报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告的核心观点 - 油脂受利多因素支持，盘面价格坚挺 [2] - 2026 年 1 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油单产、产量环比上月同期减少，出油率环比上月同期增加，叠加美国生物燃料新政预期提振美豆油需求，油脂价格表现坚挺 [4] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油 2605 合约 8944.00 元/吨，环比变化 +112 元，幅度 +1.27%；豆油 2605 合约 8084.00 元/吨，环比变化 +40.00 元，幅度 +0.50%；菜油 2605 合约 9002.00 元/吨，环比变化 +55.00 元，幅度 +0.61% [2] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价 8900.00 元/吨，环比变化 +90.00 元，幅度 +1.02%，现货基差 P05 - 44.00，环比变化 -22.00 元；天津地区一级豆油现货价格 8440.00 元/吨，环比变化 +50.00 元/吨，幅度 +0.60%，现货基差 Y05 + 356.00，环比变化 +10.00 元；江苏地区四级菜油现货价格 9840.00 元/吨，环比变化 +60.00 元，幅度 +0.61%，现货基差 OI05 + 838.00，环比变化 +5.00 元 [2] 近期市场资讯 - 阿根廷豆油（2 月船期）C&F 价格 1209 美元/吨，下调 9 美元/吨；4 月船期 1141 美元/吨，下调 14 美元/吨 [3] - 加拿大菜油（2 月船期）1030 美元/吨，持平；4 月船期 1010 美元/吨，持平；加拿大菜籽（3 月船期）C&F 价格 528 美元/吨，持平；5 月船期 537 美元/吨，持平 [3] - 美湾大豆（2 月船期）C&F 价格 477 美元/吨，上调 4 美元/吨；美西大豆（2 月船期）472 美元/吨，上调 5 美元/吨；巴西大豆（2 月船期）450 美元/吨，上调 3 美元/吨 [3] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2 月船期）235 美分/蒲式耳，持平；美国西岸（2 月船期）220 美分/蒲式耳，持平；巴西港口（2 月船期）160 美分/蒲式耳，下调 5 美分/蒲式耳 [3] - 商务部新闻发布会提到加方将给予中国电动汽车每年 4.9 万辆配额，配额内享受 6.1%最惠国关税待遇，不再征收 100%附加税，配额数量将按比例逐年增长；中方将在规则框架内考虑加方油菜籽合理诉求并作出裁决 [3] 产量数据 - 2026 年 1 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 16.49%，出油率环比上月同期增加 0.08%，产量环比上月同期减少 16.06% [4] 政策因素 - 特朗普政府计划 3 月初敲定 2026 年美国生物燃料掺混配额，预计维持较高水平并放弃惩罚性进口措施，提振美豆油需求 [4]

分组1：行业信息 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量，AmSpec数据显示为892428吨，较上月同期增加8.64%；ITS数据显示为947939吨，较上月同期增加11.4% [3] - 截至2026年1月15日当周，美国对中国（大陆地区）装运611983吨大豆，前一周为901118吨，当周美国对华大豆出口检验量占该周出口检验总量的45.78%，上周是58.91% [3] - 截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2% [3] 分组2：国内期货市场表现 价格与涨跌 - 豆油主力前日收盘价7996，涨跌 - 20，涨跌幅 - 0.25%；棕榈油主力前日收盘价8648，涨跌 - 26，涨跌幅 - 0.30%；菜油主力前日收盘价8902，涨跌 - 161，涨跌幅 - 3.15%；豆粕主力前日收盘价2727，涨跌0，涨跌幅0.00%；菜粕主力前日收盘价2327，涨跌 - 133，涨跌幅 - 5.41%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [2] 价差与比价 - 国内期货市场各品种价差和比价有不同变化，如Y9 - 1现值 - 364，前值 - 390；P9 - 1现值62，前值 - 26等 [2] 分组3：国际期货市场表现 - BMD棕榈油（林吉特/吨）前日收盘价4027，涨跌77.0，涨跌幅1.95%；CBOT大豆（美分/蒲氏耳）前日收盘价1056.25，涨跌3.8，涨跌幅0.36%；CBOT美豆油（美分/磅）前日收盘价52.51，涨跌 - 0.4，涨跌幅 - 0.76%；CBOT美豆粕（美元/吨）前日收盘价289.90，涨跌0.7，涨跌幅0.24% [2] 分组4：国内现货市场表现 价格与基差 - 国内现货市场各品种价格有不同涨跌幅，如天津一级大豆油现值8570，涨跌幅0.47%；广州一级大豆油现值8620，涨跌幅0.47%等，各品种也有对应的现货基差 [2] 价差 - 国内现货市场各品种价差有不同变化，如广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 150，前值 - 150；张家港三级菜油和一级大豆油现值1210，前值1280等 [2] 分组5：进口榨利与仓单 进口榨利 - 近月马来西亚棕榈油进口榨利现值 - 237，前值 - 342；近月美湾大豆进口榨利现值 - 247，前值 - 264等 [2] 仓单 - 豆油仓单现值26985，前值27485；棕榈油仓单现值1148，前值1148等 [2] 分组6：评论及策略 蛋白粕 - 夜盘豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌 巴西大豆丰产预期进一步加强，市场各机构继续上调巴西大豆产量预估 美国国内压榨数据表现良好，给美豆价格提供一定支撑 国内国储拍卖成交较好，大豆供应将陆续投放市场，国内豆粕高库存以及南美大豆丰产预期持续施压价格 中加贸易关系缓和，菜籽进口量有望增加，国内菜系价格短期承压 [3] 油脂 - 夜盘油脂偏强运行 马来西亚1月出口强劲，产量环比下降，马棕下调关税，未来出口预期好转，支撑棕榈油期价 美豆油需求出现利好，美国生物燃料政策预期利多支撑豆油需求 中加达成经贸协议，国内菜系供应预期增加，菜油走势偏弱，对短期豆棕价格形成一定限制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 棉花中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调做多 [9] - 蛋白粕1月USDA报告数据小幅利空，本周中国加大美豆采购支撑CBOT美豆价格但利空国内粕类，中国或降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系，蛋白粕价格跌至前低且利空多，短线波动增大 [12] - 油脂棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面偏弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、美国生柴豆油消费预期增加，预期乐观，短线观望 [18] - 鸡蛋前期市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，近月合约或震荡运行；远端产能见顶有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [21] - 生猪低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹；短期结构性矛盾未解决，近月合约或偏强震荡；中期供应基数大，活体库存堆积，远端价格承压 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周二郑糖5月合约收盘价5188元/吨，较上一交易日跌61元/吨，或1.16%，广西制糖集团报价5290 - 5360元/吨，较上一交易日跌20元/吨 [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨 [3] - 12月上半月巴西中南部产糖量25.4万吨，同比减28.8%，累计产糖量4016万吨，同比增0.86%；甘蔗压榨量592万吨，同比减32.8%，累计压榨量5.98亿吨，同比减2.36% [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量1590.9万吨，较去年同期增近22%，仍在压榨的糖厂数量从500家增至518家 [3] - 截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只48艘，前一周44艘，等待装运食糖数量166.29万吨，前一周158.23万吨 [3] 棉花 - 周二郑棉5月合约收盘价14525元/吨，较前一交易日跌20元/吨，或0.14%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15856元/吨，较上一交易日跌24元/吨 [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [6] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比降0.1个百分点，较去年同期增8.6个百分点，全国棉花商业库存569万吨，同比增38万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增20万吨，库存消费比62.63%，环比12月预测减1.42个百分点，较上年度增0.62个百分点 [6] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [8] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减19.1万吨，其中当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减7.12万吨 [8] 蛋白粕 - 周二豆粕5月合约收盘价2736元/吨，较上一交易日涨9元/吨，或0.33%，菜粕5月合约收盘价2229元/吨，较上一交易日涨8元/吨，或0.36% [10] - 东莞豆粕现货价3080元/吨，较上一交易日跌20元/吨，黄埔菜粕现货价2410元/吨，较上一交易日涨40元/吨 [10] - 2025年中国大豆进口总量1.118亿吨，同比增6.5%，其中巴西供应量8232万吨，同比增10.3%，美国供应量1682万吨，同比降24% [11] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽进口合计税率降至约15% [11] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口3064万吨，其中当周对中国出口122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [11] - 截至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比减2万吨，样本大豆港口库存772万吨，环比减30万吨，样本大豆油厂开机率55.97%，同比增6.47个百分点，样本油厂豆粕库存84万吨，环比减8.6万吨 [11] 油脂 - 周二豆油5月合约收盘价8032元/吨，较上一交易日涨36元/吨，或0.45%，棕榈油5月合约收盘价8748元/吨，较上一交易日涨100元/吨，或1.16%，菜油5月合约收盘价8948元/吨，较上一交易日涨46元/吨，或0.52% [14] - 张家港一级豆油现货价8600元/吨，较上一交易日涨50元/吨，广东24度棕榈油现货价8800元/吨，较上一交易日涨100元/吨，江苏菜油现货价9780元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [14] - 截至1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比减3万吨 [15] - 特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持当前提案水平，可能放弃对可再生燃料和原料进口惩罚计划 [17] - 印尼取消B50计划，维持B40计划 [17] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减0.249百万吨，较上年度增1百万吨 [17] - 印度12月植物油进口138万吨，环比11月增20万吨 [17] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比增7.56%至305万吨，高于预期；产量环比降5.46%至183万吨，高于预估；出口量环比增8.52%至132万吨，好于预期 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定、少数涨跌调整，主产区均价落0.01元至3.65元/斤，黑山持平于3.4元/斤，馆陶维持3.4元/斤，东莞涨0.06元至3.51元/斤，供应量正常，下游走货尚可，贸易商信心回暖，各环节库存稍增，下游拿货积极性稳定，预计今日全国蛋价多数稳定、个别涨跌调整 [20] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌、局部稳定，河南均价落0.18元至13.35元/公斤，四川均价持平于13.02元/公斤，养殖端出栏积极性高，下游需求支撑不足，市场走货欠佳，养殖端或降价，今日猪价或下滑 [23]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年1月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|8618|8660|8684|8606|8648|30|0.35%|358548|413122|-1951| |P2609|8608|8632|8662|8592|8622|14|0.16%|19126|66014|-40| |Y2605|7978|8014|8024|7964|7996|18|0.23%|209449|716725|584| |Y2609|7852|7866|7902|7842|7876|24|0.31%|22233|107080|3032| |OI605|9038|8861|8978|8860|8902|-136|-1.50%|367634|253596|-16032| |OI609|9004|8833|8947|8827|8923|-81|-0.90%|13371|12649|2915| [7] 现货报价 - 华东菜油贸易商报价：华东3月转三菜，05 + 720；华东现货转基因一菜，05 + 1300，三菜05 + 650（3 - 5月 华东）；三菜05 + 600（4 - 5月 华东） - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05 + 520；2 - 3月Y2605 + 480；2 - 5月Y2605 + 400；3 - 5月Y2605 + 360；4 - 5月Y2605 + 300；5 - 7月Y2605 + 240；6 - 9月Y2605 + 190；7 - 9月Y2605 + 200；三级豆油05 + 450，脱胶毛豆油05 + 350 - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海18度05 + 170；东莞各厂24度05 + 0；广东国标24度05 + 50；东莞各厂52度05 - 200；东莞各厂33度05 + 20 [7] 油脂点评及操作建议 - 三大油脂走势分化，中加贸易关系缓和，远月菜籽菜粕供应预期增加，郑盘菜油和菜粕全部下跌，关注加菜籽菜粕买船情况 - 因媒体报道美国将在3月份前推出生物燃料掺混配额，美豆油大幅上涨，提振豆油和棕榈油 - 棕榈油方面，关注即将发布的1月头20天的棕榈油出口数据 - 套利建议：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降18.09%，出油率（OER）环比下降0.03% - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为435882吨，与12月1 - 15日持平，其中对中国出口1.7万吨，较上月同期5.8万吨减少4.1万吨 [10][11] 数据概览 - Safras & Mercado预测，巴西2025/26年度大豆产量将达1.7928亿吨，比11月预测高52万吨，若预测实现，将比上年增长4.3%并创纪录；种植面积同比增长1.5%，达4833万公顷；平均单产为每公顷3728公斤，较2024/25年度增长2.8% - 截至2026年第3周末，国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨；合同量为3.92万吨，较上周增加0.14万吨；其中24度及以下库存量为65.38万吨，较上周增加1.64万吨；高度库存量为2.38万吨，与上周持平 [16]

报告行业投资评级 - 短线观望，等待库存消化 [1] 报告的核心观点 - 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱；但从远期来看，马来西亚产量预估下调，印尼没收非法种植园，以及预期2026年美国生柴豆油消费增加，预期偏乐观，短线观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：美国总统特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持当前提案水平，可能放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划；印尼取消今年B50计划，维持B40计划；1月预估美国豆油消费1320万吨，环比12月预估减少24.9万吨，较上年度增加100万吨；印度12月植物油进口138万吨，环比11月增加20万吨；马来西亚12月底棕榈油库存环比增7.56%至305万吨，产量环比降5.46%至183万吨，出口量环比增8.52%至132万吨，MPOB预估2026年产量为1950 - 1980万吨，低于2025年的2028万吨；2026年1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下滑20.49%；截止1月9日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加15.86万吨，环比前一周减少7.02万吨 [11] - 基本面评估：油脂基差Y：05 + 534元/吨、P：05 + 26元/吨、OI：05 + 787元/吨，棕榈油进口利润 - 113元/吨，当前主产国产量和库存高位，大豆产量小幅减产、菜籽全球丰产、葵籽全球小幅减产，中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低，油脂价格或已接近底部区间 [12] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] - 库存及库销比数据：展示了多种油脂在不同年份的期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存及库销比情况，以及25/26年1月较12月的环比变动和同比变动 [14][15][16] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差等数据图表 [22][23][24] 供给端 - 展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等数据图表 [34][36][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存等数据图表 [42][44][46] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等数据图表 [53][56] 需求端 - 展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交、POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）等数据图表 [60][61][63]

政策制定与时间线 - 美国政府计划于2026年第一季度内完成生物燃料掺混配额的最终制定 [2] - 具体方案拟于2026年3月初确定 [1][2] 政策核心内容 - 2026年生物燃料掺混配额方案整体将基本维持此前提出的目标水平 [2] - 政府将保留提高生物燃料掺混比例的安排 [2] - 该方案将放弃对进口可再生燃料及其原料施加惩罚性措施 [2] 政策影响与各方考量 - 该方案被视为在生物燃料生产商与石油行业之间形成一定程度的折中 [2] - 提高掺混比例旨在回应农业和生物燃料产业的诉求 [2] - 取消进口限制措施旨在避免扰乱燃料市场并推高能源成本 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂走势分化，棕榈油或震荡偏强，关注马棕高频数据和库存拐点；豆油关注春节备货情况；菜油关注下周加拿大总理访华事件及中加贸易走向 [28] - 中长期来看，棕榈油期价有望震荡走高，菜油期价走向取决于中加贸易，豆棕价差有所修复，豆油成本中枢有望抬升 [28] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2026年1月9 - 16日，棕榈油期货主力合约P2605收盘价格从8682元降至8674元，周跌幅0.09%，现货价格从8600元降至8580元，周跌幅0.23% [4] - 菜油期货主力合约OI2605收盘价格从9042元涨至9063元，周涨幅0.23%，现货价格从9942元降至9806元，周跌幅1.37% [4] - 豆油期货主力合约Y2605收盘价格从7994元涨至8016元，周涨幅0.28%，现货价格从8308元涨至8364元，周涨幅0.67% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2026年1月15日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为426元/吨（较前周增加62元/吨）、978元/吨（较前周增加72元/吨）、2元/吨（较前周增加14元/吨） [7] - 截至2026年1月16日，YP价差 - 658元/吨（较前周减少30元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2026年1月9日，菜油沿海地区库存量为0.2万吨（较前周减少0.1万吨） [10] - 棕榈油油厂商业库存合计为73.60万吨（较前周增加0.22万吨） [10] - 豆油全国油厂库存量为102.51万吨（较前周减少5.59万吨） [10] - 三大油脂库存合计为176.31万吨（较前周减少5.47万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2026年1月16日，24度棕榈油对盘毛利 - 191元/吨（较前周减少67元/吨） [13] - 2025年12月底马棕库存为305万吨，高于预期的299万吨 [13] - 2026年1月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.24% [13] 豆油供给端 - 截至2026年1月9日，全国港口大豆库存量为802.80万吨（较前周减少20.8万吨），全国主要油厂大豆库存量为713.12万吨（较前周增加2.87万吨），油厂开机率为53%（较前周增加3%） [16] - 截至2026年1月16日，大豆压榨利润为 - 481.40元/吨（较前周减少10.7元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2026年1月9日，油厂菜籽库存量总计为0.1万吨（与前周持平） [20] - 截至2026年1月16日，进口菜籽压榨利润为 - 2218.0元/吨（较前周减少61.0元/吨） [20] 需求端 - 2026年1月15日，棕榈油主要油厂成交量1300吨，一级豆油成交量2500吨，POGO价差403.99美元/吨（较前周减少1.25美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，特朗普政府拟3月初敲定生物燃料掺混配额，放弃进口惩罚计划；中加菜籽贸易商谈推进，关注关税缓和进展 [27] - 国外方面，美国2025/26年度大豆产量预估上调，出口预估下调；截至12月底马来西亚棕榈油库存环比增加7.58%，1月前半月产量降18.24%，出口增17.5% - 18.6% [27] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周增加3%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量与前周持平 [27] - 库存方面，截至1月9日，菜油沿海库存减少，棕榈油商业库存增加，豆油全国油厂库存减少 [27] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现，棕榈油跌0.23%，菜油跌1.37%，豆油涨0.67% [27] 策略推荐 - 棕榈油1月基本面好转，走势或震荡偏强，短期关注马棕高频数据，中长期期价有望震荡走高 [28] - 豆油全球大豆供应宽松，国内库存去化，关注春节备货 [28] - 菜油加菜籽供需格局宽松，国内去库，美国生柴政策利好，关注中加关系改善预期及加拿大总理访华事件 [28]

市场整体表现 - 2025年1月16日国内商品期货市场整体下跌，中证商品期货价格指数收报1668.57点，较前一交易日下跌15.53点，跌幅0.92% [1] - 中证商品期货指数收报2301.35点，较前一交易日下跌21.70点，跌幅0.93% [1] 上涨品种分析 - **多晶硅**：主力合约涨超2%，盘中一度涨超4%，终盘上涨2.5%，日内净减仓超1500手 [1][2] - 多晶硅价格上涨受多重因素支撑：行业“反内卷”模式调整预期持续；市场消息称某头部企业本月中旬停产并规划停产至5月，引发对1月产出受影响的担忧；企业挺价态度坚定；4月1日光伏出口退税调整前的“抢出口”效应带动下游排产增加 [2] - **菜籽油**：主力合约涨超2%，以2.07%的涨幅领涨油脂板块 [1][3] - 菜油上涨主要因国内进口菜籽库存偏低、自身库存压力不大，对隔夜海外油脂价格走高的反映较为强烈 [3] - **油脂板块**：普遍走强，因美国生物柴油政策引发空头回补，隔夜海外豆油大幅上涨 [3] - 美国总统特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持在当前提案水平，这被认为将有助提振美豆油的消费，从而推动美盘豆油、大豆双双自近期低位反弹 [3] - **玻璃**：主力合约涨超1%，收盘上涨1.29% [1][4] 下跌品种分析 - **碳酸锂**：主力合约封跌停板，跌幅8.99% [1][6] - 现货方面，MMLC电池级碳酸锂（早盘）价格较昨日下跌1800元/吨，中间价报156250元/吨 [6] - 价格下跌原因包括：价格快速上涨后交易所发布风控措施、资金获利了结以及高价可能形成对下游现实需求的压制 [6] - **集运欧线**：主力合约跌超8%，收盘下跌8.52% [1][6] - 下跌原因：地缘局势缓和形成利空；春节前下游揽货压力增强，主流航司陆续调降运价 [6] - 丹麦航运巨头马士基表示，在该地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行 [8] - **沪锡**：主力合约跌超6%，收盘下跌6.41% [1][5] - 下跌背景：上期所15日发布通知，调整锡期货交易保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额 [5] - 分析认为，自2025年年底以来，锡市交易资金活跃度明显提升，推动价格快速上涨，但当前价格上涨节奏偏快，已在一定程度上透支长线预期 [5] - 首创期货认为，40万/吨是锡价的分水岭，40万/吨下方在供需基本面支撑下会相对强势，而上方则需要更多利好刺激 [5] - **其他跌幅较大品种**：沪镍、燃料油、BR橡胶、烧碱、SC原油主力合约跌超3%；苹果、LU、液化气、沪铜、红枣、铝合金、国际铜、沪铝、对二甲苯、瓶片主力合约跌超2% [1] 行业与品种基本面要点 - **多晶硅行业**：当前库存依然高企，行业监管趋严 [2] - **锡市场**：中长期看，2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度起矿端供应将逐步改善 [5] - 锡需求方面，半导体焊料需求仍处于景气周期，有望支撑锡的长期年均消费增速 [5] - **碳酸锂后市展望**：出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产构成支撑，在需求没有证伪的前提下，总体表现价格易涨难跌 [6] - **集运市场**：从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季 [6] - 因国家大部分商品4月1日起取消出口退税政策，4月1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油强粕弱凸显，连粕持续走低；美豆油大幅走高，马棕油低位震荡小幅收涨，国内油脂走势分化；下周蛋白粕技术指标偏空，基本面国际市场或有天气炒作，国内豆粕现货坚挺；油脂技术指标有差异，基本面国际市场受政策和供需影响，国内油脂板块轮动或将延续 [6][62][123][124] 各部分总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情：CBOT大豆震荡走低先抑后扬，国内连粕震荡走低，豆粕现货坚挺期货疲软 [6] - 美豆出口：截至2026年1月8日一周，美国大豆出口检验量增加，2025/26年度迄今出口总量同比减少但占全年目标比例上升，对华出口检验量占比提高 [10] - 南美情况：巴西降雨利于作物生长，部分地区稍干；阿根廷部分地区干旱缓解，部分仍干；巴西2025/26年度大豆收获进度高于去年同期 [20][21][29] - 油籽市场：美国农业部调整美豆供需数据，NOPA 12月大豆压榨量创新高；巴西相关机构对大豆产量预估有调整；第二批澳油菜籽到港致压榨厂停工 [32][30][31] - 库存及利润：国内大豆库存可压榨天数充足，预计下周库存下降；现货和盘面榨利回升，远期巴西大豆盘面榨利盈利明显 [41] - 进口成本：3月船期美湾和巴西进口大豆成本不同，巴西升贴水回升 [43] - 开工率和库存：国内主要大豆油厂开机率增长，豆粕库存减少；进口油菜籽开机率停滞，菜粕库存持平 [47][54] - 消费量：当周豆粕表观消费量增加 [49] - 基差分析：展示了豆粕和菜粕基差相关数据 [52][59] 油脂市场分析 - 本周行情：美豆油大幅走高创7周新高，马棕油低位震荡小幅收涨，国内油脂走势分化 [62] - 国际信息：MPOB公布12月马棕油供需数据，库存增加；1月马棕油出口环比增加；12月印度棕榈油进口下降，植物油进口总量增长；印尼计划调整生物柴油政策；美国农业部报告中国有望成豆油净出口国；NOPA报告12月美豆油库存创新高 [66][67][68][69][70] - 价格走势：展示三大植物油期货和现货价格走势 [74] - 内外价差：展示油脂现货和期货内外价差情况 [77] - 国内库存：截至2026年第2周末，国内三大食用油库存总量下降，各油脂库存有不同变化 [83] - 基差分析：展示豆油、棕榈油和菜籽油基差相关数据 [89][93][95] - 套利关系：本周豆类和菜籽类油粕比、豆菜粕主力合约价差回升；豆粕5 - 9价差回落，豆油和菜油5 - 9价差回升，棕榈油5 - 9价差回落 [102][107][110] 后市展望 - 季节性分析：展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕油、郑菜油和郑菜粕指数及季节指数 [114][115][117][119][121] - 下周展望：技术层面，豆粕和菜粕指标偏空，豆油指标偏多，棕榈油和菜油指标有缠绕；基本面，蛋白粕关注南美天气和中加政策，油脂关注地缘政治、生物柴油政策和中加菜籽政策 [123][124]

报告行业投资评级 - 豆粕：观望，等待中加贸易磋商进展 [1] - 豆一：反弹震荡 [1] 报告的核心观点 - 1月15日CBOT大豆期货收盘上涨，因大豆出口销售及国内压榨需求强劲，豆油期货飙升抵消巴西大豆即将丰收压力 [3] - 美国农业部称私人出口商报告对中国销售204,000吨美国大豆，对未知目的地销售545,000吨美国大豆，大部分在2025/26年度交货 [3] - 美国豆油期货上涨，因美国政府或3月制定2026年生物燃料掺混配额，且库存低于市场预期 [3] - 特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，可能维持与最初提议相近的掺混配额，放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案 [3] - 加拿大总理马克·卡尼将于周五会见中国国家领导人，加外交部长称与中国就降低加产品关税磋商取得进展 [3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 期货数据 - DCE豆一2605日盘收盘价4333元/吨，涨4（+0.09%），夜盘收盘价4351元/吨，涨28（+0.65%） [1] - DCE豆粕2605日盘收盘价2740元/吨，跌9（-0.33%），夜盘收盘价2744元/吨，跌4（-0.15%） [1] - CBOT大豆03收盘价1052.5美分/蒲，涨10.0（+0.96%） [1] - CBOT豆粕03收盘价289.2美元/短吨，跌2.8（-0.96%） [1] 现货数据 - 山东地区豆粕现货价格3095 - 3180元/吨，较昨-20至持平，不同月份基差有不同表现 [1] - 华东地区豆粕现货价格有不同表现，如泰州汇福3100元/吨，较昨-10，不同企业不同月份基差有变化 [1] - 华南地区豆粕现货价格3150 - 3220元/吨，持平，不同企业不同月份基差有不同表现 [1] 主要产业数据 - 豆粕前一交易日成交量52.6万吨/日，前两交易日成交量87.7万吨/日 [1] - 豆粕前一交易日库存101.88万吨/周，前两交易日库存105.05万吨/周 [1] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]