报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂涨跌互现，棕榈油涨幅0.97%、豆油涨幅0.50%，菜油收跌1.42% [25] - 短期市场等待MPOB报告，棕榈油注意波动风险；澳大利亚菜籽到港但清关压榨需时日，菜油震荡运行；豆油供应宽松，窄幅波动 [25] - 中长期棕榈油在震荡寻底后有望企稳反弹；菜油需关注中加贸易走向；豆棕价差修复，豆油成本中枢有望抬升 [26] 各部分总结 价格走势 - 棕榈油期货主力合约P2605从8678涨至8762，涨幅0.97%，现货价从8518涨至8700，涨幅2.13% [4] - 菜油期货主力合约OI2601从9757跌至9618，跌幅1.42%，现货价从10135跌至10045，跌幅0.89% [4] - 豆油期货主力合约Y2605从8040涨至8080，涨幅0.50%，现货价从8442跌至8394，跌幅0.57% [4] 基差与价差 - 截至2025年12月4日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为140元/吨（较前周减少48元/吨）、427元/吨（较前周增加54元/吨）、34元/吨（较前周增加44元/吨） [7] - 截至2025年12月5日，YP价差-682元/吨（较前周减少300元/吨） [7] 库存情况 - 截至2025年11月28日，菜油沿海库存1.02万吨（较前周减少0.23万吨），棕榈油厂商业库存65.35万吨（较前周减少1.36万吨），豆油全国油厂库存117.88万吨（较前周减少0.11万吨），三大油脂库存合计184.25万吨（较前周减少1.7万吨） [10] 供给端 棕榈油 - 截至2025年12月5日，24度棕榈油进口成本8864元/吨（较前周减少20元/吨），对盘毛利-128元/吨（较前周增加96元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月马棕产量195万吨，环比下降4.38% [13] 豆油 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存956.70万吨（较前周增加14.2万吨），主要油厂大豆库存733.96万吨（较前周增加18.97万吨），油厂开机率57%（较前周减少2%） [16] - 截至2025年12月4日，大豆压榨利润-531.40元/吨（较前周增加1.8元/吨） [16] 菜油 - 截至2025年11月28日，油厂菜籽库存0.1万吨（与前周持平），进口菜籽压榨利润-2260.60元/吨（较前周增加153.8元/吨） [19] 需求端 - 2025年12月4日，棕榈油主要油厂成交量300吨，一级豆油成交量3500吨，POGO价差422.74美元/吨（较前周增加46.75美元/吨） [22] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [22] 基本面分析 - 政策方面，美国生物燃料政策提振有限，市场关注中加贸易进展 [23] - 国外方面，美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强；棕油11月库存或升至六年半高位，产量预计降3%，出口量预计降14.9% [23] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少2%，大豆库存增加，菜籽库存持平 [23] - 库存方面，截至11月28日，菜油、棕榈油、豆油库存均减少 [23] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现 [23] 策略推荐 - 短期棕榈油注意波动风险，菜油震荡运行，豆油窄幅波动 [25] - 中长期棕榈油有望企稳反弹，菜油关注中加贸易走向，豆油成本中枢有望抬升 [26] 下周关注点 - 生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期东南亚洪灾引发的减产忧虑发酵，棕榈油偏强运行；澳大利亚菜籽陆续到港，但清关压榨还需时日，菜油震荡运行；豆油供应宽松，缺乏驱动，窄幅波动 [28] - 中长期棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及印尼生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹；菜油需密切关注中加贸易走向，或将决定期价走向；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [29] 各目录总结 国内三大油脂现货价格走势 - 截至2025年11月28日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格8626元，周涨0.89%，现货价格8518元，周跌0.16% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格9757元，周跌0.60%，现货价格10145元，周跌0.21% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格8244元，周涨0.66%，现货价格8412元，周涨0.24% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月27日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为188元/吨（较前周减少10元/吨）、373元/吨（较前周增加12元/吨）、-10元/吨（较前周减少40元/吨） [7] - 截至2025年11月28日，YP价差-382元/吨（较前周减少22元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年11月21日，菜油沿海地区库存量为2.45万吨（较前周增加0.37万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为66.71万吨（较前周增加1.39万吨）；豆油全国油厂库存量为117.99万吨（较前周增加3.14万吨）；三大油脂库存合计为187.15万吨（较前周增加4.9万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2025年11月28日，24度棕榈油进口成本为8884元/吨（较前周增加71元/吨） [13] - 截至2025年11月28日，24度棕榈油对盘毛利-224元/吨（较前周减少145元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月1 - 25日马棕产量增幅环比收窄至5.49% [13] 豆油供给端 - 截至2025年11月21日，全国港口大豆库存量为942.50万吨（较前周减少50.1万吨），全国主要油厂大豆库存量为714.99万吨（较前周减少32.72万吨），油厂开机率为59%（较前周减少3%） [16] - 截至2025年11月28日，大豆压榨利润为-533.20元/吨（较前周增加40.15元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年11月21日，油厂菜籽库存量总计为0.1万吨（较前周减少0.15万吨） [19] - 截至2025年11月28日，进口菜籽压榨利润为-2414.40元/吨（较前周增加39.2元/吨） [19] 需求端 - 2025年11月27日，棕榈油主要油厂成交量3700吨，一级豆油成交量6300吨，POGO价差375.99美元/吨（较前周增加30.75美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，特朗普政府考虑将进口原料与进口生柴限制延期实施，加上美国重组能源局，撤销可再生能源相关部门，美国生物燃料政策提振有限；市场关注中加贸易关系进展 [26] - 美豆方面，11月USDA供需报告将2025/26年度大豆单产下调0.5蒲至53蒲英亩，大豆产量也调低至42.53亿蒲，低于市场预期；出口意外下调了0.5亿蒲，约136万吨。自10月下旬以来，中国已采购大约350万吨美国大豆，约占1200万吨采购目标的30% [26] - 棕油方面，SPPOMA数据显示，11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加5.49%；独立检验公司AmSpecAgri发布数据显示，马来西亚2025年11月1 - 25日棕榈油产品出口量环比减少16.4%。产量增长、出口下滑，马棕累库预期增加。近日东南亚遭遇洪水，市场担忧对马棕产量有影响 [26] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少3%，大豆库存减少。油厂菜籽库存量0.1万吨，较前周减少0.15万吨 [26] - 库存方面，截至11月14日，菜油沿海地区库存增加至2.45万吨；棕榈油油厂商业库存增加至66.71万吨；豆油全国油厂库存增加至117.99万吨 [26] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现。棕榈油现货价格跌幅0.16%，菜油现货价格跌幅0.21%，豆油现货价格涨幅0.24% [26] 策略推荐 - 棕榈油本周初因马棕增产、出口不乐观期价急跌，后因东南亚洪水减产忧虑及高频数据利好企稳反弹 [28] - 豆油近期中国采购美豆，国内大豆到港充足，油厂开机率高，短期库存压力大 [28] - 菜油因加拿大生物燃料激励计划提振需求，油厂菜籽消耗殆尽，停机普遍，维持去库模式，但澳菜籽将到港，叠加国储抛售成交良好，后续面临新增供应压力 [28]