SpaceX与特斯拉的业务关联 - SpaceX是特斯拉Cybertruck的重要买方，可能已购买价值数千万美元的Cybertruck，并计划在一段时间内将采购量提升至超过2,000辆 [1] - SpaceX的采购行为为Cybertruck的交付规模和库存提供了重要的边际支撑，若其上市后继续采购，将提振特斯拉的估值和基本面前景 [3] - 特斯拉与SpaceX的日益捆绑被视为长期提振特斯拉估值的关键催化剂，SpaceX的高调IPO可能吸引新投资者，其热情可能蔓延至特斯拉 [8] Cybertruck的生产与销售现状 - Cybertruck最初定位为高产量项目，年产能预期曾达25万辆，看多者曾预测年销量30万至50万辆 [2] - 行业数据显示，特斯拉在2024年仅售出约39,000辆Cybertruck，2025年销量未显著改善且可能缩减，导致库存累积 [2] - 对于2026年，部分分析师不再预期Cybertruck产能能爬坡至25万辆，而将其视为小众或低产量产品，销量可能持平或仅温和增长 [2] SpaceX的IPO计划与市场影响 - SpaceX已发出明确信号，预计将在2026年成功上市，目前正进入IPO沉默期，这标志着其向计划中的IPO迈进了一步 [4] - SpaceX拟通过IPO募资超300亿美元，公司估值或达到约1.5万亿美元，有望成为史上规模最大的上市交易 [4] - 有市场观点认为，SpaceX具备成为市场宠儿的标志，到2026年，投资者可能会将其与“美股壮丽七雄”并列，讨论所谓的“伟大八雄” [5][6] 马斯克的太空AI计算愿景 - 埃隆·马斯克提出宏大设想，认为人工智能的下一次重大飞跃可能发生在太空，而非陆地 [7] - 其设想包括在太阳同步轨道部署AI计算卫星，三年内成为生成AI比特流成本最低的方式，并计划每年发射配备100千瓦功率的卫星，以每年新增100吉瓦的AI计算能力 [7] - 更进一步，计划在月球建造卫星工厂，使用质量驱动器发射AI卫星，使AI计算能力达到每年超过100太瓦，推动人类向卡尔达舍夫II型文明迈进 [7]

核心观点 - SpaceX正以8000亿美元估值进行二级市场股份出售 该估值是2020年3月360亿美元估值的22倍以上 也是其上次二级市场交易4000亿美元估值的两倍 [1] - 8000亿美元估值将使SpaceX超越OpenAI 成为美国最有价值的私营公司 并使其在美国上市公司中排名第13位 仅次于摩根大通、沃尔玛等公司 [1][6] - 公司估值与预期营收比例差距巨大 估值接近特斯拉市值1.43万亿美元的一半 但其2025年预期营收155亿美元仅为特斯拉预期营收952亿美元的约六分之一 凸显“马斯克溢价”效应 [1] 估值与财务数据 - SpaceX最新估值达8000亿美元 是2020年3月360亿美元估值的22倍以上 [1] - 公司预计2025年营收约为155亿美元 [1] - 2024年营收估计为131亿美元 其中卫星互联网业务Starlink贡献82亿美元 [3] - 若估值达成 公司将成为美国第13大最有价值公司 但对比其他前12大公司 其预计营收远低于其中最低的博通公司 博通2024年预计营收为630亿美元 [6] 业务驱动因素 - 高估值主要源于公司在火箭发射市场的主导地位和快速增长的Starlink业务 [3] - 公司2024年承担了全球约90%的太空有效载荷发射任务 [3] - Starlink业务是推动高估值的关键 其拥有约9000颗低地球轨道卫星 为住宅和商业客户提供高速连接服务 [3] - 公司正在投资开发用于多种任务的大型火箭Starship 包括NASA的登月计划 [4] - 公司正在构建直接向手机提供卫星连接的业务 并同意投入超过200亿美元的现金、股票和债务收购EchoStar的频谱区块以支持该业务 [4] 股权结构与股东 - 马斯克拥有SpaceX约42%的股份 [2] - 马斯克的净资产为4961亿美元 SpaceX和特斯拉是其净资产的主要组成部分 [2] 上市计划与市场环境 - 公司高管正在权衡2026年进行首次公开募股的可能性 这将是公司成立近25年来的首次上市 [1] - 马斯克表示“也许在某个时候SpaceX应该成为一家上市公司” 但同时也抱怨上市公司面临的“寄生负担” [6] - 马斯克曾表示 剥离Starlink独立上市只有在其收入增长变得更可预测时才有意义 [6] - 当前股份出售属于每年进行两次的要约收购的一部分 旨在让员工和投资者出售现有股份套现 [6] - IPO市场在经历三年低迷后于去年夏天开始回升 市场对2026年恢复正常IPO水平持乐观态度 [4][5] 政府合作与战略地位 - SpaceX已成为美国政府不可或缺的服务提供商 为NASA、五角大楼和情报部门等执行发射任务 [4] - 公司与美国政府机构和商业卫星公司保持深度合作 [4]

薪酬方案核心条款 - 薪酬方案为价值1万亿美元的股票期权，相当于7万亿人民币，解锁后马斯克将获得特斯拉12%的股份 [3] - 方案不包含固定工资，收入完全与绩效目标挂钩 [3] - 绩效目标包括：公司市值从1.09万亿美元增至8.5万亿美元，增长近8倍 [4]；销售2000万辆电动车、100万台人形机器人并落地100万辆自动驾驶出租车 [4]；公司利润增长至4000亿美元，相当于当前水平的20多倍 [4] 薪酬方案投票的潜在影响 - 市场预测方案通过概率高达94% [7] - 若方案通过，马斯克持股比例将逼近25%，有望获得一票否决权，并全力推进机器人和自动驾驶业务，公司可能从车企转型为AI科技巨头 [6][7] - 若方案被否，特斯拉股价可能瞬间暴跌10%以上 [1][7]；马斯克可能辞职，公司品牌灵魂可能丧失，面临在激烈行业竞争中创新力打折的风险 [7] 马斯克的核心诉求与博弈 - 马斯克当前持股13%，在重大决策上缺乏绝对话语权 [6] - 争取更高持股比例的核心目的是获得控制权，以确保其长期战略（如机器人、超级AI）不被追求短期利益的股东干扰 [6] - 董事会认为公司离不开马斯克，其离职可能导致公司失去重大价值，且难以找到替代者 [6] - 马斯克以离职作为谈判筹码，本质是公司灵魂人物与股东利益之间的博弈 [8]