲）为1404美元/TEU，截至12月1日，SCFIS（上海-欧洲）为1483.65点 [6][16] 运力供给动态 - 2025年12月月度周均运力为30.39万TEU，2026年1月月度周均运力为33.24万TEU，周度运力在特定时间段有所波动，如12月第52周运力为25.89万TEU [4][13] - 2025年仍是集装箱船舶交付大年，年内已交付船舶243艘，合计运力198.5万TEU，其中12000-16999TEU船舶交付74艘（111.85万TEU），17000+TEU船舶交付12艘（25.38万TEU） [7][16] - 12月份共有4个空班航次，1月份有4个待定航次，同时马士基在第51周新增一艘13092TEU的加班船 [4][13] 期货合约与交割预期 - 集运指数（欧线）期货EC2512合约的交割结算价格为12月15日、22日及29日三期SCFIS的算术平均值，目前初步预估12月15日SCFIS为1600-1650点，12月22日为1700-1750点 [4][13] - EC2602合约（2026年2月合约）的最后交易日为2026年2月9日，其交割结算价格将取2026年1月26日、2月2日及2月9日三期价格的算术平均值，该价格预计主要反映1月底的现货价格中枢 [5][14] - 截至2025年12月2日，集运指数欧线期货所有合约持仓67239手，单日成交29045手，主力合约中EC2512收盘1633.60点，EC2602收盘1534.20点 [6][15] 地缘政治与长期航线网络 - 马士基与赫伯罗特因红海持续动荡，在2025年2月启动“双子座合作”时推出了绕行好望角的网络，目前尚无重返红海-苏伊士航线的具体时间表 [3][12] - 加沙停火调停持续推进，苏伊士运河在2026年复航的概率较大，赫伯罗特表示复航时间大概率在2026年春节后，这可能增加有效运力供给，对远月合约运价构成压制 [6][15] 行业策略与市场关注点 - 报告给出的单边策略观点为：12月合约震荡，2月合约震荡偏强 [7][17] - 近期市场需关注12月下半月涨价的实际落地情况，以及12月中旬航运公司是否会宣布1月份的涨价计划 [5][14] - 2026年春节（2月16日）较2025年晚约一个月，这使得航运公司签约挺价的时间窗口可能后移，若挺价效应延续至2026年1月，则EC2602合约估值可能与EC2512合约接近 [5][14]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 2025 - 2026年超大型船舶供应压力相对较小，2027 - 2028年压力较大，2026 - 2029年预计交付12000 + TEU船舶分别为103.27万、181.6万、259.3万、143.7万TEU，17000 + TEU船舶预计交付量分别为24万、83.8万、160.3万、121.5万TEU [10] - SCFI上海 - 欧洲价格季节性规律明显，与远东 - 欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高，反映在供应一定时该品种是需求端边际定价 [11][145] - 2026年关注中欧贸易博弈和苏伊士运河恢复通行对航运市场的扰动，2025年欧盟对华贸易政策收紧，若2026年苏伊士运河恢复通行，月度周均运力或提升，对运价产生压力 [12] 各部分总结 2025年航运市场运行回顾 现货市场表现 - 截至2025年11月21日，13条航线中11条价格下跌，上海 - 南美、上海 - 美西、上海 - 美东、上海 - 欧洲航线年度跌幅超50%，3条航线运价上涨，上海 - 波斯湾航线涨幅超19% [17] - SCFIS欧洲航线截至11月24日年初至今下跌53.4%至1639.37点，美西航线下跌56.74%至1107.85点 [20][21] - 2025年四季度主要集装箱船司尝试远东 - 北欧航线挺价，如MSC多次发布涨价函 [26] 期货市场表现 - 截至2025年11月21日，所有合约总计持仓72203手，成交34443手，2025年至今共计成交1719.3万手，沉淀资金18.14亿元左右 [31][32] 集运市场供应链端追踪 集装箱船舶绕行 - 2023年11月19日以来，集装箱船舶绕行现状维持，经过苏伊士运河等的船舶数量处阶段低位，11月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶7日平均4.21艘，日度约1.3万TEU，到达亚丁湾船舶7日平均约8.86艘，日度约2.01万TEU，通行好望角船舶数量大幅增加 [39] - 埃及积极推动班轮公司重走苏伊士运河，与主要航运公司开会商讨恢复事宜 [40] 全局供应链 - 10月份全球主干航线综合准班率为42.56%（较年初增加10.09%），亚洲 - 欧洲航线准班率为35.24%（较年初增加11.61%），亚洲 - 美西航线准班率为54.61%（较年初增加28.22%），亚洲 - 美东航线准班率为35.18%（较年初增加11.73%） [52] - 港口拥堵整体压力较小，截至2025年11月21日，全球集装箱船舶拥堵运力为10.39百万TEU，美东、美西等港口拥堵运力处于不同位置 [62] 集运市场供给端 全局供应 - 截至2025年10月底，存量集装箱船舶在手订单为1109艘，折合运力1045.8万TEU，为有数据统计以来新高 [80] - 2025年1 - 10月，船司新造船合同共计467艘，总运力363.6万TEU [83] - 2024年交付集装箱船舶478艘，合计291万TEU，2025年1 - 10月交付222艘，合计182.2万TEU [85][87] - 2025年1 - 10月集装箱船舶共计拆解11艘，合计运力6000TEU [89] - 2024 - 2027年集装箱船舶运力同比增速分别约为10.08%、6.8%、4.6%、6.2%，2025 - 2027年预计新增运力分别为209万、152万、213万TEU [98] 超大型船舶供应 - 截至2025年11月23日，12000 - 16999TEU船舶交付107.2万TEU，合计71艘，17000 + TEU船舶交付25.4万TEU，合计12艘 [104][105] - 交付预期方面，2026 - 2029年12000 - 16999TEU船舶预计交付量分别为79.3万、97.8万、98.9万TEU，17000 + TEU船舶预计交付量分别为24万、83.8万、160.3万、121.5万TEU [110] - 总体来看，2025 - 2026年超大型船舶供应压力相对较小，2027 - 2028年压力较大 [111] 集运市场需求端 海外经济 - 2025年10月欧洲经济呈现温和复苏与结构分化特征，服务业表现强劲，制造业企稳，但投资信心偏弱，建筑业增长放缓，财政压力加大 [117] 欧洲进口量与中国出口 - 2025年1 - 9月远东 - 欧洲集装箱贸易总量为1481万TEU，同比增加9.9%，1 - 10月中国出口欧洲4611亿美元，较2024年同期增加7.61% [118] - 2025年1 - 9月远东 - 美国集装箱贸易量为1548万TEU，同比减少2.6%，1 - 10月中国出口美国3523亿美元，较2024年同期减少17.72% [118] 不确定性因素 中欧贸易博弈 - 2025年以来欧盟对华贸易政策收紧，截至11月27日实施多项限制措施，涵盖反倾销、公共采购限制及技术性贸易壁垒等，涉及产品领域向高附加值产业扩展 [126] 苏伊士运河复航可能性 - 2025年10月巴以谈判为苏伊士复航提供可能，但停火协议推进遇阻，停火状态影响红海航运安全和苏伊士运河通行 [131] - 苏伊士运河管理局采取推动航运公司回归、实施灵活定价与折扣、提升运营与服务能力等措施恢复通行 [132][133] - 主要船司对苏伊士运河恢复通行态度不同，马士基和赫伯罗特谨慎，CMA CGM较为积极 [134] 策略展望 集运价格季节性规律 - SCFI上海 - 欧洲价格季节性规律为第1 - 15周下行，第15 - 34周震荡上行，第34 - 42周震荡下行，第42 - 53周震荡上行，与远东 - 欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高 [145] - 季节性规律产生与国内春节、复工复产、工业生产旺季、西方节假日等因素有关 [146] 运力供应 - 2023年11月19日以来，亚欧航线绕行好望角使船舶航次数减少，需投入更多船舶，随着船舶交付，短期运力缺口逐步弥补 [149] - 2025年中国 - 欧洲月度周均运力刷新历史同期新高，若2026年苏伊士运河恢复通行，月度周均运力或继续抬升 [150] 运价范围 - 2017 - 2019年运价（小柜）大致介于600 - 1200美元，若苏伊士运河恢复通行，集运行业或回归波动率收窄、运价高点受限阶段 [152] 未来合约行情 - 12月合约交割结算价格为12月15、22、29号三期SCFIS的算数平均值，12月上半月运价中枢下修至2100 - 2200美元/FEU，关注下半月是否宣涨 [158] - 2月合约或存在较大预期差，交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，若今年签约挺价时间延长，2月合约可能与12月合约估值平水，关注11月底和12月中旬价格宣涨情况 [159] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，若恢复通行，远月合约运价或受压制，2017 - 2019年正常年份SCFI上海 - 欧洲航线运价对应SCFIS大致介于600 - 1400点 [162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注本周船司是否宣涨12月下半月价格，12月合约运价持续修正，关注下半月报价，若上半月价格不调整，12月15日SCFIS或介于1600 - 1700点 [1][4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，关注11月底和12月中旬船司是否宣涨价格，若2026年1月高价落地，2月合约可能与12月合约估值平水 [5] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，复航或增加有效运力供给、压低运费，远月合约运价会受压制 [6] - 策略上，12合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年11月26日，集运指数欧线期货所有合约持仓74282.00手，单日成交49727.00手，EC2602合约收盘价格1387.40，EC2604合约收盘价格1072.20，EC2606合约收盘价格1252.00，EC2608合约收盘价格1386.10，EC2610合约收盘价格1055.80，EC2512合约收盘价格1622.40 [6] 现货价格 - 11月21日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1367美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1645美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2384美元/FEU；11月24日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1639.37点，SCFIS（上海 - 美西）1107.85点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付235艘，合计交付运力191.84万TEU；截至11月23日，12000 - 16999TEU船舶交付71艘，合计107.2万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [7] - 11月份剩余2周周均运力34.37万TEU，WEEK48/49周运力分别为33.62/35.13万TEU；12月份月度周均运力30.39万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为30.58/27.8/30.26/32.91万TEU；1月份月度周均运力31.01万TEU，WEEK2/3/4/5周运力分别为34.69/29.34/29.9/30.13万TEU；12月份有1个TBN和3个空班（OA联盟1个TBN，OA联盟1个空班，MSC/PA联盟2个空班）；马士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU） [4] 供应链 - 马士基发布关于红海/亚丁湾的更新，2025年2月双子座合作启动时，因红海动荡，A.P. Moller - Maersk和Hapag - Lloyd推出好望角网络，目前尚无将双子座东西向航线改为通过红海航行的具体时间 [3] 需求及欧洲经济 未提及相关具体分析内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 欧线货量尚可，美线因美国加征关税政策变化较大，船公司着手制定航线调整预案，美线部分船舶运力可能外溢至欧地航线，若外溢较多欧洲航线运价将面临压力，需关注船司运力调整情况 [5] - 需密切关注中美双方是否开启谈判，若谈判且豁免部分商品出口，美国航线或有供需错配机会，对欧线产生利多影响，关税政策频繁调整扰动市场预期，不确定性大，近期操作建议套利 [5] - 5月上半月运力压力较小，但大部分船期沿用4月价格，5月涨价预期或再度落空，06合约回归“现实”端交易，08合约面临预期和现实端博弈 [5] - 单边主力合约震荡，套利建议多08空10、多08空06 [8] 各目录总结 市场分析 - 线上报价方面，Gemini Cooperation的马士基第17周报价1200/2019，18周报价1157/1951，19周报价1080/1810；赫伯罗特5月上半月报价1300/2100，5月下半月船期报价2400/4000 [2] - MSC+Premier Alliance的MSC 4月和5月上半月船期报价1260/2110；ONE 4月下半月和5月上半月船期报价1837/1841；HMM 4月下半月和5月上半月船期报价1192/1954 [3] - Ocean Alliance的COSCO 4月下半月及5月上半月船期报价2175/3625，线下4/25 - 5/14日价格降至1350/1850，AE7/9航线价格1275/1750；CMA 4月下半月船期报价1335/2245，5月上半月船期报价1335/2245，5月下半月船期报价2335/4245；EMC 5月上半月船期报价1255/2060；OOCL 4月下半月及5月第一周船期报价1250/1900 [3] - 5月上半月价格中枢将继续下降至1800 - 1900美元/FEU左右，马士基5月下半月价格预计在1600 - 1700美元/FEU之间 [3] 地缘端 - 伊朗外交部发言人称，经伊朗和美国代表团同意，原定于23日的伊美间接会谈框架内的技术会谈推迟至26日，两国代表团团长将出席，此前美伊已进行两轮间接会谈，第三轮将于26日在阿曼举行 [4] - 5月份运力逐步上修，WEEK17周运力为31.98万TEU，WEEK18 - 22周运力分别为27.6/29.2/23.3/29.9/25.4万TEU，月度周均运力27.05万TEU左右，较2024年同比增加18%+ [4] - 因中美贸易量预期大幅缩减，美东美西航线出现大量空班，追踪到8艘美国航线船舶调往欧线，其中OA联盟6条，MSC/PA联盟2条，分布在5、6月，合计运力9.13万TEU [4] 合约情况 - 06以及08合约是季节性旺季合约，关税政策不确定性会影响两个合约估值，6月及8月苏伊士运河复航概率降低，06、08合约或不计价苏伊士运河复航，后续博弈转向旺季成色 [5] - 参考季节性规律，4 - 8月远东 - 欧洲货量不断抬升，船司可能每月发布涨价函推动运价处于相对高位 [5] - 截至2025 - 04 - 24，集运指数欧线期货所有合约持仓93217.00手，单日成交95684.00手，EC2602合约收盘价格1352.80，EC2504合约收盘价格1443.80，EC2506合约收盘价格1509.10，EC2508合约收盘价格1706.00，EC2510合约收盘价格1359.20，EC2512合约收盘价格1542.70 [6] 现货价格 - 4月18日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1316.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2103.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3251.00美元/FEU [6] - 4月21日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1508.44点，SCFIS（上海 - 美西）1368.41点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付82艘，合计交付运力64.43万TEU，截至2025年4月18日，12000 - 16999TEU船舶交付26艘，合计39万TEU；17000 + TEU以上船舶交付3艘，合计70872TEU [7]