在下午的科技产业投资专场中，圆桌对话《穿越周期的早期投资：从"赛道思维"到"认知红利"》探讨了 在共识廉价、市场极度内卷的当下，投资人如何穿越周期，从"赛道思维"转向"认知红利"。 英诺天使基金合伙人、北京前沿国际人工智能研究院理事长王晟作为嘉宾主持人，对话红杉中国合伙人 张涵、元禾原点合伙人乐金鑫、峰瑞资本合伙人马睿、心资本合伙人吴炳见等多位嘉宾。 面对AI、具身智能等赛道的迅速拥挤，嘉宾们指出，单纯赌赛道的时代已经结束，真正的决胜点在于 对人、对周期以及对非共识的深刻理解。 在"红海"共识中寻找认知的非共识。 2025年12月3日，「甲子光年」在北京万达文华酒店圆满举办"轰然成势，万象归一"2025甲子引力年终 盛典。 红杉中国合伙人张涵 乐金鑫：我是来自元禾原点的乐金鑫，元禾大本营是在苏州，既不靠北也不靠南。元禾原点一直是元禾 旗下早期的投资平台，到今年也12年的时间了。 从红杉中国的全链条布局，到峰瑞资本的内容影响力构建，再到新兴机构的个人IP打造，投资人们正在 通过不同的方式建立自己的"认知模型"和项目雷达。 大家普遍认为，保持"手感"、建立正向反馈循环以及在行业低谷期的坚持，是"捕捉下一个珍珠"的 ...

大会概况与核心理念 - 极客公园创新大会2026于12月6日-7日在北京798艺术区举办 大会主题为“进程由我 On The Loop” 强调在AI时代人的判断和行动的稀缺性 着眼于如何主动选择未来[2] - 大会已连续举办16年 见证了大量全球及中国顶尖创新者的亮相 现已成为由内容社区与早期投资构成的创业者生态平台 其目标是激发创新中的“变量” 推动“非共识”成为新“共识”[2] - 大会汇聚四十余位全球创新者 通过主舞台演讲、4场“小场深谈”及“AI产品快闪”等形式探讨技术趋势与产品创新 并现场发布“2025年度极客最爱好物”、“InnoForce 50”年度榜单[3] AI技术发展趋势与前沿观点 - AI被视为人类能力的放大器 能帮助创作者抵达未曾去过的地方并创作未曾想象过的东西 成熟团队正以“二次创业”姿态投身AI浪潮[5] - 物理AI是重要发展方向 AI将从数字空间向物理世界延伸 未来语言模型将与直接从物理世界感知、规划、推理的模型以及执行运动控制的模型相结合[6] - 机器人领域尚未达到“GPT时刻” 仍处于“技术路径选择阶段” 未来发展周期较长 有观点认为以视频模型为骨干的world model路线在解决跨实体问题上难度可能更低[15] - 在AI手机领域 GUI Agent被视为长尾场景的兜底技术手段 公司更倾向于通过Agent to Agent实现生态互联[15] AI在各行业的产品化应用与探索 - 在影像创作领域 公司70%以上的营收来自自主开创的细分品类 其核心价值观是开辟新市场、解决未攻克难题、创造独有新价值 而非击败竞争对手[8] - 在人机关系领域 未来目标是打造具备情感能力的机器人 使其成为传递温暖的“爱的使者” 实现从智能工具到情感共生的跨越[10] - 在医疗健康领域 AI医生蓝图旨在实现对用户的全程健康陪伴 实时监测身体状况、习惯及治疗数据 海量健康数据将推动临床医学形成全新发展范式[13] - 在播客领域 公司秉持善意与中性的采访原则 目标是在半年到一年内成为中国各行业精英人士面向公众表达时的首选[11] 细分领域深度讨论与产品展示 - 大会设置4场“小场深谈” 聚焦个体、关系、硬件与空间四大维度 深度探讨AI时代的个体进化、人机关系新形态、具身智能落地及AI硬件机遇与挑战[17][19][21] - “AI产品快闪”环节展示了多款近期发布或重大更新的创新产品 涵盖笔记工具、AI营销Agent、AI相机、AI模特拍摄、智能健康项链、AI专家团队及个人办公助手等领域[25]

大模型行业分化趋势 - 大模型公司正从通用模型向垂直领域分化 Google Gemini和OpenAI继续专注通用模型 Anthropic聚焦Coding和Agentic领域 Thinking Machines Lab探索多模态和下一代交互[6][7] - 行业呈现横向全家桶与纵向垂直整合两大路线 ChatGPT代表横向全家桶模式 Gemini代表纵向垂直整合模式[6][37] - 模型能力趋同导致前三名格局稳定 OpenAI、Gemini和Anthropic形成第一梯队 其他公司难以突破前三名壁垒[24][26] 头部公司战略与表现 - Anthropic通过聚焦Coding实现爆发式增长 2024年底ARR达9.5亿美元 预计2025年收入超120亿美元 月复合增速达20-30%[8][11] - OpenAI在C端建立强大壁垒 ChatGPT成为10亿用户最快增长产品 ARR达120亿美元 与Anthropic合计占AI产品营收70-80%[29][30] - Thinking Machines Lab获史上最贵天使轮融资 估值100亿美元融资20亿美元 团队来自OpenAI核心infra部门[13][18] - xAI面临战略定位困境 超大算力投入未带来相应回报 可能在未来半年并入Tesla[22] 产品与技术创新 - L4级别体验产品已出现 ChatGPT Deep Research和Claude Code分别实现信息搜索和软件开发的端到端体验[49] - Coding领域成为当前最大红利 Claude Code仅用3-4个月ARR反超Cursor 预计年底达15-20亿美元[33][50] - 模型保鲜窗口持续缩短 Perplexity窗口期近2年 Cursor窗口期9个月 Manus窗口期仅3个月[45] - Context能力成为关键差异点 Claude在long context领域具有独特优势 最新实现百万context能力[52] 市场竞争格局 - 头部效应加剧 OpenAI和Anthropic增速持续陡峭 其他公司出现明显断层[30] - 成本优势成为核心竞争力 不做模型的Coding公司将失去优势 未来竞争重点转向成本优化[3][53] - 谷歌规模效应开始显现 端到端整合TPU芯片、Gemini模型和安卓系统 后劲可能最强[37][60] - 产品形态趋向融合 ChatGPT计划推出广告平台 谷歌整合Gemini功能推出AI mode[55][58] 投资与创业环境 - 投资策略需要高度集中 头部公司拿走最大价值 错过头部项目意味着错过整个周期[65][66] - 创业窗口期缩小 科技巨头既看得懂又跟得动 留给创业公司的空间有限[37][39] - 华人团队全球影响力提升 在AGI领域扮演重要角色 需要积极开拓北美高价值市场[62][63] - 优秀AI产品经理画像变化 下一代PM需要算法或模型背景 才能更好利用模型红利[47] 技术发展前景 - 语言和代码仍是当前最大红利 多模态和机器人发展还需突破多个GPT-4级别技术[49][64] - 产品形态持续演进 可能打破APP端到端优势 介于手机屏幕和APP之间的新形态[60] - 世界模型与Coding可能本质相同 都是实现AGI的"虚拟子宫" 只是路径不同[12] - 智能与产品需要平衡 OpenAI在智能探索和产品转化方面做得最好[40][43]

公司战略调整 - 百川智能完成战略性瘦身，员工规模从高峰期450人压缩至不足200人，管理层级从3.6级降至2.4级，直接向CEO汇报的高管人数减少一半至不足10人 [4] - 公司砍掉金融、娱乐等业务条线，聚焦医疗领域，从场景带动AGI突破，将主要精力放在医疗AI领域 [7][8] - 公司采取非共识战略，专注于医疗AI而非行业共识的通用大模型或多模态，避免重复造轮子 [8][31] 组织管理变革 - CEO亲自面试所有新入职员工，以确保团队信仰一致，强调对AI和医疗的信仰 [14][15] - 公司通过减员保留既相信AI又拥抱医疗的人才，组织精简后剩余员工均为有信仰的精英 [10][16] - 公司内部沟通频率增加，每半年召开全员会议，核心团队每周开会，保持方向一致性和团队凝聚力 [18] 业务聚焦与优先级 - 公司同时推进三件事：技术层面以医疗为重点发展、为医生提供助力、让患者在非院内场景享受医疗服务 [22] - 公司资源更聚焦医疗，分为模型板块和重应用agent的应用板块，以平衡灵活性和简单追求 [23] - 公司坚持to C道路而非to B的API提供，终极目标是构建生命模型而非仅造医生 [35] 行业趋势与时机把握 - 2025年美国近一半独角兽公司与医疗健康相关，公司认为医疗AI是重要方向，需把握时机避免过早或过晚 [28] - 公司认为中国在C端医疗AI市场比美国更有爆发力，美国更适合to B而中国适合to C [39] - 公司认为医疗AI从院外切入比院内更可行，因院内存在使用技术、支付方、医生机制等多重挑战 [40] 商业模式与开源策略 - 公司早期决定开源模型，认为模型迭代快，开源可避免贬值，且对品牌损耗较小 [33][34] - 公司发模型主要向技术圈致敬，展示技术透明度，模型本身非给医生或患者使用，后续需产品形态 [35] - 公司账户有充足现金流，支持非共识战略，无需通过拔苗助长方式推动商业化 [13][29] 产品进展与未来规划 - 公司发布M2模型，距离M1医疗大模型发布已过半年，技术层面转向以医疗为重点发展 [7][22] - 公司有C端产品即将发布，内测版本已用于解决负责人亲戚家人的真实问题，获得积极反馈 [38] - 公司认为GPT-5在医疗领域表现未超预期，医疗成为重要场景但仍有差距 [39]

公司战略调整 - 公司已完成战略性瘦身 员工规模从高峰期450人压缩至不足200人 管理层级从3.6级降至2.4级 直接向CEO汇报的高管不足10人 人数减少一半[1] - 公司决定砍掉金融、娱乐等条线 将主要精力放在从场景带动AGI突破[3] - 公司从2024年开始聚焦All in医疗 基座不用做那么深 应用上只抓医疗[5] - 公司账户上有充足的现金流 支持进行非共识的战略选择[2][9] 组织管理变革 - CEO从今年4月开始亲自面试所有新人 以控制组织膨胀速度[10][11] - 公司通过减员只保留既相信AI又拥抱医疗的人才 组织精简到一定程度后剩下的都是有信仰的精英[7] - 公司内部沟通频率增加 至少半年有一次全员会 核心团队每周有会议[15] - 公司采用授权式管理 CEO定方向 具体目标由团队leader带领团队制定[16] 业务发展方向 - 公司同时推进三件事：技术层面转向以医疗为重的发展 给医生提供助力 让患者在非院内场景享受医疗服务[19] - 公司分为两个板块：模型板块和重应用agent的应用板块 支撑三个产品[20] - 公司坚持走to C道路 而非给to b提供API[33] - 终极目标是构建生命模型 造医生只是路径的一半[34] 行业认知与定位 - 2025年美国将近一半独角兽与医疗健康有关系[28] - 公司认为对于C端而言 中国可能比美国更有爆发力 美国更适合toB而中国在C端[38] - 公司早期坚持开源 在DeepSeek之前行业多提闭源 同时特别强调语言而非多模态[31] - 现阶段已有能检测罕见病的AI医疗模型 但走进医院面临使用技术、支付方、医生机制等多重挑战[39] 创始人管理理念 - CEO自述比以前更温和 情绪稳定很多 碰到不理解的多讲几遍[29] - 公司管理像乐队 在公平环境中有不同乐器 CEO扮演指挥资源分配的角色[17][18] - 认为良好节奏不是自上而下定义 需要让团队在放松情况下自然形成[21] - 强调组织需要能力有信仰 相互信任度和安全感 保持激情和方向一致性[22]

AI编程行业动态 - 5月AI编程领域标志性事件密集：苹果与Anthropic合作开发Vibe Coding平台[1] OpenAI以30亿美元收购Windsurf[1] ChatGPT集成Codex智能体[1] 美团推出"NoCode"工具[1] - 全球AI编程工具呈现爆发态势 产品形态从代码补全向智能化、一站式演进[1] 代表产品包括GitHub Copilot、Cursor、Devin及国内Trae、通义灵码等[1] - GitHub Copilot用户突破1500万 2024财年为GitHub贡献超40%收入增长[3] 技术演进路径 - 两条发展主线：Copilot助手路线（人主导AI辅助）与Agent智能体路线（AI主动执行）[3] Copilot类产品已进入实用阶段 Agent类尚未完全实现PMF[3] - 典型产品分层：L1-L5自动化程度递增 Devin目标定位L4级AI工程师[10] 当前产品多停留在task层面执行简单任务[10] - Vibe Coding新范式兴起 通过自然语言交互实现编程 但存在框架适配等实操问题[16] 未来5年或可支撑中小规模软件开发[17] 核心技术壁垒 - 上下文能力成为关键竞争要素 需收集用户习惯/企业代码库等个性化数据[11] 行业呈现"得上下文者得天下"趋势[12] - 模型"脑容量"制约发展：处理Chrome等复杂系统需数百万行代码理解能力 当前Cursor仅支持20万token上下文[4][8] - 技术栈分化：云端侧重大模型能力 终端聚焦上下文收集 双向协同构建壁垒[11] 市场格局与竞争 - 中美生态差异：美国初创公司主导创新（Devin/Cursor） 中国大厂反应更快（Trae/通义灵码）[19][24] - 创业公司优势在于非共识突破：Cursor重构代码编辑器 Devin定位全自主工程师[22] 大厂倾向选择已验证赛道[19] - 商业化路径：ToP（专业用户）市场最先成熟 全球数千万程序员构成基础客群[13] "小白编程"需求尚未被验证[14] 未来发展趋势 - 技术突破方向：Agent路线虽难但潜力大 垂类场景（如生物领域）存在机会[30][31] - 渐进式发展策略："沿途下蛋"模式通过阶段性产品迭代逼近终局[34] - 终局未定：编程载体可能从代码转向神经网络 交互方式和实现路径仍存变数[32]

文章核心观点 - 2025年A股科技板块行情指数震荡但结构主线清晰，是主动基金经理大展身手的舞台，徐智翔管理的基金表现出色，他揭示科技股投资底层逻辑是捕捉产业趋势“裂缝”中的阿尔法 [1][2][3] 捕捉“奇点” - 科技板块有很多大牛股，但科技股投资考验知识积累和认知跃迁，投资者需具备专业知识并把握市场供需和竞争格局 [5][6] - 徐智翔有新能源行业投研经验，经历三轮行情后相信“非共识”力量，形成寻找创新“奇点式”机会的投资框架，按产业生命周期分阶段投资 [7][8] - 2015年徐智翔推荐新能源上游锂矿，2021年新能源行业转化阶段他来到富国基金 [9][10] 机器人“奇点”或已至 - 2021年电动车产业进入价格竞争阶段，投资难度加大，徐智翔拓展能力圈关注人工智能和机器人领域 [12][13] - 徐智翔早于市场关注AI，春节后布局AI产业链上游算力，更关注机器人行业，认为其市场空间大、确定性强 [13][14] - 人形机器人市场空间可能超电动车，美国机器人产业或率先进入“1 - 10”阶段，A股机器人产业也有投资机会 [17] - A股机器人产业有技术壁垒高的好公司，随着美国产业爆发进入质变窗口期 [18] 尾声 - 新兴产业投资会经历产业阵痛和超额衰减，能在共识形成前洞察先机的人可把握创新价值跃迁 [20] - 科技浪潮捕手的共同点是对产业好奇、对变化痴迷，徐智翔重视识别技术本质价值和对抗市场共识 [21][22]